作者：橘頌

隨著俄烏沖突的加劇，大宗商品價格也隨之水漲船高。2022年3月8日，布倫特原油價格一度突破130美元/桶，創(chuàng)下2014年以來新高。

對于普通民眾而言，油價的上漲對生活的最直接影響就是汽油價格的上漲。但對于工業(yè)企業(yè)，尤其是以石化產(chǎn)品為原料的企業(yè)們而言，原油價格的上漲則會讓其成本上漲，壓縮企業(yè)利潤空間。

我們?nèi)粘Ｉ钪谐Ｓ玫降母鞣N化纖產(chǎn)品就屬于此列。數(shù)據(jù)顯示，滌綸長絲的價格和原油價格基本呈正相關(guān)，價格變動略滯后與油價變動。而生產(chǎn)滌綸長絲的凈利潤則呈現(xiàn)出與油價變動負相關(guān)的趨勢。

雖然隨著沖突的持續(xù)，原油價格出現(xiàn)回落，但油價仍處于較高位置，相關(guān)下游行業(yè)也仍將承擔(dān)較高的原材料成本。在這種情況下，滌綸行業(yè)目前的情況如何？

一、滌綸板塊概述

所謂的滌綸，學(xué)名為聚酯纖維，是一種石化產(chǎn)品，用于生產(chǎn)服裝、家訪等紡織品，我們?nèi)粘Ｋ姷幕w織物，很大一部分便是滌綸制成品。

國際上的大型滌綸廠商多為跨國企業(yè)，如美國的英威達（INVISTA）、日本的帝人集團（TEIJIN）、東麗集團（TORAY）、歐洲的科萊恩（CLARIANT）等，這些企業(yè)多橫跨產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，包括化工、化纖、紡織等行業(yè)。

在A股中，中國的滌綸生產(chǎn)企業(yè)們自成一個板塊，目前共有6家上市公司，分別為新鳳鳴(603225.SH)、海利得(002206.SZ)、華西股份(000936.SZ)、優(yōu)彩資源(002998.SZ)、ST尤夫(002427.SZ)、蘇州龍杰(603332.SH)。

除ST尤夫外，其余5家企業(yè)的股價在2021年走勢各有不同，如優(yōu)彩資源和新鳳鳴的股價均經(jīng)歷了先升后降，蘇州龍杰的股價整體表現(xiàn)平穩(wěn)，未出現(xiàn)較大幅度的波動，華西股份的股價則呈下行趨勢，海利得的股價則震蕩上行。

（新鳳鳴股價走勢圖來源：老虎證券）

由于滌綸板塊企業(yè)目前均未披露2021年年報，故只能對比其2021年前三季度業(yè)績，2021年前三季度，除優(yōu)彩資源外，滌綸板塊剩余4家企業(yè)的凈利潤均較2020年同期實現(xiàn)了增長，且增長幅度較大，增幅最快的新鳳鳴凈利潤增長了644.84%。在營收方面，優(yōu)彩資源及華西股份出現(xiàn)下滑，但幅度相對較小。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

作為一種化學(xué)纖維，滌綸長絲的生產(chǎn)原料主要為PTA（苯二甲酸）和MEG（乙二醇），均為石化產(chǎn)品。因此，滌綸行業(yè)的上游行業(yè)主要為石化行業(yè)，而滌綸主要用于制作服裝、家紡和工業(yè)用紡織品，因此，其下游行業(yè)主要為織造業(yè)、服裝業(yè)等。

（制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

總的來說，滌綸上游行業(yè)為石化行業(yè)，以滌綸重要產(chǎn)品滌綸長絲為例，其直接原材料為PTA（苯二甲酸）和MEG（乙二醇），均為石化產(chǎn)品。

在滌綸長絲的生產(chǎn)過程中，PTA和MEG兩種原材料的占比約為85%，PTA目前在中國國內(nèi)的產(chǎn)能較為充足，但MEG則需要部分進口以滿足生產(chǎn)需求。

中國是PTA產(chǎn)品的主要生產(chǎn)國之一，產(chǎn)能位列全球首位。目前，中國的PTA產(chǎn)能主要集中于遼寧、浙江、江蘇及福建等地區(qū)。不過，數(shù)據(jù)顯示，目前中國的PTA產(chǎn)能存在過剩，且還有大量在建及規(guī)劃產(chǎn)能。

截至2021年末，中國PTA產(chǎn)能約為0.65億噸/年，而僅在2021年，就有820萬噸/年的產(chǎn)能投產(chǎn)，此外，還有3690萬噸/年的產(chǎn)量在建設(shè)或規(guī)劃中。預(yù)計未來相關(guān)產(chǎn)業(yè)的競爭會進一步加劇，或有部分落后產(chǎn)能出清。

但就MEG產(chǎn)品而言，中國的產(chǎn)能并不能滿足生產(chǎn)需求。數(shù)據(jù)顯示，2017年有超一半的MEG依賴進口。

滌綸的下游產(chǎn)業(yè)主要為服裝、家紡及工業(yè)用紡織品等，與上游石化行業(yè)相比，下游行業(yè)整體較為分散，規(guī)模較小，因此，滌綸行業(yè)企業(yè)對下游的議價能力較強，同時，下游的需求變動也倒逼滌綸行業(yè)的發(fā)展。

同時，受疫情影響及行業(yè)周期影響，服裝、家紡等行業(yè)在2022年將進入“補庫存”階段，預(yù)計上半年滌綸行業(yè)的需求還將進一步提升。

三、未來發(fā)展趨勢

隨著國際紡織、服裝企業(yè)的逐漸復(fù)工，滌綸行業(yè)的出口額也隨之?dāng)U大。不過，隨著國內(nèi)外消費者消費能力的提升，對上游材料方面也提出了新的要求。因此，滌綸行業(yè)企業(yè)應(yīng)提升自身的研發(fā)能力，拓展產(chǎn)品種類、應(yīng)用范圍，并積極運用信息技術(shù)手段提升管理效率，從而防止失去市場份額。

四、板塊企業(yè)業(yè)績簡述

除一家ST企業(yè)外，滌綸板塊下5家上市公司（新鳳鳴、海利得、華西股份、優(yōu)彩資源、蘇州龍杰）的業(yè)務(wù)及業(yè)績分別為：

1、新鳳鳴

新鳳鳴的主營業(yè)務(wù)為民用滌綸長絲及其主要原材料之一PTA的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中，滌綸長絲的主要產(chǎn)品為POY、FDY和DTY，主要應(yīng)用于服裝、家紡和產(chǎn)業(yè)用紡織品等領(lǐng)域。年報顯示，2020年，新鳳鳴的營收主要來源于POY產(chǎn)品。

業(yè)績預(yù)告顯示，2021年，新鳳鳴的凈利潤增長15.47億元到17.47億元，同比增長256.52%至289.69%。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

2、海利得

海利得的主營業(yè)務(wù)為滌綸工業(yè)長絲、塑膠材料、簾子布三種產(chǎn)品，包括高模低收縮絲、滌綸安全帶絲、滌綸氣囊絲；燈箱廣告材料、蓬蓋材料、環(huán)境材料以及天花膜、石塑地板等。年報顯示，2020年，海利得的營收主要來源于滌綸工業(yè)長絲產(chǎn)品，營收占比為41.96%。

業(yè)績預(yù)告顯示，2021年，海利得的營收預(yù)計增長44.48%，凈利潤預(yù)計增長128.16%。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

3、華西股份

華西股份主要從事滌綸化纖的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，石化物流倉儲服務(wù)，并購?fù)顿Y和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。其化纖產(chǎn)品主要為滌綸短纖維，主要產(chǎn)品包括水刺專用滌綸短纖維、半消光滌綸短纖維等。年報顯示，2020年，華西股份的營收主要來源于滌綸短纖維產(chǎn)品，營收占比為89.19%。

業(yè)績預(yù)告顯示，2021年，華西股份凈利潤預(yù)計增長3.00億元至3.80億元，增長幅度為190.16%至214.20%。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

4、優(yōu)彩資源

優(yōu)彩資源的主營業(yè)務(wù)為滌綸纖維及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括再生有色滌綸短纖維、低熔點滌綸短纖維和滌綸非織造布等。

年報顯示，2021年，優(yōu)彩資源的營收主要來源于低熔點滌綸短纖維和再生有色滌綸短纖維，營收占比分別為46.16%、45.83%。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

5、蘇州龍杰

蘇州龍杰的產(chǎn)品主要為差別化滌綸長絲及PTT纖維、再生環(huán)保纖維等，涵蓋了FDY、POY、DTY復(fù)合絲等差別化產(chǎn)品工藝類別，產(chǎn)品主要應(yīng)用于民用紡織領(lǐng)域，少量應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域。

年報顯示，2021年，蘇州龍杰的營收主要來源于FDY差別化產(chǎn)品。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）