在當(dāng)前復(fù)雜的環(huán)境下，目前國外LP對符合中國長期政策趨勢行業(yè)的投資興趣依舊在不斷增加。

那么，這些國外LP如何對大中華區(qū)進(jìn)行投資，投資到中國哪個(gè)行業(yè)更有價(jià)值？

近期，Preqin發(fā)布了《Preqin地區(qū)投資指南：2022年大中華區(qū)》相關(guān)投資報(bào)告，對其進(jìn)行了詳細(xì)描述，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)此次擇取了其中部分精華與讀者分享。

2022年中國經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵動態(tài)一覽?

在搭建國內(nèi)國際雙循環(huán)、扎實(shí)推進(jìn)共同富裕政策出臺的背景下，政府工作報(bào)告明確調(diào)整2022中國經(jīng)濟(jì)GDP增速目標(biāo)，與此同時(shí)，地緣政治局勢或?yàn)樗侥际袌霭l(fā)展帶來更多不確定性。

今年3月政府工作報(bào)告明確將2022年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）預(yù)期增長目標(biāo)定格在5.5%左右，為過去十年最低?；仡?021年，全國GDP增速達(dá)8.1%，完成了當(dāng)年6%的增速目標(biāo)。2022年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)下調(diào)符合 “十四五”規(guī)劃提出的向“高質(zhì)量發(fā)展”轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略變化，意味著中國經(jīng)濟(jì)將發(fā)生以下三大關(guān)鍵變化：

• 更聚焦擴(kuò)大內(nèi)需和釋放國內(nèi)消費(fèi)潛力而非依賴外部

• 進(jìn)一步推動民營市場主體放權(quán)賦能，減少政府干預(yù)

• 推動向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

追求“共同富?！敝?/p>

為擴(kuò)大內(nèi)需和促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)市場，政府提出了“雙循環(huán)”政策，旨在加強(qiáng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)，同時(shí)保持對國際市場開放。此前依靠低成本“世界工廠”的優(yōu)勢，中國經(jīng)濟(jì)主要靠出口導(dǎo)向型模式快速發(fā)展，在 1989-2021年間實(shí)現(xiàn)了年均9%的增速。隨著《中國制造2025》戰(zhàn)略發(fā)布，今天的中國制造業(yè)已開始向電力裝備、信息技術(shù)、機(jī)器人技術(shù)、新能源汽車等高端產(chǎn)業(yè)邁進(jìn)。在新能源汽車領(lǐng)域，中國已然領(lǐng)先全球。早在2017年，國內(nèi)多個(gè)城市已開始使用電動公交車；2021年，中國電動汽車出口量達(dá)近50萬輛，產(chǎn)量占到全球一半以上。

“雙循環(huán)”政策背后的核心思想是“共同富?！保赐苿咏?jīng)濟(jì)發(fā)展成果惠及全體人民。政府推出的措施，包括個(gè)稅改革促進(jìn)縮減貧富差距、嚴(yán)懲逃稅行為整改科技企業(yè)加班問題、出臺雙減政策等，都旨在實(shí)現(xiàn)“共同富?！边@一目標(biāo)。此外，針對房地產(chǎn)行業(yè)，人行和住建委為房地產(chǎn)融資劃定“三道紅線”，限制過度負(fù)債，旨在消除潛在的房地產(chǎn)泡沫威脅。此舉一出，市場房價(jià)應(yīng)聲下跌。

人口問題是目前中國經(jīng)濟(jì)增長面臨的一大挑戰(zhàn)。中國人口結(jié)構(gòu)正在快速老齡化。過去十年里，中國65歲及以上的老齡人口數(shù)量增長了60%。2020年5月公布的第七次人口普查數(shù)據(jù)顯示，老齡人口占社會總?cè)丝诒壤堰_(dá)13.5%。雖然相比歐盟（21%）和日本（28%）等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中國的老齡人口比例相對較低，但是老齡化加速將導(dǎo)致國內(nèi)勞動人口減少，進(jìn)而降低勞動生產(chǎn)率和社會消費(fèi)。

對私募資本行業(yè)的政策影響

去年監(jiān)管環(huán)境發(fā)生重大變化，向私募市場經(jīng)濟(jì)釋放強(qiáng)烈信號，即關(guān)注政府的長期政策方向是投資中國市場的關(guān)鍵，忽略政策信號的投資者將遭受風(fēng)險(xiǎn)和損失。

Preqin報(bào)告認(rèn)為，嚴(yán)監(jiān)管背景下，消費(fèi)科技可能是最受沖擊的行業(yè)之一。去年，滴滴剛在紐交所成功上市募資44億美元后，就因數(shù)據(jù)安全問題受審查，期間要求停止新用戶注冊，導(dǎo)致滴滴啟動美股退市轉(zhuǎn)向港股上市計(jì)劃。阿里巴巴和美團(tuán)相繼因?yàn)E用市場支配地位遭反壟斷調(diào)查。

投資者和基金管理人對投資大中華區(qū)變得更為謹(jǐn)慎。Preqin于2021年11月的調(diào)研結(jié)果顯示，僅有27%的私募股權(quán)基金管理人計(jì)劃于未來12個(gè)月內(nèi)投資中國市場，而在2020年這一比例為38%。

但我們也看到，亞洲地區(qū)的基金管理人依然堅(jiān)定地選擇投資中國。例如，作為全球化的VC機(jī)構(gòu)，紅杉資本在大中華區(qū)設(shè)有四個(gè)辦事處，投資案例數(shù)超200起，投資總額達(dá)200億美元，目前正在募集四只專門投資中國市場的基金。IDG資本、春華資本、海松資本等一眾本土PE機(jī)構(gòu)持續(xù)投資中國創(chuàng)業(yè)投資市場。科技巨頭公司也開始積極布局本土VC投資，例如2021年阿里巴巴參與了47個(gè)交易案例，投資總額達(dá)52億美元，TikTok母公司字節(jié)跳動參與超50個(gè)交易案例，交易總額達(dá)13億美元。

國家低碳轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略將帶來新的投資機(jī)遇。中國已明確2060年實(shí)現(xiàn)碳中和的政策目標(biāo)，并在2021年7月啟動了全國碳排放權(quán)交易市場上線交易，旨在整合7個(gè)地方試點(diǎn)碳市場，實(shí)現(xiàn)碳排放配額交易，將成為全球規(guī)模最大的碳交易市場，為進(jìn)一步推動碳交易基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和提升碳交易能力奠定基礎(chǔ)。

此外，ESG信息披露的重要性不斷提升。去年，深圳開始正式實(shí)施強(qiáng)制環(huán)境信息披露相關(guān)條例；去年12月，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)新的環(huán)境信披政策，于2022年2月正式生效，強(qiáng)制要求五類主體必須披露環(huán)境信息，包括重點(diǎn)排污單位和各級上市公司等。此類政策趨勢將刺激包括新能源汽車和可再生能源在內(nèi)的ESG相關(guān)領(lǐng)域的投資。

地緣政治局勢疊加疫情影響

今年以來，俄烏局勢對中美關(guān)系的影響成為萬眾矚目的焦點(diǎn)。美國證監(jiān)會還出臺《外國公司問責(zé)法》，使在美上市的中國公司面臨更為嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定。另一方面，新冠疫情依然嚴(yán)峻。

中國方面對外商投資持續(xù)開放，相關(guān)部門公布了數(shù)十億美元的投資計(jì)劃，引入鼓勵(lì)外商投資高端科技領(lǐng)域的激勵(lì)政策。此外，政府修訂了《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2021年版）》和《自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）(2021年版)》，進(jìn)一步推動中國更多產(chǎn)業(yè)向外資開放。

理解中國市場未來可能面臨的挑戰(zhàn)后，投資者對投資中國的態(tài)度不一。有的投資者按下了暫停鍵，有的則持續(xù)關(guān)注中國的長期戰(zhàn)略目標(biāo)和具備增長潛力的關(guān)鍵領(lǐng)域，例如機(jī)器人技術(shù)和新能源汽車等，這些賽道仍存在巨大的投資潛力。拋開監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)來看，中國經(jīng)濟(jì)仍在冉冉升起，中國對外資開放的態(tài)度不變，且中產(chǎn)階級正在快速崛起。

聚焦中國PEVC市場，尋找不確定性中的確定性?

導(dǎo)語：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)上升不減市場交易熱度，但I(xiàn)PO仍面臨挑戰(zhàn)

截至2021年6月，大中華區(qū)私募資本行業(yè)總資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）為1.92萬億美元，其中，私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資（PEVC）AUM為1.78萬億美元，占絕對主導(dǎo)地位。VC市場AUM為6750億美元，半年來增長了34%（相較2020年12月規(guī)模，見圖3），表明VC資產(chǎn)正在不斷擴(kuò)張。

盡管2021年監(jiān)管環(huán)境變化帶來沖擊，但這一年里VC市場仍達(dá)成5611宗交易案例，同比增長34%；總交易規(guī)模達(dá)1330億美元，同比增長48%，較2019年增長超一倍（見圖4）。截至2021年6月，可投資金額達(dá)1050億美元，創(chuàng)下歷史新高。

并購交易案例同樣大幅增長。共有223宗交易案例成功完成，同比增長69%，交易總額達(dá)330億沒有（見圖6），同比僅增長9%，表明平均逼供交易規(guī)模有所下降。

募資方面，2021年共有194只投資大中華區(qū)的PEVC基金完成募集，同比下滑45%，且數(shù)量為2009年以來最低。有趣的是，盡管當(dāng)年募資基金數(shù)量顯著減少，但募資總額卻顯著上升，達(dá)720億美元，同比增長43%（2020年為500億美元）。其中，VC類基金募資總額為250億美元，占比35%，其次是成長型基金，募資總額為220億美元，占比30%（見圖10）。

分人民幣基金和美元基金來看，人民幣基金募資量持續(xù)下跌。2016-2018年為人民幣基金募資最熱時(shí)期，期間年均募資額超過1000億美元。而在2021年，共有 135只人民幣基金募得270億美元，同比下跌34%，表明中國本土投資者的相關(guān)投資需求下滑。美元基金募資強(qiáng)勢，2021年共有57只美元基金募得450億美元，比此前2019年最高募資額紀(jì)錄還要高出49%。

這是2008年以來美元基金募資總額首次超過人民幣基金（見圖11）。美元基金的強(qiáng)勁趨勢或?qū)⒊掷m(xù)，目前國外LP對符合中國長期政策趨勢行業(yè)的投資興趣不斷增加。例如，近期蔚來汽車旗下設(shè)立的蔚來資本宣布正式完成二期美元基金關(guān)賬，總規(guī)模約為3.76億美元，新基金將專注于投資能源、汽車和科技產(chǎn)業(yè)。

房地產(chǎn)行業(yè)迎來PEVC投資機(jī)遇

自房地產(chǎn)迎嚴(yán)監(jiān)管以來，相關(guān)VC和并購?fù)顿Y交易案例數(shù)有所上升。規(guī)模最大的一宗交易為金額達(dá)60億美元的Pre-IPO輪融資，受資方是萬達(dá)輕資產(chǎn)商管公司（萬達(dá)集團(tuán)旗下商業(yè)地產(chǎn)管理業(yè)務(wù)），投后估值達(dá)280億美元。本輪投資由香港私募股權(quán)機(jī)構(gòu)PAG牽頭，其他投資者包括碧桂園、中信資本、騰訊控股和螞蟻集團(tuán)。這起交易表明PE機(jī)構(gòu)正在介入VC領(lǐng)域，以更低的估值購買被投企業(yè)股份。PE和VC之間的界限正在模糊化。

并購方面，2021年到目前為止，規(guī)模最大的一宗交易融資金額達(dá)66億美元，受資方為中國華融國際控股有限公司。

上市審查趨嚴(yán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為重要退出路徑

受嚴(yán)監(jiān)管影響，近年來國內(nèi)基于注冊制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板迎來IPO撤回潮。

并購交易退出方面，2021年共有61宗退出案例，創(chuàng)下歷史新高，退出總額達(dá)110億美元，同比增長46%（見圖7）。近半交易通過IPO退出。最大的一宗退出是瑞士物流企業(yè)德迅（Kuehne + Nagel）收購香港貨運(yùn)代理公司Apex，此次交易將促進(jìn)德迅拓展亞洲業(yè)務(wù)。

由于IPO退出變得困難，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的案例有所增加。2021年，共有14宗并購交易通過將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給PE機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)退出，是2020年交易案例數(shù)的三倍多（見圖7）。此外，有18宗并購交易通過將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給VC實(shí)現(xiàn)退出，是2019年交易案例數(shù)的兩倍（見圖5）。推動這一趨勢的原因之一可能是越來越多機(jī)構(gòu)投資者希望盡早賣出被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)退出，而不必等到上市。此外，相關(guān)政策出臺也推動了股權(quán)轉(zhuǎn)讓，例如2021年11月，中國證監(jiān)會批復(fù)了上海區(qū)域性股權(quán)市場開展PEVC份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。

投資者應(yīng)關(guān)注的關(guān)鍵增長賽道

當(dāng)前，投資者更注重在投資方向上與中國政府的長期戰(zhàn)略保持一致以管控風(fēng)險(xiǎn)，而政府推動的產(chǎn)業(yè)主要與核心技術(shù)相關(guān)，例如半導(dǎo)體、5G應(yīng)用、物聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛等。在“十四五”規(guī)劃中，政府明確提出，在“中國制造2025”戰(zhàn)略引導(dǎo)下，未來將加快壯大新材料、新能源、航空航天、生物技術(shù)、先進(jìn)制造、集成電路等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。ESG相關(guān)產(chǎn)業(yè)也將得到大力推動。

要實(shí)現(xiàn)2060年碳中和的目標(biāo)，除政府出資外，需要引入大量社會資本來發(fā)揮作用。考慮到企業(yè)赴美上市和在美運(yùn)營可能面臨困難，投資者還將關(guān)注致力于拓展國內(nèi)市場的企業(yè)，并減少對計(jì)劃向美國市場拓展的企業(yè)作投資。投資者可關(guān)注以上關(guān)鍵增長賽道的投資機(jī)遇。IPO遇阻可能影響投資者長期信心，但也將推動中國的股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場迎來更大發(fā)展。

市場排名一覽

以全球技術(shù)視野結(jié)合本土生態(tài)投資中國智能電動汽車產(chǎn)業(yè)——國投招商董事總經(jīng)理傅曉?

備注：國投招商團(tuán)隊(duì)組建于2009年，是中國最大的專業(yè)私募股權(quán)管理機(jī)構(gòu)之一，累計(jì)管理超過1,000億人民幣的成長基金，專注于智能電動汽車、生命科學(xué)、制造業(yè)數(shù)字化等領(lǐng)域的投資，始終堅(jiān)持以系統(tǒng)性研究、投后增值服務(wù)為基礎(chǔ)的長期價(jià)值投資理念。目前累計(jì)投資超過150余家企業(yè)，其中超過40家被投企業(yè)進(jìn)入資本市場。

國投招商董事總經(jīng)理傅曉

導(dǎo)語：中國快速發(fā)展成為領(lǐng)先全球的新能源汽車市場，高增長潛力吸引投資者關(guān)注。

近年來，電動化和智能化已成為全球汽車產(chǎn)業(yè)的顛覆性發(fā)展趨勢。中國作為全球第一大汽車生產(chǎn)國及消費(fèi)國，早在2014年，中國政府已出臺全方位支持政策培育新能源汽車市場發(fā)展，助推產(chǎn)業(yè)提升，中國新能源汽車年度銷量已經(jīng)連續(xù)7年位居全球第一，2021年中國新能源汽車產(chǎn)量達(dá)350萬輛，累計(jì)銷量超過600萬輛，占比超過全球50%。隨著產(chǎn)品供給的質(zhì)量持續(xù)提升，中國消費(fèi)者對新能源汽車的認(rèn)可度也越來越高，預(yù)計(jì)2025年中國新能源汽車滲透率可以達(dá)到35%以上，產(chǎn)業(yè)發(fā)展已從培育期進(jìn)入發(fā)展期，電池、電機(jī)、電控、自動駕駛、智能座艙等關(guān)鍵領(lǐng)域的創(chuàng)新非?；钴S，上述領(lǐng)域已逐步成長為全球新能源汽車領(lǐng)域的創(chuàng)新高地，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)較歐美市場有先發(fā)優(yōu)勢。

新能源汽車的核心技術(shù)及部件都是來自于跨行業(yè)技術(shù)在汽車上的應(yīng)用。新技術(shù)的應(yīng)用帶來了巨量的新增部件/產(chǎn)品及相關(guān)軟硬件服務(wù)的投入需求和投資機(jī)會，科技創(chuàng)業(yè)公司、ICT科技巨頭、能源及電池領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)公司都在尋求進(jìn)入的機(jī)會，同時(shí)，現(xiàn)有零部件供應(yīng)商也在積極轉(zhuǎn)型，通過剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、加大投入或收購新業(yè)務(wù)進(jìn)入到二次成長曲線。中國新能源汽車行業(yè)在過去十年已經(jīng)吸引了超過4000億美元的投資。隨著產(chǎn)業(yè)趨勢的形成發(fā)展和政府對環(huán)保能源產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步重視，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模還將維持20%的年復(fù)合增長率。

中國新能源汽車的快速發(fā)展，既得益于中國持續(xù)提高的消費(fèi)能力、工程師人才紅利和政府積極的改革政策制造業(yè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局基礎(chǔ)，明確的產(chǎn)業(yè)鏈分工以及快速響應(yīng)、世界級水平的供應(yīng)商體系?；谠谥袊嚠a(chǎn)業(yè)超過20年的經(jīng)驗(yàn)，我們團(tuán)隊(duì)深刻感受到近年來能源技術(shù)和信息技術(shù)革命正驅(qū)動著全球汽車行業(yè)加速進(jìn)入到變革期。從我們投資經(jīng)驗(yàn)觀察到的中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)主要有以下四個(gè)方面的特征：

1、在技術(shù)層面，產(chǎn)業(yè)變革為中國汽車產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新提供了前所未有的歷史機(jī)遇。新能源汽車領(lǐng)域?qū)I(yè)認(rèn)知集中在新能源和信息技術(shù)，其各垂直細(xì)分市場需要極強(qiáng)的技術(shù)判斷，具體包括半導(dǎo)體和電子技術(shù)，人工智能軟件，電池等清潔能源和材料，自動化工業(yè)技術(shù)，信息傳播科技等。目前自主研發(fā)產(chǎn)業(yè)化成為中國產(chǎn)業(yè)界共識和主流做法，電池電機(jī)技術(shù)率先發(fā)力，智能座艙智能駕駛滲透率迅速提升，芯片及操作系統(tǒng)蓄勢待發(fā)，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵技術(shù)（以動力電池及電機(jī)電控為代表的電動化技術(shù)，以高算力芯片和AI算法為代表的智能化技術(shù)）與歐美產(chǎn)業(yè)處于同代發(fā)展階段，不存在技術(shù)代差，也不受制于海外供應(yīng)鏈。同時(shí)，本土供應(yīng)鏈享有軟件工程師紅利和消費(fèi)電子的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，技術(shù)創(chuàng)新和迭代速度快，配套產(chǎn)能建設(shè)可基本滿足市場增長節(jié)奏和車型開發(fā)需求。

2、在政策方面，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和投資機(jī)會涉及儲能等基礎(chǔ)設(shè)施，與國家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向息息相關(guān)。中國政府先后出臺了全方位的鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，例如降低企業(yè)準(zhǔn)入門檻、加快充換電站建設(shè)、充電優(yōu)惠、動力電池回收利用等，幾乎覆蓋了新能源汽車整個(gè)生命周期。隨著國家政策對新能源汽車消費(fèi)市場和應(yīng)用端的引導(dǎo)、推動，新能源汽車市場的需求潛力正在逐步釋放。尤其在汽車智能化方向上，國家發(fā)改委等主管政府部門也聯(lián)合發(fā)布了創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，提出了以發(fā)展“中國標(biāo)準(zhǔn)的智能汽車”為方向，目標(biāo)在2025年形成相應(yīng)的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、基礎(chǔ)設(shè)施、法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品監(jiān)管和網(wǎng)絡(luò)安全六大體系。

3、在市場供需上，新能源汽車消費(fèi)需求已經(jīng)從政策驅(qū)動步入市場驅(qū)動的新階段，對本土市場和用戶的理解成為新能源汽車發(fā)展和投資的重要能力。新能源汽車與燃油車進(jìn)入同一競爭賽道已成為事實(shí)：一方面新能源汽車邁向高端化趨勢明顯，奔馳寶馬等高端品牌從 2021年開始集中推出基于全新平臺的新能源車型，中國自主品牌也將新能源車型作為品牌高端化的突破口，未來幾年的供給將快速提升；另一方面，高階輔助駕駛功能逐步成為剛需和標(biāo)配，隨著新勢力造車企業(yè)在該領(lǐng)域的持續(xù)高投入，以及互聯(lián)網(wǎng)和信息通訊技術(shù)等科技企業(yè)跨界力量圍繞智能化布局的逐步兌現(xiàn)，高階自動駕駛等智能化功能對新能源汽車具有很高的價(jià)值加成和消費(fèi)溢價(jià)。自主品牌尤其是新勢力整車企業(yè)更懂得本土用戶使用習(xí)慣，2021年自主品牌占據(jù)了中國新能源市場80％銷量，特斯拉占14％，合資品牌僅有6％，涌現(xiàn)出大量的可投資機(jī)會。

4、在產(chǎn)業(yè)格局上，電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化正在引領(lǐng)著產(chǎn)業(yè)整體變革，產(chǎn)業(yè)鏈面臨重新洗牌，對中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈的整體把握將有助于新能源汽車的發(fā)展和投資。首先是半導(dǎo)體、軟件行業(yè)的工程方法和技術(shù)將使得汽車產(chǎn)品更新周期縮短、迭代速度加快，其次是在智能化這一大新賣點(diǎn)的需求下，軟件及芯片技術(shù)的重要性大幅提升，整車企業(yè)與各級供應(yīng)商的角色分工和價(jià)值分配將面臨重整；營銷體系也將向社交媒體加直營模式變革，充電換電等能源服務(wù)體系也進(jìn)入到整車企業(yè)價(jià)值鏈建設(shè)之中。電動化的提速發(fā)展，與智能駕駛的普及應(yīng)用，正在相互作用、相互賦能，成為新能源汽車最關(guān)鍵的競爭要素。我們認(rèn)為，通過未來五年的技術(shù)加大投入和法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)建立，在2027年前后，駕駛責(zé)任歸屬于機(jī)器的L4級自動駕駛可進(jìn)入到商業(yè)應(yīng)用階段，特別是在物流、低速、封閉等場景上將全面加速進(jìn)入市場。

過去十年，我們團(tuán)隊(duì)聚焦于電動化和智能化技術(shù)變革所帶來的投資機(jī)會，已累計(jì)投資項(xiàng)目超過30個(gè)，累計(jì)投資金額超過150億元，涵蓋整車、三電及材料、汽車電子、操作系統(tǒng)及芯片、氫燃料電池等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，積累了豐富的產(chǎn)業(yè)生態(tài)資源，擁有產(chǎn)業(yè)鏈上下游的眾多合作伙伴。我們結(jié)合在智能制造和信息技術(shù)領(lǐng)域的投資實(shí)踐，對汽車產(chǎn)業(yè)變革趨勢進(jìn)行多角度、跨行業(yè)的研究，為被投企業(yè)提供跨行業(yè)的智力服務(wù)和資源嫁接。展望未來十年甚至更長時(shí)間，我們認(rèn)為隨著汽車智能化程度的提高，汽車產(chǎn)業(yè)的邊界將加速打開，未來將與智能交通、智能電網(wǎng)以及智能社會深度融合；各參與企業(yè)的核心技術(shù)，包括能源技術(shù)、智能技術(shù)，也會具有溢出效應(yīng)和跨行業(yè)延展性，將與能源和制造、智能硬件與IT、零售與服務(wù)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)趨勢深度融合，形成新生態(tài)，產(chǎn)生新的商業(yè)價(jià)值。當(dāng)然，中國新能源汽車也面臨著激烈競爭。全球的傳統(tǒng)零部件龍頭、領(lǐng)先科技公司都非常希望在中國這個(gè)市場尋求發(fā)展空間，相比之下，當(dāng)前中國公司尚不具備去歐美市場開拓商業(yè)機(jī)會的綜合能力，歐美市場的競爭格局相對緩和，而新能源汽車的市場本土化需求較傳統(tǒng)燃油汽車更強(qiáng)。這意味著智能座艙和智能駕駛等相關(guān)技術(shù)開發(fā)需要增加消費(fèi)屬性，開發(fā)迭代速度也較歐美市場更快。投資中國新能源汽車需要投資機(jī)構(gòu)兼具全球技術(shù)視野和對中國本土生態(tài)認(rèn)知，通過思考技術(shù)、企業(yè)及產(chǎn)業(yè)的發(fā)展曲線，以專業(yè)認(rèn)知和產(chǎn)業(yè)資源，發(fā)掘培育優(yōu)秀企業(yè)。

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