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　　編輯 | 于斌

　　出品 | 于見（ID：mpyujian）

　　疫情仍在打亂著人們正常的生活節(jié)奏。受制于病毒的強(qiáng)傳染性和“能不出門就不出門”，線下體驗(yàn)?zāi)Ｊ降纳虡I(yè)活動(dòng)不可避免地?fù)p失慘重。在這其中，旅游餐飲、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、教育培訓(xùn)、影視行業(yè)等更是進(jìn)入急速冷凍期。

　　尤其是對(duì)于主要營收依賴線下院線的影視企業(yè)來說，失去春節(jié)這個(gè)超長黃金檔以及情人節(jié)檔期也就意味著失去了巨額營收。要知道，對(duì)于一些院線影視企業(yè)來講，春節(jié)檔的營收甚至能占到全年總營收的四分之一。

　　再加上近兩年院線影視行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響正表現(xiàn)出發(fā)展放緩的趨勢(shì)，在此背景之下，不管是大型院線影視企業(yè)還是中小型影視企業(yè)都面臨著巨大的經(jīng)營壓力。

　　前幾日，萬達(dá)電影發(fā)布了公司2019年度的業(yè)績快報(bào)，相關(guān)數(shù)據(jù)一經(jīng)披露便引起了廣泛的關(guān)注。而對(duì)比萬達(dá)電影與其他幾家頭部影視公司的營業(yè)數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，萬達(dá)電影在2019年的虧損額高達(dá)47.21億元，是影視行業(yè)幾家頭部企業(yè)中虧損最多的。

　　萬達(dá)電影巨額虧損的消息一經(jīng)發(fā)布，二級(jí)市場上萬達(dá)電影的股票便連續(xù)被拋售，萬達(dá)電影股價(jià)當(dāng)然也直線下滑。此時(shí)再回看萬達(dá)電影這幾年的發(fā)展，我們不由感慨它的“風(fēng)光不再”，其昔日的高光時(shí)刻已經(jīng)似夢(mèng)一般遙不可及。

　　在這種情況下，萬達(dá)電影未來該怎么辦？

　　巨虧原因：高達(dá)59億的商譽(yù)減值

　　根據(jù)萬達(dá)電影發(fā)布的業(yè)績快報(bào)顯示，在2019年，萬達(dá)電影實(shí)現(xiàn)的總營業(yè)收入為155.99億元人民幣，較去年同期減少了4.22%；營業(yè)利潤為-44.61億元，同比大幅下降278.65%；利潤總額為-44.98億元，同比大幅下降278.52%；歸屬上市公司股東的凈利潤為-47.2億元，同比大幅下降324.5%。

　　可以看出，萬達(dá)電影2019年的這份成績單十分“糟糕”，甚至可以說連基本的及格線都達(dá)不到，因?yàn)閺念^到尾全是“負(fù)數(shù)”。

　　而對(duì)于公司營業(yè)利潤、利潤總額和歸屬上市公司股東的凈利潤均出現(xiàn)大幅下降的情況，萬達(dá)電影官方表示，“主要系公司計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備及長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，同時(shí)公司控股子公司萬達(dá)影視傳媒有限公司報(bào)告期內(nèi)因主投主控影片較少且部分票房不及預(yù)期，以及受游戲行業(yè)政策調(diào)整影響，2019年經(jīng)營業(yè)績較上年同期出現(xiàn)較大幅度下滑所致”。

　　萬達(dá)電影表示，受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及行業(yè)發(fā)展整體放緩等因素的影響，2019年萬達(dá)電影計(jì)提了59億元的商譽(yù)減值以及長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。扣除該影響的話，萬達(dá)電影歸屬上市公司股東的凈利潤為11.8億元。

　　其實(shí)，早在今年1月份萬達(dá)電影發(fā)布2019年業(yè)績預(yù)告的時(shí)候，深交所就對(duì)其巨額商譽(yù)減值下達(dá)了問詢函。萬達(dá)電影在當(dāng)時(shí)回復(fù)稱，“2019年影視行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)，旗下并購的影城全年經(jīng)營業(yè)績沒有達(dá)到預(yù)期，經(jīng)初步預(yù)測(cè)，并購影城包括商譽(yù)的資產(chǎn)組可收回金額已經(jīng)遠(yuǎn)低于其賬面價(jià)值，因此出現(xiàn)大幅商譽(yù)減值”。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年之前的幾年時(shí)間里，萬達(dá)電影收購的14家影城合計(jì)總營收不到9.1億元，而這14家影城花費(fèi)了萬達(dá)電影將近36億元的“代價(jià)”，計(jì)提商譽(yù)減值金額高達(dá)二十多億。

　　當(dāng)然，收購時(shí)期存在溢價(jià)是商業(yè)交易中正常的行為，尤其是在企業(yè)蓬勃發(fā)展時(shí)期被收購，“價(jià)碼”就更高，這點(diǎn)完全可以理解。不過，出現(xiàn)如今這樣的局面，這顯然是萬達(dá)電影并未能有效“盤活這盤棋”。

　　高溢價(jià)并購卻落得“滿盤皆輸”

　　2015年萬達(dá)電影在A股上市之后，它便開啟了“擴(kuò)張”之路。

　　彼時(shí)是國內(nèi)影視行業(yè)發(fā)展的快速增長期，年均復(fù)合增長率達(dá)到20%左右。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012-2015年國內(nèi)電影票房分別為170.7億元、217.7億元、296.4億元、440.7億元，影視行業(yè)的繁榮可見一斑。

　　在此背景之下，萬達(dá)電影為了保持業(yè)務(wù)增長便開始依靠并購迅速擴(kuò)大院線規(guī)模，“跑馬圈地”成為萬達(dá)電影發(fā)展的主要方向。

　　2015年12月，萬達(dá)電影斥資12億元（溢價(jià)630.3%）收購了主營為廣告業(yè)務(wù)的萬達(dá)傳媒，形成了10.33億元商譽(yù)。

　　2016年10月，萬達(dá)電影花費(fèi)2.41億元并購了從事植入廣告業(yè)務(wù)的Propaganda GEM Ltd，形成了2.09億元商譽(yù)。

　　2016年12月起，萬達(dá)電影先后分五次并購了時(shí)光網(wǎng)旗下資產(chǎn)，最后一筆交易在2019年12月，經(jīng)統(tǒng)計(jì)本次并購總金額高達(dá)23.4億元，形成了21.98億元商譽(yù)。

　　其實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)的高溢價(jià)收購行為較為常見，無形的“軟資產(chǎn)”價(jià)值有時(shí)候更受資本的青睞，但萬達(dá)電影對(duì)“重資產(chǎn)”的影城居然也“不計(jì)成本”，這是出乎很多人意料的。

　　就像在前面提到的，在2014年到2018年間，萬達(dá)電影曾耗費(fèi)35.94億元收購了14家影城，而這14家影城在收購時(shí)賬面凈資產(chǎn)僅為7.95億元，總營收不到9.1億元，由此形成巨額商譽(yù)。

　　隨著影視行業(yè)“寒冬”的來臨，萬達(dá)電影不得不面對(duì)影城業(yè)績持續(xù)下滑的困境，眼下商譽(yù)減值或許可以理解為萬達(dá)電影“自救”的手段。不過，如果沒有更好的方式去改善業(yè)績，資本市場想必并不會(huì)為其行為買單。

　　自萬達(dá)電影發(fā)布業(yè)績報(bào)告之后，其股價(jià)已跌至16.28元/股，總市值降到了338.37億元（截止到3月3日收盤），這與此前高點(diǎn)的92元/股、千億市值已相差甚遠(yuǎn)。

　　還需要指出的是，目前依賴線下院線模式的萬達(dá)電影除了要面對(duì)行業(yè)內(nèi)光線、華策、華誼等傳統(tǒng)院線巨頭的競爭，還要面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域一眾長、短視頻平臺(tái)的流量爭奪。尤其是春節(jié)期間《囧媽》電影與字節(jié)跳動(dòng)的合作，還掀起了影視行業(yè)的一場“變革”。

　　一場線上與線下之間的“影院”變革或許正在悄然發(fā)生，此情此景之下，我們很難想象萬達(dá)電影能采取何種方式重回巔峰。