據(jù)外媒報道，比亞迪公司向印度政府提交了一份價值10億美元的投資計劃，擬與印度一家當(dāng)?shù)毓竞献鳎谟《壬a(chǎn)電動汽車和電池。

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關(guān)于印度，大家往往有一些錯誤的兩極化的認知。

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一個極端，印度是另一條沉睡的巨龍，正在崛起，很快超越中國；

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另一個極端，印度一無是處，就是個笑話。

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海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，中國出口貿(mào)易伙伴中，印度僅次于美國、越南、日本、韓國，排名第五，對印度的出口額甚至高于俄羅斯。

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所以，盡管偶有小插曲，整體來說，和印度的正常生意往來是沒問題的。

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2022年之前，中國是印度的第一大貿(mào)易伙伴，2022年開始，美國成為印度的第一大貿(mào)易伙伴。

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原因是美國從印度進口的貨物更多了，都進口了些啥？

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從數(shù)據(jù)上看，最主要的商品是紡織品、珠寶、皮革、手工藝品以及醫(yī)藥。

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其中，技術(shù)含量最高的，是醫(yī)藥。

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美國各大醫(yī)藥巨頭的代工方，大多是印度醫(yī)藥公司。

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然而一個冷知識是，印度醫(yī)藥公司80%的醫(yī)藥原料和中間體是從中國進口的。

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總結(jié)

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一、鴻博醫(yī)藥，和印度客戶做生意的藥企

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FDA在2019年告知美國國會，印度僅約有83%的工廠符合安全和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，而中國和美國的這一比例分別為90%和93%。即便如此，美國醫(yī)藥行業(yè)卻依然高度依賴印度。

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2023年起，因印度藥企遲遲無法完成整改，F(xiàn)DA被迫從中國尋找替代品。齊魯制藥、魯南制藥等中國藥企生產(chǎn)的抗癌藥連中文標(biāo)簽都沒換被運往美國。

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按照國別來看，除去國內(nèi)業(yè)務(wù)，鴻博醫(yī)藥的第一大客戶過是美國，第二大客戶國是印度。

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公司供應(yīng)給印度醫(yī)藥公司的是替格瑞洛系中間體，用來生產(chǎn)替格瑞洛藥物，再由印度加工為成品供應(yīng)給阿斯利康。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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據(jù)公司年報，2022年實現(xiàn)營收4.79億，同比增長6.84%；歸母凈利潤0.67億，同比下滑8.70%。主要原因是2022年受疫情影響較大，經(jīng)營規(guī)模增速放緩，同時，公司加大商務(wù)拓展，并布局前沿技術(shù)平臺，銷售和研發(fā)費用增加較多，導(dǎo)致利潤下滑。

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結(jié)合招股書，梳理一下公司的銷售途徑，歸根到底，都是賣給了美國。

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在整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中，中國藥企只是利潤占比最低的部分，利潤的大頭被美國藥企巨頭和印度代工藥企拿走。

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從這個角度看，中國醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)雖然基礎(chǔ)差，但前景非常好。尤其是近年來技術(shù)突飛猛進，和發(fā)達國家差距越來越?。偛荒茏凡簧嫌《劝桑。?。

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要知道，美國醫(yī)療支出占GDP的比例高達19.7%，中國只占5%左右。

04

總結(jié)

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二、上市即巔峰？業(yè)績下滑的真正原因

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很多新上市公司都會有一個“怪”現(xiàn)象：上市即巔峰。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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無非就是通過美化財務(wù)報表，來上市圈錢，上市之后原形畢露，業(yè)績下滑。

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鴻博醫(yī)藥是不是這種情況呢？

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星空君有一個神秘的指標(biāo)可以分析是否美化財務(wù)報表上市，人稱照妖鏡。

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那就是收現(xiàn)比。

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所謂收現(xiàn)比，是指銷售貨物收到的現(xiàn)金除以主營業(yè)務(wù)收入的比值。

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該指標(biāo)大于1，說明當(dāng)期的銷貨全部變現(xiàn)，而且又收回了部分前期的應(yīng)收賬款，這種狀況應(yīng)當(dāng)與應(yīng)收賬款的下降相對應(yīng)；該指標(biāo)等于1，企業(yè)的銷貨收到的現(xiàn)金與本期的銷售收入基本一致，說明企業(yè)的銷貨沒有形成掛賬，資金周轉(zhuǎn)良好；該指標(biāo)小于1，說明當(dāng)期的銷貨沒有收回足額的現(xiàn)金，應(yīng)收賬款掛賬增多，存在壞賬風(fēng)險。

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正常情況下，在企業(yè)的經(jīng)營模式?jīng)]有發(fā)生本質(zhì)變化的情況下，收現(xiàn)比是基本維持不變的，當(dāng)出現(xiàn)明顯異常的時候，則說明公司的營收質(zhì)量很可能存在問題，可能為了上市進行了修飾。

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比如，大客戶配合多下訂單，把連續(xù)三年的營收做的增幅更好看。但這種訂單往往是賒銷，沒有收到足夠的錢，收現(xiàn)比就暴露出來。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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公司2022年在創(chuàng)業(yè)板上市，從收現(xiàn)比看，雖然波動有點大，但并沒有刻意修飾的痕跡。

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那公司業(yè)績下滑就不屬于“上市即巔峰”系列，究竟是什么原因呢？

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星空君認真研究了2022年的財報，發(fā)現(xiàn)了兩個異常點。

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第一個，是公司的研發(fā)費用，較上年同期增加了1500萬，主要是研發(fā)人員的薪酬。

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原來，公司給研發(fā)人員漲工資了（員工總數(shù)也有增加）。

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第二個，是公司的管理費用里，有1238萬的計劃外停工損失，上年同期只有86萬。

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打開公司的年報，定位一下公司所在的地理位置：上海。

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也就是說，公司業(yè)績下滑主要是由于研發(fā)人員漲工資和計劃外停工損失導(dǎo)致。

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總結(jié)

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三、研發(fā)為王

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2022年研發(fā)投入達3300萬，研發(fā)人員2022年達669人，占比68.06%。

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從年報上看，公司以技術(shù)壁壘高、同質(zhì)化競爭低的小分子藥物設(shè)計為起點，深度參與客戶的新藥研發(fā)，不斷加強與海內(nèi)外biotech的合作。

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截止2022年底，公司已累計向客戶交付33個候選藥分子，其中FIC項目數(shù)27個，占比81.82%，其中有4個已經(jīng)獲批上市。

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公司也存在著產(chǎn)品線過于單一的風(fēng)險。

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公司商業(yè)化生產(chǎn)業(yè)務(wù)主要品種為替格瑞洛中間體產(chǎn)品。雖然公司該產(chǎn)品國內(nèi)市場份額較高，但是隨著替格瑞洛化合物專利到期，國內(nèi)外藥企開始進行商業(yè)化生產(chǎn)而加大采購量，該產(chǎn)品市場競爭有所加劇。