這是一個變革的時代，百年未有大變局。

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不僅僅是國際形勢變幻莫測，我們正在新的工業(yè)革命的前夕，有人沉迷于舊時代，有人為舊時代唱挽歌，有人積極擁抱新時代。

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星空君分析過幾個舊時代的佼佼者，在面臨變革的時候，各自表現(xiàn)不一。比如一家做銀行自助機運維的企業(yè)，手頭大把現(xiàn)金卻屢次轉(zhuǎn)型失敗，逐漸衰落；再比如一家做香煙盒塑膜的企業(yè)，竟然轉(zhuǎn)型做動力電池隔膜，迅速成長為最大的動力電池原材料企業(yè)之一；還有一家做發(fā)票打印紙的企業(yè)，被電子發(fā)票降維打擊… …

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隨著寬帶業(yè)務(wù)、移動業(yè)務(wù)的快速開展，通信運營商的運營企業(yè)也收獲了不菲的收益，甚至做到上市。

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但是，當(dāng)人們生活水平不斷提高，全民用手機上寬帶之后，運營商就成了存量市場，也許依然還很賺錢，但成長性會陷入停滯。

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一、一眼看得到頭的三季報

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宜通世紀(jì)九成以上業(yè)務(wù)來自于運營商運維業(yè)務(wù)，以中國移動的訂單為主。

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運營商是最先感受到增量市場轉(zhuǎn)型為存量市場的行業(yè)，作為運維商，也早早感受到了寒風(fēng)蕭瑟。公司在2017年就開始嘗試多元化轉(zhuǎn)型，涉足物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。但成長緩慢，距離擔(dān)大任為時尚遠。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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除了2018年公司因為出現(xiàn)資產(chǎn)減值導(dǎo)致虧損，公司幾年來的業(yè)績幾乎沒有什么變化。

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三季報顯示，公司營收16.54億，較上年同期增加6.42%；凈利潤4115萬，較上年同期增加62.32%。

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凈利潤增幅雖大，但主要是因為基數(shù)太小。

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公司的資產(chǎn)負債也比較“干凈”，除了應(yīng)收款比較高。不過公司的大客戶主要是通信運營商，壞賬風(fēng)險不算大，這些應(yīng)收款絕大多數(shù)都能正常收回。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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央企國企等集團型企業(yè)一般都是上半年做預(yù)算簽合同，下半年尤其是年底前才付款，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流量表的季報不佳，但從年報數(shù)據(jù)來看，還是非常優(yōu)異。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額和投資性現(xiàn)金流量凈額均為正數(shù)，表明公司的營收和投資（主要是理財）在年底都回籠了資金。

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二、2018年的資產(chǎn)減值

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公司在2018年計提了高達19億的資產(chǎn)減值，導(dǎo)致巨虧近20億。公司上市以來全部凈利潤之和都不到20億，是什么原因帶來的？

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這件事必須搞明白，否則同樣的錯誤會一錯再錯。

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其中商譽減值15億，主要是公司在2016年和2017年分別并購的子公司，深圳市倍泰健康測量分析技術(shù)有限公司和北京天河鴻城電子有限責(zé)任公司。

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兩家子公司在2018年業(yè)績不佳，計提了15億的商譽減值準(zhǔn)備。

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剛剛并購的子公司，怎么說垮就垮了呢？當(dāng)時的公告顯示，倍泰健康是搞穿戴式醫(yī)療設(shè)備的，但是公司實控人因為違法被抓，并且公司的有些客戶是偽造的，無法收回欠款。

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這種公司，并購的時候是怎么過的盡調(diào)？投資損失誰來承擔(dān)？

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2015年前后的牛市，資本運作來錢太快，導(dǎo)致一些上市公司決策層對自己的真實能力有了不切實際的認知，進行了大規(guī)模的擴張并購。

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這些并購大多在2-3年內(nèi)偃旗息鼓，從而帶來了2018年的大范圍的商譽暴雷。

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好在公司后續(xù)沒有繼續(xù)進行較大金額的并購，不再存在類似風(fēng)險。

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三、揭開物聯(lián)網(wǎng)的面紗

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公司的核心業(yè)務(wù)就不多說了，由于運營商已經(jīng)步入存量市場階段，運維業(yè)務(wù)依舊還很賺錢，但失去了成長性。

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決定公司未來的，是第二曲線。

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從公司現(xiàn)在的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r看，公司押注物聯(lián)網(wǎng)。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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歷年年報顯示，公司2017年開展物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)以來，營收規(guī)模穩(wěn)步增加。但問題也很突出：絕對額太小了，發(fā)展了五年，銷售額還不夠2個億。

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據(jù)半年報，公司已經(jīng)開發(fā)出自有知識產(chǎn)權(quán)的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備管理平臺，在若干行業(yè)已經(jīng)進行私有化部署，在?5G 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的網(wǎng)關(guān)硬件產(chǎn)品，在應(yīng)用領(lǐng)域推出的智能縫紉機、智慧工地、智慧鋼鐵等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，進入商業(yè)部署階段。

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智慧縫紉機？

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星空君查了一下資料，智慧縫紉機倒不是全自動縫紉，而是普通縫紉機的基礎(chǔ)上實現(xiàn)了數(shù)據(jù)采集、優(yōu)化和交互。

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智慧工地呢？

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從公司在媒體披露的信息看，智慧工地主要是實現(xiàn)了數(shù)據(jù)的采集和展示。

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智慧鋼鐵也是類似，在鋼鐵企業(yè)實施了相關(guān)落地方案。

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公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展的問題在哪？

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太個性化了，每一個項目都是針對特定行業(yè)甚至特定企業(yè)定制的。這就導(dǎo)致項目拓展比較困難，不是普適性標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，對接非常復(fù)雜。

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這是公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開展了四年，依然無法成為主力業(yè)務(wù)的原因。

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不過，公司的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開展情況，也給星空君提了一個醒：雖然物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)代表著萬物互聯(lián)的未來，但要想快速的擴張和賺錢，并不是那么容易。

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四、未來

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如果物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)不能勢如破竹進入一個新階段，公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將會嚴(yán)重束縛發(fā)展的腳步，未來缺乏成長性。

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考慮到公司手里有大把現(xiàn)金，公司有望通過并購實現(xiàn)營收規(guī)模的擴張，但2018年商譽暴雷前車之鑒，對公司并購標(biāo)的的選擇，又憂心忡忡。