微信讀書：長期投資（閱讀摘錄）
所有投資高手的時間精力都投向了這三大塊：行動、思考、讀書。
我們把耐心發(fā)揮到了極致，這正是價值投資的關鍵特征之一。
通常在牛市中想要跑贏大盤，難度非常大。
實際上，我思考更多的是，我從事目前這份工作的目的是什么？驅(qū)使我這么做的力量又有哪些？有時我會有一種感覺，從事這個行業(yè)是命中注定的。在我很小的時候，我就傾向于認為事情最終都會往好的方向發(fā)展，但同時我對自己的能力也有十足的把握。我不知道未來會如何發(fā)展，這無從可知，我也不愿意去多加揣測。我只是為自己設想了一種平靜的生活，我的家庭和大多普通家庭一樣。我養(yǎng)育子女，并將商業(yè)當作我的事業(yè)——因為我清楚自己沒有藝術細胞。我從來都是一個非常獨立的人，但探索新領域并不是我理想生活的一部分（盡管現(xiàn)在我會這樣考慮，甚至在某些領域我已經(jīng)這么做了）
閱讀使我培養(yǎng)了時常自省的性格，這為我的個人發(fā)展奠定了重要基礎
無論發(fā)生了什么，我都有為自己做出決定的自由
長期回報來自投資者大量的閱讀、研究和分析，但同時在很大程度上卻取決于其他人在做什么，以及我們周圍的市場（其他凡夫俗子）所犯錯誤的量級。如果市場表現(xiàn)理性，投資組合就很難跑贏大盤，投資者的回報率將大致相同。因此，市場波動性最好要高，其引發(fā)的一定程度的非理性就會產(chǎn)生穩(wěn)定市場環(huán)境中不會出現(xiàn)的投資機會
在如何開始投資方面，阿爾瓦羅是一個比我更典型的例子。如果沒人愿意付錢讓你投資——這對年輕和欠缺經(jīng)驗的人來說是合乎邏輯的，你就必須在業(yè)余時間去做，而投資金額無關緊要。
同樣的道理，在開始做任何事情之前，別人都不會信任，只有自己主動投入時間并且去做才有可能做成
知道一只股票價格是高還是低就足夠了，而股票價格上漲的時間和原因很難預測。
我們還通過學習他人的投資經(jīng)歷來得出一些寶貴的建議——這可能是至關重要的，這些建議能夠幫助我們降低犯下致命錯誤的可能性。當然，犯錯誤是不可避免的，甚至在某種程度上犯錯誤是值得的，它時刻提醒我們要不斷學習，并保持警惕。
我們從未專注增長，也從未在設定的具體目標下工作，我們反倒獲得了比我們能事先想象到的更高水平的報酬率。
重過程和方式，結果體現(xiàn)自然而然，有好有壞
這是又一個活生生的例子，它告訴我們應關注選股而不是試圖預測世界將會發(fā)生什么。我們生活在持續(xù)不斷的不確定性之中，并將繼續(xù)這樣生活，直到生命中唯一確定的事情來敲門。
不管怎樣，我們?nèi)匀幌嘈拧獰o論看起來多么令人驚訝，在金融危機時期，股票是保值的最佳資產(chǎn)。耐心和沉著將幫助我們在中期內(nèi)得到回報
任何投資，尤其是股票投資，都應該用日常生活不需要的多余儲蓄資金來進行。融資應該是投資的一小部分。的確，房地產(chǎn)投資可以由抵押貸款支撐，但抵押貸款最多不可超過資產(chǎn)價值的50%，但股票投資應該涉及非常少量的債務，絕不應超過股票價值的15%~20%。如果我們將債務控制在這個比例，我們應該能夠在晚上安然入睡，因為我們知道我們將能夠承受住市場波動。
我們應該時刻準備好冷靜地面對困難，過度負債和奢侈的生活方式都不符合我們的管理風格
避免重復犯錯的關鍵是，首先你必須承認你的錯誤。我們都要為自己的錯誤負責，并從中吸取教訓。不從錯誤中吸取教訓的人面臨的問題比錯誤本身更大。
了解所謂的經(jīng)濟是如何運行的只不過是對人的行為的理解，而人的行為確實是長期投資的過程中的重要因素。事實上，投資就是試圖預測消費者、企業(yè)家、工人、政治家以及我們周圍一切人的行為。
與之對比，羅馬共和國不是由一個人創(chuàng)造的，而是由許多人共同創(chuàng)造的。它不是在哪一個人的有生之年建立的，而是經(jīng)過幾個世紀，靠很多代人的努力建立起來的。因為世界上從來沒有一個人聰明到能預見一切，即使我們能把所有人的腦力集中在一個人的頭腦里，他也不可能同時考慮所有的事情，不靠長期積累的歷史實踐經(jīng)驗是不可能做到的?！秺W地利學派》
人為的低利率及信貸創(chuàng)造是不受約束的經(jīng)濟繁榮的主要驅(qū)動力，這種繁榮將不可避免地以痛苦的經(jīng)濟衰退告終，因為要付出慘重代價來糾正以前的過度信貸行為。
即社會不是一個由人類理性構建的社會秩序，而是一個復雜的演化過程，是一個正在進行的自然演化，人類無法有意識地加以改變。社會有動態(tài)的自發(fā)的秩序，任何人都不可能通過有意識的管理來改善它。此外，如果人為干預，那么這將涉及嚴重的脅迫，阻止人們自由地追求自己的目標。
誠然，它不會告訴我們下個月或明年的股票價格如何，不會告訴我們未來幾年哪個新興行業(yè)將會騰飛，也不會告訴我們一個國家或者另一個國家的GDP將會如何增長。但它確實有助于提供一些關于經(jīng)濟體的大概以及某種總攬全局的觀點，因此我們或許能更好地理解正在發(fā)生的事情。例如，哪些國家采用了正確的政策，哪些行業(yè)可能獲得了更多的資本流入，因此哪些國家將在未來獲得不錯的回報，而哪些行業(yè)可能會在獲得可觀的中期回報方面遇到困難。
我們的投資流程應著重于長遠，忽視當前消費所帶來的直接滿足，以及相應的必須投資（如時間等）。在剛開始投資時，我們應該節(jié)流并能夠犧牲眼前的回報。只有把目標看得長遠，超越投資的初始時刻，我們才能收獲回報。
除了偶爾的流動性需求，我們最好只投資實物資產(chǎn)。我再強調(diào)一遍，一直都要這樣操作。
儲蓄是投資的關鍵，也是未來財富的重要來源。沒有儲蓄，我們就沒有健康的投資，也不會有國民財富。
令人驚訝的是，我們花在解決上述問題上的時間太少了。當我們買房時，我們花了幾個月的時間來權衡利弊。這樣做是對的，買房往往是我們生活中最重要的一項投資決定。當我們買車或決定去哪里度假時，情況也是如此。在對優(yōu)缺點進行詳盡分析之后，我們權衡了幾個不同的方案，并最終選擇了一個最佳的方案。然而，當我們決定是否購買西班牙電信公司的股票或者在決定哪種共同基金最適合我們時，令人驚訝的是，我們只需花幾分鐘的時間就可以做好選擇。從某種程度上講，我們往往是聽取了周圍人的小道消息，而不是接受真正專業(yè)的指導，也沒有真正花時間去研究和思考重要的投資決定。
令人驚訝的是，我就是這樣
決定要如何投資我們的儲蓄應該通過一個深思熟慮的過程，即基于我們的個人需求和項目特征來評估備選方案。就像生活中的所有事情一樣，了解我們自己是做出正確決定的第一步，但這并不一定意味著我們要追求最高回報。
任何投資者的首要目標都應該是保持其儲蓄資本的購買力，這是優(yōu)先事項，也是基本原則。增加資產(chǎn)購買力的想法至少要排在維持資產(chǎn)價值的后面。
從長期來看，與任何其他替代投資相比，擁有多元化的股票組合將產(chǎn)生更高的報酬，并最大限度地維持我們儲蓄資本的購買力，尤其是與貨幣資產(chǎn)相比。
前提是有合理的組合
如果政府能找到偽造的方法——憑空創(chuàng)造出新的貨幣，它就能快速印制自己的貨幣，而不用費事去提供服務或開采黃金。然后，政府可以在幾乎不被人們注意到的情況下狡猾地挪用資源，且不會激起如增加稅收引發(fā)的敵意。
流通中的新紙幣不是中性的。首先，它有利于那些與政府關系最密切的人，他們將跟上迫在眉睫的政治策略。這也使我們未來的決策變得復雜，因為它將導致社會不穩(wěn)定。
投資的最佳選擇總是著眼于長期，并且允許我們只做最少的預測，我們在投資時應該避開受政治階層影響的貨幣資產(chǎn)，因為政治階層不可避免地持有短視觀點。
我們應該投資于實物資產(chǎn)，特別是股票，或者那些提供能夠滿足人們具體需求且由具有長遠眼光和最佳適應環(huán)境變化能力的專業(yè)人士或商業(yè)領袖管理的公司。
一個人的主要資產(chǎn)實際上是自己。年輕時，我們的首要任務應該是提高技能，并且能夠為我們周圍的人提供有吸引力的建議，這通常意味著年輕時要在金錢上做出犧牲或在時間上進行投資。實際上，回報率最高的投資始終都是全力以赴地投資自己。
第二，在穩(wěn)定期，我們積累了少量的資本。我們面臨是買房還是租房的選擇。如果我們做了正確的選擇，我們就會把積蓄投資股票，并在幾年投資過程中積累一些投資經(jīng)驗和投資信心。接下來，我們最自然的做法是繼續(xù)沿著這條路走下去，先租一處房產(chǎn)，直到我們擁有足夠的股票資產(chǎn)，然后再開始多元化投資。
第二步的前提是真正的積累到經(jīng)驗
對人們更大的挑戰(zhàn)是，在無盡的選項中做出選擇。
我們不管是與業(yè)績最差的投資經(jīng)理一起投資還是與那些業(yè)績最好的投資經(jīng)理一起投資，我們未來超越市場的可能性是相同的。
一個出發(fā)點是尋找并分析那些有著良好業(yè)績記錄的投資者選擇的股票，這些投資者花了很多時間來考慮這些股票。挑選股票的部分工作已經(jīng)由他們?yōu)槲覀兺瓿闪?。從此刻起，問題就變成了如何制定自己的標準，并始終如一地堅持下去。
然而，值得重申的是，如果我們沒有經(jīng)過充足的考慮，我們就不要輕率地購買股票，這是一個賠錢的方法。如果我們想要投資，那么每一個決定需要的時間都與我們買車、買房或者決定請醫(yī)生治療復雜疾病的時間相同。如果我們不準備投入時間，那么我們最好找一個好的專業(yè)人士向我們推薦被動、半被動或主動的投資管理方式，這需要確保我們也選擇了合適的顧問。
就是不要瞎投資
投資股票并不容易。你必須買別人不想買的東西，賣掉別人想買的東西。這違背了我們的本性
每個投資者必須知道他們能力圈的大小，并保持在這個圈子之內(nèi)。做到這點并不容易，因為我們的天性就是貪多。
巴菲特將風險定義為長期購買力的可能損失，為了避免這種情況發(fā)生，他主張人們分析：■ 商業(yè)的長期特點?！?管理者優(yōu)化業(yè)務、有效再投資盈利以及回報股東的能力?！?購買價格?！?通貨膨脹和稅收水平。這四個因素決定風險，而不是股價的波動性。
作為一名投資者，我總是對那些有參考價值或擁有大股東的公司更有信心，這些大股東的資產(chǎn)與我的資產(chǎn)在一條線上。然而，股東和管理層之間應該有適當?shù)姆蛛x，因為家族成員并不總是最適合管理的人。在歐洲，尤其在西班牙，我對缺乏大股東的公司幾乎沒有信心，因為高管的利益很少與股東們保持一致。
巴菲特還認為，2008年政府在雷曼兄弟破產(chǎn)后干預市場的做法是正確的。然而，我們已經(jīng)知道人們在試圖將物理科學方法應用于社會科學時所遇到的困難：我們無法利用統(tǒng)計工具分析人的行為。這種情況是獨特的、不可重復的，在這種特殊的情況下，我們無法知道如果沒有干預會發(fā)生什么。我懷疑我們本可以過得更好，但我們永遠不會知道。我猜他也不知道。
先進技術也不是萬能的，因為除非它創(chuàng)造了不可打破的障礙，否則它往往只會有利于用戶，而非股東。值得強調(diào)的是，好的產(chǎn)品和好的技術都會立即被競爭對手復制。
我在第三章已經(jīng)提到過，流動性不足是一個虛假問題，也是耐心的投資者最容易利用的市場低效問題之一。這有時可能需要我們花費數(shù)年的時間和持續(xù)的耐心等待購買一只股票，以在不影響其價格的情況下建立頭寸，或者同樣需要花費數(shù)年的時間來平倉。無論如何，小公司歷來都取得了非常正面的業(yè)績
如果增長是一項出色工作的結果，那么增長是好的、有益的。隨著時間的推移，增長產(chǎn)生的資源會被重新投資以增強公司實力，但這往往是一種例外，而不是常規(guī)。執(zhí)迷于高增長目標是極其危險的。企業(yè)的目標應該是讓盡可能多的客戶享受其所提供的產(chǎn)品，然而不應有利用漏洞或走捷徑的情形出現(xiàn)。
或許我的大部分時間都是獨自閱讀，而閱讀的熱情對于一個優(yōu)秀的分析師或基金經(jīng)理來說至關重要。
真正值得我尊敬的價值投資者是一個將畢生精力投入閱讀的人。沒有人可以花50年的時間學習——這就是我們所做的。
在市場收盤前，我都不會跟蹤市場。當西班牙市場的開盤時間延長為9：00到17：30時，我就正式做了這個決定。我覺得這段時間太長了，我不想停止做其他重要的事情而去跟蹤正在發(fā)生的事情。這只是我一個人的反抗，從邏輯上講，這并沒有影響到世界，盡管它對我個人有明顯影響，因為我把所有的時間都花在了分析上。
我利用上下班路上的一個小時來閱讀。
正在堅持
他把這歸結為三個因素：一是人們對未來需求缺乏規(guī)劃；二是他們?nèi)狈σ庵玖Γ蝗侨祟惿畹亩虝汉筒淮_定性。每個因素對每個人的影響不同，而且會隨著時間的推移而變化。
只要一點點努力，我們都能找到正確的答案，但我們很容易懶惰，讓直覺把我們引入歧途。
我們過于關注結果，這限制了我們的長遠眼光。如果我們不那么關注它們，那么我們的結果實際上會改善。損失給我們帶來的痛苦比我們從同樣數(shù)量的收益中獲得的快樂還要多。當我們投資股票時，許多日子里的股價低于成本，我們的投資是虧損的，即使最終的結果從長遠來看是非常正面的。因此，通過避免頻繁地審查結果，我們將減少遭受損失的風險，并且能更好地容忍波動性。
在考察公司管理質(zhì)量時，我們可以發(fā)現(xiàn)一個特別有趣的均值回歸實例。管理良好的公司在未來的表現(xiàn)往往更差，它們的高資本回報率難以維持。菲爾·羅森維在其著作《光環(huán)效應》（The Halo Effect）中解釋說，關于一家公司的成功或其首席執(zhí)行官的影響的故事可能貌似有理，但通常都是運氣使然，然后運氣又會回歸均值。
第二個問題是難以違背我們周圍的主流觀點：從眾心理。
如果我們有一個良好的管理程序，那么收入和利潤自然會隨之而來。我們沒有設定具體的銷售或利潤目標，這點并不適用于所有的公司，但我已經(jīng)提到過，對實現(xiàn)目標的焦慮是當今公司最大的錯誤之一，因為它可能導致短視的短期決策。雖然有時擁有目標是必要的，但我們更喜歡那些沒有這樣的目標而只是努力把事情做好的公司。
但我們的持倉沒能降至1.5%以下。雖然股價已經(jīng)下跌，但考慮到我們對投資建立的某種信念，我們心理上還是不允許自己將該股票全部拋售。合乎邏輯的做法是完全賣出這個頭寸，而且很明顯，如果我們當時需要從頭開始建立頭寸的話，那么我們永遠也不會買進這只股票，但我們就是無法放手。
減輕損失的方法相對簡單：我們需要做出決定，就好像我們沒有持有任何股票一樣，就好像這是我們第一次對某只特定股票做出決定一樣，即忘記我們目前的頭寸。如果我從現(xiàn)在開始分析，那么我會買這只股票嗎？解決方案很簡單，困難在于要減少我們的損失以及所有相應的影響。
我們在網(wǎng)上閱讀信息時很難集中注意力，因為我們不斷受到干擾，這限制了我們集中注意力的能力，而這種能力會隨著時間的推移而減弱。[插圖]因此，找個安靜的時間來閱讀和思考是很重要的——如果有必要的話，那么請讓自己遠離塵世。
當面對信息超載時，無數(shù)情況下的事實證明：信息越少，決策越好。
我們需要牢牢控制住最原始的情感沖動。我們必須耐心、好奇、謙虛和大膽。耐心是因為別人可能需要一段時間才能意識到我們所看到的，這就是我們?yōu)槭裁幢仨氂虚L遠眼光。好奇是因為我們必須關注周圍發(fā)生的一切。謙虛是因為錯誤很常見，但關鍵是我們要從中得出正確的結論。大膽是因為有時我們會看起來像一個自殺式的司機，朝著與車流相反的方向行駛。
我們還需要始終如一。一步一步、一天一天，就像準備正在進行的考試一樣，我們必須迫使自己堅持學習一門不斷擴展和變化的學科。
擁有堅定的信念很重要（最好是正確的信念?。覀儽仨殞π碌南敕ê妥鍪路绞奖３珠_放的心態(tài)。當我們停止學習時，我們的一只腳就已經(jīng)邁進墳墓。
走人跡罕至的路。買別人沒買的東西。用意大利作曲家法布里齊奧·德·安德烈（Fabrizio de Andre）的話來說：要剛愎自用，違背常規(guī)！
思考，但不要建立模型。25．閱讀。26．振作起來。人們出生在2016年的境遇比出生在1963年的要好得多。
讀后感：這本書對我最大的收獲就是更加的認識到閱讀的重要性，作者全篇很多次強調(diào)了閱讀的好處。在閱讀過程中以及讀完后，我也在試著養(yǎng)成每日閱讀的習慣，設置刻意的去大概的記錄每日閱讀的時間做著類似打卡的行為，堅持的應該有近兩個月的，親身體會，堅持閱讀對自己的好處絕對是很大的，因為在持續(xù)的吸收新的知識，當然看到舊的知識也是一種鞏固，當我讀的越多，對自己想要學習的技術了解的越深，所以正如作者所言，要始終如一，堅持閱讀，要迫使自己堅持不斷地學習。 ?而對于長期投資的理解，書中也提到了，一個人最大的投資一定是自己，只有不斷地提升自己的能力，才是最好的提升，因為當自己不斷的提升的過程中，不管是對于投資，還是其他工作而言，都是有極大好處的，所以要加油，提升自己，不斷學習，一步一步、一天一天，才能更自由的做自己想要的選擇。
