羅青山/文

這是裸眼看財經(jīng)的第?205?篇文章2800字 | 全文閱讀需15分鐘

前幾天在了解云雀對劉立達(dá)的“舉報門”時，其實有仔細(xì)去看銀河基金的產(chǎn)品，因為今天要講的內(nèi)容和上篇內(nèi)容相關(guān)性不大，便沒有在文章里詳細(xì)展開說這件事情。

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銀河創(chuàng)新成長和諾安成長是基金常常上熱搜背后的強(qiáng)大推手，基民也熱衷于跟著大V短期炒作這些基金。原本一年45%+和39%+的績優(yōu)基金背后，投資者短期炒作的勝率卻不到一半，這該是誰的鍋？

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這兩只基金不是個例，年輕投資者有極其不好的投資習(xí)慣，追漲殺跌也好、短期炒作也罷，期間產(chǎn)生了巨大的管理費用，最近進(jìn)了基金公司的腰包?；鸸究隙吹靡姡恢槐欢唐诒吹幕?，已經(jīng)是打開巨額管理費收入的財富密碼。

投資者教育很難，難在大家都原因舍棄眼前的利益，對投資者來說，是對明天短期盈利的期待，對資管機(jī)構(gòu)來說，是短炒帶來的大量管理費收入。如何破局？推行定開基金不是標(biāo)準(zhǔn)答案，也許需要各界都走心，想清楚自己該賺什么樣的錢。

基金頻頻上微博熱搜的幕后推手

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大家知道為什么股市大漲和大跌的時候，基金反而會上熱搜嗎？并不是因為大家都去搜“基金大漲”、“基金大跌”，而是在基金超話有一批意見領(lǐng)袖，及時發(fā)微博彰顯自己加倉明智、減倉及時，不少基民也跟著起哄，超話的熱度就上去了。

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短炒基金，一個誰都知道不該去做但忍不住去做的動作。對微博上的基金大V來說，短炒帶來的收益也許不高，但礙不住喜歡被人捧著；對活躍在微博上的基民來說，看某個大V總說他踩點準(zhǔn)，總有忍不住想“跟車”的時候。

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諾安成長和銀河創(chuàng)新成長這兩只基金，因為持倉極端，短期波動很大，成為各基金大V短期操作的首選。大家能理解原因吧，及其夸張的單日凈值漲跌，好做文章，比如一天能漲5%，要拿出0.15%的管理費收入，對基民的盈利體驗影響不大。

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從直觀上講，短期操作0.15%的管理費收入確實不高，所以很多投資者理所應(yīng)當(dāng)?shù)匕鸦甬?dāng)成股票去炒了，實際上，有更適合投資者短期炒作的ETF產(chǎn)品，但幾乎所有的基金大V都還是炒場外，炒費率更高的主動權(quán)益基金，這就離譜。

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這個策略到底奏效不奏效，可以用支付寶的基金診斷功能來查一下。

這個圖就是兩只基金的持有人在不同持有期的盈虧情況，重點看6個月以內(nèi)的分布，左邊的銀河創(chuàng)新成長，有39.7%的投資者虧了5%以上，右邊的諾安成長，有31.4%的投資者虧了5%以上。

詳細(xì)解讀“本期已實現(xiàn)收益”指標(biāo)

需要注意的是，上面提到的這5%的虧損是實打?qū)嵉奶潛p，不包括短期炒作基金花費的管理費用。相比券商萬分之二三的手續(xù)費，主動權(quán)益基金0.15%的費率幾乎是前者的6倍，甚至還有部分基金管理費率就是1.5%，在任何平臺都不打折。

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大家可能想象不到，規(guī)模分別是280億元和147億元的兩只基金，在一年時間內(nèi)會吸引多少資金短炒，期間會產(chǎn)生多少管理費用，而市場上主動權(quán)益基金總規(guī)模大概是8萬億，這兩只基金只能算是冰山一角。

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先來看看銀河創(chuàng)新成長的2020年年報，最重要的財務(wù)指標(biāo)在這一張表上：

對于基金產(chǎn)生的回報，應(yīng)該分為兩類：一類是基金為持有人帶來的收益，另一類是基金公司管理這只基金收的提成。在上面這個表中，“本期利潤”是第一類回報，簡單地說就是這只基金在去年為基民賺了多少錢。

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由此引申出兩個關(guān)注點：第一，該基金在去年的規(guī)?；径荚?00億元以上，卻只創(chuàng)造了13.3億元的回報，跟45.42%的收益率對不上；第二點，“本期已實現(xiàn)收益”居然出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，這個指標(biāo)代表著什么，又有什么意義？

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一開始，我也被這個指標(biāo)忽悠了，因為表格下面有一個備注：本期已實現(xiàn)收益指基金本期利息收入、投資收益、其他收入（不含公允價值變動收益）扣除相關(guān)費用后的余額，本期利潤為本期已實現(xiàn)收益加上本期公允價值變動收益。

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這個概念太專業(yè)了，乍一看這個指標(biāo)是從收益扣除費用出來的，很容易跟利潤這個指標(biāo)掛上鉤。但實際上“本期公允價值變動收益”這個指標(biāo)根本很難通俗的解釋，最好理解的方式其實是“本期公允價值變動收益=本期利潤-本期已實現(xiàn)收益”。

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查了相關(guān)資料，我大概理解了“本期已實現(xiàn)收益”這個指標(biāo)的含義：簡單地說，基金持有的股票漲了也拋了，就實現(xiàn)了收益，這個指標(biāo)取決于基金買賣個股的差價。

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正常的邏輯是，低價買了股票并在高價賣了，基金實現(xiàn)收益了，收益率也是正的。但銀河創(chuàng)新收益率是正的，基金卻沒實現(xiàn)收益，它背后的邏輯是買了的好股票一直沒賣（沒有價差），不好的股票買了后很快賣了（出現(xiàn)了負(fù)價差）。

兩只基金為管理人貢獻(xiàn)的管理費用

我們先來估算兩只普通基金的管理費用。

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依據(jù)銀河創(chuàng)新成長的模板，在去年四個季度末的規(guī)模分別是56.31億元、124.42億元、170.69億元和184.86億元。按照0.15%/年的管理費率計算，去年一整年的管理費大約是2011.05萬元。

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在看諾安成長的情況，該基金在去年四個季度末的規(guī)模分別是108.48億元、161.19億元、277.31億元和327.76億元。同樣按代銷平臺0.15%/年的管理費率，一只同樣規(guī)模的基金在去年的管理費收入大約是3280.28萬元。

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筆者還特意確認(rèn)了一下，兩只基金在代銷平臺確實給了一折的折扣：

但實際上，這兩只基金帶來的管理費收入可遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這么點。根據(jù)基金2020年年報披露的信息，銀河創(chuàng)新在去年共收取管理費用1.92億元，諾安成長共收取管理費用3.07億元，比估算的結(jié)果高出了近8倍！

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為了證明不是在管理費率上出了問題，我們按這個方法計算了從不打折的東方紅系列基金，以東方紅滬港深為例，計算得出的費用結(jié)果是1.29億元，實際的費用是1.37億元，相差不大。

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這說明一個問題，投資者在短炒基金上是有選擇的，費率是1.5%的權(quán)益基金短炒成本太高了，都轉(zhuǎn)向費率是0.15%的低成本基金。最終的結(jié)果，把這些費率是0.15%的基金炒成了費率接近1.5%的基金，中間差額都是短炒丟進(jìn)去的費用。

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基金公司的處境會越來越奇怪，一方面要做長期投資的投教工作，一方面嘗著被短期爆炒的甜頭。大家知道諾安成長對諾安基金的貢獻(xiàn)有多大嗎？2002年這只基金管理費3.07億元，整個公司在這一年的營收是9.8億元，占了近1/3。

定開基金不是限制短炒的標(biāo)準(zhǔn)答案

盡管，基金公司在向監(jiān)管匯報投教工作時，表格里的內(nèi)容都填滿了，但實際落地的工作還差得遠(yuǎn)。好多基金公司都不是發(fā)自內(nèi)心做這件事情，只是完成上面下達(dá)的任務(wù)。

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的確，短期這件事情不是基金公司的責(zé)任，完全是投資者一廂情愿，也應(yīng)該由投資者盈虧自負(fù)。但基金公司在宣傳上一直說要把投資者利益放在首位，什么利益最重要？那一定是能不能賺到錢最重要，一方面要有好的業(yè)績，另一方面要有好的持有機(jī)制。

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突然想起來，很多基金公司會把投教工作嵌入到定開基金的產(chǎn)品宣發(fā)中，提到持有期的設(shè)計能讓基金經(jīng)理充分發(fā)揮、能大幅提高投資者盈利的勝算。第一反應(yīng)是測評定開基金和普通基金的收益差距，轉(zhuǎn)念一想，這種想法的格局小了。

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評判一只定開基金的價值，不應(yīng)該把某一時間段內(nèi)的收益率放在首要位置，而要看這只基金給多少人帶來了穩(wěn)定的回報。哪怕是半年定開，也能給投資者省下很多個0.15%累積起來的管理費用。

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可以確定的是，未來幾年定開基金都不會是市場的主流，基金短炒的行為甚至?xí)絹碓酵?。但總會有滿滿習(xí)慣了短期收益刺激的基民，慢慢轉(zhuǎn)向長期投資，從短期到長期的路回頭率很低，持續(xù)的投教工作也充滿意義。

風(fēng)險提示：觀點僅供參考，不代表投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。