高盛在上周發(fā)布的報告中指出，通脹走弱趨勢將持續(xù)下去，美聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息的可能性不大，因此未來美元將繼續(xù)貶值。不過，高盛認(rèn)為，美元的整體貶值程度將是溫和的，主要是由于以下三點(diǎn)原因：1）美國通脹比市場預(yù)期更具黏性；2）美國通脹放緩不是獨(dú)有現(xiàn)象，其他發(fā)達(dá)國家也正在或即將放松緊縮政策；3）其他國家貨幣難言強(qiáng)勢。

美元“貶值”幾乎毫無置疑高盛分析師Kamakshya Trivedi指出，接下來的通脹數(shù)據(jù)也可能是同樣溫和。

美國通脹走弱并非只是一個數(shù)據(jù)點(diǎn)，而是代表在一段時間內(nèi)的趨勢。如果通脹前景如預(yù)期般發(fā)展，那么美元將繼續(xù)保持貶值趨勢。

進(jìn)一步來看，這縮小了核心利率結(jié)果的分布，減少了右尾情景（利率上升）的可能性，并緩和了利率的波動，對美元構(gòu)成壓力，并削弱其相對于對利率更敏感的貨幣上行空間，使之更傾向于左尾情景（利率下降）。此外，高盛指出，未來幾個月可能出現(xiàn)的兩種情況均對美元不利：

首先，最大的衰退風(fēng)險是美聯(lián)儲將不得不迫使經(jīng)濟(jì)放緩，來重新平衡經(jīng)濟(jì)并控制通脹?，F(xiàn)在看來，這種可能性要小得多。

其次，如果通脹率保持在新冠疫情前的趨勢，即使勞動力市場沒有出現(xiàn)實質(zhì)性惡化，美聯(lián)儲官員們也可能會降息。

為何不會跌太深？這是三點(diǎn)解釋盡管如此，高盛仍堅持認(rèn)為美元的下跌將是溫和的，并給出以下三點(diǎn)原因。

首先，高盛對美國通脹的預(yù)測和對美聯(lián)儲的展望要比，目前市場對通脹加速下滑和明年初降息的定價更“堅挺”一些。而且，與市場共識相比，高盛對美國經(jīng)濟(jì)增長的看法更為積極。

其次，在抗通脹的道路上，美國并非“孤軍奮戰(zhàn)”。新興市場中的許多國家也已經(jīng)走過貨幣緊縮周期，并預(yù)計在未來幾個月放寬貨幣政策。

歐洲也將跟隨行動，由于經(jīng)濟(jì)增長乏力，加上通脹飆升前的起點(diǎn)較低，歐洲通脹的結(jié)構(gòu)性支撐顯得有些薄弱。日本央行會進(jìn)行調(diào)整，政策制定者會強(qiáng)調(diào)YCC政策和加息之間的界限，這可能意味著日元走強(qiáng)幅度有限。

因此，政策差異也不可能成為其他貨幣走強(qiáng)驅(qū)動因素，預(yù)計從現(xiàn)在起到今年年底大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體不及美聯(lián)儲的政策力度。

最后，美元大幅貶值需要其他貨幣有更好的資本回報前景。例如，在歐元區(qū)，在負(fù)利率時代大量資金外流，正收益率之后才恢復(fù)到2014年之前流入的狀態(tài)，但這種情況可能不會持續(xù)下去

值得一提的是，高盛強(qiáng)調(diào)稱，通脹緩解并不是美國獨(dú)有的現(xiàn)象。許多新興市場國家已經(jīng)走上了這條道路，在過去的一年里，總體和核心通脹率都在持續(xù)下降。

上上周的美國通脹報告更多的是一種全球趨勢，而不是美元的特有的問題，但市場對此的反應(yīng)卻截然不同。利率市場對近期通脹預(yù)期的下調(diào)幅度甚至超過了經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測，高盛認(rèn)為這并不合理。

同時，華爾街見聞稍早時候曾介紹，美元指數(shù)存在一個問題：歐元的權(quán)重太大，幾乎占到了60%，這就使得美元指數(shù)受歐元匯率影響更大。這也是美國利率仍然處于高點(diǎn)，10年美債收益率仍維持在高位，但美元指數(shù)卻會出現(xiàn)下跌的原因之一。因此，高盛指出，隨著市場重新評估新貨幣政策環(huán)境以及歐央行等政策表態(tài)，美元或存在有限上漲空間。

標(biāo)簽：中創(chuàng)海洋