作者：小溪

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

2021年5月27日，中國證監(jiān)會官網公告顯示，蘇州林華醫(yī)療器械股份有限公司（下稱“林華醫(yī)療”）首發(fā)未獲通過。

據(jù)悉，此次是林華醫(yī)療第三次上會。2021年1月14日，林華醫(yī)療曾在2021年第8次發(fā)審委工作會議上被暫緩表決。而后，中國證監(jiān)會官網顯示，其將在2021年3月4日再次上會接受審核，不過在上會前夕其因尚有相關事項需要進一步核查取消了該次上會安排。

招股書顯示，林華醫(yī)療成立于1996年，主要從事臨床血管給藥工具研發(fā)、生產和銷售，注冊資本為3.60億元，實控人為吳林元、吳文燕，合計持有89.20%的股份。

林華醫(yī)療業(yè)績總體上保持增長。2017年至2019年，該公司的營業(yè)收入分別為6.03億元、6.88億元、7.92億元；凈利潤分別為1.68億元、1.73億元、2.07億元。

依賴單一產品 經銷模式藏風險

GPLP犀牛財經發(fā)現(xiàn)，林華醫(yī)療超八成收入來自留置針產品。

招股書顯示，2017年至2019年，該公司留置針產品收入分別為5.18億元、5.80億元、6.77億元，占主營業(yè)務收入的85.85%、84.48%、85.48%。

值得注意的，林華醫(yī)療的銷售模式主要為買斷式經銷，該公司將產品銷售給一級經銷商，一級經銷商在其所銷售區(qū)域內自主銷售、自負盈虧，而一級經銷商的客戶主要為二級經銷商和醫(yī)院。

2017年至2020年，該公司經銷收入占主營業(yè)務收入的比例分別為90.61%、89.50%、91.80%。而其目前擁有1020家一級經銷商，741家二級經銷商，并覆蓋了3389家終端醫(yī)院。

為對經銷商銷售進行激勵，林華醫(yī)療采取了銷售返利的形式。據(jù)招股書，2017年至2019年，該公司計提的銷售返利分別為1882.00萬元、3014.06萬元、5104.07萬元，且均于當年及次年的一季度兌付完畢。

不過，林華醫(yī)療的經銷模式或受“兩票制”的影響，存在經營風險和經營不穩(wěn)定的情況。

公開資料顯示，2016年起，國務院辦公廳及醫(yī)改辦等機構分別下發(fā)通知要求公立醫(yī)療機構藥品采購中逐步推行“兩票制”，即要求醫(yī)藥產品從生產廠家銷售給流通企業(yè)以及流通企業(yè)銷售給醫(yī)院僅開兩次發(fā)票，以縮短中間環(huán)節(jié)降低醫(yī)藥成本。

雖然“兩票制”改革主要在藥品領域實行，但未來存在對醫(yī)療器械領域實行的可能。若該項政策在林華醫(yī)療所在的醫(yī)療器械領域實行，該公司的二級經銷商模式將受到影響。

對此，林華醫(yī)療表示，其正在積極進行經銷商的整合，將二級經銷商逐步升級為一級經銷商，以適應政策趨勢，但不排除在“兩票制”全面展開時，因現(xiàn)有銷售模式不完全符合政策要求而產生經營風險的情形。

收購頻失誤 商譽減值不斷

值得注意的是，在接受發(fā)行審核時，監(jiān)管部門對林華醫(yī)療收購北京悅通的情況進行了問詢。

具體問題包括，要求林華醫(yī)療說明收購北京悅通股權的交易背景及其合理性；實控人與趙曉云簽訂協(xié)議的原因和合理性；收購完成后短時間內全額計提商譽減值的原因及合理性等。

據(jù)悉，2016年7月，林華醫(yī)療以1500萬元的價格收購了趙曉云持有的北京悅通100%股權。收購北京悅通時，林華醫(yī)療與趙曉云簽訂了《補充協(xié)議》，協(xié)議約定趙曉云將留任幫助其進行業(yè)務整合并推進相關工作。

《補充協(xié)議》還約定，以趙曉云完成約定義務為前提，吳林元附條件向其支付4000萬元，并且在股權轉讓完成工商變更后一周內，向趙曉云支付400萬元。不過，不久后趙曉云就違約辭職，北京悅通的相關工作受到影響。

招股書顯示，林華醫(yī)療在收購北京悅通造成確定商譽1522.41萬元。而因北京悅通2016年虧損32萬元，且與林華醫(yī)療之間的業(yè)務整合需要時日完成，北京悅通原總經理趙曉云辭職等原因，2016年末，林華醫(yī)療計提了全額減值準備1522.41萬元。

收購北京悅通不成功，2017年2月林華醫(yī)療又以2610萬元收購了嘉興美森90%股權。

不過，招股書顯示，截至2019年12月31日，林華醫(yī)療由于收購嘉興美森產生了1677.92萬元的商譽。而按照《企業(yè)會計準則第8號-資產減值》的要求，經過減值測試，林華醫(yī)療對收購嘉興美森形成的商譽計提資產減值準備588.41萬元。

此外，林華醫(yī)療稱，如果嘉興美森經營狀況出現(xiàn)進一步惡化的情形，相關商譽可能會進一步發(fā)生減值，從而對其業(yè)績產生不利影響。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據(jù)此操作風險自擔）