在合成生物學高速發(fā)展的新時代，越來越多的創(chuàng)新技術和新材料推動著醫(yī)美行業(yè)的不斷升級。而重組膠原蛋白作為一種新興填充原材料，在市場上逐漸嶄露頭角。

其中，巨子生物，作為重組膠原蛋白領域的領軍企業(yè)，自上市以來便備受資本市場關注。然而，過去一年中，公司股價卻一度受到市場波動和不確定性因素的影響，波動幅度較大。

3月27日，頂著“醫(yī)藥茅”稱號的巨子生物披露了上市后的第一份年報，最新的財報數(shù)據(jù)顯示，巨子生物公司在2022年取得了不俗的業(yè)績成果。公司營收和利潤均實現(xiàn)了穩(wěn)健增長，同時在研發(fā)投入上保持了高水平。

窺一斑而知全豹，這份財報究竟成色幾何？

研發(fā)提速，業(yè)務基本盤穩(wěn)固

透明質酸、玻尿酸、膠原蛋白作為成分黨最關注的幾大核心成分，一直是市場角逐的重點。局限于早期的重組膠原蛋白似乎已經(jīng)不足以應對市場變化。

盡管，2021年以重組膠原蛋白作為王牌的巨子生物打贏了IPO這場開弓之戰(zhàn)，但市場輕研發(fā)的質疑依舊存在。

而巨子生物也直接用數(shù)據(jù)回應了質疑，財報顯示，2022年巨子生物加強了基礎研究投入，同步強化在合成生物學領域的綜合技術實力，開發(fā)儲備新型的重組膠原蛋白、稀有人參皂苷和其他生物活性成分，并表示此類研究將應用于功效性護膚品、醫(yī)用敷料、肌膚煥活產(chǎn)品及保健食品等領域。

整年的研發(fā)支出也累計達到人民幣4404萬元，同比增長76.5%；研發(fā)支出占收入比例為1.9%，同比提升0.3%，相較2021年的2495萬接近翻倍，顯然誠意十足。

由此看來，2022年度84%的毛利率雖相比2021年度的87%略有下降，但其背后，實則是在為長期發(fā)展鋪路。

而翻倍的研發(fā)支出具體落實到了哪些地方，我們來細化看看。

據(jù)國聯(lián)證券研報顯示，2022年10月巨子生物獲得“無交聯(lián)劑殘留的注射用膠原蛋白填充劑及其制備方法”發(fā)明專利。這項技術突破后有望彌補重組膠原蛋白與動物源膠原蛋白差距，在原有優(yōu)勢的基礎上，彌補自身劣勢，進度一步凸顯重組膠原蛋白的核心地位。

此外，據(jù)財報顯示，2022年巨子生物將專研的C5HA重組膠原蛋白仿生組合技術作為核心科技成分應用在可麗金賦能緊致系列產(chǎn)品中，其所使用的Mini重組膠原蛋白肽分子量為217Da，是膠原蛋白領域已知最小分子量的膠原蛋白。同時還具備促進膠原蛋白新生，實現(xiàn)淡紋、芯生、防御的全鏈路抗衰效果。

各項研究成果都走在消費者的心坎上，成果喜人。同期，可麗金品牌總共實現(xiàn)收入人民幣618.4百萬元，與2021年同期相比增長17.6%。其中可麗金Human-like膠原蛋白賦能珍萃緊致駐顏面膜榮獲第三批陜西工業(yè)精品認定以及C2CC新妝大賞“年度人氣護膚TOP10”的榮譽。

巨子生物底層技術的進步將直接作用在終端產(chǎn)品上。比如已經(jīng)研制成功的217Da小分子量膠原蛋白能夠直達肌底，相比大分子更易被吸收，從而整體加強消費者的使用體驗。效果好，消費者自然就愿意買單了。而且自產(chǎn)自研的模式也有利于巨子生物控制產(chǎn)銷成本。上游煩惱少，下游需求大，巨子生物贏得合情合理。

技術門檻被逐漸拔高，過去一年陸續(xù)出臺的審批政策，更是將許多中小競爭者拒之門外，巨子生物作為行業(yè)龍頭的地位進一步得到鞏固。

在筑高技術壁壘的同時，巨子生物憑借技術優(yōu)勢和產(chǎn)銷優(yōu)勢持續(xù)擴張市場份額。魔鏡數(shù)據(jù)顯示，2022年在功能性護膚品類上可復美精華占比已達25%，巨子生物的“爆品”打造能力有目共睹。從月銷統(tǒng)計數(shù)據(jù)也可以看出，巨子生物旗下爆款“可復美”戰(zhàn)果累累。

數(shù)據(jù)來源于天貓旗艦店、中郵證券

未來隨合成生物學技術的進步，重組膠原蛋白成本有望進一步降低，進而實現(xiàn)供給放量，帶動相關產(chǎn)品滲透率提升。據(jù)華安證券研報分析，2027 年重組膠原蛋白滲透率將超60%，有望迎來千億市場。

核心成分市場潛力巨大，細分至終端應用場景也有門道，我們接著來看。

“深挖”護城河，第二增長曲線或將浮現(xiàn)

作為巨子生物王牌的重組膠原蛋白，目前在國內(nèi)市場的需求占比正在逐步攀升。重組膠原蛋白主要的終端應用包括功效性護膚品、醫(yī)用敷料、肌膚煥活等。

從同類原料終端市場格局情況來看，在醫(yī)美注射劑、醫(yī)用敷料、功效性護膚品領域，相比透明質酸，重組膠原蛋白占比較小，未來有較大的發(fā)展空間。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，預計全球重組膠原蛋白市場，2027 年市場規(guī)模達1083億元，未來5 年復合增速為42.4%，在醫(yī)用敷料及功效性護膚品領域復合增速分別為28.8%、55%，終端市場空間廣闊，巨子生物業(yè)績有望延續(xù)高速增長。

因此，巨子生物擴展了更多的產(chǎn)品類型，有的主打功效性護膚，有的主打醫(yī)用調理，有的主打緊致修復，最重要的是他們都為巨子生物的成長賦能。如可復美Human-like重組膠原蛋白肌御修護次拋精華、可麗金Human-like重組膠原蛋白賦能珍萃緊致彈潤次拋精華及Human-like重組膠原蛋白賦能珍萃緊致抗皺精華等，以上新品均貢獻了營收新增量。

以單個子品牌為例，巨子生物旗下爆款可復美借助已有的品牌號召力，將產(chǎn)品進行二次細分。劃分出了類人膠原蛋白敷料、膠原修護、補水安敏、凈痘清顏、駐顏凝時等系列，其中膠原修護、補水安敏等功效性護膚品也逐漸脫穎而出。從銷售數(shù)據(jù)來看，全年銷售額高達1613百萬元，占比57.8%。

從收入增速和毛利控制來看，2022年可復美單品牌營收便達到16.13億，相較2021年的8.97億增長達79.8%。整體毛利率持續(xù)保持高位，由此可見將產(chǎn)品定位進行細分收效顯著。

從一種產(chǎn)品滿足多種需求的方式轉變至一對一的針對性產(chǎn)品鏈，更高效的挖掘細分領域機會，想必這就是可復美長盛不衰的訣竅了。

深挖優(yōu)勢板塊的消費需求，用專業(yè)化和精細化的品類讓消費者“對癥下藥”。巨子生物的變革雖不是大刀闊斧，卻行之有效。

結語

總體來看，研發(fā)提速、筑高技術壁壘兩路并進獲得市場更多認可。巨子生物深耕優(yōu)勢品牌、專注細分賽道，將已有品牌號召力充分發(fā)揮，第二增長曲線逐漸明朗。持續(xù)擴容的醫(yī)美市場，巨子生物仍有很大發(fā)揮空間。

來源：港股研究社