編者按：期貨市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，是專業(yè)投資者進(jìn)行博弈的舞臺(tái)。為了使投資者們進(jìn)一步了解期貨交易，我們搜集了歷史上許多期貨大師的親身經(jīng)歷，以其風(fēng)險(xiǎn)管理的生動(dòng)故事作為典型案例，推出“大師經(jīng)驗(yàn)談”系列文章，希望對(duì)讀者朋友們深入理解期貨市場(chǎng)、理性參與期貨投資有所助益。

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1987年10月，是投資者難忘的日子，世界股災(zāi)令投資人遭受巨額損失，同一月份，保羅·鐘士經(jīng)營(yíng)的期貨基金，突圍而出，一個(gè)月贏得令人震驚的62%增長(zhǎng)。鐘士買賣方法與眾不同，成績(jī)也經(jīng)常出人頭地，在此前五年內(nèi)每年都以三位數(shù)的增長(zhǎng)率向前邁進(jìn)！年中回落幅度甚為輕微，成績(jī)直線上升。

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這位出色的基金經(jīng)理是如何看待風(fēng)險(xiǎn)管理的?

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實(shí)際上，早在1979年棉花期貨的買賣時(shí)，鐘士就已深深領(lǐng)會(huì)到了風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，懂得在買賣的時(shí)候，盡量減低可能蒙受的風(fēng)險(xiǎn)。

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時(shí)至今日，風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為鐘士入市買賣的首要課題。入市之前，鐘士并不考慮可以贏多少，只是關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)有多少；入市之后，不論賬面利潤(rùn)多少，鐘士都以上日收盤價(jià)作為成本價(jià)位看待。因此鐘士不但時(shí)刻注意每一頭寸的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于全盤買賣的表現(xiàn)也小心監(jiān)管。

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舉例說(shuō)，某日鐘士旗下基金凈值如下跌一至兩個(gè)百分點(diǎn)，鐘士極有可能將所有多頭空頭持倉(cāng)全部平掉，以降低風(fēng)險(xiǎn)。鐘士喜歡掛在嘴邊的話是：入市容易出市難。他在業(yè)績(jī)出現(xiàn)低谷的時(shí)候，會(huì)逐步減低買賣的數(shù)量直至成績(jī)轉(zhuǎn)好為止。如此這般，當(dāng)鐘士表現(xiàn)欠佳的時(shí)候，持有合約的數(shù)量自然也維持在最低水平。個(gè)別月份，假如出現(xiàn)赤字，鐘士都會(huì)極力避免出現(xiàn)兩位數(shù)以上的虧損，暫時(shí)停止買賣也在所不惜。

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鐘士總括一句話——投資買賣，主要注重防守，進(jìn)攻居次。

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讓我們來(lái)看看影響到鐘士后期風(fēng)險(xiǎn)管理態(tài)度的棉花交易全過(guò)程。

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1979年，鐘士還是期貨經(jīng)紀(jì)人，持有幾百?gòu)?月份棉花合約，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)高低價(jià)維持在82至86美分之間。每次期棉下跌至82美分左右，他都會(huì)入場(chǎng)買入，某一天，棉花跌破底價(jià)之前，鐘士誤以為市場(chǎng)已經(jīng)雨過(guò)天晴，棉花可能出現(xiàn)較大幅度的反彈。當(dāng)即大膽買入一百?gòu)埡霞s，手上多頭合約累計(jì)達(dá)到六百?gòu)?，其后市?chǎng)未漲反跌。

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鐘士意識(shí)到事態(tài)嚴(yán)重，采取措施盡快賣空棉花合約，結(jié)果在六十秒之后，棉花市場(chǎng)出現(xiàn)跌停板，而他僅只拋出二百二十張合約。次日棉花再次低開(kāi)100點(diǎn)開(kāi)盤，鐘士繼續(xù)全力拋售，但賣出一百五十張合約之后，棉花期貨又一次跌停。當(dāng)他平掉最后的多頭頭寸合約，改為持有少量空頭頭寸時(shí)，價(jià)位已經(jīng)比他發(fā)現(xiàn)入市錯(cuò)誤的時(shí)候低了四美分，出現(xiàn)了巨大虧損。

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1979年棉花期貨戰(zhàn)役，使鐘士深深領(lǐng)會(huì)到了風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，悟出“投資市場(chǎng)絕不可以逞英雄，切莫過(guò)量買賣”。以當(dāng)時(shí)資金賬戶凈值衡量，他不應(yīng)該買入六百?gòu)埫藁ㄆ谪浐霞s，此次交易共輸去總資金約六至七成。

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從此之后，鐘士開(kāi)始明白紀(jì)律及資金管理的重要性。買賣逆手的時(shí)候立即離場(chǎng)，入場(chǎng)正確則繼續(xù)作戰(zhàn)，總而言之，盡量減少受壓力的折磨。下單和持倉(cāng)數(shù)量也有所減少，不再過(guò)量，適可而止。在心態(tài)方面，他也出現(xiàn)根本改變，以前是貪勝不知輸，之后入市時(shí)贏多少對(duì)他來(lái)說(shuō)已非重要的問(wèn)題，其首先考慮的是危險(xiǎn)有多少。每日早上，鐘士都以資金賬戶凈值作為起點(diǎn)，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，總而言之，上一日的收市價(jià)便是今日入貨成本，因此，即使賬面利潤(rùn)相當(dāng)可觀，他仍然步步為營(yíng)，小心翼翼。

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鐘士投資極為成功，多年戰(zhàn)斗下來(lái)，累計(jì)利潤(rùn)極為可觀，但對(duì)于每日買賣，他仍然非常小心處理，絲毫不敢掉以輕心。鐘士明白，投資長(zhǎng)遠(yuǎn)，不可逞英雄，不可自滿，對(duì)自己的能力，經(jīng)常要發(fā)出問(wèn)號(hào)。如臨深淵，如履薄冰，才是正確的投資態(tài)度。只要你稍稍覺(jué)得自己英雄蓋世飄飄然，下次市場(chǎng)便很可能令你一敗涂地。信心固然重要，但要防范因太過(guò)自信而誤事。

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鐘士重要買賣規(guī)則也較有特色，值得借鑒：

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第一、在任何價(jià)位入市都不重要，每日都要以當(dāng)時(shí)的形勢(shì)，重新衡量是否應(yīng)該繼續(xù)持有合約。

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第二、以上日的收市價(jià)作為今日的入市價(jià)位看待。

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第三、投資買賣首先要注意堅(jiān)固后防，先穩(wěn)守后圖出擊。

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第四、每日對(duì)手上持有的合約，假設(shè)已經(jīng)出錯(cuò)，小心設(shè)止損盤，如此這般，可以控制風(fēng)險(xiǎn)。

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第五、經(jīng)過(guò)上述小心部署之后，入市買賣便會(huì)全無(wú)壓力感，可以盡量享受大牛。

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第六、入市正確，固然可以順?biāo)浦?，買賣稍不如意，由于早有脫身的計(jì)劃，兩者均不會(huì)造成困擾。

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總之，盡管有多年成功的經(jīng)驗(yàn)，鐘士對(duì)于投資仍然不會(huì)踏入過(guò)分自信的陷阱。鐘士說(shuō)：“相對(duì)于初入金融投資行業(yè)時(shí)，我覺(jué)得自己的膽子越來(lái)越小。在金融投資市場(chǎng)上立足，長(zhǎng)期如臨深淵、如履薄冰是必要的?！?/span>

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簡(jiǎn)評(píng)：

單從保羅·鐘士席下的基金在1987年10月的輝煌業(yè)績(jī)來(lái)看，我們的第一印象往往是鐘士會(huì)是一個(gè)激進(jìn)型的基金管理人。細(xì)細(xì)讀過(guò)鐘士的案例后，我們才更全面理解了這個(gè)優(yōu)秀的基金管理人是一個(gè)高度重視風(fēng)險(xiǎn)管理的投資者。其所強(qiáng)調(diào)的投資買賣是長(zhǎng)遠(yuǎn)的行為，不可逞英雄，不可自滿，對(duì)自己的能力，經(jīng)常要發(fā)出問(wèn)號(hào)。如臨深淵，如履薄冰，才是正確的交易態(tài)度。

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這些是一個(gè)老交易者真實(shí)的感悟，無(wú)論是將來(lái)參與股指期貨交易的機(jī)構(gòu)投資者，還是個(gè)人投資者，都可以從鐘士的話語(yǔ)中得到啟迪?！爸t受益，滿招損”。牢記如臨深淵，如履薄冰，才是正確的交易態(tài)度。