來(lái)源：一地基毛

臨近年末，眾人矚目的混基冠軍即將揭曉。

從目前來(lái)看，農(nóng)銀匯理基金的趙詣或成本年度最大贏家，旗下四只產(chǎn)品悉數(shù)翻倍，其中農(nóng)銀工業(yè)4.0、農(nóng)銀新能源主題和農(nóng)銀研究精選混合分別排名1、2、3位，農(nóng)銀匯理海棠三年定開(kāi)排名第8名。

對(duì)于基金投資者來(lái)說(shuō)，最大的疑問(wèn)就是趙詣和他的產(chǎn)品可以買(mǎi)嗎？今天我們就來(lái)一起深度分析趙詣，看看這位基金經(jīng)理和他的產(chǎn)品成色如何。

趙詣，農(nóng)銀匯理基金近些年崛起的基金經(jīng)理之一，累計(jì)任職時(shí)間3年又274天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模42.7億元，任職期間最佳基金回報(bào)179.95%。資料顯示，趙詣歷任申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所機(jī)械行業(yè)分析師、農(nóng)銀匯理基金研究員、基金經(jīng)理助理和基金經(jīng)理。

坦白講，單從最終業(yè)績(jī)來(lái)看趙詣表現(xiàn)的非常優(yōu)秀，代表產(chǎn)品農(nóng)銀匯理研究精選管理近4年時(shí)間年化回報(bào)24.6%，同類(lèi)排名113/1325。

但是如果我們深入研究就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這只產(chǎn)品一言難盡。2020年農(nóng)銀匯理精選盈利129%，但是趙詣任職期間的盈利為128.16%。換而言之，就是在此前3年的時(shí)間里，趙詣和他的產(chǎn)品一直處于虧損狀態(tài)。

再往前看，農(nóng)銀匯理精選在2017年盈利3.19%排名941/1239， 2018年虧損36.61%排名1513/1534，2019年盈利55.94%同類(lèi)排名205/1799，結(jié)合今年的業(yè)績(jī)和排名，這只產(chǎn)品表現(xiàn)非常不穩(wěn)定，尤其是2018年堪稱(chēng)災(zāi)難，排名處于倒數(shù)第20名，單單這一條，恐怕就足以把趙詣和農(nóng)銀匯理精選剔除關(guān)注名單了。

之所趙詣和農(nóng)銀匯理精選有這樣不穩(wěn)定的表現(xiàn)，或許與其經(jīng)常重倉(cāng)押寶某一領(lǐng)域的投資風(fēng)格有關(guān)。

在2017年，趙詣接管農(nóng)銀匯理精選之后第一次調(diào)倉(cāng)體現(xiàn)在3季度，大比例配置券商板塊，其中包括東方財(cái)富、華泰證券、中信證券和招商證券，而4季度又開(kāi)始重倉(cāng)“中字頭”個(gè)股。

到了2018年，趙詣開(kāi)始青睞軍工股，前十大重倉(cāng)股中竟全部屬于軍工題材。其中，四創(chuàng)電子、航新科技、內(nèi)蒙一機(jī)、中航沈飛、中直股份和國(guó)?？萍季粀ind列入國(guó)防軍工行業(yè)，而航天電器、紅相股份、*ST湘電和應(yīng)流股份雖然屬于電子或電氣設(shè)備行業(yè)，但也有軍工業(yè)務(wù)，這樣的個(gè)股配置真的堪稱(chēng)“壯觀”了。

尷尬的是在2018年末，隨著中美關(guān)系緩和，軍工題材出現(xiàn)較大幅度下跌，這也令農(nóng)銀匯理精選損失慘重。

時(shí)間到了2019年，趙詣開(kāi)始慢慢放棄軍工股，相繼配置了能源、計(jì)算機(jī)和食品等題材股，如浪潮信息、通威股份、隆基股份、山東藥玻、絕味食品和寧德時(shí)代等，趙詣終于押對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)向，業(yè)績(jī)慢慢開(kāi)始逆襲。

在2020年，從農(nóng)銀匯理精選業(yè)績(jī)爆發(fā)，查看持倉(cāng)會(huì)發(fā)現(xiàn)，重倉(cāng)配置的正是今年表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)的新能源車(chē)和光伏題材。比如今年3季報(bào)重倉(cāng)股中，寧德時(shí)代、通威股份、隆基股份、贛鋒鋰業(yè)、新宙邦、璞泰來(lái)和新泉股份都屬于上述題材。

導(dǎo)致農(nóng)銀匯理精選業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的另外一個(gè)因素是趙詣持倉(cāng)較為集中。我們看到農(nóng)銀匯理精選在趙詣管理以后，前十大重倉(cāng)股集中度明顯提升，有30%提升至60%以上。

個(gè)股集中疊加行業(yè)集中，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)自然被無(wú)限放大。當(dāng)然，這樣的風(fēng)格在近兩年的一些“冒尖”的產(chǎn)品中并不少見(jiàn)，如業(yè)內(nèi)公認(rèn)的“渣男”產(chǎn)品銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)、諾安成長(zhǎng)和海富通股票都是這樣的風(fēng)格。

在前幾天，我們的文章中已經(jīng)有較為詳細(xì)解讀，那些曾拔得頭籌的?；?，長(zhǎng)期表現(xiàn)并不穩(wěn)定，甚至有些更是曇花一現(xiàn)，內(nèi)在原因主要是每年的冠軍基金大概率是因?yàn)樽プ×水?dāng)年風(fēng)口，并壓上重倉(cāng)才獲得了亮眼的業(yè)績(jī)，但是風(fēng)會(huì)停，也會(huì)轉(zhuǎn)向，所以可能業(yè)績(jī)很難持續(xù)。

我們投資基金到底在投什么？是業(yè)績(jī)嗎？對(duì)，也不對(duì)。其實(shí)，我們投資者的是業(yè)績(jī)背后基金經(jīng)理和他那套長(zhǎng)期有效且可復(fù)制的投資策略，只有可復(fù)制的策略，才有可復(fù)制的業(yè)績(jī)。趙詣的產(chǎn)品近兩年業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但是背后的投資策略策略顯然不能證明長(zhǎng)期有效且可復(fù)制。

更為致命的是，趙詣的產(chǎn)品過(guò)山車(chē)式的凈值曲線會(huì)給基金投資者帶來(lái)非常糟糕的投資體驗(yàn)，可能很難長(zhǎng)期持有，就更難享受到收益了。