作者：王小溪

作為人們消遣娛樂、追求精神平衡和休息的重要手段，文化娛樂生活早已成為人們不可或缺的一部分，在此背景下文娛行業(yè)也發(fā)展起來。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年一季度，全國規(guī)模以上文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25498億元，同比增長40.4%，文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本恢復(fù)到疫情前水平。

行業(yè)的復(fù)蘇也引發(fā)了一波企業(yè)上市潮，這波上市潮貫穿整個(gè)行業(yè)，涵蓋以IP、一人等為主的孵化層，以電影、電視劇、綜藝等為主的制作層及其他衍生層。

2021年9月以來就有多家文化娛樂相關(guān)企業(yè)披露了港交所招股書。

港股迎來文娛行業(yè)公司新一輪上市潮

最近的港股好不熱鬧，文娛企業(yè)也開始追求上市發(fā)展。

2021年9月以來，包括喜馬拉雅、花房集團(tuán)、風(fēng)華秋實(shí)、文娛相關(guān)IP企業(yè)星空華文及影視公司檸萌影業(yè)提交港交所上市申請，擬登陸資本市場。

值得一提的是，逐漸從疫情中恢復(fù)的同時(shí)，文化娛樂行業(yè)也迎來了監(jiān)管方面的變化——2021年，反壟斷法、未成年保護(hù)法等的變化對文化娛樂行業(yè)提出了更多的要求，例如在長視頻及線上內(nèi)容方面，內(nèi)容要精品化、抵制失德藝人、取消超前點(diǎn)播等。而文娛板塊自稅務(wù)整治至今，內(nèi)容題材有所轉(zhuǎn)變、藝人薪資下降的同時(shí)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也有所降低。

不過，對于一些企業(yè)來說轉(zhuǎn)變并不容易，在發(fā)展的過程中企業(yè)需要面對涉稅風(fēng)險(xiǎn)、依賴廣告、產(chǎn)品單一等問題。

以檸萌影業(yè)為例，2021年9月29日該公司披露港交所IPO招股書。自2014年成立以來，該公司致力于進(jìn)行劇集投資、制作、宣傳、營銷等。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按照2020年收入計(jì)，其在中國所有的劇集公司中排名第四。

招股書顯示，2020年排名第四的檸萌影業(yè)收入為14.26億元，利潤為6254.5萬元。2021年上半年，該公司的收入為5.65億元，凈利潤為8348.7萬元。

營收利潤增長的背后有賴于爆款電視劇集的推出，檸萌影業(yè)因出品《三十而已》《好先生》《小別離》等劇，被網(wǎng)友稱為“爆款制造機(jī)”。

不過，就是“爆款制造機(jī)”也存在著一些問題，比如稅務(wù)合規(guī)問題及稅款補(bǔ)繳問題——自范冰冰因涉稅問題被罰款上億元后，多家明星及影視公司補(bǔ)繳稅款，檸萌影業(yè)就是其中之一。

檸萌影業(yè)在招股書中寫到：“我們對2016年至2018年期間的業(yè)務(wù)進(jìn)行稅務(wù)合規(guī)自行檢查。我們認(rèn)為我們需要補(bǔ)繳2016年至2018年期間的若干稅款。于2019年，我們已經(jīng)悉數(shù)支付所有欠繳稅款約7700萬元，并未受到相應(yīng)政府機(jī)關(guān)的任何法律或行政處罰。”

此外，文娛行業(yè)企業(yè)還存在過于依賴廣告的問題。

文娛相關(guān)IP企業(yè)星空華文作為中國最大的綜藝節(jié)目IP創(chuàng)造商和運(yùn)營商，在過去幾年打造了《中國好聲音》《這！就是街舞》《蒙面唱將猜猜猜》《出彩中國人》等多款熱門綜藝。

2018年至2021年上半年，星空華文收入分別為17.39億元、18.07億元、15.60億元、1.55億元；溢利分別約為4.76億元、3.80億元、-0.28億元、-0.25億元。

星空華文主要客戶是電視臺和網(wǎng)絡(luò)視頻平臺，其大部分收入來自于廣告。2018年至2021年上半年，該公司的網(wǎng)絡(luò)銷售收入分別為7.33億元、9.48億元、5.71億元、0.21億元。

在抖音、快手等短視頻網(wǎng)站的沖擊下，長視頻平臺廣告價(jià)值下降，星空華文銷售收入的下滑也變得可以理解。

廣告收入下降可以理解，并不代表著企業(yè)可以無動于衷。綜藝、電影、電視劇等長視頻制作企業(yè)需拓寬自身業(yè)務(wù)范圍，為營收尋找更多增長引擎。

最后，較為依賴單一藝人也是文娛行業(yè)存在的問題之一，而風(fēng)華秋實(shí)就是很好的例子。

音樂服務(wù)提供商風(fēng)華秋實(shí)與藝人鹿晗深度綁定。風(fēng)華秋實(shí)在招股書中寫到，藝人鹿晗為其貢獻(xiàn)了大部分收益。2018年至2021年上半年，鹿晗直接應(yīng)占收益占總收益的比例分別為70.6%、25.5%、21.2%及48.9%。

文娛公司增長密碼難尋

上市能成為企業(yè)營收增長的密碼嗎？

知名的綜合性娛樂集團(tuán)，被成為“中國影視娛樂第一股”的華誼兄弟(300027.SZ)近期披露的2021年三季報(bào)顯示，2021年前三季度，營業(yè)收入為9.56億元，同比減少13.70%；凈利潤為5.83億元，同比增加278.87%。

主要從事影視制作與發(fā)行的深交所上市企業(yè)新文化(300336.SZ)三季報(bào)顯示，2021年前三季度，營業(yè)收入為1.28億元，同比減少49.66%；凈虧損為1.67億元，同比增加4.18%。

此外，還有上市公司因面臨退市風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓掉影視文化資產(chǎn)。2020年5月，*ST夢舟（600255.SH，現(xiàn)改名為鑫科材料）發(fā)布公告稱，將回歸銅加工主業(yè)，因此將其擁有的影視文化板塊資產(chǎn)整體掛牌轉(zhuǎn)讓。目前，該公司已經(jīng)退出影視文化業(yè)務(wù)。

“影視、綜藝等文娛行業(yè)企業(yè)存在太多不確定性，盈不盈利全靠天意”，某投資領(lǐng)域從業(yè)人員向IPO參考表示。

近期港交所IPO的星空華文前身即為人們熟知的燦星文化，此前，燦星文化曾在2021年2月遭到深交所創(chuàng)業(yè)板上市委否決，隨后其在2021年8月完成重組火速提交赴港IPO申請。

此外，上市路更為坎坷的實(shí)屬博納影業(yè)。2020年11月，博納影業(yè)過會，不過該公司過會至今仍未獲得A股主板上市批文。

有意思的是，IPO參考注意到，目前多數(shù)文娛行業(yè)企業(yè)都將上市地點(diǎn)選在了港交所，這是什么原因呢？

2016年前后，文娛行業(yè)曾出現(xiàn)一波登陸新三板熱潮，不過由于新三板融資通道有限，對投資者的資金要求較高，嘉行傳媒、開心麻花等企業(yè)紛紛選擇從新三板摘牌。

港股上市相較于A股而言審核時(shí)間較短，上市難度較低，而更為市場化的環(huán)境也能為上市企業(yè)帶來更多的活力。

不過，港股的投資者們也并不容易討好。2021年1月，曾在A股上市未果后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的稻草熊娛樂（02125.HK）成功上市。

2021年1月15日，稻草熊娛樂上市當(dāng)天股價(jià)漲幅達(dá)83.67%，最終以10.80港元/股的價(jià)格收盤。隨后，該公司股價(jià)一路上漲，4月30日達(dá)到15.30港元/股的高位。不過，11月22日收盤，其股價(jià)僅為2.39港元/股，較15.30港元/股的歷史高位縮水84.37%，總市值僅為16.60億港元。

文娛行業(yè)企業(yè)上市浪潮再起，誰能登陸資本市場，誰又經(jīng)受的住市場的考驗(yàn)，IPO參考將持續(xù)關(guān)注。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）