當(dāng)下可持續(xù)發(fā)展是全球共同的追求，ESG概念由此進(jìn)入大眾視野。圍繞這一話題，全國(guó)政協(xié)委員、上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院執(zhí)行理事屠光紹受邀撰文表示，ESG的發(fā)展過(guò)程，不是簡(jiǎn)單地說(shuō)“我做ESG投資”，實(shí)際上在ESG投資發(fā)展的背后是金融投資體系的重大轉(zhuǎn)型。想做ESG投資，要看到這種重大轉(zhuǎn)型，也要看到這種轉(zhuǎn)型對(duì)投資機(jī)構(gòu)所帶來(lái)的新的要求。

*文章刊載于2022年第四期《金融文化》雜志

ESG概念最早出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代，是環(huán)境、社會(huì)和公司治理的英文縮寫，是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會(huì)、治理績(jī)效而非財(cái)務(wù)績(jī)效的投資理念和企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)?；贓SG評(píng)價(jià)，投資者可以通過(guò)觀測(cè)企業(yè)ESG績(jī)效，評(píng)估其投資行為和企業(yè)（投資對(duì)象）在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展、履行社會(huì)責(zé)任等方面的貢獻(xiàn)。

01

可持續(xù)發(fā)展的重要力量

當(dāng)下可持續(xù)發(fā)展是全球共同的追求，從發(fā)展到可持續(xù)發(fā)展，這不是簡(jiǎn)單的一個(gè)表述的變動(dòng)，而是具有非常深刻內(nèi)涵的，它是發(fā)展目標(biāo)、發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展方式的各個(gè)方面深刻轉(zhuǎn)型的一種表達(dá)。所以，它也是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要付出艱巨和長(zhǎng)期的努力。其中關(guān)鍵是要聚集可持續(xù)發(fā)展的各種資源，然后形成推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展的合力。

ESG主要評(píng)價(jià)市場(chǎng)主體在環(huán)境、社會(huì)、治理方面的行為，這其中包含了企業(yè)的ESG經(jīng)營(yíng)實(shí)踐和金融投資機(jī)構(gòu)的ESG投資，應(yīng)該說(shuō)ESG發(fā)展已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)非常重要的力量。

ESG主要是針對(duì)企業(yè)在生態(tài)環(huán)境、社會(huì)責(zé)任以及公司治理等方面形成的對(duì)企業(yè)的一整套評(píng)價(jià)體系。根據(jù)這樣一種評(píng)價(jià)體系，我們能夠判斷和分析以及評(píng)估企業(yè)在ESG方面的發(fā)展情況，幫助企業(yè)利用好金融資源，促進(jìn)企業(yè)的ESG發(fā)展。

所以，ESG的發(fā)展是更多地從微觀市場(chǎng)主體、從微觀基礎(chǔ)方面來(lái)塑造可持續(xù)發(fā)展的一種基礎(chǔ)力量。

這種基礎(chǔ)力量體現(xiàn)在兩方面：

◎?一方面，踐行ESG的企業(yè)，也就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中各個(gè)行業(yè)的企業(yè)，在生態(tài)環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任以及公司治理方面的實(shí)踐，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的核心內(nèi)容，而市場(chǎng)微觀主體的ESG驅(qū)動(dòng)也會(huì)促進(jìn)整個(gè)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，在企業(yè)價(jià)值、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)社會(huì)生態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展等方面都會(huì)起到非常重要的作用。

◎?另一方面，如果金融投資機(jī)構(gòu)更多地聚焦于ESG發(fā)展的需要，把更多金融資源、投資資源，用到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的ESG實(shí)踐中，這樣就使得金融資源的配置與企業(yè)的ESG實(shí)踐形成良好互動(dòng)，從而會(huì)在ESG發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展方面聚集更多資金，形成更多資本，從而推動(dòng)ESG資產(chǎn)的壯大、ESG市場(chǎng)的壯大，以此為可持續(xù)發(fā)展提供非常堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

談到可持續(xù)發(fā)展，現(xiàn)在中國(guó)進(jìn)入了高質(zhì)量發(fā)展階段，也叫“新發(fā)展階段”，我們要追求更高質(zhì)量、更可持續(xù)的發(fā)展。

在全球可持續(xù)發(fā)展中，全球有共同的目標(biāo)和任務(wù)，但因發(fā)展階段、發(fā)展環(huán)境及社會(huì)經(jīng)濟(jì)體制等方面的差異，各國(guó)的具體發(fā)展內(nèi)容也不相同。

在生態(tài)保護(hù)方面，中國(guó)的主要任務(wù)是通過(guò)雙碳目標(biāo)的推進(jìn)，更好地對(duì)生態(tài)環(huán)境起到優(yōu)化作用。

與此同時(shí)，在社會(huì)責(zé)任方面，比如鄉(xiāng)村振興、共同富裕、普惠金融等都是中國(guó)可持續(xù)發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)容的具體體現(xiàn)，也是中國(guó)在新發(fā)展階段，正在推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的一些重要領(lǐng)域。

因此，支持和促進(jìn)ESG的企業(yè)實(shí)踐和金融發(fā)展，就是支持和推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展。

02

制度型開放的重點(diǎn)領(lǐng)域

可持續(xù)發(fā)展需要有全球共識(shí)，這就需要更多的開放合作，通過(guò)全球各個(gè)國(guó)家、各個(gè)地區(qū)更多的開放，促進(jìn)更多的合作，大家就能夠在推動(dòng)全球的可持續(xù)發(fā)展方面聚集更多力量。

所以，開放、合作應(yīng)該說(shuō)也是全球可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)共同需要。而可持續(xù)發(fā)展在制度建設(shè)方面的合作又是合作的基礎(chǔ)，因?yàn)榭沙掷m(xù)發(fā)展作為近二十年來(lái)特別是近年來(lái)新的全球課題，制度環(huán)境迫切需要完善。

從我國(guó)的開放情況來(lái)看，我國(guó)用四十多年走過(guò)了一個(gè)從商品開放到市場(chǎng)開放的過(guò)程，而現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入到了要素開放特別是制度型開放的新階段。

這樣一種開放新階段，也正好和全球可持續(xù)發(fā)展所需要的制度建設(shè)高度契合。在制度型開放的過(guò)程中，在可持續(xù)發(fā)展方面的制度型開放是中國(guó)制度型開放的一個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域。

中國(guó)要參與可持續(xù)發(fā)展，參與全球合作，特別是要通過(guò)制度型開放更多地參與可持續(xù)發(fā)展的制度建設(shè)，就是要與國(guó)際發(fā)展制度的建設(shè)和完善進(jìn)行更多互動(dòng)，不斷地推動(dòng)全球形成可持續(xù)發(fā)展的環(huán)境，尤其是制度環(huán)境。

在當(dāng)前國(guó)際社會(huì)，包括中國(guó)在內(nèi)的諸多國(guó)家，已經(jīng)圍繞可持續(xù)發(fā)展的制度建設(shè)，包括ESG的發(fā)展在內(nèi)的各種制度建設(shè)，比如規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)、管理等方面展開了行動(dòng)。

中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，也是全球可持續(xù)發(fā)展的重要推動(dòng)者，中國(guó)通過(guò)制度型開放去參與推動(dòng)全球可持續(xù)發(fā)展的制度和實(shí)踐，不光對(duì)中國(guó)自身的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義，也會(huì)對(duì)全球的可持續(xù)發(fā)展提供重要貢獻(xiàn)。

具體到ESG，為什么說(shuō)它是制度型開放的一個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域？因?yàn)镋SG發(fā)展作為可持續(xù)發(fā)展在企業(yè)市場(chǎng)主體層面的一種推進(jìn)力量，近年來(lái)發(fā)展勢(shì)頭越來(lái)越猛，已經(jīng)成為一種國(guó)際趨勢(shì)。

所以，這就亟需在制度建設(shè)方面達(dá)成國(guó)際合作的基本共識(shí)和基礎(chǔ)準(zhǔn)則體系。

具體來(lái)講，在ESG的發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，需要通過(guò)制度型開放，在參與國(guó)際的ESG制度建設(shè)方面來(lái)更多地形成互動(dòng)的力量。

比如說(shuō)ESG在它的指標(biāo)信息的分類方面和信息披露的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則方面，既涵蓋實(shí)體企業(yè)的信息披露，也涵蓋金融機(jī)構(gòu)在ESG金融方面的信息披露。

所以，這就需要搭建一套既在國(guó)際上通行，又能夠包含中國(guó)自身發(fā)展特點(diǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施，包括一些標(biāo)準(zhǔn)和指標(biāo)的建設(shè)等等。

又比如在ESG發(fā)展過(guò)程中，數(shù)據(jù)作為必不可少的基礎(chǔ)性資源，它的收集、加工和生產(chǎn)都需要有一套國(guó)際流動(dòng)和國(guó)際分享的規(guī)則體系。

還比如在ESG發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，需要一套比較科學(xué)有效的評(píng)價(jià)體系，這個(gè)評(píng)價(jià)體系的建設(shè)過(guò)程當(dāng)然也離不開國(guó)際之間的合作。中國(guó)應(yīng)該在這個(gè)評(píng)價(jià)體系方面發(fā)揮更好的作用。

再比如在ESG發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，需要對(duì)微觀主體的ESG實(shí)踐和ESG金融進(jìn)行有效的監(jiān)督和管理，這也需要通過(guò)制度型開放形成更多的國(guó)際合作。

所以，作為可持續(xù)發(fā)展全球合作的一個(gè)重要內(nèi)容，ESG在發(fā)展過(guò)程當(dāng)中也需要通過(guò)中國(guó)的制度型開放作為導(dǎo)向，更多地參與全球的ESG各項(xiàng)規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)、指標(biāo)體系方面的建設(shè)，同時(shí)更好地形成中國(guó)和國(guó)際社會(huì)在這些方面的互動(dòng)，從而推動(dòng)ESG國(guó)際制度體系的建設(shè)。

而在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，需要發(fā)揮各個(gè)方面的作用。通過(guò)ESG這個(gè)領(lǐng)域的制度型開放，促進(jìn)各個(gè)政府間包括監(jiān)管部門之間的交流與合作，也需要企業(yè)之間、金融機(jī)構(gòu)之間、中介機(jī)構(gòu)之間的渠道合作。

通過(guò)制度型開放的引領(lǐng)，中國(guó)ESG才能和全球ESG發(fā)展形成更好的合作、互動(dòng)，從而更好地促進(jìn)全球可持續(xù)發(fā)展。

03

金融投資體系的重大轉(zhuǎn)型

從大背景來(lái)看，投資資源是非常重要的要素，也是促進(jìn)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要且不可或缺的資源。所以，可持續(xù)發(fā)展必然要求投資也要適應(yīng)這個(gè)可持續(xù)發(fā)展的趨勢(shì)，當(dāng)然對(duì)投資體系也提出了新的要求。

因此，ESG投資就是這種金融投資體系轉(zhuǎn)型的一個(gè)具體體現(xiàn)。這個(gè)轉(zhuǎn)型可以從六個(gè)方面來(lái)概括：

◎?投資理念的轉(zhuǎn)型。在做金融投資的時(shí)候，需要融入ESG理念，要從過(guò)去只關(guān)注商業(yè)價(jià)值、財(cái)務(wù)價(jià)值，轉(zhuǎn)變?yōu)楦嗟仃P(guān)注社會(huì)價(jià)值。

◎?投資理論的擴(kuò)展。包括ESG投資在內(nèi)的可持續(xù)發(fā)展內(nèi)容是有重大理論支撐的，理論界和實(shí)業(yè)界越來(lái)越多地開始研究ESG投資的理論支撐，不斷地進(jìn)行理論探討和研究，越來(lái)越認(rèn)識(shí)到可持續(xù)發(fā)展理論的重要性，其獲得的關(guān)注度也越來(lái)越高。再有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的外部性理論。

過(guò)去一般只關(guān)注經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的內(nèi)部性，隨著可持續(xù)發(fā)展面臨的問(wèn)題不斷顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)的外部性理論也越來(lái)越受到重視。

同樣，還有社會(huì)責(zé)任理論、公司治理理論、可持續(xù)發(fā)展理論等，這些理論的發(fā)展也對(duì)投資理論的轉(zhuǎn)型產(chǎn)生重要推動(dòng)作用。

◎?投資戰(zhàn)略的調(diào)整。做金融投資、做ESG投資，必然會(huì)關(guān)注投資戰(zhàn)略。在制定投資戰(zhàn)略的過(guò)程中，如果重視可持續(xù)發(fā)展，離不開ESG投資，其投資可以促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。

與過(guò)去關(guān)注傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)要素相比，現(xiàn)在還要關(guān)注ESG的非財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)狀態(tài)，這個(gè)實(shí)際上就會(huì)對(duì)投資戰(zhàn)略產(chǎn)生非常重要的影響。

ESG投資戰(zhàn)略要處理好商業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值、股東利益和利益相關(guān)者利益、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的內(nèi)部性和外部性、企業(yè)的財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息等關(guān)系，更關(guān)注長(zhǎng)期投資，注重長(zhǎng)期投資績(jī)效。同時(shí)，投資機(jī)構(gòu)自身的投資行為、投資組合也要反映ESG踐行情況。

上述這些方面都會(huì)對(duì)投資戰(zhàn)略產(chǎn)生重要的影響，促使投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

◎?投資策略和投資方式的轉(zhuǎn)型。這涉及到對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)，既關(guān)注企業(yè)當(dāng)前的發(fā)展情況，也要關(guān)注企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的情況；既關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，也要關(guān)注企業(yè)的非財(cái)務(wù)狀況。

特別是在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理方面，需要對(duì)投資對(duì)象有更多的關(guān)注維度、選擇標(biāo)準(zhǔn)等。

◎?投資管理的深化。投資不光是把錢投出去的問(wèn)題，還要管理，要不斷地運(yùn)用好社會(huì)的資源、資金，更好地進(jìn)行投資活動(dòng)。

而投資管理過(guò)程本身也要做好信息披露，也就是作為一個(gè)金融投資機(jī)構(gòu)，在環(huán)境保護(hù)方面，不光要關(guān)注投資機(jī)構(gòu)自身的能耗、減排問(wèn)題，還要關(guān)注投資到的企業(yè)、產(chǎn)業(yè)，它們?cè)陔p碳方面做得怎么樣等等。

◎ 投資生態(tài)的更新。ESG投資發(fā)展會(huì)不斷推動(dòng)新的投資生態(tài)，ESG投資在使得整個(gè)投資理念、投資理論、投資戰(zhàn)略、投資策略和方式、投資管理都發(fā)生了一系列變化，所以它會(huì)形成一個(gè)新的投資生態(tài)。這個(gè)生態(tài)在很大程度上是需要由市場(chǎng)各個(gè)主體來(lái)共同構(gòu)成的。

具體來(lái)講，ESG的投資過(guò)程，需要有ESG的信息披露，也需要讓社會(huì)的評(píng)價(jià)體系、市場(chǎng)的評(píng)價(jià)體系更加完善，數(shù)據(jù)服務(wù)需求也不斷增加，所以就需要各種中介組織和中介服務(wù)。這樣的中介服務(wù)是ESG投資過(guò)程中必不可少的一環(huán)，它和其他環(huán)節(jié)共同構(gòu)成了ESG投資的生態(tài)環(huán)境。

所以，ESG的發(fā)展過(guò)程，不是簡(jiǎn)單地說(shuō)“我做ESG投資”，實(shí)際上在ESG投資發(fā)展的背后是金融投資體系的重大轉(zhuǎn)型。想做ESG投資，要看到這種重大轉(zhuǎn)型，也要看到這種轉(zhuǎn)型對(duì)投資機(jī)構(gòu)所帶來(lái)的新的要求。

來(lái)源 |《金融文化》