文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 錢芬芳

編：許輝

近日，美的集團要裁員50%，有的事業(yè)部已全裁的消息屢出，有員工稱公司今年一直進行優(yōu)化，當(dāng)下是第二輪裁員，6月后進行第三輪裁員，裁掉1/3的人很正常。其董事長兼總裁方洪波曾斷言：“未來三年行業(yè)會面臨比較大的困難，是前所未有的寒冬”。

第一大客戶為美的集團的浙江珠城科技股份有限公司（簡稱：珠城科技）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，將于5月26日迎來上會大考，保薦機構(gòu)為國金證券。本次公開發(fā)行不超過1,628.34萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%，擬募資6.55億元用于精密電子連接器智能化技改項目（4.043億元）、研發(fā)中心升級項目和補充流動資金（1.6億元）。

珠城科技家族控股六成，收購股權(quán)代持的圓融電氣子公司；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負，毛利率先升后降；客戶集中度高，大客戶美的集團收縮在即，應(yīng)收賬款高企；募投項目實施的房產(chǎn)和土地已質(zhì)押，子公司曾受罰。

家族控股六成，收購股權(quán)代持的圓融電氣子公司

珠城科技前身為溫州市珠城電氣有限公司（以下簡稱“珠城有限”），由樂清市珠城接插件廠變更而來。2015年12月28日，公司股票正式在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，證券代碼835150，證券簡稱“珠城科技”；公司股票自2017年11月2日起終止在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。

張建春曾以公司78萬元債權(quán)對公司進行增資，2020年9月11日，張建春以貨幣方式向公司補充出資78萬元，全部計入資本公積。證監(jiān)會要求公司，說明歷史上張建春以債權(quán)增資的真實性，此后補充出資的原因，是否存在虛假出資或抽逃資本的情況。

2018年5月，公司實際控制人親屬周磊等以7元/股價格增資；2019年12月，外部股東俞華棟以14元/股向公司增資；2020年5月厚普瑞恒以19元/股向公司增資。這里俞華棟的增資背景，是否與公司控股股東、實際控制人存在親屬關(guān)系，是否存在代持行為受到證監(jiān)會關(guān)注，要求結(jié)合公司在新三板掛牌期間轉(zhuǎn)讓價格、歷次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格等詳細分析并說明俞華棟、厚普瑞恒、周磊等人增資價格的合理性。

值得注意的是，珠城科技股東張建道、張建春、施士樂于2015年6月9日將其持有圓融電氣的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他第三方吳茫茫、范勤雪、陳夢靜，截至2015年6月30日，公司與圓融電氣及圓融電氣投資的公司佛山珠城、合肥建成、武漢建成已不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌時，公司認(rèn)定公司股東張建道、張建春、施士樂將其持有的圓融電氣股份轉(zhuǎn)讓給其他第三方自然人吳芒芒、范勤雪、陳夢靜，轉(zhuǎn)讓后圓融電氣及其子公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

但根據(jù)吳芒芒、范勤雪、陳夢靜的訪談記錄及確認(rèn)函，其三人持有圓融電氣股權(quán)系股權(quán)代持行為，吳芒芒、范勤雪、陳夢靜系公司實際控制人或高級管理人員的非直系親屬，其三人于2015年6月受讓圓融電氣的股權(quán)均未實際支付對價，也未實際參與圓融電氣及其下屬企業(yè)的經(jīng)營管理，其持股期間的股東權(quán)益均歸屬于張建道、張建春、施士樂；2017年11月，吳芒芒、范勤雪、陳夢靜將圓融電氣股份轉(zhuǎn)讓給張建道、張建春、施士樂，股權(quán)代持解除。

權(quán)衡財經(jīng)注意到，珠城科技收購?fù)豢刂葡缕髽I(yè)圓融電氣名下的子公司：武漢建成、佛山泓成及合肥建成。2017年11月2日，圓融電氣將持有武漢建成75萬元出資額（對應(yīng)75%股權(quán)）以82.5萬元的價格轉(zhuǎn)讓給珠城科技，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為1.10元/單位注冊資本；2017年11月27日，圓融電氣將持有佛山泓成950萬元出資額（對應(yīng)95%股權(quán)）以1,140萬元的價格轉(zhuǎn)讓給珠城科技；本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為1.20元/單位注冊資本；2017年12月，圓融電氣將持有合肥建成80%股權(quán)（對應(yīng)640萬元出資額）以640萬元轉(zhuǎn)讓給珠城科技，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為1.00元/單位注冊資本，2018年6月以173.60萬元受讓陶玉鳳持有的合肥建成剩余20%股權(quán)。

其中，值得關(guān)注的是，佛山泓成2021年凈利潤為3068.38萬元，武漢建成2021年凈利潤為2379.50萬元。僅僅幾年時間，收購的公司創(chuàng)造的凈利潤很是可觀。

珠城科技全資子公司溫州中悅和合肥建成的主營業(yè)務(wù)均為線束連接器制造及銷售，2020年度凈利潤分別為149.73萬元和57.11萬元?？毓勺庸痉鹕姐?、武漢建成、青島九誠主營業(yè)務(wù)同為線束連接器制造及銷售，2020年度凈利潤分別為2,295.37萬元、1,218.42萬元、-203.89萬元。證監(jiān)會要求公司，說明上述子公司在主營業(yè)務(wù)相同情況下，2020年度凈利潤差異較大的原因，公司主要凈利潤是否來自收購企業(yè)或資產(chǎn)。

2020年度，控股子公司佛山泓成、武漢建成、青島九誠和全資子公司溫州中悅和合肥建成的主要財務(wù)指標(biāo)。

珠城科技控股股東、實際控制人為張建春、張建道、施士樂、施樂芬，其中，張建春與張建道系兄弟關(guān)系，施樂芬與張建春系夫妻關(guān)系，施士樂與施樂芬系兄妹關(guān)系。截至報告期末，張建春擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，張建道、施士樂、施樂芬均擔(dān)任公司董事，上述四人直接及間接持有本公司股份合計為4,266.39萬股，占本次發(fā)行前總股本的87.34%。本次發(fā)行完成后，該四人仍合計持有公司65.50%的股份，仍為公司實際控制人，在公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營決策、利潤分配和人事安排等方面具有重大影響。

2019年和2020年公司現(xiàn)金分紅金額分別為3321.50萬元和1954萬元，合計分紅5275.50萬元，接近于2019年當(dāng)年的凈利潤。2019年及2020年，股份支付攤銷金額計入管理費用分別為1,751.00萬元、162.00萬元。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負，毛利率先升后降

珠城科技是一家專注于電子連接器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并具備電子連接器精密模具的設(shè)計、制造和組裝能力的高新技術(shù)企業(yè)。2019年-2021年，公司的營業(yè)收入分別為6.271億元、7.091億元和10.51億元，凈利潤分別為6505.74萬元、1.076億元和1.464億元。2022年1-3月，公司營業(yè)收入為2.727億元，同比增長19.21%，歸母凈利潤2,870.92萬元，同比減少15.47%，主要系受到大宗原材料（塑料等）市場價格高漲影響，公司凈利潤較上年同期小幅下降。

報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-1.567億元、-5,098.19萬元及-6,859.18萬元，呈現(xiàn)持續(xù)流出狀態(tài)，公司稱，主要系受到公司將信用等級一般銀行和財務(wù)公司承兌的銀行承兌匯票貼現(xiàn)作為籌資活動反映以及生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?？焖僭鲩L兩方面影響。

報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品分為端子組件及線束連接器，兩類產(chǎn)品收入占比均衡并保持穩(wěn)定。

報告期各期，珠城科技綜合毛利率分別為28.96%、30.12%及27.12%，先升后降。其中，端子組件毛利率分別為36.15%、36.42%和33.23%；線束連接器毛利率分別為21.38%、23.86%和21.64%。

與可比同行對比，報告期內(nèi)，公司營業(yè)規(guī)模及利潤水平與勝藍股份相當(dāng)，低于合興股份、電連技術(shù)；公司毛利率略低于同行業(yè)水平。2019年-2021年公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率遠高于可比同行，是可比同行的2倍-7倍之間。

報告期各期，公司研發(fā)支出分別為2,037.88萬元、2,291.20萬元和3,307.57萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.25%、3.23%和3.15%，公司研發(fā)費用率保持在3.2%上下，同行業(yè)平均水平在6%以上，珠城科技的研發(fā)費用率僅同行平均水平的一半。

珠城科技研發(fā)設(shè)計人員包括產(chǎn)品工程師、模具工程師、技術(shù)員等。截至2021年12月31日，公司擁有研發(fā)技術(shù)人員127人，占員工總?cè)藬?shù)的比例為9.68%。不過從受教育程度看，僅5.11%的員工為本科及以上，高達95%的員工為?？萍皩？埔韵?，珠城科技的僅有的5項發(fā)明專利都在2010-2013年取得，后期近十年再無發(fā)明專利獲得，個中原因可想而知。

2020年5月，楊濤由于個人原因離職，不再擔(dān)任副總經(jīng)理。監(jiān)事于石倩由于個人原因于2020年5月離職，2020年12月14日，獨立董事方潔因個人原因辭職，補選后的薄士坤2022年2月22日因個人工作地點變動原因辭職。從董監(jiān)高的離職情況來看，還是很頻繁的。

客戶集中度高，大客戶美的集團收縮在即，應(yīng)收賬款高企

報告期內(nèi)，珠城科技對前五名客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為54.56%、51.76%及55.32%，占比相對較高。其中，美的集團系公司的第一大客戶，2019年-2021年銷售收入分別為2.558億元、2.442億元和3.773億元，占公司收入比重分別為40.79%、34.44%及35.90%，公司對美的集團收入占比較高。而美的集團的新一季財報并不差，但整體的戰(zhàn)略已轉(zhuǎn)為收縮，后期給予珠城科技的影響必然也是不利的。

海信集團為公司報告期內(nèi)第二大客戶，報告期各期公司向其銷售金額分別為2,127.21萬元、5,654.29萬元、8,279.94萬元，銷售收入快速增長；除美的集團及海信集團外，公司對其他客戶的銷售金額均較低，卻稱已成為格力、LG、博西華、比亞迪等廠商的指定品牌和戰(zhàn)略合作伙伴。

雖然公司與美的集團等重要客戶合作緊密，并且相對于其他供應(yīng)商在合作年限、產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量及品牌方面具有競爭優(yōu)勢，但是隨著國產(chǎn)替代進程的加速，國內(nèi)電子連接器公司具有越來越強的產(chǎn)品設(shè)計和供應(yīng)能力，國內(nèi)電子連接器行業(yè)競爭愈發(fā)激烈。如果公司不能保持高效的合作研發(fā)體系和穩(wěn)定可靠的產(chǎn)品質(zhì)量，將具有可能導(dǎo)致產(chǎn)品在美的集團等重要客戶供應(yīng)商體系中被替代的風(fēng)險，進而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

報告期各期，與公司存在競爭關(guān)系的主要客戶銷售收入分別為4,104.02萬元、4,698.26萬元及6,522.72萬元，分別占主營業(yè)務(wù)收入比重為6.62%、6.70%及6.29%。

報告期各期末，珠城科技應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.635億元、2.11億元和3.02億元，呈增長趨勢，占流動資產(chǎn)的比例分別為34.85%、37.05%和39.57%，占比較高；公司應(yīng)收票據(jù)賬面價值分別為1.709億元1.694億元和2.07億元，占當(dāng)期末流動資產(chǎn)比例分別為36.44%、29.75%和27.12%。其中，報告期內(nèi)已質(zhì)押的銀行承兌匯票金額分別為2,554.10萬元、1,092.96萬元和245.42萬元。

報告期各期末，公司前五大應(yīng)收賬款客戶合計占應(yīng)收賬款余額比例分別為56.18%、51.95%和66.35%，其中美的集團為應(yīng)收賬款期末余額分別為7035.05萬元、7309.09萬元和1.549億元，占比分別為40.86%、32.82%和48.64%。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.06次/年、3.59次/年及3.88次/年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為89.87天、101.62天及93.96天。截至2022年2月28日，公司的應(yīng)收賬款回款比例僅為49.73%。

報告期各期末，公司存貨余額分別為1.184億元、1.565億元及1.969億元，跌價準(zhǔn)備分別為502.51萬元、545.62萬元和859.63萬元，公司存貨凈額占各期營業(yè)成本的比例分別為25.46%、30.49%及25.70%。公司存貨中原材料賬面價值分別為3,317.83萬元、5,000.44萬元及5,870.32萬元，占存貨的比重分別為29.25%、33.10%、29.82%。

募投項目實施的房產(chǎn)和土地已質(zhì)押，子公司曾受罰

珠城科此次募投項目中，精密電子連接器智能化技改項目和研發(fā)中心升級項目建設(shè)不新征土地，未新建廠房，擬建地點位于浙江省溫州市樂清經(jīng)濟開發(fā)區(qū)緯十五路201號。募投項目擬在設(shè)置抵押權(quán)的房產(chǎn)和土地上實施。

報告期各期末，公司流動比率分別為1.45倍、1.78倍及1.94倍，速動比率分別為1.10倍、1.31倍及1.44倍。報告期各期末，公司合并口徑資產(chǎn)負債率分別為52.92%、44.89%及42.73%，高于可比公司均值10-20個百分點。

2019年，珠城科技違約金及滯納金支出為18.06萬元，公司披露主要為子公司佛山泓成因2016年收到虛開的增值稅專用發(fā)票用于進項稅額抵扣和企業(yè)所得稅稅前扣除，被稅務(wù)機追繳稅款而形成的滯納金。證監(jiān)會要求公司說明2019年滯納金金額、收到虛開的增值稅專用發(fā)票涉及的供應(yīng)商名稱、報告期內(nèi)是否向其采購產(chǎn)品、如采購說明具體金額及原因，稅務(wù)機關(guān)是否就上述事項對公司做出行政處罰，報告期內(nèi)是否存在購買虛開增值稅發(fā)票的情形。