高盛支撐硅谷銀行的計劃是如何失敗的

該計劃有一個致命的缺陷：它低估了大量壞消息可能引發(fā)信任危機的危險

ALEXANDRA CITRIN-SAFADI/華爾街日報的照片插圖

安娜瑪麗亞·安德里奧蒂斯跟隨

,科里·德里布施跟隨

和Miriam Gottfried跟隨

美國東部時間 2023 年 3 月 15 日晚上 8:00 更新

硅谷銀行高管赴高盛集團GS -3.09 %

二月下旬尋求建議：他們需要籌集資金，但不確定如何去做。

飆升的利率給銀行造成了沉重的打擊。存款和銀行債券投資組合的價值急劇下降。穆迪投資者服務公司正準備降級。該銀行不得不重新調整其財務狀況，以避免出現嚴重削弱利潤的資金緊縮。?

這些對話持續(xù)了大約 10 天，最終導致 3 月 8 日宣布虧損近 20 億美元，并計劃出售股票，這讓投資者感到非常恐慌。SVB 金融集團 SIVB -60.41 %

第二天早上股價暴跌。擁有大量未投保余額的初創(chuàng)企業(yè)和風險投資客戶驚慌失措，試圖在一天之內從銀行撤出 420 億美元。?

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美國證券交易委員會和司法部已對硅谷銀行倒閉展開單獨調查。《華爾街日報》的戴夫·邁克爾斯 (Dave Michaels) 分解了調查中包含的內容。圖片插圖：Ryan Trefes

雖然很少有人能預料到市場對 SVB 披露的激烈反應，但高盛為該銀行制定的計劃存在致命缺陷。它低估了壞消息泛濫可能引發(fā)信任危機的危險，這種發(fā)展可能會迅速倒閉一家銀行。?

高盛是富人和權貴的首選顧問。它安排合并，幫助公司籌集資金，并為金融領域的棘手情況設計創(chuàng)造性的解決方案——這種人才讓公司賺了數十億美元。

然而，對于 SVB 來說，高盛的鍍金建議付出了盡可能高的代價。SVB 在美國歷史上第二大銀行倒閉中以極快的速度倒閉，引發(fā)了跨大西洋銀行業(yè)危機，監(jiān)管機構正在努力遏制。

這段對 SVB 最后日子的描述是基于對幾乎參與了這場注定失敗的交易的銀行家、律師和投資者的采訪。

SVB 的問題是機械性的：銀行通過將錢用于工作賺取的收入超過支付給儲戶以將其存放在自己身上來賺取利潤。但 SVB 正在付錢以阻止儲戶離開，而且它在低利率時期購買的低風險債券只能賺取微薄的收入。?

出售這些債券中的一小部分可以緩解壓力：SVB 手頭會有額外的現金，它至少可以使用這些現金中的一部分來購買支付更高的新債券。然而，這筆交易帶有一個大星號：SVB 將不得不承擔重大損失。

SVB 高管帶著籌集資金計劃的粗略輪廓來到高盛。兩家私募股權公司，General Atlantic和Warburg Pincus LLC，都在該銀行的潛在投資者名單上。?

高管們想進行私募配股——他們會悄悄地安排投資者以固定價格購買一定數量的股票——而且他們想盡快完成。穆迪正準備下調該銀行的評級，高管們擔心此舉會驚動投資者。?

由戴維·路德維格 (David Ludwig) 領導的高盛股權資本市場業(yè)務銀行家及其由皮特·里昂 (Pete Lyon) 管理的金融機構部門在 3 月的第一周開始籌劃股票發(fā)售，并與兩家私募股權公司接洽。

高盛提出公私混合的股票發(fā)售計劃：該公司將找到足夠的投資者來為一項 22.5 億美元的交易提供全部資金，但也會為公眾提供以相同價格購買股票的機會。?

到 3 月 5 日，Warburg 已經退出。它需要比 SVB 愿意給予的更多時間來評估這筆交易，并且它不想參與具有公開成分的發(fā)行。?

在高盛的交易臺上，另一筆交易正在醞釀之中。SVB 正在為其 210 億美元的可供出售債務證券組合尋找買家。買家將是高盛。??

與此同時，General Atlantic 同意在股票出售中支付 5 億美元。但是時間已經不多了，無法讓更多的投資者來提供 SVB 希望籌集的剩余 17.5 億美元。SVB 的高管們還沒有準備好向投資者提供他們需要的信息來讓所有人都參與進來。?

高盛決定唯一的選擇是由 General Atlantic 牽頭的公開發(fā)行股票。SVB 高管簽署了該計劃。

路德維希先生和高盛的其他人認為 SVB 必須迅速采取行動。穆迪的降級即將到來，然后銀行將在周末關閉。最好把所有的壞消息都排除在外，以避免周一崩潰。?

3 月 8 日，高盛以低于其市值的價格完成了對 SVB 證券組合的收購。市場收盤后，SVB 宣布已實現 18 億美元的出售損失，但未透露買家，并表示將出售股票以籌集資金。?

那時，SVB 的管理團隊已經為壞消息做好了準備。就在該銀行啟動注定失敗的股票出售之前，它聘請了交易咨詢公司Centerview Partners來探索 B 計劃。

高盛銀行家仍然相信股票出售會成功。SVB 的股票最初在盤后時段下跌了 8% 左右，跌幅沒有人們擔心的那么大，高盛的銀行家們收到了許多買入股票的訂單。?

不到一個小時后，當另一家銀行Silvergate Capital Corp. 宣布將在擠兌耗盡其存款后關閉時，情緒發(fā)生了變化。晚上 8 點左右，穆迪下調一級，沒有 SVB 高管擔心的那么嚴重

3 月 9 日市場開盤時，SVB 股價暴跌，促使客戶提取存款。這是惡性循環(huán)的開始：隨著存款擠兌的消息傳開，股價進一步下跌，促使更多客戶撤資。該股收盤下跌超過60%。

不過，這筆交易還沒有結束。高盛以每股 95 美元的價格吸引了一批投資者，比當天的收盤價低了約 11 美元。?

下午 5 點左右，高盛的銀行家們收到了一份關于 SVB 存款外流的報告。?

SVB 在Sullivan & Cromwell LLP 的律師表示，如果不披露存款損失，這筆交易就無法進行。高盛放棄了這筆交易。聯邦存款保險公司在SVB第二天早上開門之前就查封了它。?

寫信給 AnnaMaria Andriotis annamaria.andriotis@wsj.com，Corrie Driebusch corrie.driebusch@dowjones.com和 Miriam Gottfried Miriam.Gottfried@wsj.com