隨著泡泡瑪特上市，啟賦資本一舉斬獲超百倍的回報(bào)。至此，啟賦資本累計(jì)收獲了五個(gè)IPO企業(yè)。

作者 |?劉博 劉傳

報(bào)道 | 投資界PEdaily

投資界（ID：pedaily2012）消息，泡泡瑪特正式登陸港交所成功掛牌上市。此次發(fā)行價(jià)38.50港元，開盤漲100.26%，按此計(jì)算泡泡瑪特市值超1000億港元。

這是啟賦資本繼跟誰學(xué)、航天宏圖后的第三筆天使輪投資回報(bào)。早在2012年，傅哲寬第一次結(jié)識(shí)泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧；一年后創(chuàng)立啟賦資本便迅速投資了泡泡瑪特天使輪，并且在后兩輪融資中持續(xù)跟進(jìn)，成為投資輪次最多的機(jī)構(gòu)股東。如今，隨著泡泡瑪特上市，啟賦資本一舉斬獲超百倍的回報(bào)。

至此，啟賦資本累計(jì)收獲了五個(gè)IPO企業(yè)。從成立之初起，這家年輕機(jī)構(gòu)就堅(jiān)持圍繞產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和新材料做早期投資，結(jié)果前幾年的時(shí)間都處于投入期，沒有任何回報(bào)。一時(shí)間，來自LP的質(zhì)疑、同行的嘲諷甚至自家員工的不解，通通涌向了啟賦資本創(chuàng)始人、董事長傅哲寬，“2017年下半年到2019年年初這段時(shí)間，是我們最艱難的時(shí)期”。

直至2019年年中，前期的耕耘開始迎來收獲，啟賦資本收獲第一個(gè)天使輪投資回報(bào)——跟誰學(xué)成功赴美IPO。此后，啟賦資本又密集收獲了四家IPO企業(yè)：航天宏圖、天宜上佳、驢跡科技和泡泡瑪特。這家總部位于深圳的早期投資機(jī)構(gòu)，開始迎來全面爆發(fā)。

泡泡瑪特背后天使

7年連投3輪，一舉斬獲百倍回報(bào)

啟賦資本與泡泡瑪特的故事始于8年前。

早在創(chuàng)立啟賦資本之前，傅哲寬就已和泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧有所接觸。2012年的一天，在當(dāng)時(shí)王寧北京的辦公室里，傅哲寬第一次和這個(gè)1987年出生的創(chuàng)業(yè)者見面。傅哲寬仍然記得，見面的第一印象就覺得這個(gè)年輕人很有靈性，在與王寧交流的過程中也感受到這是個(gè)很聰明的人，很有商業(yè)頭腦。

“當(dāng)時(shí)，王寧跟我分享了從校園創(chuàng)業(yè)到擁有第一家泡泡瑪特店的心路歷程。我能感覺到，這是一個(gè)愿意去學(xué)習(xí)、有悟性的年輕人，是我們非常喜歡的那種創(chuàng)業(yè)者?！备嫡軐拰ν顿Y界回憶。

交談結(jié)束后，王寧又帶著傅哲寬參觀了他的第一家店?！白畲蟮母惺芫褪且粋€(gè)字‘新’，能做到像泡泡瑪特那樣的店面設(shè)計(jì)、品類齊全，又開在大商場里的潮流百貨店，可以說是少之又少?！绷私獾脚菖莠斕氐臉I(yè)務(wù)有著很高的毛利時(shí)，傅哲寬覺得這個(gè)項(xiàng)目可以一投。

早期投資就是投人，王寧打動(dòng)了傅哲寬，但這還不夠。對于行業(yè)的判斷，也是傅哲寬決定投資的重要原因之一?！芭菖莠斕仄鸪踝龅氖浅绷餍“儇?，這種業(yè)態(tài)在日本等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)流行開來。我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)一直在快速發(fā)展，消費(fèi)升級是明顯趨勢，因此這種帶有文化屬性的潮流消費(fèi)必定存在商機(jī)?！?/p>

直到一年后的2013年，啟賦資本正式成立，同時(shí)對泡泡瑪特進(jìn)行了天使輪投資，并在接下來的兩輪融資持續(xù)押注，總投資額達(dá)到數(shù)千萬元?；仡櫯惆榕菖莠斕匾宦纷邅淼臍v程，傅哲寬印象最深的莫過于2015年的那次轉(zhuǎn)型。

在此之前，泡泡瑪特主要以代理國外的潮流玩具為主，后來在年底復(fù)盤時(shí)，發(fā)現(xiàn)日本一款名為“SonnyAngel”玩具公仔銷售火爆，復(fù)購率很高?！巴鯇幒蛨F(tuán)隊(duì)敏銳地發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者對于收集潮流玩具興趣頗高，類似于我們小時(shí)候收集各類卡片一樣，這為泡泡瑪特后來開發(fā)一系列盲盒產(chǎn)品打下了基礎(chǔ)?！?/p>

隨后，王寧遠(yuǎn)赴香港去見了設(shè)計(jì)師王信明，經(jīng)過多次談判后，將他手中MOLLY的獨(dú)家IP版權(quán)買了下來。伴隨著MOLLY的進(jìn)駐和其系列商品的陸續(xù)研發(fā)，泡泡瑪特開始轉(zhuǎn)型，成為了一家自主開發(fā)IP的潮流玩具品牌?！斑@次轉(zhuǎn)型也恰恰體現(xiàn)了王寧極強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，他能從一款產(chǎn)品的銷售數(shù)據(jù)看到未來的發(fā)展趨勢，并主動(dòng)尋求升級改變，最終打造了火爆的盲盒系列?！备嫡軐捒偨Y(jié)。

在傅哲寬看來，泡泡瑪特成功赴港IPO對于啟賦資本這類人民幣基金而言意義重大。不同于過去主要投資實(shí)體企業(yè)，人民幣基金看準(zhǔn)了互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展趨勢后，同樣可以投出“爆款”——明星互聯(lián)網(wǎng)巨頭、新零售巨頭。

根據(jù)招股書，泡泡瑪特背后投資方不乏頂級VC/PE機(jī)構(gòu)，陣容相當(dāng)豪華，而啟賦資本是投資輪次最多的機(jī)構(gòu)股東。今日，隨著泡泡瑪特成功掛牌上市，啟賦資本一舉獲得了超百倍的回報(bào)，用一場堪稱經(jīng)典的收官之戰(zhàn)為2020年畫下一個(gè)圓滿句號。

啟賦七年創(chuàng)業(yè)史

做早期投資，“前五年真的很苦”

啟賦資本成立7周年，用傅哲寬的話來說，“終于熬出來了”。

時(shí)間回到2013年，已有過60多個(gè)成功投資案例的傅哲寬，剛剛離開了待了13年之久的達(dá)晨創(chuàng)投。同年10月，啟賦資本成立。彼時(shí)，傅哲寬身上一個(gè)標(biāo)簽是“農(nóng)業(yè)投資人”，代表之作是圣農(nóng)發(fā)展和煌上煌。但實(shí)際上，他從2009年就開始默默挖掘互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，出手了迅游科技、西域機(jī)電等公司。

“正因?yàn)榇饲暗慕?jīng)歷，所以啟賦資本從成立之初就專注做兩件事情——產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和新材料。圍繞這兩大領(lǐng)域，我們選擇扎扎實(shí)實(shí)做早期投資，從天使輪到A輪做了7年的時(shí)間?！备嫡軐捳f。

為何選擇這樣的領(lǐng)域呢？“我們將產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)總結(jié)為用新技術(shù)、新模式去改造經(jīng)濟(jì)存量，提高傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的效率。”在傅哲寬看來，中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)過三十多年的發(fā)展已面臨效率低下、產(chǎn)能過剩、研發(fā)創(chuàng)新滯后等諸多問題，隨著信息技術(shù)的普及，這些企業(yè)亟需向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級，因此孕育了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)巨大機(jī)會(huì)。

與此同時(shí)，傅哲寬還發(fā)現(xiàn)，與傳統(tǒng)材料相比，新材料具有更為優(yōu)異的性能和更高的性價(jià)比，已經(jīng)成為高端制造材料的重要來源。所以，新材料領(lǐng)域也成為了啟賦資本的另一個(gè)重要布局版圖。

“做投資難，做早期投資更難”，這已經(jīng)成為創(chuàng)投圈共識(shí)。但啟賦資本依舊堅(jiān)持圍繞產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和新材料做早期投資，“當(dāng)時(shí)都是一些小機(jī)構(gòu)在投天使輪，缺少大機(jī)構(gòu)的布局，所以我覺得我們不能錯(cuò)過這些行業(yè)機(jī)會(huì)，必須做早期投資?！?/p>

理想很豐滿，實(shí)現(xiàn)卻很殘酷。傅哲寬坦言，正因?yàn)閳?jiān)持早期投資，基本上有5年的時(shí)間都處于投入期，沒有任何回報(bào)，壓力倍增。“壓力主要來源于兩方面，一是我們的LP經(jīng)常會(huì)打電話、發(fā)微信來問，投資情況怎么樣了，為什么還沒有退出的項(xiàng)目；二是來自于同行，我們?nèi)ツ假Y時(shí)，啟賦資本一些估值不錯(cuò)的項(xiàng)目，同行們卻不予認(rèn)同?！?/p>

那是一段備受煎熬的日子。傅哲寬將2017年下半年到2019年年初這段時(shí)間，稱為啟賦資本“最艱難的時(shí)期”——當(dāng)時(shí)募資極其不順利，投資出現(xiàn)了空檔期。“那時(shí)資管新規(guī)即將落地，募資整體緊縮。當(dāng)然，我們自身也有原因：一方面，母基金LP對基金的DPI要求很高，但我們投早期還沒有項(xiàng)目退出；另一方面，啟賦之前的一些個(gè)人LP也投不動(dòng)了，畢竟投了5年還沒見到一分錢回報(bào)。”回憶起那段時(shí)期，傅哲寬十分感慨。

兩年5次敲鐘，三個(gè)天使項(xiàng)目上市

IPO收獲季來了

黎明之前盡是黑暗。2019年4月啟賦資本互聯(lián)網(wǎng)三期基金募資完成后，事情開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。幾乎同一時(shí)間，啟賦資本迎來了第一個(gè)里程碑——跟誰學(xué)美股IPO。

這是啟賦資本首個(gè)天使輪投資收獲，意義重大。傅哲寬坦言，“跟誰學(xué)帶給我們的回報(bào)確實(shí)很高，以目前市值來算，已經(jīng)是百倍左右的回報(bào)。同時(shí)，這也成為我們的分水嶺，開啟啟賦的收獲期?！?/p>

當(dāng)中的過程并不容易。傅哲寬回憶，2014年決定投資跟誰學(xué)時(shí)，陳向東其實(shí)接受投資的意愿并不大，因?yàn)樗麖男聳|方出來創(chuàng)業(yè)也不缺錢，想直接進(jìn)行A輪融資?！八诟覀儨贤〞r(shí)直言，自己除了在線教育方向確定，其他一片空白，BP都沒時(shí)間寫，產(chǎn)品還沒出來，我們要盡調(diào)都沒有地方盡調(diào)?！?/p>

但站在當(dāng)時(shí)的時(shí)間點(diǎn)，傅哲寬看到了互聯(lián)網(wǎng)教育所存在的機(jī)會(huì)，堅(jiān)定看好跟誰學(xué)，不愿意輕易放棄。為此，啟賦資本團(tuán)隊(duì)在陳向東創(chuàng)業(yè)初期持續(xù)跟進(jìn)，幫忙找人聯(lián)系場地，最終打動(dòng)了原本不計(jì)劃天使融資的陳向東。

如今回看對跟誰學(xué)的天使輪投資，傅哲寬認(rèn)為最關(guān)鍵在于投對了人?！疤焓雇顿Y最重要的因素就是投人。第一，要看創(chuàng)業(yè)者的學(xué)習(xí)能力，只有很強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，自己才能進(jìn)步，產(chǎn)品才能進(jìn)化；第二，創(chuàng)業(yè)者要對未來趨勢進(jìn)行研判，而不是復(fù)制別人的模式來做；第三，創(chuàng)業(yè)者在所處行業(yè)要有一定的個(gè)人積累；第四，要有很強(qiáng)執(zhí)行力和運(yùn)營能力，否則只能是一個(gè)空想家?！?/p>

在傅哲寬看來，跟誰學(xué)創(chuàng)始人陳向東恰恰滿足上述四點(diǎn)，后者對教育行業(yè)很有想法，另外有非常好的人脈，打造團(tuán)隊(duì)、塑造企業(yè)文化的能力非常強(qiáng)?！瓣愊驏|曾經(jīng)做到新東方執(zhí)行總裁，在教育行業(yè)積累了非常多的經(jīng)驗(yàn)，并且還去到哈佛不斷的學(xué)習(xí)。在產(chǎn)品方向出現(xiàn)問題時(shí)，他又能夠迅速調(diào)整。這種創(chuàng)業(yè)者成功的概率很大，因此我們也十分看好?！?/p>

陪伴跟誰學(xué)五年，啟賦資本終于收獲第一家IPO公司，傅哲寬將這次成功歸結(jié)于團(tuán)隊(duì)簡單而又清晰的投資策略。他認(rèn)為，啟賦資本的關(guān)鍵詞就是“堅(jiān)持”，一是堅(jiān)持專注于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與新材料這兩大賽道；二是堅(jiān)持布局早期投資階段，七年如一日地做天使輪與A輪投資；三是堅(jiān)持做時(shí)間的朋友，看好的項(xiàng)目要長期持有，如果在中途賣掉，反而損失更大?！啊畧?jiān)持’二字，說起來容易，但做起來十分難?！?/p>

正因?yàn)楸兄皥?jiān)持”的投資理念，啟賦資本在跟誰學(xué)之后又接連收獲了多家IPO公司。其中，在2019年科創(chuàng)板開板首批25家公司里，啟賦資本就命中兩元，分別為航天宏圖和天宜上佳。而在今年1月，啟賦資本于2017年A輪投資的驢跡科技也成功赴港上市。

航天宏圖也是啟賦資本投資的一個(gè)天使項(xiàng)目，主營遙感衛(wèi)星大數(shù)據(jù)相關(guān)行業(yè)。當(dāng)時(shí)投資這家公司的主要原因有兩個(gè)：一是看好遙感大數(shù)據(jù)未來的應(yīng)用前景，那個(gè)時(shí)候遙感技術(shù)的應(yīng)用場景還比較小，但覺得將來應(yīng)該是是個(gè)大市場，近幾年隨著遙感技術(shù)在很多行業(yè)和領(lǐng)域都在大規(guī)模商用，行業(yè)迎來了高速發(fā)展期；二是看好創(chuàng)始人王宇翔這個(gè)人，他是一個(gè)情商高、商業(yè)能力很強(qiáng)的技術(shù)專家，這種技術(shù)專家型的創(chuàng)業(yè)者很少，值得支持他實(shí)現(xiàn)自己的夢想。后來公司成長很快，于科創(chuàng)板第一批上市，啟賦持股的市值增長也在百倍以上。

啟賦資本身上，集結(jié)了中國早期投資機(jī)構(gòu)的縮影。“早期投資要做時(shí)間的朋友，我們前五年真的很苦，別人可以不理解，但自己必須要有定力，能夠咬牙堅(jiān)持?！毖巯?，啟賦資本越來越多的已投企業(yè)正在邁向IPO。在傅哲寬看來，IPO收獲季背后，也預(yù)示著啟賦資本將從量變積累到質(zhì)變?nèi)姹l(fā)。