UP主自行翻譯，嚴禁復(fù)制用于任何商業(yè)用途

這個系列是全球頂級CTA對沖基金AHL的基金經(jīng)理Robert Carver的Systematic Trading書籍（中文譯）

筆者在AHL工作的十幾年里管理了數(shù)十億的全球宏觀對沖基金，運用這一套系統(tǒng)規(guī)則超過7年。其本人有Pyton寫的開源回測框架及交易系統(tǒng).https://qoppac.blogspot.com/

我抽空余時間把書籍按照自己的理解翻譯出來。因為內(nèi)容真的很多，所以見諒，更新的會比較慢。翻譯會有出入點或者不到位的地方，有異議建議看原著確定含義。

本書作為入門書籍，仍舊有難度，因為有相當多的東西和實盤實戰(zhàn)掛鉤。框架建立于理論，但其它包括回測等等的很多細節(jié)問題都仍舊需要單獨解決。

無論是主觀交易、半自動交易、程序化交易，都推薦閱讀的，從入門到放棄的書籍。

細節(jié)的備注和超級鏈接會在后續(xù)添加。

經(jīng)常白嫖的人會 1產(chǎn)生幻覺 2記憶力差 4不識數(shù) 6神志不清 這九點大家記牢

已翻譯章節(jié)回顧：

人的主觀認知缺陷；

金融行為學；

引出系統(tǒng)化交易的必要性；

市場歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)的分布狀態(tài)；

好的系統(tǒng)必備特征；

系統(tǒng)失效的特征（盈利的來源）；

交易風格在歷史統(tǒng)計上的表現(xiàn)區(qū)別；

可實現(xiàn)的夏普率表現(xiàn)；

提高夏普率的方式；

擬合分類；

過擬合的危險；

當擬合開始走壞；

一些有效擬合的規(guī)則；

如何選擇擬合規(guī)則；

優(yōu)化變壞；

節(jié)省優(yōu)化；

手動設(shè)定權(quán)重；

結(jié)合夏普率；?

舉一個不好的例子：一個存在致命缺陷的交易系統(tǒng)；

為什么要做框架模塊化：框架模塊化對系統(tǒng)化交易策略的重大意義；

框架包含的元素：框架中各種模塊的簡要說明；

合格標的品種的必需項

選擇標的品種和交易風格

參與標的品種的方式

第三大塊——框架

第七章——預(yù)測

怎樣的預(yù)測是好的預(yù)測

????這一章的部分內(nèi)容非常講技術(shù)；半自動交易員和大類資產(chǎn)配置交易員應(yīng)該讀一讀，但是需要略過內(nèi)容；但是，那些打算設(shè)計他們自己的交易規(guī)則的堅定的系統(tǒng)化交易員需要了解詳細的內(nèi)容。

????

????當我開始在一家大型投資銀行從事期權(quán)交易時，有人鼓勵我在正常的客戶流交易之外，建立小的自營頭寸。這樣做的目的是讓新手獲得一些管理風險的實際經(jīng)驗，不讓自己的賬面蒙受巨額損失。最初，我僅限于交易單一的期貨合約。

????當我畢業(yè)時，我面臨著一個兩難的境地。購買德國10年期國債期貨，我的頭寸應(yīng)該是多大?我應(yīng)該堅持持有一個合同，還是繼續(xù)增加的頭寸？我向一個更有經(jīng)驗的交易員尋求建議。他嘆了口氣，對年輕人的無知感到憤怒，然后轉(zhuǎn)向我。

????“你需要知道三件事。首先，你對這筆交易有多少興趣?答案是從你心里得到的。”謝爾蓋指著自己的心臟回答?！暗诙?，你能承受多少損失?”就在這里，在你的肚子里?！彼牧伺淖约簩挻蟮亩亲印！白詈笠患拢卸啻箫L險?”你在這里算一下?！敝x爾蓋敲著額頭說。

????他的回答毫無幫助，完全沒有細節(jié)，但完全正確。僅僅預(yù)測價格的上漲或下跌是不夠的;你還需要決定價格是漲得多還是漲得少。你需要決定你有多喜歡這筆交易。你需要一個預(yù)測——預(yù)測價格將上漲或下跌多少。本章是關(guān)于預(yù)測的。

????預(yù)測是一個數(shù)字:正值表示你想購買該資產(chǎn)，因為預(yù)計價格會上漲，負值表示你想做空該資產(chǎn)。不使用衍生品、不能賣空的投資者只會做出正值的預(yù)測。預(yù)測不應(yīng)該是二元的——買入或賣出——而是應(yīng)該按比例進行。接近于零的預(yù)測表明價格波動較小，絕對值越大意味著預(yù)期回報越大。

????按比例的預(yù)測之所以有意義，有三個原因。首先，考慮到預(yù)測的比例，如果你要檢查交易規(guī)則的回報，你通常會發(fā)現(xiàn)，接近于零的預(yù)測不像更大的預(yù)測那樣有利可圖。其次，二元系統(tǒng)的交易成本更高，因為從做多到做空，你需要立即賣出兩倍的初始頭寸。最后，該框架的其余部分假設(shè)，你得到的預(yù)測在其他方面不是二元的或起伏不定的。看到預(yù)測不斷變化總比看到預(yù)測跳躍要好。如果你是一個堅定的系統(tǒng)交易者，設(shè)計或調(diào)整交易規(guī)則來產(chǎn)生比例預(yù)測相對容易。如果你是一個半自動的交易者，以一種更自由的方式進行預(yù)測，那么你需要能夠量化你的信念的力量，我將在本章稍后回到這個問題。由于使用的是固定的預(yù)測值，資產(chǎn)配置對投資者來說很容易。

預(yù)測與風險調(diào)整后的回報成正比

????你如何設(shè)定預(yù)測，讓它們體現(xiàn)你對某個位置的喜愛程度，或者更準確地說，你認為該位置隨后的漲跌會有多強?

????你可能會認為這很簡單。當我與謝爾蓋交談時，我正在交易德國國債，因此我應(yīng)該制定我的交易規(guī)則，如果預(yù)期為50點，就意味著買進50個德國國債期貨。100的強勁預(yù)期意味著100份合約，以此類推。

????不幸的是，這個想法有幾個缺陷。如果你想用我的預(yù)測規(guī)則呢?你可能連5只德國國債都不想押注，或者你可以在一只平均持有5萬份合約的大型基金工作。這種預(yù)測沒有考慮到不同的賬戶規(guī)?；虿煌娘L險偏好。

????其次，如果德國國債價格的標準差翻倍會怎樣?持有50個合約的頭寸現(xiàn)在的風險是你最初預(yù)期的兩倍。簡單的預(yù)測沒有考慮到風險隨時間的變化。

????最后，你通常希望在不同的標的上使用相同的交易規(guī)則，因為它更簡單，如果你適合的話，它允許你共享數(shù)據(jù)。然而，50年期德國國債的風險遠低于50年期日本政府10年期債券期貨，但遠高于50年期德國Schatz(兩年期)債券期貨。該規(guī)則無法應(yīng)對沒有同樣風險的標的資產(chǎn)。

????解決辦法是使用我最喜歡的技術(shù)——波動率標準化。所以在我的框架中，預(yù)測與預(yù)期風險調(diào)整后的回報成比例。例如，假設(shè)德國國債的年預(yù)期回報率為2%，預(yù)期年化標準差為8%。Schatz期貨的年預(yù)期回報率是1%，但你只能預(yù)期波動率是2%。經(jīng)過風險調(diào)整后，Schatz期貨的預(yù)期回報率(1% 2% = 0.5)是德國國債的兩倍(2% 8% = 0.25)。

????這意味著對Schatz的預(yù)測應(yīng)該是對德國國債預(yù)測的兩倍。這涉及到具有不同風險的金融標的。這還意味著，任何交易規(guī)則都可以在不修改所有標的資產(chǎn)的情況下使用，如果你符合交易規(guī)則，你可以使用來自多個資產(chǎn)的匯集數(shù)據(jù)。如果你不斷地調(diào)整你對預(yù)期波動率的估計，那么你也要應(yīng)對隨著時間變化的風險。

????最后，有了這樣的預(yù)測，不同的投資者可以使用相同的交易規(guī)則，但隨后根據(jù)他們的賬戶規(guī)模和風險偏好來調(diào)整頭寸。我將在第9章“波動率目標”和第10章“頭寸規(guī)模調(diào)整”中說明如何做到這一點。

????你們之前見過，平均回報與標準偏差之比就是夏普比率。因此，預(yù)期夏普比率做出了良好的預(yù)測，這使得制定交易規(guī)則變得非常直觀。

預(yù)測應(yīng)該有一個一致的比例

????我前面說過，預(yù)測需要與風險調(diào)整后的回報成比例。在上述例子中，對德國國債的預(yù)期為2.5，對Schatz的預(yù)期為5;分別為0.0000005和0.000001,5000和10000都是有效的。這些選項中，或者其他無窮多個選項中，哪個是最好的?

????事實上，這并不重要，只要你是一致的，但無論你在這里選擇哪種規(guī)模，都會影響到你的交易系統(tǒng)的其他部分。特別是你預(yù)測的預(yù)期平均絕對值是指定系統(tǒng)的一個關(guān)鍵部分。如果你選擇一個易于操作的比例，那么生活將會變得更容易。人類很難處理非常小或很大的數(shù)字，甚至計算機也很難處理微小分數(shù)的浮點表示。

????我的建議是創(chuàng)建具有預(yù)期絕對值的預(yù)測10. +10是平均買入，-10是平均賣出。若預(yù)測+5為弱買入，-20為強賣出。這些預(yù)測數(shù)字現(xiàn)在看起來可能非常抽象。不要太在意第十章“頭寸規(guī)?！?，我會告訴你如何將它們轉(zhuǎn)換成實際的頭寸。

????如果你是一個使用自由預(yù)測的半自動交易者，那么正確的比例是很簡單的，我將在下面向你展示。資產(chǎn)配置投資者使用的規(guī)則也具有適當?shù)囊?guī)模。我在本章后面為堅定系統(tǒng)交易者提供的示例規(guī)則也被正確縮放了。但是，如果你正在制定自己的規(guī)則，或調(diào)整其他規(guī)則，則需要標準化它們的自然規(guī)模，我將在本章后面解釋這一點。

我們應(yīng)該允許預(yù)測值盡可能大嗎?

????如果預(yù)期絕對值為10，那么+10就是看漲，而+20就是真的看漲。如果你確信這是千載難逢的機會呢，就像我在介紹中提到的2009年巴克萊交易一樣。你應(yīng)該允許你的規(guī)則預(yù)測+100嗎?我認為不是。預(yù)測值應(yīng)該以最大絕對值為上限，我建議以20為上限。原因如下:

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????堅定的系統(tǒng)交易者不應(yīng)該忽視-20到+20區(qū)間以外的預(yù)測，但要限制它們。你的交易規(guī)則中+25的預(yù)測應(yīng)該減少到+20。將任何低于-20的預(yù)報都調(diào)到-20。你所有的預(yù)測都將在-20到+20之間。

????對于半自動交易者來說，你所有的自由預(yù)測都應(yīng)該在-20到+20之間，沒有例外，即使是一輩子的交易也不例外。資產(chǎn)配置投資者無需擔心，因為你將有一個+10的固定預(yù)測。如果我們不能做空某一標的，因為衍生品渠道有限或做空困難，那么你也需要將所有負值預(yù)測都改為零。

帶有止損的主觀交易

半自動交易員

????如果你是一個半自動的交易者，那么你不會使用系統(tǒng)的交易規(guī)則，而是根據(jù)直覺或使用不能系統(tǒng)化的復(fù)雜分析進行自由預(yù)測，就像我在介紹中提到的2009年巴克萊交易。

????就像預(yù)測的信號一樣，長期是積極的，短期是消極的，你必須表明你對它的感覺有多強烈。你的預(yù)測必須正確縮放：預(yù)期的絕對值應(yīng)該在10左右，而且必須在-20和+20的建議界限之間。

????預(yù)測不需要精確量化，比如“我喜歡日經(jīng)指數(shù)，今天在8.7663左右?！比欢?，你應(yīng)該能夠給出一個粗略的跡象，表明你對日經(jīng)指數(shù)的熱情有多大。然后，你可以將你的觀點轉(zhuǎn)化為一個預(yù)測數(shù)字，如表16所示。

????如果你不能做空資產(chǎn)，因為你沒有使用價差交易之類的衍生品，或者你的賬戶不能做空，那么你就需要把自己限制在正值的預(yù)測值上。

????你不應(yīng)該在下注后改變預(yù)測。否則就會有被干預(yù)的風險，通過降低預(yù)測的可信度或增加損失而過早獲利。相反，你將使用系統(tǒng)的跟蹤止損規(guī)則來平倉。我將在第十三章對此作進一步的解釋，在那里我將更詳細地描述一個半自動交易系統(tǒng)。

????在我的系統(tǒng)框架中使用帶有止損的自由預(yù)測有很大的優(yōu)勢;你可以對自己的實時交易行為進行預(yù)測，并更精確地衡量預(yù)期風險。你的倉位將始終是一個正確的規(guī)模的預(yù)測，風險容忍度和帳戶規(guī)模。這將給你更多的時間和精力來獲得正確的預(yù)測。最后，通過使用止損，你的交易有點像一個“早期接受損失”的趨勢追隨者，所以你的策略更有可能是良性正向傾斜。

（大類資產(chǎn)配置的不翻譯了）

兩個系統(tǒng)規(guī)則的例子

堅定的系統(tǒng)交易者

????半自動交易員和資產(chǎn)配置投資者可以跳過的本章的其余部分，僅供忠實系統(tǒng)交易者使用。

????以上兩個交易規(guī)則的例子并不是很有趣。我把它們包括進來，是為了說明我的框架仍然可以被那些不相信市場回報可以預(yù)測的人，或者那些認為他們可以比簡單規(guī)則做得更好的人所使用。然而，堅定的系統(tǒng)交易者不同意這兩個團體，希望用完全系統(tǒng)的交易規(guī)則來預(yù)測價格。

????本書篇幅有限，無法涵蓋現(xiàn)有的每一條交易規(guī)則。幸運的是，有大量的其他書籍和網(wǎng)站包含明確的交易規(guī)則，或者可以從中發(fā)展的想法。僅僅佩里·考夫曼的《交易系統(tǒng)與方法》一本書就有1000多頁，其中包括幾十條規(guī)則。本章的下一節(jié)將展示如何創(chuàng)建自己的交易規(guī)則，或修改他人的交易規(guī)則。

????在本節(jié)中，我將簡要概述我在自己的交易系統(tǒng)中使用的兩條規(guī)則。如果你想使用它們，你可以在附錄b中找到更多的細節(jié)。在本書的第四部分，我將展示如何將這些規(guī)則整合到框架中，為堅定系統(tǒng)交易者創(chuàng)建一個完整的系統(tǒng)。

遵循EWMAC規(guī)則的趨勢跟蹤

????許多資產(chǎn)價格顯示出動量特征；上漲的通常會繼續(xù)上漲;反之亦然。這種效果可以通過使用趨勢遵循規(guī)則來捕捉。我非常喜歡這類規(guī)則，原因如下。

????首先,他們的工作。正如我們在第一章所看到的，遵循“早期接受損失者”規(guī)則的趨勢將其對手“早期接受利潤者”碾碎。有很多學術(shù)研究和真實的表現(xiàn)統(tǒng)計數(shù)據(jù)支持趨勢遵循規(guī)則的使用。其次，我喜歡我能解釋的規(guī)則;正如我在第二章所說的，前景理論證明了為什么這些規(guī)則起作用，并且應(yīng)該繼續(xù)這樣做。此外，趨勢跟蹤是一種很容易實施的技術(shù)策略，只使用價格數(shù)據(jù)。最后，它有良性的正傾斜。

????當然，你可以使用現(xiàn)在熟悉的早期接受損失的規(guī)則來跟隨趨勢，但還有更好的選擇捕捉趨勢的最流行的交易規(guī)則之一是一個笨拙的名字:指數(shù)加權(quán)移動平均交叉，簡稱為EWMAC。幸運的是，這個想法的實現(xiàn)比它所說的要簡單。你取資產(chǎn)價格的兩個指數(shù)加權(quán)移動平均線(EWMA)。較慢的平均值比較快的平均值回顧的時間更長。當較快的高于較慢的，這意味著價格處于上升趨勢，你應(yīng)該買;反之亦然。

套利規(guī)則（翻譯省略）

創(chuàng)建和調(diào)整交易規(guī)則

堅定的系統(tǒng)化交易員

????上面的交易規(guī)則（趨勢跟蹤，套利），一個正的和一個負的傾斜，足以創(chuàng)建一個很好的交易策略。在相同的樣式中添加更多規(guī)則的好處相對有限。僅使用這兩個簡單的規(guī)則就可以生成我自己的更復(fù)雜系統(tǒng)中大約85%的回測性能。

????然而，你可能仍然希望創(chuàng)建自己的規(guī)則，或調(diào)整你在其他地方找到的規(guī)則。這里有一些指導(dǎo)，并舉例說明我是如何修改我在研究本章時讀到的一個交易規(guī)則的，我把它稱為“Close to Open”。

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*如果你必須使用一個在整個交易周期內(nèi)都不調(diào)整的進場規(guī)則，以及一個單獨的離場規(guī)則，那么我強烈建議你使用我為半自動交易者推薦的止損規(guī)則。我不建議使用任何其他類型的明確退出規(guī)則，因為它們通常過擬合，只會把事情變得非常復(fù)雜。

選擇交易規(guī)則和變量

? ? 堅定的系統(tǒng)化交易員

????即便你不太適應(yīng)創(chuàng)造新的交易規(guī)則，只想用我提供的規(guī)則，理論上，EWMAC交易規(guī)則里也有數(shù)不盡的變量。如果你有創(chuàng)意，制定了你自己的交易規(guī)則，可供選擇的變量就更多了。所以在實踐中，到底應(yīng)該使用哪些規(guī)則和變量？

????正如我在第三章“擬合”中所說的，我不建議使用經(jīng)過回測的盈利能力來選擇交易規(guī)則或變量。相反，你應(yīng)該關(guān)注波動率之間的相關(guān)性，以及它們的交易頻率等等的表現(xiàn)，同時忽略夏普比率(sharp ratio)和其他業(yè)績指標。

????然后，你應(yīng)該使用兩個選擇標準。第一個是避免包含任何兩個相互關(guān)聯(lián)超過95%的變量，因為其中一個不會給系統(tǒng)增加任何價值。我在附錄B中討論了如何削減EWMAC規(guī)則中可能的變量(在第294頁的EWMAC部分)。

????其次，你必須排除任何導(dǎo)致交易太快或者太慢的東西。正如我在第二章提到的，非常慢的交易規(guī)則不太可能產(chǎn)生顯著的夏普比率。我建議你取消任何持有頭寸超過幾個月的規(guī)則。另一方面，對于許多標的品種來說，快速的交易規(guī)則，交易成本太高，這可能意味著你最終會為每種標的資產(chǎn)選擇不同的變量。我將在第十二章“速度和頭寸規(guī)?！敝谢氐竭@個問題，在那里我將展示如何確定在給定的交易成本水平下，哪些變量應(yīng)該被剔除掉。

交易規(guī)則和預(yù)測的總結(jié)

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