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波動(dòng)率交易是基金公司期權(quán)類(lèi)交易的主力策略，但是需要特別謹(jǐn)防“黑天鵝”事件造成的波動(dòng)率脈沖上漲行情。為了解決以上問(wèn)題，本文嘗試?yán)貌▌?dòng)率交易品種分散策略實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。首先，提出了一種波動(dòng)率交易品種選擇算法；其次，利用案例說(shuō)明該算法的具體應(yīng)用；最后，提出該算法可以在一定程度上避免“黑天鵝”事件風(fēng)險(xiǎn)的原因。

　　A算法邏輯的具體應(yīng)用

　　波動(dòng)率交易是基金公司期權(quán)類(lèi)交易基金的主力策略，在現(xiàn)實(shí)交易中，一旦出現(xiàn)“黑天鵝”事件，則波動(dòng)率交易基金的凈值都會(huì)出現(xiàn)大幅度回撤。事實(shí)上，如果此時(shí)基金的倉(cāng)位過(guò)重，則會(huì)造成爆倉(cāng)事件的發(fā)生。

　　為了預(yù)防“黑天鵝”事件，波動(dòng)率交易基金的常見(jiàn)策略主要有兩個(gè)：一個(gè)是利用多策略分散風(fēng)險(xiǎn)，即在賣(mài)出波動(dòng)率策略之外，增加一個(gè)做多波動(dòng)率的策略，例如gamma scalping策略，兩個(gè)策略獨(dú)立并行執(zhí)行。這樣在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，做多波動(dòng)率策略的盈利可以有效的補(bǔ)償賣(mài)出波動(dòng)率策略的虧損。另一個(gè)是利用多品種波動(dòng)率交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散，即在多個(gè)期貨品種上，進(jìn)行賣(mài)出波動(dòng)率交易，利用不同交易品種之間的弱相關(guān)性增加抵抗“黑天鵝”事件的能力，例如上證50指數(shù)和白糖之間無(wú)論是邏輯上，還是數(shù)量關(guān)系上都存在比較弱的相關(guān)關(guān)系。因此，同時(shí)進(jìn)行上證50期權(quán)和白糖期權(quán)的波動(dòng)率交易可以有效避免基金出現(xiàn)比較大回撤。

　　本文研究主要聚焦在第二種避免“黑天鵝”事件的方法，也就是利用多個(gè)品種的賣(mài)出波動(dòng)率策略分散風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)策略中急需解決的問(wèn)題是交易品種如何選擇？本文主要討論在多品種賣(mài)出波動(dòng)率策略進(jìn)行過(guò)程中，品種選擇的算法問(wèn)題，并進(jìn)一步給出了一個(gè)案例進(jìn)行解釋算法的運(yùn)行邏輯。

　　波動(dòng)率交易品種選擇算法方面，賣(mài)出期權(quán)波動(dòng)率交易的多品種選擇策略包含兩條基本原則。原則一是交易品種在邏輯上相關(guān)性比較低；原則二是交易品種在數(shù)量關(guān)系上相關(guān)性比較低。這樣設(shè)計(jì)的動(dòng)機(jī)是當(dāng)兩個(gè)原則均滿(mǎn)足時(shí)，則品種之間同時(shí)出現(xiàn)“黑天鵝”的概率大幅降低，從而使得基金凈值回撤大幅降低。

　　在原則一的具體執(zhí)行過(guò)程中，我們將品種劃分為股指、農(nóng)產(chǎn)品、能化、黑色和有色五個(gè)大類(lèi)進(jìn)行初篩，每個(gè)大類(lèi)必須包含一個(gè)品種。這樣在邏輯上實(shí)現(xiàn)了品種之間的不相關(guān)性，它通過(guò)不同類(lèi)別在商品屬性上的差異性進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了品種之間相關(guān)系數(shù)較低。

　　在原則二的具體執(zhí)行過(guò)程中，我們基于品種與其他品種相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值最低越好原則。這一條實(shí)現(xiàn)了品種之間在數(shù)量關(guān)系上相關(guān)性低。原則一和原則二是從商品屬性和量化兩個(gè)視角保證了品種之間的低相關(guān)性。

　　除了以上兩個(gè)原則，考慮到股指期權(quán)成交量遠(yuǎn)大于商品類(lèi)期權(quán)，因此股指類(lèi)期權(quán)至少包括兩個(gè)品種。事實(shí)上，在境內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)，50ETF期權(quán)作為第一個(gè)推出的期權(quán)，直到現(xiàn)在依然是成交量最大的期權(quán)品種。此外，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，成交量最大的股指期權(quán)每天的成交量基本上是商品期權(quán)的十倍左右。這兩條都表示該策略中至少包含兩個(gè)以上股指期權(quán)類(lèi)品種的必要性。

　　品種選擇算法方面，基于以上兩條原則的賣(mài)出波動(dòng)率策略的品種選擇算法包含三個(gè)步驟，具體如下：

　　第一，從股指、農(nóng)產(chǎn)品、能化、黑色和有色五個(gè)大類(lèi)進(jìn)行期權(quán)品種初篩，每個(gè)大類(lèi)至少選擇一個(gè)品種。其中，股指至少包含兩個(gè)品種。

　　第二，在初篩品種中，進(jìn)行相關(guān)性度量，選出相關(guān)系數(shù)較低的品種。

　　第三：度量每個(gè)選出品種的波動(dòng)率特征，進(jìn)而設(shè)計(jì)相應(yīng)的波動(dòng)率交易原則。需要度量的波動(dòng)率特性包含四個(gè)。一是波動(dòng)率均值回歸性，二是波動(dòng)率的長(zhǎng)記憶性，三是波動(dòng)率的聚集性，四是波動(dòng)率非對(duì)稱(chēng)性。這四個(gè)特性是波動(dòng)率交易的理論基礎(chǔ)。