上海邦融資產(chǎn)管理有限公司認(rèn)為房市是財(cái)富效應(yīng)的真正推手。

從總量上看，房地產(chǎn)和住房財(cái)富一直在各國居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占有最大比重。在美國，盡管家庭的資產(chǎn)配置逐步從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向股票， 但是大多集中在高收入家庭， 中低收入家庭的資產(chǎn)配置依然以房地產(chǎn)為主。財(cái)富水平最底層20%家庭的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，房地產(chǎn)占比高達(dá)50%，股票資產(chǎn)占比不到20%；而最富有的20%家庭中，房地產(chǎn)占比只有25%，而股票資產(chǎn)占比高達(dá)40%。

　　因此，如果房市表現(xiàn)好于股市，那么經(jīng)濟(jì)中的財(cái)富不平等程度就會(huì)下降，這主要是因?yàn)橹挟a(chǎn)階級(jí)（其投資組合中住房占比過大）的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和財(cái)富增長比前10%，甚至前5%的人更好更快。而億萬富豪的財(cái)富則主要集中在公司股權(quán)上，如果股票市場(chǎng)的表現(xiàn)比樓市好，那么財(cái)富不平等程度幾乎是直線上升。這就是我們?cè)谶^去10年中所看到的美國不平等程度飆升的根源。與之不同，由于中產(chǎn)階級(jí)房產(chǎn)升值以及相對(duì)較小的股市規(guī)模，歐洲的貧富分化要遠(yuǎn)低于美國。

　　從財(cái)富效應(yīng)的表現(xiàn)來看，大量研究均揭示出，房市的財(cái)富效應(yīng)要遠(yuǎn)強(qiáng)于股市。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·希勒進(jìn)行的一項(xiàng)研究表明，股市財(cái)富效應(yīng)“充其量是微弱的證據(jù)”，但住房市場(chǎng)財(cái)富變化對(duì)消費(fèi)的影響卻存在“有力證據(jù)”。他們得出的結(jié)論是，在影響美國和其他發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)方面，房價(jià)的變化比股票價(jià)格的變化具有更大、更重要的影響。

　　以本世紀(jì)前十年為例，2001年至2005年是美國住房財(cái)富的增長期，導(dǎo)致家庭消費(fèi)支出共增長了約4.3%。與之相反，2006年至2010年是住房財(cái)富的下降期，導(dǎo)致消費(fèi)支出下降約3.5%。

　　從結(jié)構(gòu)上看，中國居民部門超配房地產(chǎn)，財(cái)富總量中房地產(chǎn)財(cái)富占比高達(dá)69%。另一方面，受“儲(chǔ)蓄文化”的影響，中國居民投資偏保守，金融資產(chǎn)中現(xiàn)金和存款超五成，權(quán)益資產(chǎn)和公募基金占財(cái)富總量的比重僅為6%左右。與房市企穩(wěn)對(duì)促銷費(fèi)的影響相比，寄希望股市上漲帶來財(cái)富效應(yīng)的意義和空間并不大。