物流是商業(yè)的晴雨表，當(dāng)經(jīng)濟(jì)釋放韌性，合格的物流企業(yè)就會(huì)展示相應(yīng)的生命力。

北京時(shí)間8月25日美股盤(pán)前，滿幫發(fā)布截至2022年6月30日的第二季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收超出市場(chǎng)預(yù)期，Non-GAAP凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。受業(yè)績(jī)提振及中概股反彈影響，滿幫隔夜美股股價(jià)大漲14.71%，在中概股中漲幅居前，市場(chǎng)對(duì)其成績(jī)表達(dá)了充分認(rèn)可。

二季度，物流景氣度曾因外部因素受限。作為連接數(shù)百萬(wàn)司機(jī)與貨主的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)，滿幫的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，既是其本身駕馭市場(chǎng)能力的進(jìn)步，也預(yù)示著它為這個(gè)物流生態(tài)系統(tǒng)，貢獻(xiàn)出了新的活力。

Non-GAAP盈利“慣性”，來(lái)自主動(dòng)維護(hù)用戶體驗(yàn)

2022年第二季度，滿幫實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.7億元，同比增長(zhǎng)49.3%，超過(guò)Q1財(cái)報(bào)披露時(shí)給出的16.4億元預(yù)期上限。另外，滿幫實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤(rùn)2.7億元，同比大幅增長(zhǎng)168.1%。

市場(chǎng)關(guān)注與認(rèn)可的重點(diǎn)在于，滿幫曾在Q1錄得約1.9億元Non-GAAP凈利潤(rùn)，但二季度時(shí)，滿幫首先遭遇了行業(yè)的短期挑戰(zhàn)——中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的物流景氣指數(shù)LPI顯示，4-6月行業(yè)承壓明顯，滿幫集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO張暉也表示外部條件相當(dāng)艱巨。同時(shí)，二季度的滿幫依然處于審查階段，新用戶不能注冊(cè)，意味著沒(méi)有新的貨運(yùn)需求注入。

這些因素導(dǎo)致，市場(chǎng)可能曾對(duì)滿幫業(yè)績(jī)持保守預(yù)期。但顯然，滿幫自身的韌性和貨運(yùn)市場(chǎng)的活躍令人驚喜。

滿幫二季度錄得成交GTV658億元，環(huán)比增長(zhǎng)22.8%，實(shí)現(xiàn)履約訂單2780萬(wàn)，環(huán)比增長(zhǎng)10.7%?？梢?jiàn)，存量用戶創(chuàng)造了更多交易量，市場(chǎng)景氣度提升的同時(shí)，用戶也更愿意通過(guò)滿幫展開(kāi)交易。滿幫Q2車(chē)貨匹配營(yíng)收達(dá)14.1億元，同比增長(zhǎng)50.3%，其中為托運(yùn)人和司機(jī)解決信息差問(wèn)題的無(wú)車(chē)承運(yùn)服務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)41.4%至8.5億元。

更有長(zhǎng)期指導(dǎo)意義的是用戶數(shù)據(jù)，用戶正在和滿幫形成更穩(wěn)固的合作關(guān)系。滿幫Q2發(fā)貨貨主月活153萬(wàn)，環(huán)比增長(zhǎng)7.7%，雙端用戶留存率均維持高位。貨主會(huì)員的12個(gè)月留存率和響應(yīng)訂單的司機(jī)次月留存率均保持在85%左右，體現(xiàn)出較高的用戶活躍度和粘性。

如果說(shuō)貨運(yùn)的規(guī)模效應(yīng)是滿幫的基本盤(pán)，那忠實(shí)用戶的粘性，就顯示出滿幫的安全邊際穩(wěn)固。這并不是空穴來(lái)風(fēng)，當(dāng)市場(chǎng)整體存在逆風(fēng)時(shí)，滿幫在內(nèi)部下了更多功夫，構(gòu)建數(shù)字貨運(yùn)生態(tài)的內(nèi)在穩(wěn)定性。

滿幫首席財(cái)務(wù)官蔡翀介紹，二季度平臺(tái)各事業(yè)部都成立了用戶體驗(yàn)部門(mén)。這有助于讓用戶執(zhí)行貨運(yùn)交易的相關(guān)環(huán)節(jié)得到細(xì)致優(yōu)化，既提升了產(chǎn)品功能，又盡量減小用戶的產(chǎn)品學(xué)習(xí)成本、使用成本，可以專(zhuān)注于貨運(yùn)生意本身。

另一方面，滿幫主動(dòng)開(kāi)展的一系列生態(tài)治理行動(dòng)收到了較好效果。比如說(shuō)一季度推出的首套貨主信用等級(jí)體系和成長(zhǎng)機(jī)制，高信用貨主正在呈現(xiàn)更高的頁(yè)面訪問(wèn)頻次、成交率和履約率，機(jī)制的覆蓋區(qū)域擴(kuò)大，幫助平臺(tái)生態(tài)獲得了更多積極效應(yīng)。另外，和用戶利益息息相關(guān)的低價(jià)、重復(fù)貨源治理上，滿幫主動(dòng)攔截、客觀提醒、提供反饋渠道多措施共舉，使得履約率和司機(jī)用戶滿意度有效提升。

服務(wù)和生態(tài)治理，為滿幫構(gòu)建了用戶端的向心力，和用戶切身利益相關(guān)的部分，正是用戶體驗(yàn)的關(guān)鍵點(diǎn)。這也是為什么說(shuō)滿幫實(shí)際上給物流生態(tài)系統(tǒng)貢獻(xiàn)了韌性，因?yàn)槊恳粋€(gè)司機(jī)和貨主，都是真正構(gòu)成這個(gè)生態(tài)的人。這種用戶思維，也是數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)中的決定性優(yōu)勢(shì)之一。

數(shù)字貨運(yùn)市場(chǎng)最終依然是一種雙邊網(wǎng)絡(luò)，司機(jī)和貨主兩種群體構(gòu)成的關(guān)系網(wǎng)中，市場(chǎng)一邊的用戶在市場(chǎng)中獲取的價(jià)值取決于另一邊的用戶的數(shù)量——簡(jiǎn)單地說(shuō)，托運(yùn)人愿意用滿幫，司機(jī)愿意選滿幫，形成用戶選擇-體驗(yàn)-履約-留存和復(fù)用的閉環(huán)。滿幫的收益方式，則是通過(guò)各種提質(zhì)增效的手段優(yōu)化資源配置，當(dāng)用戶受益了，滿幫自然享受價(jià)值的遞增。

這構(gòu)成了一種獨(dú)立于數(shù)字貨運(yùn)市場(chǎng)增長(zhǎng)的紅利，這種紅利此前因?qū)彶閷?dǎo)致用戶流入的中斷而中斷，但現(xiàn)在已經(jīng)重啟，開(kāi)始重新抬高滿幫的市場(chǎng)價(jià)值。

后“政策底”時(shí)期的配置邏輯，看規(guī)模效應(yīng)與效率護(hù)城河

6月29日，滿幫順利完成網(wǎng)絡(luò)安全審查，并恢復(fù)注冊(cè)，引發(fā)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)紛紛關(guān)注。作為平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理的重點(diǎn)案例，滿幫的靴子落地傳遞出積極信號(hào)?！罢叩住钡钠椒€(wěn)度過(guò)，反向證明滿幫已經(jīng)具備較好的安全性。

這對(duì)經(jīng)營(yíng)的影響會(huì)更為直接，因?yàn)槿耸秦浀膩?lái)源，隨著新用戶的進(jìn)入，滿幫對(duì)數(shù)字貨運(yùn)市場(chǎng)的牽引力將加強(qiáng)。滿幫首席財(cái)務(wù)官蔡翀?jiān)谪?cái)報(bào)電話會(huì)議中介紹，6月底開(kāi)放拉新后，新注冊(cè)用戶出現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。對(duì)此，滿幫主動(dòng)強(qiáng)調(diào)新用戶運(yùn)營(yíng)服務(wù)工作，幫助新用戶順利完成首單履約。這無(wú)疑能夠吸引更多在過(guò)去一年中錯(cuò)過(guò)滿幫平臺(tái)的用戶，加入數(shù)字貨運(yùn)的大軍。

人和貨的增加，將進(jìn)一步強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)，讓滿幫的交易生態(tài)更加繁榮。作為橋頭堡的三季度，很可能會(huì)率先開(kāi)好頭，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都有望進(jìn)入新的爬坡期。

另一個(gè)層面看，隨著規(guī)模效應(yīng)加強(qiáng)，平臺(tái)需要處理的交易增加，也需要更強(qiáng)的處理和運(yùn)營(yíng)能力。

滿幫的答題思路是，技術(shù)改變行業(yè)效率。比如說(shuō)車(chē)貨匹配時(shí)，最重要的影響因素就是匹配和交易的時(shí)間。站在用戶立場(chǎng)上，自然是中間過(guò)程越快，效率才越高。滿幫6月成交耗時(shí)中位數(shù)約為11分鐘，同比和環(huán)比均持續(xù)縮短。二季度，司機(jī)從過(guò)去花5分鐘自己找貨，升級(jí)為依賴(lài)推薦訂單的3分鐘成交，匹配效率大幅提高。

這是算法的力量，滿幫通過(guò)平臺(tái)算法策略的迭代升級(jí)和精準(zhǔn)推送，改善了匹配效率提高了精準(zhǔn)度。二季度，滿幫研發(fā)費(fèi)用為2.2億元，同比增長(zhǎng)近40%。

在所有推動(dòng)增長(zhǎng)的要素中，效率永遠(yuǎn)是稀缺的。而在所有為平臺(tái)發(fā)展投入的成本中，技術(shù)和用戶的復(fù)利也是最值得期待的。用算法驅(qū)動(dòng)匹配效率，讓數(shù)字貨運(yùn)更穩(wěn)更快，讓司機(jī)更信賴(lài)平臺(tái)。這在無(wú)形中加固了滿幫的護(hù)城河，越跑越有動(dòng)力，壁壘越發(fā)深厚。

滿幫的用戶狀況將與技術(shù)投入形成合力，共同指向更高的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)水平。市場(chǎng)沒(méi)有忽視這些優(yōu)勢(shì)和前景，交銀國(guó)際在8月17日的一份研報(bào)中表示，中長(zhǎng)期數(shù)字貨運(yùn)行業(yè)的投資價(jià)值值得關(guān)注。

實(shí)際上，針對(duì)滿幫恢復(fù)注冊(cè)后的增長(zhǎng)前景，機(jī)構(gòu)早已給出了樂(lè)觀預(yù)期。景林在二季度大幅增持574.5萬(wàn)股滿幫，增持比例達(dá)81%，總持倉(cāng)股數(shù)達(dá)到1282.8萬(wàn)股。瑞信稱(chēng)，下半年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有吸引力，且長(zhǎng)遠(yuǎn)策略來(lái)說(shuō)，建議趁低收集滿幫等子板塊低滲透率或準(zhǔn)入門(mén)檻高的股份公司。

可見(jiàn)，在后“政策底”時(shí)期，滿幫的配置價(jià)值和邏輯較為清晰，被動(dòng)增長(zhǎng)與主動(dòng)增長(zhǎng)將為滿幫帶來(lái)新的業(yè)務(wù)突破。“聰明錢(qián)”率先抄底，已經(jīng)體現(xiàn)了市場(chǎng)的態(tài)度。

而在更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角下，無(wú)論是統(tǒng)一大市場(chǎng)與“十四五”背景下的物流行業(yè)升級(jí)，還是新能源趨勢(shì)下，公路貨運(yùn)將要迎來(lái)的一系列改變，滿幫都正逐漸做好布局。供需匹配、清潔能源推廣、司機(jī)權(quán)益保護(hù)、互聯(lián)網(wǎng)+治理面面俱到，打開(kāi)了屬于未來(lái)的想象空間。

就短期業(yè)績(jī)而言，滿幫預(yù)計(jì)，2022年第三季度的凈收入將在16.5億至17.3億元之間，同比增長(zhǎng)率約為32.9%至39.2%。在三季度，將有更多人對(duì)再出發(fā)的滿幫翹首以盼，希望看到它在數(shù)字貨運(yùn)賽道上，跑出加速度。

來(lái)源：美股研究社