【銳叔論市】似乎已看到“隧道盡頭的光”！

性價比再現(xiàn)+旺季預(yù)期，白酒板塊或迎修復(fù)機(jī)會！

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財富領(lǐng)航員姓名：毛銳 （SAC登記編號：S1130622080021）

周四早盤三大指數(shù)集體高開。開盤之后，指數(shù)呈現(xiàn)震蕩上行之勢，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲。午后，指數(shù)繼續(xù)沖高后開始走弱，并在收盤前延續(xù)回落之勢。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以漲0.12%、漲1.02%、漲1.26%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）33家，顯示市場情緒較低；個股漲跌比2215：2658，個股平均漲幅-0.11%，賺錢效應(yīng)較弱，兩市成交額7857億，較前一交易日增量11.31%。北上資金凈流入逾32億。

在連續(xù)13個交易日創(chuàng)紀(jì)錄的凈流出779億后，北上資金終于轉(zhuǎn)為凈流入，而隨著北上資金的轉(zhuǎn)向，大盤在昨天也迎來了小幅反彈。不過，從個股跌多漲少且平均漲幅收跌來看，尤其對比隔壁恒生指數(shù)的表現(xiàn)，A股市場情緒依然較為低迷。疊加隔夜外圍市場A50、納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)雙雙收跌，短線上行情很可能還會有反復(fù)。

但不管怎么說，北上資金昨天的凈流入是一個很重要的積極信號。因為北上資金在開始這段連續(xù)13天的凈流出的前一天，大盤還最高摸到了3315，也正是在其持續(xù)凈流出期間，大盤跌了200多點，因此盡管近期市場的下跌，雖然有內(nèi)資不爭氣表現(xiàn)的原因，但“鍋”主要還得外資來背。而昨天北上資金終于開始凈流入了，雖然不代表后面會轉(zhuǎn)為持續(xù)凈流入，但至少改變了單向流出態(tài)勢，資金面上的壓力將得以緩解。

最近幾天，銳叔一直在試圖給大家灌輸一些信心，因為銳叔認(rèn)為當(dāng)前市場應(yīng)該就是處于中期上升行情前的震蕩筑底期。除了之前給大家提示過的種種底部信號之外，今天再給大家提供一個重要的底部線索：歷史上來看，一年期國債利率與A股近一年股息率的利差收窄甚至倒掛往往對應(yīng)中期大底。原因在于，當(dāng)股息率接近或高于債券利率時，股市的收益率更具有吸引力，股票資產(chǎn)的配置價值由此提升。而目前（8月21日）萬得全A的的股息率（近一年）為2.1%，高于一年期國債收益率（1.8%）0.3個百分點，呈現(xiàn)明顯的倒掛的狀態(tài)，表明A股配置的性價比再次凸顯。

總體來看，盡管短線上行情還會有所反復(fù)，但這種反復(fù)屬于底部的震蕩，而北上資金昨天轉(zhuǎn)為凈流入，則讓我們看到了“隧道盡頭的光”，意味著走出“黑暗”已為時不遠(yuǎn)了。在相應(yīng)的操作層面上，當(dāng)下的磨底階段也是最好的左側(cè)布局階段，繼續(xù)維持如下建議：輕倉者繼續(xù)以逢低加倉為主；重倉者則以持股待漲為主。

板塊掘金

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，傳媒娛樂、農(nóng)林牧漁、釀酒等漲幅居前，運輸設(shè)備、建筑、供氣供熱等跌幅居前。題材方面，結(jié)合漲幅超過5%個股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，水產(chǎn)品、預(yù)制菜、黃金概念等較為活躍。

釀酒板塊昨天表現(xiàn)不錯，這應(yīng)該與北上資金轉(zhuǎn)為凈流入有關(guān)，因為白酒股歷來是北上資金最為偏愛的品種之一。如果后市北上資金能夠總體延續(xù)凈流入態(tài)勢的話，無疑將有助于白酒板塊的行情。接下來，銳叔再對白酒板塊的基本面進(jìn)行一些分析。三季度以來，7月-8 月份謝師宴、升學(xué)宴等大眾宴席加持下白酒動銷態(tài)勢好轉(zhuǎn)（相比3月-4月淡季），主要酒企采取大單品控貨穩(wěn)價去庫存的策略，主流產(chǎn)品批價趨于穩(wěn)定，飛天茅臺、青20等部分大單品批價小幅提升，渠道悲觀情緒有所緩解。展望中秋國慶旺季，（1）2022年中秋國慶受到場景缺失的干擾，2022年9月限額以上白酒零售額同比下滑8.8%，今年超長假期加持，宴席、送禮、大眾聚飲等場景恢復(fù)，白酒動銷持續(xù)改善的趨勢不會發(fā)生轉(zhuǎn)變；（2）近年來，酒廠積極參與市場運作，市場管控能力明顯提升，預(yù)計十一酒廠將持續(xù)加大消費端和渠道端費用獎勵，提振渠道信心，推動消費者動銷開瓶，有望取得良好效果。上市酒企產(chǎn)品力、品牌力、渠道力優(yōu)勢明顯，名優(yōu)酒企動銷提升有望高于行業(yè)平均水平。 然而，據(jù)中信建投8月22日相關(guān)研報，當(dāng)前白酒板塊五大指標(biāo)卻已處于低位：一是低估值：反映在龍頭估值合理偏低。截至2023年8月21日，白酒（申萬）指數(shù)PE-ttm為30.10X，3/5/10年估值分位分別為9.63%/31.44%/57.94%。二是低預(yù)期，反映在北上資金凈買入明顯走低。4月-6月連續(xù)3個月凈賣出白酒股票（累計104.93億元）；7月短暫凈買入74.75億元后；8月伴隨板塊回落，截至8月22日北上資金凈賣出77.07億元。三是低情緒，反映在融資凈買入情緒明顯走低。2015年以來的歷史數(shù)據(jù)看，以近5個交易日融資買入額/近20個交易日買入額作為參考指標(biāo)，當(dāng)前融資情緒僅為14.45%，已經(jīng)處于5%分位以下的歷史低位，而歷史主要區(qū)間在20%-30%。四是低擁擠，反映在交易額占比下降，擁擠度進(jìn)入低位。將白酒板塊交易額/全A成交額的比例作為市場擁擠度的指標(biāo)，當(dāng)前已進(jìn)入到2017年以來的30%分位數(shù)以下。五是低活躍度，反映在白酒板塊相對換手率走低，已處于歷史低點。以白酒換手率/全A換手率作為白酒板塊相對換手率指標(biāo)，白酒周度換手率為0.64，已處于12%分位左右的低點?；谥星飮鴳c旺季動銷提升預(yù)期，疊加上述五大指標(biāo)全部回落至低位，銳叔認(rèn)為當(dāng)下可適當(dāng)博弈一下白酒板塊的反彈機(jī)會。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“白酒板塊投資建議及重點標(biāo)的”，以供參考。

消息面上，國家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部等三部委聯(lián)合印發(fā)《環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平提升行動（2023—2025年）》的通知，目標(biāo)到2025年，環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施處理處置能力和水平顯著提升，新增污水處理能力1200萬立方米/日，新增和改造污水收集管網(wǎng)4.5萬公里，新建、改建和擴(kuò)建再生水生產(chǎn)能力不少于1000萬立方米/日;全國生活垃圾分類收運能力達(dá)到70萬噸/日以上，全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力達(dá)到80萬噸/日以上。該消息對環(huán)保板塊構(gòu)成利好。而銳叔曾在周二的早評中曾站在化解地方債務(wù)的角度對環(huán)保板塊進(jìn)行過點評，并認(rèn)為環(huán)保行業(yè)作為政府拖欠款項的“重災(zāi)區(qū)”，有望重點受益地方政府的債務(wù)化解。今天再重點聊一下環(huán)保中的污水處理或水務(wù)分支。近年來我國地級及以上城市黑臭水體已基本消除，城市生活污水收集效能明顯提升，我國污水處理率已從2012年的81%不斷提升至2021年的98%，2012-2021年污水處理設(shè)計能力、處理量復(fù)合增速達(dá)6.2%、6.5%。展望未來，伴隨居民端生活質(zhì)量要求、工業(yè)端環(huán)保要求的提升、工業(yè)水指標(biāo)短缺，預(yù)計未來居民直飲水以及工業(yè)污廢水資源化需求將不斷增長，萬億空間有望加速：（1）直飲水：根據(jù)“（2021年全國市區(qū)人口+市區(qū)暫住人口）（合計約10.5億人）人均自來水用量（70m3/人）飲用水占比（7.5%）直飲水價格（200元/m3）”測算得終局模式下售水市場規(guī)模超萬億元；（2）工業(yè)水：根據(jù)2021年工業(yè)用水總量（1050億m3）再生率（25%）非居民水價（假設(shè)為5元/?m3）測算得再生水市場需求超1300億元。此外，目前水務(wù)公司距離最近一次調(diào)價時間普遍較久，供水業(yè)務(wù)毛利率普遍有所下降，因此預(yù)計水務(wù)行業(yè)上市公司將會逐步進(jìn)入下一輪調(diào)價周期。長期看來，我國水價絕對值低于全球大部分國家，居民水價支出占人均可支配比例也遠(yuǎn)低于全球平均水平，無法反映水資源價值。隨著供水價格定調(diào)價機(jī)制完善，長期看水價有望提升，水務(wù)公司將持續(xù)受益。再從估值角度看，一方面，目前水務(wù)公司2023年P(guān)E約8-13倍，估值處于歷史底部。另一方面，不少公司保持較高分紅水平，靜態(tài)股息率在5%左右。水務(wù)公司的低估值、高分紅、高股息率，在貨幣寬松背景下有望得到價值重估。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“水務(wù)板塊投資建議及重點標(biāo)的”，以供參考。

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