作者：牧舟

一、稀有金屬行業(yè)概覽

稀有金屬是指在自然界中含量少或分布稀散的金屬，它們難以從原料中提取，在工業(yè)上制備和應(yīng)用較晚。稀有金屬根據(jù)其物理和化學(xué)性質(zhì)、貯存狀態(tài)、生產(chǎn)工藝以及其他特征，一般分為5類：稀有輕金屬、稀有難熔金屬、稀土金屬、稀有放射金屬和稀有分散金屬。

在申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類中，稀有金屬行業(yè)包括了贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、北方稀土(600111.SH)、天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993.SH)等26家企業(yè)。

近幾個(gè)月，A股稀有金屬板塊呈現(xiàn)上漲行情。截至9月21日，以稀土與鋰領(lǐng)域企業(yè)為主要成分股的中證稀有金屬主題指數(shù)今年以來(lái)漲幅已達(dá)81.53%。

來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

針對(duì)稀有金屬，據(jù)華富基金指數(shù)投資部基金經(jīng)理李孝華介紹，“稀有金屬作為以新能源為代表的新經(jīng)濟(jì)上游，新能源板塊高景氣帶來(lái)對(duì)稀有金屬需求的快速增長(zhǎng)，在稀有金屬中短期供給受到制約的背景下，使得整個(gè)稀有金屬板塊出現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升。根據(jù)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告，稀有金屬上市公司今年上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊偈滞怀觯趶?qiáng)勁基本面支撐下，稀有金屬板塊二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)快速上漲。”

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

稀有金屬板塊的權(quán)重板塊主要為稀土和鋰，占比近六成。其中萬(wàn)得稀土指數(shù)下半年以來(lái)漲幅達(dá)70.48%，鋰礦指數(shù)同期漲幅高達(dá)9成以上，而同期兩市最火熱的鋰電池板塊漲幅40.16%，新能源漲幅23.79%。

稀土作為一種高性能的永磁材料，是新能源、芯片等領(lǐng)域必不可少的原材料。受益于制造業(yè)轉(zhuǎn)型與科技企業(yè)的自主創(chuàng)新，稀土具備長(zhǎng)期、穩(wěn)定的需求源泉。

而鋰作為新能源及電車的核心上游材料，需求缺口大。在“碳中和”政策引導(dǎo)下，新能源汽車滲透率快速提升，新能源車板塊的爆發(fā)式增長(zhǎng)對(duì)稀土帶來(lái)的增量需求是巨大的。

作為新能源上游產(chǎn)業(yè)鏈的重要原料，稀土、鋰電、鎢、銦等高景氣度賽道表現(xiàn)出色。新能源車和儲(chǔ)能等板塊的景氣加持，帶動(dòng)稀土和鋰需求的大幅提升，而供給受限局面使得這兩個(gè)板塊價(jià)量齊升。

此外，由于新能源車產(chǎn)業(yè)大發(fā)展使得稀有金屬的需求大幅提升，在供給有限的情況下，鋰等稀有金屬持續(xù)漲價(jià)，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)向上游更加集中。在全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，流動(dòng)性繼續(xù)寬松的背景下，除了市場(chǎng)關(guān)注度較高的鋰以外，有色金屬眾多的小金屬價(jià)格年初至今均出現(xiàn)不同幅度的上漲。錳、鋯、銻、鉬四種小金屬年初至今漲幅超過(guò)60%；鎂、鈷漲幅超過(guò)30%，由于供求關(guān)系的變化，銻、鉬、鎂等稀有金屬的價(jià)格有望繼續(xù)上漲。

三、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析及市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)

1、銅行業(yè)：銅作為重要的基礎(chǔ)工業(yè)原材料之一，由于同時(shí)具備工業(yè)屬性和金融屬性，是工業(yè)生產(chǎn)、居民生活中不可或缺的材料，其消費(fèi)量在有色金屬材料中僅次于鋁。從主要消費(fèi)地區(qū)來(lái)看，中國(guó)、歐洲和美國(guó)作為傳統(tǒng)三大銅消費(fèi)地區(qū)，消費(fèi)量維持較穩(wěn)定的水平。

中國(guó)目前是全球最大的銅消費(fèi)地區(qū)，同時(shí)中國(guó)銅消費(fèi)需求仍處于上升趨勢(shì)，所以全球銅需求主要看中國(guó)需求，中國(guó)需求成為近十年來(lái)拉動(dòng)銅價(jià)上漲的主要因素。中國(guó)的銅消費(fèi)領(lǐng)域主要分布在電力電纜、房地產(chǎn)和家電等行業(yè)，其中電力電纜行業(yè)占40%以上的份額，其次是房地產(chǎn)以及家電行業(yè)，此外汽車行業(yè)近年來(lái)也成為銅消費(fèi)的拉動(dòng)力量之一。

2、鈷行業(yè)：鈷產(chǎn)業(yè)上游包括鈷礦開(kāi)采，含鈷廢料二次回收等環(huán)節(jié)，中游為鈷產(chǎn)品按分類具有不同的下游應(yīng)用。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈鈷流動(dòng)方式和流向來(lái)看，受材料化學(xué)性質(zhì)或工藝成本制約，鈷各環(huán)節(jié)產(chǎn)品可逆性和轉(zhuǎn)化性較差，需求端一旦出現(xiàn)波動(dòng)，很容易造成產(chǎn)業(yè)鏈局部過(guò)?；蚓o缺，從而導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng)。

數(shù)據(jù)顯示，2015-2019年全球鈷礦產(chǎn)量呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)，2019年全球鈷礦產(chǎn)量為140000公噸，較2018年產(chǎn)量略有下降，預(yù)計(jì)在2021年全球鈷礦的產(chǎn)量可達(dá)153200噸。

由于鈷伴生礦的特征，因此全球知名的鈷資源企業(yè)中如嘉能可、洛陽(yáng)鉬業(yè)、謝里特、淡水河谷等，大部分同時(shí)也為銅或鎳重要生產(chǎn)商。

3、鉬行業(yè)：據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局2020年發(fā)布的數(shù)據(jù)，全球鉬資源量（金屬量）約1800萬(wàn)噸，其中近一半分布在中國(guó)，美國(guó)、秘魯及智利三國(guó)合計(jì)擁有全球鉬儲(chǔ)量的39%，其余分散在其他國(guó)家。其中，中國(guó)鉬儲(chǔ)量830萬(wàn)噸，居世界首位。

2016年之后我國(guó)鉬精礦產(chǎn)量整體呈下降趨勢(shì)，2020年我國(guó)鉬精礦產(chǎn)量為21.33萬(wàn)噸，同比下降8.3%，截至2021年1-5月我國(guó)鉬精礦產(chǎn)量為9.14萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.2%。

2016年以來(lái)，在供給側(cè)改革和保護(hù)性開(kāi)采政策的雙重影響下，鉬市場(chǎng)總供給量得到有效控制。低效及高成本產(chǎn)能相繼關(guān)停、減產(chǎn)，疊加趨嚴(yán)并常態(tài)化的環(huán)保檢查，供給端產(chǎn)能過(guò)剩的情況逐步改善。

同時(shí)，全球鉬消費(fèi)未來(lái)也受益于不銹鋼市場(chǎng)的發(fā)展持續(xù)攀升。2019-2023年，全球鉬金屬需求復(fù)合增長(zhǎng)率為2.6%，而全球主要鉬生產(chǎn)企業(yè)逐漸面臨品位下降影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)能增幅有限。

四、板塊企業(yè)業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述

其他采掘行業(yè)包含了贛鋒鋰業(yè)、北方稀土、天齊鋰業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等26家企業(yè)。2021年上半年，上述26家企業(yè)業(yè)績(jī)整體向好。

其中，紫金礦業(yè)成“盈利王”，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)66.49億元，同比增長(zhǎng)174.6%。產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升是主因。紫金礦業(yè)稱，上半年公司搶抓基本金屬市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲機(jī)遇，主營(yíng)礦產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)跨越式增長(zhǎng)。

盛屯礦業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、錫業(yè)股份業(yè)績(jī)同比增幅居前三。盛屯礦業(yè)預(yù)計(jì)，上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1803%-2046%。原因包括受益于新能源動(dòng)力電池行業(yè)快速發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)新能源動(dòng)力電池金屬需求旺盛價(jià)格上漲；公司鎳金屬項(xiàng)目上半年效益顯著；銅鈷冶煉及四氧化三鈷等材料產(chǎn)銷量同比大幅提升等。

7月14日晚，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告稱，上修上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)增幅度為730.75%-922.46%，之前則是411.23%-666.85%。原因是產(chǎn)品售價(jià)超預(yù)期，公司持有的Pilbara等金融資產(chǎn)公允價(jià)值增長(zhǎng)。

稀土磁材行業(yè)2021H1營(yíng)收480.66億元，同比增長(zhǎng)62.87%，歸母凈利潤(rùn)47.91 億元，同比增長(zhǎng)185.49%。2020年稀土磁材行業(yè)ROE為7.98%，同比上升了4.6個(gè)百分點(diǎn)。

稀土龍頭北方稀土上半年歸母凈利潤(rùn)為20.36億元，同比增長(zhǎng)500.52%。公司一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)435.19%，二季度業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。

鋰鈷鎳行業(yè)2021年H1營(yíng)收1396.07億元，同比增56.21%，歸母凈利潤(rùn) 71.59億元，同比增493.76%。2021年H1鋰鈷鎳行業(yè)ROE為6.4%，同比上升了5.09 個(gè)百分點(diǎn)。

鋰鈷鎳金屬板塊的6家公司上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.57億元，去年同期7家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.91億元；加權(quán)平均歸母凈利潤(rùn)分別為9.76億元、1.53億元。6家公司中3家公司同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，且全部是鋰概念公司，為盛新鋰能、天齊鋰業(yè)、西藏礦業(yè)。

其他稀有小金屬行業(yè)2021H1營(yíng)收579.83億元，同比增36.82%，歸母凈利潤(rùn)18.46億元，同比增246.53%。2021H1其他稀有小金屬行業(yè)ROE為4.77%，同比上升了3.36個(gè)百分點(diǎn)。

26家小金屬板塊公司上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)95.32億元，去年同期合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.57億元；加權(quán)平均歸母凈利潤(rùn)分別為13.25億元、4.2億元。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）