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《金證研》南方資本中心-財報解讀 軼洺/作者 書眠/風(fēng)控

回溯歷史，2022年3月，山東國子軟件股份有限公司（以下簡稱“國子軟件”）曾謀劃在創(chuàng)業(yè)板上市，并進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案。同年7月，根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略需要進(jìn)行綜合考量，國子軟件將備案板塊變更為北交所上市。時隔一年多，2023年8月23日，國子軟件以10.5元/股的價格成功登陸北交所，截至9月18日股價收盤價為12.64元/股。

掛牌不久后，國子軟件披露了2023年半年度報告，2023年上半年，國子軟件實現(xiàn)營收7,870.69萬元，較上年同比增長32.67%，凈利潤957.16萬元，較上年同期同比增長249.93%。而此番上市背后，國子軟件身處人才密集行業(yè)，其研發(fā)人員占比及研發(fā)投入占比均“向后看齊”，且授權(quán)發(fā)明專利數(shù)量“行業(yè)墊底”。除此之外，國子軟件實習(xí)生占比曾三年“超標(biāo)”、賒銷高企及上億元募資額用于購置辦公場地的問題，同樣值得關(guān)注。

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一、研發(fā)投入占比“向后看齊”，專利數(shù)量行業(yè)“墊底”

成立于2004年3月19日，國子軟件總部位于山東，是國內(nèi)數(shù)字政府及教育信息化領(lǐng)域?qū)I(yè)的資產(chǎn)管理數(shù)字化服務(wù)提供商，以自主研發(fā)的資產(chǎn)管理平臺為基礎(chǔ)，面向行政事業(yè)單位和各級各類學(xué)校，提供資產(chǎn)管理相關(guān)軟件開發(fā)、技術(shù)服務(wù)以及配套硬件設(shè)施。

其中，報告期內(nèi)，國子軟件的主營業(yè)務(wù)收入主要由軟件產(chǎn)品、技術(shù)服務(wù)及硬件產(chǎn)品構(gòu)成。

據(jù)國子軟件簽署日為2023年8月3日的招股書（以下簡稱“招股書”），2020-2022年，國子軟件軟件產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入合計金額分別為12,906.9萬元、17,199.19萬元、18,525.43萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為91.48%、91.66%、92.38%。

在此背景下，國子軟件的研發(fā)創(chuàng)新能力值得關(guān)注。

據(jù)招股書，截至2022年12月31日，國子軟件擁有軟件研發(fā)人員204人，占員工總數(shù)的27.87%。

報告期內(nèi)，國子軟件研發(fā)投入金額分別為1,782.97萬元、1,956.57萬元、2,189.17萬元，占營業(yè)收入的比例分別為12.64%、10.41%和10.92%。

據(jù)招股書，國子軟件的同行業(yè)可比上市公司分別為江蘇金智教育信息股份有限公司（以下簡稱“金智教育”）、新開普電子股份有限公司（以下簡稱“新開普”）、正方軟件股份有限公司（以下簡稱“正方軟件”）。

2022年，金智教育、新開普和正方軟件的研發(fā)投入占營收的比重分別為20.4%、10.61%、13.73%。其中，正方軟件為2021年數(shù)據(jù)，其未披露2022年數(shù)據(jù)。

可見，國子軟件的研發(fā)投入占比不及其兩家可比公司。

另一方面，國子軟件的研發(fā)人人員占比或也不占優(yōu)勢。

據(jù)招股書，截至2022年12月31日，國子軟件的研發(fā)人員占比為27.87%；金智教育的研發(fā)人員占比為27.44%，新開普的研發(fā)人員在占比為47.24%；正方軟件的研發(fā)人員占比為47.24%。其中，正方軟件為2021年數(shù)據(jù)，其未披露2022年數(shù)據(jù)。

而研發(fā)人員占比及研發(fā)投入占比落后于兩家可比公司的同時，國子軟件的專利數(shù)量不敵其同行。

據(jù)招股書，截至2022年12月 31日，國子軟件已獲得專利2項、軟件著作權(quán)169項。

截至2022年末，同行業(yè)金智教育累計獲得授權(quán)專利10項，軟件著作權(quán)287項；新開普2021年內(nèi)取得專利證書23個，著作權(quán)證書69個。

與國子軟件規(guī)模相似的同行業(yè)公司正方軟件，暫未披露2022年數(shù)據(jù)，但2021年累計獲得授權(quán)專利8項，軟件著作權(quán)160項。

總體來看，國子軟件不僅研發(fā)人員占比及研發(fā)投入占比“向后看齊”，其獲得授權(quán)的專利數(shù)量則行業(yè)“墊底”。

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二、實習(xí)生用工占比曾連年超20%，三年或節(jié)省人工成本超千萬元

問題尚未結(jié)束，國子軟件報告期內(nèi)存在大量聘用實習(xí)生的情形。

據(jù)招股書，2020-2022年，國子軟件聘用實習(xí)生的數(shù)量分別為190人、309人、299人，2020年末和2021年末實習(xí)生畢業(yè)后留用率分別為44.74%、47.9%。

而該情形引起監(jiān)管的關(guān)注。

根據(jù)國子軟件簽署日為2023年5月11日的第一輪問詢函回復(fù)（以下簡稱“一輪問詢回復(fù)”），2020-2022年末，國子軟件正式員工人數(shù)分別為705人、619人、732人，實習(xí)生的數(shù)量分別為190人、309人、299人。

同期，國子軟件實習(xí)生占員工總數(shù)的比例分別為21.23%、33.3%和29%。

據(jù)《職業(yè)學(xué)校學(xué)生實習(xí)管理規(guī)定》第十一條“實習(xí)單位應(yīng)當(dāng)合理確定崗位實習(xí)學(xué)生占在崗人數(shù)的比例，崗位實習(xí)學(xué)生的人數(shù)一般不超過實習(xí)單位在崗職工總數(shù)的10%，在具體崗位實習(xí)的學(xué)生人數(shù)一般不高于同類崗位在崗職工總?cè)藬?shù)的20%”。

對此，國子軟件稱，上述規(guī)定的實習(xí)用工人數(shù)比例系指導(dǎo)性規(guī)定，而非強(qiáng)制性規(guī)定。截至2023年3月31日，國子軟件已經(jīng)對實習(xí)生用工情況進(jìn)行了進(jìn)一步的規(guī)范，其崗位實習(xí)學(xué)生的人數(shù)占其在崗職工總數(shù)的8.58%。

實際上，經(jīng)測算，國子軟件聘用實習(xí)生三年或減少成本超千萬元。

據(jù)招股書，假設(shè)國子軟件實習(xí)生薪酬與同部門高中低級正式員工（不包含業(yè)務(wù)部門管理層）平均薪酬一致，模擬測算2020-2022年內(nèi)分別增加成本金額為866.69萬元、894.41萬元、1,078.20萬元。

假設(shè)國子軟件實習(xí)生薪酬與轉(zhuǎn)正后相應(yīng)級別的正式員工薪酬一致，模擬測算2020-2022年內(nèi)分別增加人工成本金額為431.33萬元、679.82萬元、840.83萬元。

不難看出，通過聘用實習(xí)生，國子軟件近三年或節(jié)約超千萬元人工成本。

同時，第一輪問詢回復(fù)了披露了國子軟件員工報告期內(nèi)的離職率情況，2020-2022年，國子軟件的離職率分別為31.15%、29.82%和19.74%。根據(jù)公開信息，2019-2021年，軟件與信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)上市公司及擬上市公司的離職率平均值分別為30.12%、29.4%、33.05%。

對此，國子軟件表示，其軟件與信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)上市公司或擬上市公司的離職率基本一致，公司員工流動性高，符合行業(yè)特征及公司的業(yè)務(wù)特點。

總體來看，國子軟件員工存在高流動性，且其所處行業(yè)屬于人才密集型行業(yè)，而報告期內(nèi)，國子軟件的實習(xí)生用工占比超20%，或節(jié)約人工成本超千萬元。

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三、應(yīng)收款逐年攀升至超億元，占營收比重超七成或存賒銷

此番上市，業(yè)績增長背后，國子軟件或面臨賒銷高企的考驗。

據(jù)招股書，2020-2022年，國子軟件的營業(yè)收入分別為1.41億元、1.88億元、2.01億元，2021-2022年，國子軟件的營業(yè)收入分別同比增長33.28%、6.65%。

2020-2022年，國子軟件的凈利潤分別為1,868.37萬元、5,660.32萬元、5,185.48萬元，2021-2022年分別同比增長202.95%、-8.39%。

不難看出，2022年，國子軟件的業(yè)績增速回落，其中凈利潤負(fù)增長。

到了2023年上半年，國子軟件的營業(yè)收入7,870.69萬元，較上年同比增長32.67%；國子軟件的凈利潤為957.16萬元，較上年同期同比增長249.93%。

而營收增長的另一面，國子軟件或存賒銷。

據(jù)招股書及2023年半年報，2020-2022年末及2023年6月末，國子軟件的應(yīng)收賬款分別為4,212.03萬元、8,649.94萬元和14,829.36萬元、18,364.09萬元，應(yīng)收票據(jù)分別為53.75萬元、0元、33.35萬元、17.57萬元。

即2020-2022年末及2023年6月末，國子軟件的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計分別為4,265.78萬元、8,649.94萬元、14,862.71萬元、18,381.66萬元，同期占營業(yè)收入的比例分別為30.23%、46%、74.11%、233.55%。

可見，報告期內(nèi)，國子軟件不僅應(yīng)收款逐年攀升，且占營收比重也在提升，或面臨賒銷高企的窘境。

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四、上市募資額下調(diào)超四成，上億元募資用于購置辦公場地

此番上市，國子軟件募集資金運(yùn)用的合理性遭“三連問”。

其中，據(jù)國子軟件第二輪問詢回復(fù)（以下簡稱“二輪問詢回復(fù)”），國子軟件被要求詳細(xì)說明募投資金主要用于辦公場地購置的合理性，結(jié)合其屬于“軟件開發(fā)”輕資產(chǎn)行業(yè)的特點，說明大額資金投入土地購置的合理性。

對此，國子軟件稱，公司屬于“信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”等輕資產(chǎn)行業(yè)，但是由于公司現(xiàn)有研發(fā)、辦公場所均存在一定產(chǎn)權(quán)瑕疵，未來存在一定的搬遷風(fēng)險，同時穩(wěn)定、良好的辦公、研發(fā)場所是公司吸引并留住人才促進(jìn)公司進(jìn)一步發(fā)展的重要保障。

具體來看，2015年6月，國子軟件與山東金奧電子科技有限公司簽訂了《房屋買賣合同》，購買了濟(jì)南高新區(qū)舜風(fēng)路齊魯文化創(chuàng)意基地5號樓面積為1,997.53平方米的辦公用房。

但該處房產(chǎn)目前尚未辦理產(chǎn)權(quán)證書，存在產(chǎn)權(quán)證書無法辦理的風(fēng)險。還可能面臨因瑕疵房產(chǎn)登記產(chǎn)權(quán)人涉及債務(wù)、訴訟等導(dǎo)致房產(chǎn)被執(zhí)行、查封而無法繼續(xù)使用該房產(chǎn)或遭受損失的風(fēng)險。

此外，截至2022年12月31日，國子軟件租賃了王永貴、高唯平位于濟(jì)南高新區(qū)舜風(fēng)路齊魯文化創(chuàng)意基地的2,000.00平方米、258.58平方米房產(chǎn)用于辦公及研發(fā)，上述房產(chǎn)目前均尚未辦理產(chǎn)權(quán)證書，也存在產(chǎn)權(quán)證書無法辦理的風(fēng)險。

對此，國子軟件表示，雖然公司與出租方均簽署了租賃協(xié)議，且該類辦公用房市場供應(yīng)充足，但若因出租人不再繼續(xù)租賃或者因產(chǎn)權(quán)證書未辦理等原因?qū)е鹿緹o法繼續(xù)租賃上述房產(chǎn)，公司存在一定搬遷風(fēng)險。

需要指出的是，此番上市，國子軟件調(diào)整了募資額。

據(jù)國子軟件2023年6月10日召開的第三屆董事會第十六次會議及《調(diào)整公開發(fā)行股票并在北交所上市發(fā)行方案的公告》，根據(jù)證券市場的情況，國子軟件擬對申請公開發(fā)行股票并在北交所上市發(fā)行方案的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整。

調(diào)整前，國子軟件三項募投項目的投資總額為3.5億元，擬募集資金投入總額為3.5億元；調(diào)整后，投資總額為2.92億元，擬募集資金投入總額為2億元.

其中，調(diào)整前，“基于物聯(lián)網(wǎng)的資產(chǎn)一體化智能管理平臺升級建設(shè)項目”（以下簡稱“建設(shè)項目”）的投資總額為19,400萬元，擬募集資金19,400萬元；“資產(chǎn)管理物聯(lián)網(wǎng)終端和設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”（以下簡稱“產(chǎn)業(yè)化項目”）的投資總額為5,600萬元，擬募集資金5,600萬元；補(bǔ)充流動資金的投資總額為10,000萬元，補(bǔ)充流動資金10,000萬元。

調(diào)整后，建設(shè)項目的投資總額為19,400萬元，擬募集資金12,980萬元；產(chǎn)業(yè)化項目的投資總額為5,600萬元，擬募集資金2,840萬元；補(bǔ)充流動資金的投資總額為4,180萬元，補(bǔ)充流動資金4,180萬元。

可見，國子軟件本次募集資金投資項目的投資總額下調(diào)了5,820萬元，募集資金同時下調(diào)15,000萬元，

而調(diào)整過后，建設(shè)項目的投資總額中，研發(fā)、辦公用房購置及裝修投資12,980萬元；產(chǎn)業(yè)化項目的投資總額中，其中研發(fā)、辦公及生產(chǎn)場地購置及裝修投資2,360萬元。

即經(jīng)過測算，國子軟件募投項目合計2.92億元的投資總額中，1.53億元用于購置辦公場地，占比超半數(shù)。

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