作者：大成

悲觀者往往正確，積極者才能成功。

2022年8月25日，“潮玩第一股”泡泡瑪特半年報(bào)出爐。2022年上半年，泡泡瑪特實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.59億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)“33.1%”；非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則經(jīng)調(diào)整純利3.76億元。

在艱難的市場(chǎng)大環(huán)境下，泡泡瑪特上半年仍然取得“超33%”的增長(zhǎng)；這一增速表明，泡泡瑪特表現(xiàn)出了驚人的成長(zhǎng)力與爆發(fā)力。多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，即便遭遇疫情挑戰(zhàn)，泡泡瑪特上半年業(yè)績(jī)一如既往的穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。

在8月25日的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，泡泡瑪特董事長(zhǎng)兼CEO王寧表示，“令人欣慰的是，我們?nèi)〉昧吮容^好的增長(zhǎng)，潮玩市場(chǎng)依然在快速增長(zhǎng)，充分看好下半年公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。”

事實(shí)上，泡泡瑪特作為潮玩市場(chǎng)的頭部企業(yè)，其品牌效應(yīng)正在逐年加固與滲透，市占率也獲得較大幅度的提升。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，泡泡瑪特在國(guó)內(nèi)潮玩市場(chǎng)的市占率，由2019年的8.5%提升至2021年的13.6%。

東吳證券在8月26日的最新一份研報(bào)中稱，因各渠道增速正逐漸修復(fù)、新品也有較佳表現(xiàn)，以及海外市場(chǎng)毛利率逐漸提升，預(yù)計(jì)公司盈利能力會(huì)“好于上半年”。

泡泡瑪特的財(cái)報(bào)透視：跑贏社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速 競(jìng)爭(zhēng)壁壘依然穩(wěn)固

“真正的增量市場(chǎng)在哪里？”撥云見日，泡泡瑪特的半年報(bào)讓市場(chǎng)為之一振。

2022年上半年，疫情對(duì)各行各業(yè)都造成了重大沖擊，泡泡瑪特也不例外，除了線下零售店及物流受限之外，泡泡瑪特的線上銷售也受到影響。泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧在發(fā)布會(huì)上透露，一季度有兩個(gè)月業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)超過(guò)100%的增長(zhǎng)；二季度由于疫情連續(xù)沖擊，導(dǎo)致上半年零售店渠道營(yíng)收最終增長(zhǎng)32.5%。

然而，即便如此，泡泡瑪特依舊克服各種困難，交出了一份不錯(cuò)的財(cái)報(bào)。

首先來(lái)說(shuō)，根據(jù)半年報(bào)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，泡泡瑪特的營(yíng)收為23.59億元，同比增長(zhǎng)“33.1%”；經(jīng)調(diào)整純利3.76億元，盈利依舊保持增長(zhǎng)。這足以說(shuō)明泡泡瑪特的財(cái)務(wù)依舊健康，增加了投資人的信心。

關(guān)于線下渠道方面，泡泡瑪特上半年在中國(guó)內(nèi)地的收入為10.96億元，同比增長(zhǎng)21.8%。其中，泡泡瑪特上半年中國(guó)內(nèi)地的零售店收入8.92億元，同比增長(zhǎng)32.5%。

特別是今年上半年，泡泡瑪特的“自主產(chǎn)品”業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.56億元，同比增長(zhǎng)36.2%，占同期總營(yíng)收的比重為91.4%；外采及代銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.03億元，同比增長(zhǎng)6.84%，占總營(yíng)收的比重為8.6%。

在具體的自主產(chǎn)品方面，泡泡瑪特自有IP（包括Molly、SKULLPANDA、Dimoo、小甜豆等）的收入由2021年的9億元增長(zhǎng)至今年上半年的15.28億元，增幅為69.7%。此外，泡泡瑪特的非獨(dú)家IP收入從2021年的2.88億元增長(zhǎng)至今年上半年的3.01億元，同比上升4.5%。

分IP來(lái)看，2022年上半年，SKULLPANDA、Molly和Dimoo分別實(shí)現(xiàn)收入4.62億元、4.04億元和2.98億元，同比分別增長(zhǎng)152.3%、98.3%和45.6%。此外，粗略地計(jì)算，上半年泡泡瑪特的零售店單店收入約相當(dāng)于去年同期的90%，下半年很可能會(huì)追平甚至超越。這些有利因素都證明，泡泡瑪特的競(jìng)爭(zhēng)壁壘仍然很牢固。

正如泡泡瑪特管理層在財(cái)報(bào)會(huì)上說(shuō)的，“我們將圍繞IP積極擴(kuò)展新的業(yè)務(wù)，比如樂(lè)園、游戲、內(nèi)容，都在全力以赴地開發(fā)；包括我們做的‘共鳴工作室’，以及更高端的、更藝術(shù)性的新產(chǎn)品開發(fā)，這是一個(gè)更全面的商業(yè)架構(gòu)。其中，核心主業(yè)和圍繞 IP 的方向是不變的，我們的愿景是要成為一家國(guó)際領(lǐng)先的潮流文化娛樂(lè)公司。”

“半年報(bào)大考”佐證了泡泡瑪特的新產(chǎn)品線開發(fā)獲得了成功，這也是彌足珍貴的競(jìng)爭(zhēng)堡壘；同時(shí)，也為下一步發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。對(duì)于泡泡瑪特的不錯(cuò)表現(xiàn)，眾多券商用行動(dòng)表示了支持：

財(cái)通證券維持了對(duì)泡泡瑪特的“增持”評(píng)級(jí)，認(rèn)為預(yù)計(jì)隨著疫情緩和及公司加工端成本逐漸改善，公司盈利能力將逐步恢復(fù)，海外業(yè)務(wù)將有望帶來(lái)增量。

國(guó)泰君安也看好泡泡瑪特的出海，認(rèn)為公司在渠道鋪設(shè)及IP培育兩端已積淀成熟經(jīng)驗(yàn)，而且有望成為輸出中國(guó)潮玩文化的標(biāo)桿企業(yè)。

高盛最新研報(bào)指出，泡泡瑪特中期業(yè)績(jī)好于預(yù)期。當(dāng)季至今，隨著幾款新品上市的火爆效應(yīng)，盡管基數(shù)較高，但公司線上和線下業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)持續(xù)改善。利潤(rùn)率方面，盡管中期毛利率好于預(yù)期，但全年毛利率指引仍為58%以上，符合預(yù)期并期待更佳的銷售及利潤(rùn)率表現(xiàn)。

上半年業(yè)務(wù)不乏亮點(diǎn)，出海、MEGA業(yè)績(jī)亮眼?

王寧在財(cái)報(bào)會(huì)上表示，“最近我考察了幾個(gè)國(guó)家的海外業(yè)務(wù)，總體還是非常欣喜的。在不少國(guó)家的核心商圈能夠看到我們的線下零售店，產(chǎn)品在海外受歡迎程度也很高。作為中國(guó)本土的文化品牌，非常難得的是我們海外零售店基本都是盈利的，我們對(duì)海外業(yè)務(wù)充滿信心。”

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也顯示，泡泡瑪特上半年業(yè)務(wù)不乏亮點(diǎn)，其中，特別是出海業(yè)務(wù)與MEGA業(yè)績(jī)尤為突出，在低迷的疫情背景下，支撐了上半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。其具體數(shù)據(jù)如下：

關(guān)于高端產(chǎn)品/MEGA：

今年上半年，泡泡瑪特的頭部IP以及新IP增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯，MEGA珍藏系列熱度不減。特別是MEGA的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，上半年收入已經(jīng)超過(guò)去年全年。

正因?yàn)槿绱?，定位為藝術(shù)收藏玩具的高端產(chǎn)品線MEGA，一舉成為公司的核心品類之一。首款MEGA珍藏系列，如α SKULLPANDA融、JUST DIMOO SmileyWorld等，好評(píng)如潮。

在具體銷售方面，MEGA珍藏系列上半年貢獻(xiàn)營(yíng)收1.93億。不久前，MEGA珍藏系列100% SPACE MOLLY周年系列再次引爆市場(chǎng)，目前已經(jīng)全渠道售罄。在藝術(shù)家合作方面，泡泡瑪特聯(lián)合韓美林、大久保、PHILIP COLBERT，將多元的藝術(shù)風(fēng)格以潮玩的形式重新表達(dá)，受到年輕藏家的熱情追捧。

關(guān)于出海方面：

根據(jù)財(cái)報(bào)電話會(huì)上的信息，泡泡瑪特管理層充分看好海外業(yè)務(wù)的拓展，核心理由主要包括兩方面：1、下半年泡泡瑪特海外線下零售店將會(huì)加速落地，全球化業(yè)務(wù)進(jìn)一步提速；2、隨著直營(yíng)渠道的增加，泡泡瑪特海外業(yè)務(wù)的毛利率有望進(jìn)一步提升。

財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，批發(fā)在海外業(yè)務(wù)中的占比已經(jīng)從去年同期的74.4%下降到63.1%，這也說(shuō)明利潤(rùn)率相對(duì)較高的自營(yíng)業(yè)務(wù)獲得了更高提升。為了拓展海外業(yè)務(wù)，泡泡瑪特開始通過(guò)DTC（Direct to customer，直接面對(duì)消費(fèi)者）的方式進(jìn)行海外銷售，泡泡瑪特會(huì)將越來(lái)越多的自營(yíng)玩偶賣向海外。

據(jù)了解，這是第一次在財(cái)報(bào)中詳細(xì)披露海外市場(chǎng)的分區(qū)收入：上半年港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)貢獻(xiàn) 1.57 億元收入，約占總收入的 6.6%。預(yù)計(jì)年底海外零售店數(shù)量超過(guò) 40 家，到今年四季度海外的收入貢獻(xiàn)超過(guò) 10%。

目前，泡泡瑪特在港澳臺(tái)和海外市場(chǎng)的零售店數(shù)量達(dá)到 24 家，機(jī)器人商店達(dá)到 98 家。報(bào)告期內(nèi)，泡泡瑪特分別在英國(guó)、新西蘭、美國(guó)開了第一家線下零售店。實(shí)際上，在海外業(yè)務(wù)市場(chǎng)，泡泡瑪特的DTC(Direct to Consume)戰(zhàn)略已經(jīng)取得階段性突破。早在今年2月份，泡泡瑪特在迪拜世博會(huì)開啟“潮玩之旅”活動(dòng)，現(xiàn)場(chǎng)展示MOLLY、DIMOO等多個(gè)IP系列潮玩；3月份，泡泡瑪特在新加坡舉辦BUNNY商場(chǎng)主題展，向海外消費(fèi)者展示中國(guó)原創(chuàng)潮玩IP的魅力。

另?yè)?jù)管理層在電話會(huì)上透露，公司會(huì)加速向歐美擴(kuò)張，預(yù)計(jì) 2023 年到 2024 年，海外市場(chǎng)中的歐美、亞太地區(qū)收入會(huì)持平。而今年以來(lái)，在5個(gè)國(guó)家開設(shè)首家零售店，從而加速推動(dòng)DTC戰(zhàn)略。

下半場(chǎng)持續(xù)發(fā)力 泡泡瑪特2022年業(yè)績(jī)值得期待

泡泡瑪特的中報(bào)一發(fā)布，業(yè)內(nèi)人士就紛紛表示，泡泡瑪特的新產(chǎn)品線市場(chǎng)反響熱烈，說(shuō)明泡泡瑪特核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘依然堅(jiān)挺，在2022年有望持續(xù)增長(zhǎng)及爆發(fā)。

比如，雖然物流受到影響，但泡泡瑪特通過(guò)微信小程序、天貓、京東等線上渠道，依舊實(shí)現(xiàn)了線上銷售的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年其微信小程序?qū)崿F(xiàn)了5.44億元的收入，同比增長(zhǎng)了67.2%。同期，天貓旗艦店收入為2.45億元，同比增長(zhǎng)了11.8%，京東旗艦店收入7020萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了50%。

我們?cè)賮?lái)看一組關(guān)于泡泡瑪特2022年新產(chǎn)品線的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)：

1）新IP SKULLPANDA食夢(mèng)動(dòng)物實(shí)現(xiàn)收入4.62億元，同比增長(zhǎng)152.3%；

2）PDC (Pop Design Center)推出的小甜豆，2022年上半年實(shí)現(xiàn)收入8120萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.5%；

3）新IP小野推出首個(gè)系列The Other One，2022年上半年實(shí)現(xiàn)收入3493萬(wàn)元，累計(jì)收入已經(jīng)達(dá)到8713萬(wàn)元，成為泡泡瑪特的新晉爆款；

4）高端產(chǎn)品線MEGA珍藏系列，2022年上半年共實(shí)現(xiàn)收入1.93億元，已經(jīng)超過(guò)去年全年產(chǎn)生的收入。

展望下半年，隨著疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，新產(chǎn)品的發(fā)售節(jié)奏將恢復(fù)，線下零售店也逐漸恢復(fù)營(yíng)業(yè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開始明顯復(fù)蘇。其中值得指出的是，進(jìn)入7月后泡泡瑪特線上線下各渠道也在加速回暖。比如線上的“天貓超品日”；線下渠道方面，上海全球旗艦店開始試營(yíng)業(yè)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從7月開始，線下渠道已經(jīng)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

對(duì)此，王寧在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上也表示，從8月份開始，泡泡瑪特線上的恢復(fù)非?？焖俸兔黠@；從環(huán)比的角度，8月份環(huán)比7月份基本上有超過(guò)80%以上的增長(zhǎng)，天貓平臺(tái)有超過(guò)一倍的增長(zhǎng)。在泡泡瑪特剛剛過(guò)去的天貓超級(jí)品牌日期間（8月18日-19日），泡泡瑪特天貓旗艦店實(shí)現(xiàn)成交額6467萬(wàn)元，位居潮流玩具成交額榜首，其中多個(gè)系列的全渠道成交額超過(guò)3000萬(wàn)元。

易觀分析對(duì)于收藏玩具消費(fèi)者的調(diào)研結(jié)果顯示，隨著收入增加，消費(fèi)者會(huì)更加關(guān)注產(chǎn)品做工、質(zhì)量、IP以及產(chǎn)品稀缺性，對(duì)價(jià)格的敏感度逐漸降低。這樣的消費(fèi)行為特征為高端潮玩的發(fā)展提供了基礎(chǔ)，再加上泡泡瑪特國(guó)內(nèi)成熟的渠道與營(yíng)銷，MEGA珍藏系列的熱賣還將持續(xù)占領(lǐng)更大的市場(chǎng)。

《2022中國(guó)潮流玩具市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》顯示，2015年我國(guó)潮玩產(chǎn)業(yè)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到63億元，2015年至2020年期間市場(chǎng)復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)36%。預(yù)計(jì)2022年，中國(guó)整個(gè)潮流玩具零售市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到478億元。

另一方面，泡泡瑪特在海外市場(chǎng)推動(dòng)盲盒玩法，爭(zhēng)取更多利潤(rùn)為下一步的變革輸血，這也是一個(gè)快捷有效的路徑。

正是基于海外市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，泡泡瑪特制訂了撬動(dòng)“DTC出?！钡恼w策略，今年將加速推進(jìn)品牌全球化，推動(dòng)潮玩文化在海外的傳播，從而挖掘更大的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。這些具體措施都表明，泡泡瑪特依舊具有投資價(jià)值。