“結(jié)束快跑，誰(shuí)能走得更遠(yuǎn)？”

作者：羅賓

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)中概股股價(jià)于低位徘徊許久，投資者相繼離場(chǎng)。這不是結(jié)束，在政策指導(dǎo)下，大部分平臺(tái)尋求變局。

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資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的調(diào)整是重要的改變之一。其中，2019年底360金融（QFIN.O）貸款資金97%來(lái)自機(jī)構(gòu)，信也科技（FINV.N）比例去年快速升至100%，比例遠(yuǎn)超其他公司。

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此節(jié)點(diǎn)意味著兩家公司（均無(wú)消費(fèi)場(chǎng)景）更有底氣提供金融科技服務(wù)，所以《財(cái)經(jīng)涂鴉》將對(duì)比兩者的發(fā)展，暫不討論其余平臺(tái)。

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過(guò)去兩年在銀保監(jiān)會(huì)等對(duì)P2P不斷去風(fēng)險(xiǎn)后，接下來(lái)是對(duì)各大平臺(tái)的分類(lèi)引導(dǎo)。2019年1月，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室、P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于做好網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)分類(lèi)處置和風(fēng)險(xiǎn)防范工作的意見(jiàn)》，主要提出對(duì)P2P機(jī)構(gòu)按照風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行分類(lèi)，引導(dǎo)部分平臺(tái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)退出，積極引導(dǎo)部分機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為網(wǎng)絡(luò)小貸公司、助貸機(jī)構(gòu)或?yàn)槌峙瀑Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)導(dǎo)流。

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2019年11月3日，監(jiān)管方面曾在表示如何推動(dòng)大部分機(jī)構(gòu)良性退出時(shí)提到，對(duì)于極少數(shù)具有較強(qiáng)資本實(shí)力、滿(mǎn)足監(jiān)管要求的機(jī)構(gòu)，可以申請(qǐng)改制為消費(fèi)金融公司或其他持牌金融機(jī)構(gòu)。之后拍拍貸同步升級(jí)品牌為信也科技，高調(diào)轉(zhuǎn)型。截至2018年三季度，信也科技P2P渠道資金占比還高達(dá)91%，可謂迅速調(diào)頭。

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360金融資金渠道以國(guó)有銀行、區(qū)域性銀行、消費(fèi)金融公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)為主，2019年已經(jīng)超過(guò)60家。在2018年其機(jī)構(gòu)資金渠道占比也很高，其中上述金融機(jī)構(gòu)在占比為73.8%，因此投行普遍認(rèn)為其合規(guī)性最強(qiáng)。

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信也科技2019年品牌升級(jí)后資金渠道約20-25%來(lái)自信托，公開(kāi)信息顯示包括外貿(mào)信托、光大信托、民生信托、山東信托、云南信托，其余資金渠道來(lái)自商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司。

現(xiàn)在還能做什么

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360金融上市后希望成為科技賦能平臺(tái)，2017年放貸量為310億元，貸款余額122億元；2019年放貸量1986.66億元。2019年重復(fù)借貸用戶(hù)貢獻(xiàn)率從上年的57.9%升至71.8%。逾期率即使在經(jīng)濟(jì)增速下行的環(huán)境中也勝于同行，公司將這些歸功于其科技能力，尤其是風(fēng)控能力，其主要產(chǎn)品Argus風(fēng)控模型、Cosmic Cube利率定價(jià)模型和Bank Cloud貸款流程系統(tǒng)不用多說(shuō)。公司披露研發(fā)和風(fēng)控員工數(shù)量（2018年）占比分別為26%、22%，合計(jì)超過(guò)四成。

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最近，360金融宣布原微軟亞洲研究院研究員、螞蟻金服人工智能資深算法專(zhuān)家張家興博士加入公司任首席科學(xué)家，負(fù)責(zé)搭建公司數(shù)據(jù)AI中臺(tái)，打通金融智能全鏈路。這也并不是360金融首次對(duì)外提出發(fā)展數(shù)據(jù)中臺(tái)，至此，公司技術(shù)體系升級(jí)意向已經(jīng)很明顯。

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首席科學(xué)家就位后，公司將開(kāi)始全力打造嶄新的數(shù)據(jù)智能平臺(tái)矩陣，涵蓋實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)計(jì)算平臺(tái)、圖數(shù)據(jù)計(jì)算平臺(tái)、機(jī)器學(xué)習(xí)計(jì)算平臺(tái)、智能運(yùn)營(yíng)平臺(tái)等，全方位推動(dòng)數(shù)據(jù)和AI對(duì)業(yè)務(wù)的深度賦能。

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今年互金公司一邊按要求清除不合規(guī)業(yè)務(wù)存量，一邊保持低杠桿，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期都保守于以往。360金融杠桿率從2019年初9.5倍降到年底的8.1倍，今年計(jì)劃的貸款總量為2000至2200億元。有觀點(diǎn)指出與其他平臺(tái)相比，360金融今年策略顯得更激進(jìn)，這或許與其現(xiàn)在的定位有很大關(guān)系。

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360金融在2018年上市前表內(nèi)貸款占比從2017年9.8%變?yōu)榱?.1%，很明顯一點(diǎn)是，公司意在提高撮合效率和準(zhǔn)確度，進(jìn)一步擴(kuò)大其表外資產(chǎn)規(guī)模，獲取撮合和貸后服務(wù)費(fèi)收入。此處的服務(wù)包括優(yōu)質(zhì)獲客、風(fēng)控、提高重復(fù)貸款率等。

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例如在2018年，360金融開(kāi)始覆蓋次優(yōu)級(jí)貸款人的獲客及后續(xù)服務(wù)，這取決于風(fēng)控模型等能力的進(jìn)一步成熟。換言之，在大家齊齊謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)型期間，公司若在此契機(jī)下擴(kuò)大有效流量，日后可將表外業(yè)務(wù)做強(qiáng)甚至改變議價(jià)方式。

信也科技2020年的策略定性是謹(jǐn)慎擴(kuò)大放貸規(guī)模。公司擁有融資擔(dān)保牌照，可繼續(xù)加深助貸業(yè)務(wù)，但它也明確表示將平行開(kāi)展小貸業(yè)務(wù)（旗下在線小貸公司已經(jīng)獲準(zhǔn)介入央行征信系統(tǒng)，目前還在申請(qǐng)牌照）。

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拿到小貸牌照后，公司將使用更多自有資金開(kāi)展小貸業(yè)務(wù)，這是為順應(yīng)監(jiān)管的要求（銀監(jiān)會(huì)、央行聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于小貸公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》），自有資金比例增加使綜合融資成本下降。在此基礎(chǔ)上若未來(lái)使用ABS等融資通道獲取更多資金，公司融資成本還能進(jìn)一步下調(diào)。

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信也科技還在印尼的所屬公司已獲得了印尼金融服務(wù)管理局頒發(fā)的金融借貸機(jī)構(gòu)許可證。

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我們暫且不能給它的路線下定論，但公司計(jì)劃做的是在新合規(guī)基礎(chǔ)上拓展表內(nèi)借貸業(yè)務(wù)。

還能做多大

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兩種業(yè)務(wù)的空間如何？毫無(wú)意外的是，監(jiān)管態(tài)度和要求決定了規(guī)模擴(kuò)張的邊界。

就助貸模式來(lái)說(shuō)，現(xiàn)行《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》規(guī)定，融資擔(dān)保公司的擔(dān)保責(zé)任余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的10倍。新規(guī)旨在使融資擔(dān)保公司回歸主業(yè)，也限制了助貸業(yè)務(wù)的增速和規(guī)?！，F(xiàn)在助貸行業(yè)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制以助貸機(jī)構(gòu)通過(guò)融擔(dān)公司在金融機(jī)構(gòu)（放貸方）開(kāi)立保證金賬戶(hù)（以備賠付和代償）的方式為主，因此保證金數(shù)額也限制了放貸量的上限。?

360金融早前提出了另一種不受現(xiàn)行融擔(dān)規(guī)定限制的輕資產(chǎn)模式，即只向放貸機(jī)構(gòu)客戶(hù)提供獲客導(dǎo)流、信評(píng)、風(fēng)控等服務(wù)，不用幫機(jī)構(gòu)客戶(hù)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這樣可使表外貸款不受杠桿率限制，但相應(yīng)毛利率低于保證金助貸業(yè)務(wù)。此模式在2019年起步。要擴(kuò)大開(kāi)源比例，首要任務(wù)還是擴(kuò)大此合作模式下的放貸規(guī)模。在獲客成本受到強(qiáng)大對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)而被推高的壓力下，這還是對(duì)技術(shù)能力的挑戰(zhàn)。?

同樣地，小貸業(yè)務(wù)也緩慢增長(zhǎng)，甚至面臨更近的天花板。融資限制遞增，迫使小貸公司以自有資金放貸的形式為主。例如《關(guān)于小貸公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》有規(guī)定，在法律、法規(guī)規(guī)定的范圍內(nèi)，小額貸款公司從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過(guò)資本凈額的50%。所以小貸平臺(tái)在牌照、資金來(lái)源、杠桿率等方面的嚴(yán)格管控下，要么縱深運(yùn)營(yíng)，提高資產(chǎn)質(zhì)量，要么橫向擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，例如信也科技早有意向印尼網(wǎng)貸市場(chǎng)發(fā)展。受疫情影響，這一進(jìn)程可能會(huì)慢一些。