文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 錢芬芳

編：許輝

美的產(chǎn)投系美的創(chuàng)投持有28.81%的基金，2020年6月30日，美的產(chǎn)投認(rèn)繳一家IPO企業(yè)的新增79.4598萬元的增資，對價是80.52元/股。增資完成后，持有后者的7%股權(quán)，同時對賭協(xié)議確認(rèn)應(yīng)付股權(quán)回購款6,397.85萬元；2021年4月，雙方簽訂終止協(xié)議，2020年和2021年1-6月，公司分別按照年利率6%對應(yīng)付股權(quán)回購款計提利息費(fèi)用193.51萬元和107.27萬元。

此IPO企業(yè)即廣東宏石激光技術(shù)股份有限公司（簡稱：宏石激光），擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。擬首次公開發(fā)行股票總數(shù)不超過2,000萬股，不低于公開發(fā)行后公司總股本的25%，擬投入募集資金12.093億元用于蘇州宏石新建智能激光設(shè)備生產(chǎn)基地項目、激光智能裝備及關(guān)鍵零部件研發(fā)中心項目、激光智能裝備工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)及信息化建設(shè)項目、濟(jì)南宏石新建智能激光設(shè)備生產(chǎn)基地項目和補(bǔ)充流動資金項目。截至2021年6月末，公司的資產(chǎn)總計16.49億元，負(fù)債總計11.53億元，所有者權(quán)益僅4.97億元。此次募資近2.5倍公司凈資產(chǎn)。

宏石激光子公司成立早于母公司，夫妻持股超7成，分紅合計達(dá)1.196億元；2018-2020年凈利潤一路下滑，2020年毛利率低于同行6個點(diǎn)；高峰時銷售人員占比三成，銷售費(fèi)用率異常高，研發(fā)費(fèi)用率異常少；融資租賃模式銷售存在隱患，原材料依賴外購，與供應(yīng)商數(shù)據(jù)不一致；因發(fā)布虛假廣告被罰5萬元，存2起產(chǎn)品質(zhì)量糾紛。

子公司成立早于母公司，夫妻持股超7成，分紅合計達(dá)1.196億元

招股書里介紹，2009年12月16日，常勇、蘆葦、張智分別以貨幣出資設(shè)立宏石有限。2020年11月，整體變更為股份有限公司。而打開宏石激光的官網(wǎng)，則更多是子公司佛山宏山激光的介紹，查閱公開資料，佛山市宏山激光科技有限公司成立于2006年6月2日，遠(yuǎn)早于宏石有限的成立時間。關(guān)聯(lián)方常雄、宏山咨詢原分別持有佛山宏山10%、90%的股權(quán)。2018年7月，兩者都將所持佛山宏山的股權(quán)按照注冊資本轉(zhuǎn)讓給宏石有限。常雄為公司營銷中心副總經(jīng)理、常勇之弟。

宏石激光控股股東為常勇、蘆葦，實(shí)際控制人為常勇、蘆葦，常勇與蘆葦系夫妻關(guān)系。常勇直接持有公司2,537.40萬股股份，占公司總股本的42.29%，通過員工持股平臺佛山宏陸、佛山宏銅、佛山宏鋁間接持有公司381.07萬股股份，占公司總股本的6.35%。蘆葦直接持有公司1,691.40萬股股份，占公司總股本的28.19%。常勇、蘆葦夫婦合計直接持有公司的股份比例為70.48%，合計直接及間接持有公司的股份比例為76.83%，為公司的共同控股股東、實(shí)際控制人。

截至招股說明書簽署日，持有公司5%以上股份的股東為常勇、蘆葦、佛山宏陸、美的產(chǎn)投。佛山宏陸直接持有公司1,057.20萬股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的17.62%，系公司設(shè)立的員工持股平臺；美的產(chǎn)投直接持有公司420.00萬股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的7.00%。最近一年新增股東取得股份/股權(quán)分別是美的產(chǎn)投、恩威斯特、佛山瑞物。

報告期各期，公司通過員工持股平臺佛山宏陸、佛山宏銅和佛山宏鋁實(shí)施股權(quán)激勵的權(quán)益工具總額分別為4,375.35萬元、3,015.70萬元、2,120.72萬元和407.36萬元。報告期各期，公司股份支付攤銷金額分別為368.78萬元、710.78萬元、1,478.17萬元和815.80萬元。

權(quán)衡財經(jīng)注意到，報告期各期末，公司貨幣資金余額分別為1.898億元、3.812億元、6.956億元和5.737億元，占流動資產(chǎn)比例分別為43.36%、55.43%、62.96%和41.18%，貨幣資金充足且整體呈上升趨勢。

公司2020年引入恩威斯特、佛山瑞物及美的產(chǎn)投向公司增資8,947.85萬元。2021年6月末，公司貨幣資金余額較2020年末減少1.218億元，主要系公司購買結(jié)構(gòu)性存款及保本浮動收益型銀行理財產(chǎn)品較上年末增加2.46億元所致，報告期公司銀行產(chǎn)品高達(dá)2.86億元之多，2018年-2021年1-6月，公司分紅金額分別為1,000萬元、3,000萬元、4,000萬元、3,960.00萬元，合計達(dá)1.196億元。

在這種資金情況下，公司仍大額度進(jìn)行募資補(bǔ)流，此次募投項目中，擬投入2億元用于補(bǔ)流，蘇州宏石新建智能激光設(shè)備生產(chǎn)基地項目鋪底流動資金為5,071.73萬元，濟(jì)南宏石新建智能激光設(shè)備生產(chǎn)基地項目鋪底流動資金投資3,681.05萬元。

2018-2020年凈利潤一路下滑，2020年毛利率低于同行6個點(diǎn)

宏石激光主要從事激光切割設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。2018年-2021年1-6月，公司營業(yè)收入分別為9.98億元、12.147億元、17.867億元和12.194億元，2019年、2020年分別同比增長21.71%、47.10%；各期凈利潤分別為1.004億元、9549.59萬元、7995.41萬元和1.112億元，2019年、2020年分別下滑0.05%、16.27%。2018年-2021年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.68億元、1.92億元、1.793億元和2.858億元，現(xiàn)金流量高于凈利潤。

報告期內(nèi)，平面光纖激光切割機(jī)收入占比分別為67.24%、62.41%、64.16%和63.20%，為公司營收第一大來源；專業(yè)光纖激光切管機(jī)營收呈逐年上升趨勢，占比由2018年的9.66%上升到2021年1-6月的19.06%，系公司具備較強(qiáng)市場競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品；板管光纖激光切割機(jī)營收占比呈下降趨勢。

報告期內(nèi)，主營業(yè)務(wù)收入中外銷業(yè)務(wù)收入占比分別為19.13%、15.58%、14.49%和11.93%，公司主要境外銷售地區(qū)包括亞洲（除中國境內(nèi)）、歐洲、美洲。其中，公司在美國地區(qū)受到中美貿(mào)易摩擦政策影響，銷售激光切割設(shè)備產(chǎn)品被納入加征關(guān)稅清單，加征25%關(guān)稅。報告期各期，公司主要產(chǎn)品售價整體呈下降趨勢。

報告期各期，宏石激光綜合毛利率分別為31.76%、31.27%、24.68%和29.76%，可比同行均值分別為31.57%、32.55%、30.73%和29.01%。2020年，公司綜合毛利率低于同行業(yè)可比公司平均值6.05%，公司稱，主要系在疫情期間，為擴(kuò)大品牌影響力及提升市場份額，公司加大產(chǎn)品優(yōu)惠力度，毛利率下降所致。

根據(jù)“光電匯”光子產(chǎn)業(yè)研究中心統(tǒng)計，2020年國內(nèi)1,000W及以上激光鈑金切割設(shè)備裝機(jī)量約35,640臺，公司2020年1,000W及以上激光切割設(shè)備銷量占激光切割行業(yè)市場份額為9.48%。

激光切割設(shè)備的市場需求量受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，若宏觀經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，激光切割設(shè)備下游制造業(yè)產(chǎn)能投放需求放緩，精密器械、汽車配件、廚衛(wèi)五金、電子電氣、智能家居等下游行業(yè)的激光切割設(shè)備需求量將會有所下降，進(jìn)而對公司營業(yè)收入持續(xù)增長產(chǎn)生不利影響。