最近，公募基金的發(fā)售已經(jīng)跌到“冰點”。

徹徹底底是賣不出去了。

基金公司為了“自救”，紛紛轉(zhuǎn)向兜售場內(nèi)ETF。

輿論也開始集中火力，口誅筆伐，對“基金公司”和“明星基金經(jīng)理”痛打落水狗。

以往，國內(nèi)的投教工作一直針對散戶、普通老百姓。最近國家也一反常態(tài)，推動起了“機構(gòu)投資者”的投教工作。

這著實點魔幻，因為“被教育者”是A股這個市場最懂、最聰明的人。

那么教育什么呢？

可能只有“致良知”了。

1.0

金融市場從來就不應(yīng)該相信人性，當(dāng)然，更難拿“良知”說事。

畢竟，屁股決定腦袋。

一個社會，人人都來談道德，最后培養(yǎng)只能是一大堆偽君子。拋開個別人的高尚情操，充滿私心的人，大部分時候都離不開《潛伏》中的那句話“嘴上都是主義，心里都是生意”。

公募基金為什么這么令人失望！？

說到底，根源——

基金公司和明星基金經(jīng)理，跟基民的“屁股”，并沒有坐到一個板凳上。

具體來說就是：

基金公司和明星基金靠“規(guī)模賺錢”。至于在這個過程中，基民是賺到了錢，還是虧了錢，跟他們中短期的利益、KPI幾乎沒有任何關(guān)系。

而就在這樣的利益機制下，公募基金在操作上就越來越極端，盲目追求“階段性業(yè)績”，賭賽道。

在這個局里，“把人騙上車”比“讓人賺到錢”更為重要。

而這樣的利益沖突，過去幾年在一個典型事件中被體現(xiàn)得淋漓盡致：

2020上半年，某明星基金經(jīng)理購入自己管理的基金1000多萬RMB，并在2021年上半年全部清倉，共獲利一倍以上。

而恰恰在這個時間段，被“賺錢效應(yīng)”刺激的基民，開始瘋狂購入他管理的基金，規(guī)模翻了3倍。

再然后，就是一路巨虧到現(xiàn)在的尷尬往事……

而令基民憤怒的是，其間沒有做任何的風(fēng)險提示，默認基金規(guī)模肆意膨脹。

基金是資管行業(yè)，本應(yīng)該肩負“受之所托，忠于人事”的責(zé)任。

在市場明顯風(fēng)險偏大的時候，即便很多話不能直說，也理應(yīng)控規(guī)模，做限購、分紅落袋一部分，起到拐彎抹角要暗示風(fēng)險的作用……

但是從結(jié)果看，這個明星基金經(jīng)理的操作只是一個縮影。整個市場，基金公司和基民的關(guān)系，都或多或少在一個赤裸裸的博弈氛圍中。

某G字開頭的基金公司，賭賽道甚至已經(jīng)發(fā)展成了內(nèi)部的賽馬機制，為了旱澇保收，旗下一半的混合基金把市場上的賽道都押注了一遍。

2.0

從1998年到2023年，公募基金在中國已經(jīng)走了25年，卻依然沒有獲得基民的信任，卻染上一身“頑疾”。

公募基金行業(yè)走到今天，到底是誰的鍋？

客觀來講，公募基金也有苦衷。

A股的基民普遍不成熟，只會在牛市高位瘋狂買入基金，而到了熊市低位、低頭的撿錢的時候，卻無人問津。在公募基金看來，他們不僅無知、而且短視、還貪婪無比。

市場不是講良心的，是充滿競爭，優(yōu)勝劣汰的。

在這個生態(tài)中，如果一個基金公司選擇良心，基金根本就賣不出去，很大概率會胎死腹中。

“我們也想跟基民屁股坐到一塊，但是他們根本就不配合我們……”

但話又說回來，這是基民的錯嗎？

基民作為市場的弱勢群體，因為自己不懂、不擅長，所以才會選擇把自己的錢托付給基金公司、基金經(jīng)理管理。如果他們懂，他們就自己炒股去了，要你何用？！

換句話講，

“因為我弱，我不聽話，所以你就覺得可以正大光明地騙我、欺負我嗎？！”

在網(wǎng)叔看來，

公募基金走到今天，之所以會遇到如此嚴重的“信任危機”，是25年以來，公募基金這個行業(yè)急功近利、短視、畸形的運營機制所致。

在基金公司的核心考核中，

不是把“基民賺錢放在第一位”，而是把“做大規(guī)模，自己賺錢”放在第一位。

3.0

明星經(jīng)理管理的基金，問題在哪里？

看一組數(shù)據(jù)：

2019年1月4日是上一波結(jié)構(gòu)性牛市的起點。

不過這個時間點，大部分散戶基民還后知后覺，不敢入場。

如果在那一天買入長坡厚雪升級版（回測），到現(xiàn)在，你所能得到的總收益是116.87%。

翻了一倍多，年化收益率是19.16%。

而如你那一天，你買入的是由謝治宇管理的興全合潤、朱少醒管理的富國天惠、張坤管理的易方達藍籌精選、葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康構(gòu)成的謝朱張葛超明星組合，到現(xiàn)在，你所能得到的總收益是125.80%。

比長坡厚雪升級版多賺了9個點左右。

不過，回撤是千差萬別，這個期間長坡厚雪最大回撤是-10.62%，而謝朱張葛超明星組合的回撤，則達到了-43.8%，接近腰斬。

2020年7月15日左右，是上一輪結(jié)構(gòu)性牛市牛市的中場，開始出現(xiàn)賺錢效應(yīng)。

很多散戶基民被身邊人賺錢的消息刺激，鼓起勇氣入場了。

如果在那一天買入長坡厚雪升級版（回測），到現(xiàn)在，你所能得到的總收益是38.16%。

一個平庸的收益率，但也不差，年化收益率是11.72%。

但是如果那一天，你買入的是謝朱張葛超明星組合，到現(xiàn)在，你所能得到的總收益是-11.88%。

虧錢了，虧錢了，虧錢了！

不僅虧錢，同時還要承受巨大的回撤，期間朱張葛超明星組合的回撤，則達到了-43.74%，接近腰斬。而我們長坡厚雪最大回撤是-10.08%。

2021年2月18日左右，是上一輪結(jié)構(gòu)性牛市牛市的頂點（同時也是上一輪熊市的起點），高處不勝寒。

但是也是賺錢效應(yīng)最厲害的時候，菜市場的大媽都開始入場了。

如果在那一天買入長坡厚雪升級版（回測），到現(xiàn)在，你所能得到的總收益是16.02%。

一個極其平庸的收益率，年化收益率6.83%%。

而如果那一天，你買入的是謝朱張葛超明星組合，到現(xiàn)在，你所能得到的總收益是-37.15%。

大虧！

不僅虧錢，同時還要承受巨大的回撤，期間朱張葛超明星組合的回撤，則達到了-42.02%，依然接近腰斬。同期，長坡厚雪最大回撤是-10.12%。

2022年10月31日左右，可能是上一輪大熊市的最低點（不愿后面不會創(chuàng)新低），也可能是這一輪牛市的起點。

如果在那一天買入長坡厚雪升級版（回測），到現(xiàn)在，你所能得到的總收益是11.69%。

而如果那一天，你買入的是謝朱張葛超明星組合，到現(xiàn)在，你所能得到的總收益是10.75%。

差別并不大。

回撤方面，長坡厚雪升級版最大回撤-6.38%，謝朱張葛超明星組合回撤則是-13.86%。

看了上面的數(shù)據(jù)，你最大的心得是什么？

答案顯而易見，雖然明星基金經(jīng)理的階段性業(yè)績非常猛，但是你不一定能賺到錢，買入時機不對，甚至?xí)筇潯?/p>

為什么？

答案在回撤上。

成為“頂流”明星基金經(jīng)理，不僅是一種能力，也是一種選擇和策略。

市場非常急功近利，大部分時候，只看階段性業(yè)績，不看回撤。

一個基金經(jīng)理，只要能做出階段性超額業(yè)績的，進入前5%、10%，再配合基金公司的市場營銷，就能從幾萬，幾十萬的管理規(guī)模，一夜躍升到百萬，幾百萬。

怎么做階段性超額業(yè)績？

（1）選優(yōu)質(zhì)強勢股票，然后做強風(fēng)格，重進攻，輕防守，在牛市的時候瘋狂飆車。

這種基金經(jīng)理，拋開規(guī)模的影響，總的來講，還是有良心，除了過程跌宕起伏，長期業(yè)績還是非常出色的。只是不一定普通散戶。

比較典型的有張坤、謝治宇、朱少醒。

像我們上面的謝朱張葛超明星組合，如果你在上一波結(jié)構(gòu)牛市的起點買入，在最高點賣出，理論上你將獲得255%的總收益率。

雖然都是假設(shè)，但非常誘人，如果你對股市的周期理解足夠的話，依然可以買這類風(fēng)格極強的基金。

（2）賭賽道，押注賽道。

混合基金押注賽道，是公募基金市場“最下三濫”的手段。如果想重倉某個賽道，就發(fā)主題基金，不要掛羊肉賣狗肉。

久賭必輸，基金公司為了“必勝”，搞賽馬機制，準(zhǔn)備一堆基金把市場主要賽道押注一遍。

跑出來一只，瘋狂宣傳，瘋狂吸金。

這種打法，業(yè)績能可持續(xù)，見鬼才是……

這種做法，純粹就是一種披著合法外衣的“行騙”！??！

4.0

寫在最后：

重要的話再說一遍：

成為“頂流”明星基金經(jīng)理，不僅是一種能力，也是一種選擇和策略。

這個選擇和策略就是風(fēng)格極致化、甚至極端化，然后不控、或者少控回撤。

魚和熊掌，不可兼得，重視回撤，就會犧牲可能放大的超額業(yè)績。

市場重視回撤的基金經(jīng)理，基本都放棄了成為頂流的可能。但是他們的堅守，是這個市場最可貴的資源。

而這些基金經(jīng)理，基本不太可能讓基民虧大錢（當(dāng)然，也有風(fēng)險突然轉(zhuǎn)向的，畢竟頂流的誘惑太大）。

（1）他們不激進，不太冒險，不會出現(xiàn)巨大的回撤。

（2）他們能“保住”勝利成果。

最后的最后，

我們來看長坡厚雪升級版（回測）2019年以來牛熊輪換的各個時期業(yè)績：