文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 余華豐

編：許輝

經(jīng)過3年過渡期，資管新規(guī)已于2022年1月1日正式實(shí)施，每年新發(fā)行的上百萬(wàn)億理財(cái)產(chǎn)品開始“打破剛兌”“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”，已經(jīng)由原來“通道業(yè)務(wù)”向主動(dòng)化管理、凈值化轉(zhuǎn)型。

主要提供理財(cái)管理系統(tǒng)的北京開科唯識(shí)技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：開科唯識(shí)）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。公司首次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過1,345.8613萬(wàn)股，全部為新股發(fā)行，本次新股發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%。公司此次擬投入8億元，用于開科唯識(shí)智能財(cái)富管理及投研一體化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、全面支付及智能支付風(fēng)控體系建設(shè)項(xiàng)目、智能風(fēng)控及客戶服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、金融研究院研發(fā)體系建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。截至2022年末，公司的資產(chǎn)總額為5.165億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為3.992億元，此次募資金額是其2倍之多。

開科唯識(shí)實(shí)控人較多，僅有一家子公司經(jīng)營(yíng)異常被注銷；營(yíng)收凈利增幅下滑，業(yè)務(wù)季節(jié)性明顯，營(yíng)收規(guī)模較小；職工薪酬占比超9成，研發(fā)占比未過同行一半，發(fā)明專利多被駁回；應(yīng)收賬款高企，2022年余額占比近5成，回款比例低；募集資金的23.7%用于購(gòu)置辦公場(chǎng)地及裝修，15.8%用于補(bǔ)流。

實(shí)控人較多，僅有一家子公司經(jīng)營(yíng)異常被注銷

公司前身開科有限成立于2011年4月6日，法定代表人郭建生。有限公司設(shè)立時(shí)股東情況：郭建生30.60%，遲立輝20.15%，李昌盛20.15%，宋長(zhǎng)偉11.19%，秦川2.99%；馮艷芳7.46%，宏駿科技7.46%。2020年11月27日，有限公司整體變更為股份公司。

截至招股說明書簽署日，郭建生、遲立輝、李昌盛、宋長(zhǎng)偉、秦川直接控制公司53.42%表決權(quán)，通過開科志誠(chéng)、開科志宏、開科志遠(yuǎn)三個(gè)持股平臺(tái)間接控制公司23.83%表決權(quán)，合計(jì)控制公司77.25%表決權(quán)，為公司控股股東、實(shí)際控制人。郭建生、遲立輝和李昌盛，均為1977年出生，本科學(xué)歷，2000年畢業(yè)于四川大學(xué)計(jì)算機(jī)軟件專業(yè)。

2020年12月，公司實(shí)際控制人之一李昌盛代前員工劉釗向公司還款48.95萬(wàn)元。2019年5月，公司向當(dāng)時(shí)的公司員工劉釗借款75萬(wàn)元，用于劉釗償還負(fù)債，借款期限自2019年6月7日至2021年5月，由劉釗用個(gè)人資金或來源于公司的合法收入作為還款資金來源；每月還款金額為劉釗稅后工資（含獎(jiǎng)金、績(jī)效等），由公司自劉釗稅后收入中全額扣除還款。2019年8月、11月，劉釗又分別借款8萬(wàn)元和4萬(wàn)元，合計(jì)借款金額87萬(wàn)元，考慮到劉釗為公司員工，公司未就借款收取利息。2020年4月，劉釗擬離職。2020年12月，李昌盛代劉釗向公司償還剩余借款48.95萬(wàn)元，劉釗再向李昌盛還款48.95萬(wàn)元。2020年12月，李昌盛代前員工劉釗向公司還款48.95萬(wàn)元。至此，公司向劉釗借出的款項(xiàng)已全部收回。

公司曾有一家全資子公司北京開科合創(chuàng)科技發(fā)展企業(yè)（有限合伙），2016年成立2019年注銷，2019年7月8日曾未依照規(guī)定的期限公示年度報(bào)告被北京市工商行政管理局海淀分局列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)交稅費(fèi)分別為732.84萬(wàn)元、1,112.26萬(wàn)元、1,499.62萬(wàn)元和866.21萬(wàn)元，主要由應(yīng)交增值稅、應(yīng)交企業(yè)所得稅、應(yīng)交個(gè)人所得稅等構(gòu)成。據(jù)鄭東稅簡(jiǎn)罰〔2023〕486號(hào)），鄭州分公司因逾期辦理稅款所屬期2022年10月-12月企業(yè)所得稅納稅申報(bào)而被處以50元罰款。鄭州分公司已于同日繳納了該罰款。

報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)入管理費(fèi)用的股份支付金額分別為254.19萬(wàn)元、93.52萬(wàn)元、134.66萬(wàn)元和101.99萬(wàn)元，主要系公司通過開科志宏、開科志遠(yuǎn)、開科志誠(chéng)三個(gè)平臺(tái)實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)及因員工離職退股實(shí)際控制人通過開科凡太收回激勵(lì)份額計(jì)提的股份支付。

營(yíng)收凈利增幅下滑，業(yè)務(wù)季節(jié)性明顯，營(yíng)收規(guī)模較小

開科唯識(shí)是在財(cái)富管理和支付清算領(lǐng)域具有深厚積累和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型技術(shù)及產(chǎn)品供應(yīng)商，報(bào)告期內(nèi)主要為銀行等金融機(jī)構(gòu)提供財(cái)富管理及金融市場(chǎng)、支付清算、智能數(shù)字化客戶服務(wù)等領(lǐng)域的軟件開發(fā)及技術(shù)服務(wù)、運(yùn)維及咨詢服務(wù)。2020年-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.843億元、3.721億元和4.542億元，2021年和2022年?duì)I收增幅分別為30.89%和22.06%；各期凈利潤(rùn)分別為3369.04萬(wàn)元、5291.68萬(wàn)元和6257.68萬(wàn)元，2021年和2022年凈利潤(rùn)增幅分別為57.07%和18.26%。

報(bào)告期內(nèi)，公司軟件開發(fā)及技術(shù)服務(wù)收入金額分別為2.779億元、3.666億元和4.477億元，分別占報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入97.75%、98.63%和98.78%，為報(bào)告期內(nèi)公司的主要收入來源。其中，公司財(cái)富管理及金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)解決方案主要包括財(cái)富管理平臺(tái)、理財(cái)直銷/分銷系統(tǒng)等，報(bào)告期內(nèi)收入金額分別為1.598億元、2.064億元和2.361億元，分別占報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入56.20%、55.52%和52.09%，是公司報(bào)告期內(nèi)核心收入來源。

報(bào)告期內(nèi)，公司支付清算業(yè)務(wù)解決方案收入金額分別為7,694.20萬(wàn)元、9,539.29萬(wàn)元和1.371億元，分別占報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的27.07%、25.66%和30.25%。

報(bào)告期內(nèi)，公司專注財(cái)富管理與支付清算業(yè)務(wù)系統(tǒng)領(lǐng)域，收入主要來源于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。公司客戶主要是以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)，該類客戶對(duì)業(yè)務(wù)系統(tǒng)采購(gòu)一般都實(shí)施嚴(yán)格的預(yù)算管理?？蛻敉ǔＳ谏习肽曛贫ㄍ顿Y計(jì)劃，通過預(yù)算、審批或商務(wù)談判等流程，下半年則陸續(xù)開展對(duì)供應(yīng)商開發(fā)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行測(cè)試、驗(yàn)收等工作?？蛻舻牟少?gòu)決策和采購(gòu)實(shí)施的季節(jié)性特點(diǎn)決定了公司的業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出較為明顯的季節(jié)性特征。2020年-2022年，公司第四季度確認(rèn)收入分別為1.792億元、1.961億元和2.349億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為63.05%、52.76%和51.82%。由于公司客戶進(jìn)行業(yè)務(wù)系統(tǒng)驗(yàn)收行為存在季節(jié)性原因，使得公司下半年，尤其是第四季度收入占比高，上半年一般占比較低。

在財(cái)富管理業(yè)務(wù)解決方案領(lǐng)域，主要參與者包括開科唯識(shí)、恒生電子、金證股份、中電金信等企業(yè)，支付清算業(yè)務(wù)解決方案領(lǐng)域市場(chǎng)整體相對(duì)分散、參與者較多，根據(jù)工信部賽迪研究院數(shù)據(jù)，第一梯隊(duì)廠商包括開科唯識(shí)、中電金信、中軟國(guó)際、贊同科技、神州信息、信雅達(dá)等。對(duì)比同行，公司營(yíng)收規(guī)模較小。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為41.68%、42.59%和41.48%，低于可比同行恒生電子、頂點(diǎn)軟件。

職工薪酬占比超9成，研發(fā)占比未過同行一半，發(fā)明專利多被駁回

開科唯識(shí)營(yíng)業(yè)成本主要為職工薪酬，對(duì)外采購(gòu)占比較小、內(nèi)容主要為租賃及物業(yè)服務(wù)、技術(shù)服務(wù)、中介服務(wù)、軟硬件及固定資產(chǎn)等。隨著公司規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，公司員工人數(shù)從2020年末的1,243人增長(zhǎng)到2022年末的2,065人。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主要為職工薪酬，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的職工薪酬分別為1.523億元、2.015億元和2.54億元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的91.86%、94.44%、95.80%。

截至2022年12月31日，公司共有研發(fā)及技術(shù)人員1,893人，占員工總數(shù)的91.67%。公司共有核心技術(shù)人員3名，包括郭建生、李昌盛和遲立輝。2020年-2022年，公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為10.67%、9.31%和10.23%，不及可比同行恒生電子的三分之一，與科藍(lán)軟件相當(dāng)，低于其他可比同行。

這也帶來了研發(fā)成效上的不足，截至2023年6月30日，公司擁有9項(xiàng)發(fā)明專利、1項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利。其中大部分為2020年和2021年突擊申請(qǐng)。

不過開科唯識(shí)的發(fā)明專利被駁回的不少，2021年即有6項(xiàng)發(fā)明專利被駁回，2020年有一項(xiàng)被駁回，一項(xiàng)CN202010528783.6一種金融工具核算處理方法、裝置、電子設(shè)備及介質(zhì)發(fā)明專利撤回。

應(yīng)收賬款高企，2022年余額占比近5成，回款比例低

報(bào)告期內(nèi)，開科唯識(shí)產(chǎn)品及服務(wù)已被國(guó)內(nèi)200多家金融機(jī)構(gòu)選用，客戶涵蓋各類銀行及理財(cái)子公司的頭部機(jī)構(gòu)，對(duì)18家大型國(guó)有銀行和股份制銀行的滲透率達(dá)到61%，對(duì)125家城商行滲透率達(dá)到61%。公司主要客戶集中在銀行業(yè)，銀行客戶所在的行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)，且又為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的核心支柱產(chǎn)業(yè)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感度較高。

報(bào)告期各期末，公司的應(yīng)收賬款原值分別為8,435.10萬(wàn)元、1.221億元和2.17億元，已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備余額分別為780.78萬(wàn)元、988.09萬(wàn)元和1,788.24萬(wàn)元，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為7,654.33萬(wàn)元、1.123億元和1.991億元，占總資產(chǎn)的比例分別為18.56%、24.62%和38.56%，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為26.93%、30.17%和43.85%。報(bào)告期各期末，公司2年以內(nèi)賬齡應(yīng)收賬款比例分別為93.17%、95.43%和94.61%。

報(bào)告期內(nèi)，開科唯識(shí)應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為29.67%、32.83%和47.78%，其中2022年度應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入比例較2021年度上升14.95個(gè)百分點(diǎn)，主要系受短期宏觀因素影響，銀行等客戶在報(bào)告期末相關(guān)回款流程有所推遲，相關(guān)款項(xiàng)已于2023年起開始陸續(xù)收回。

報(bào)告期各期末，開科唯識(shí)存貨賬面價(jià)值分別為1.181億元、1.148億元和1.269億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為29.59%、26.57%和25.55%。

報(bào)告期各年度，開科唯識(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.53、3.60、2.68，與頂點(diǎn)軟件和恒生電子相比，相差甚遠(yuǎn)。

募集資金的23.7%用于購(gòu)置辦公場(chǎng)地及裝修，15.8%用于補(bǔ)流

開科唯識(shí)此次募投項(xiàng)目中，開科唯識(shí)智能財(cái)富管理及投研一體化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額為3.188億元，其中建設(shè)投資1.231億元，占比38.62%；項(xiàng)目開發(fā)實(shí)施費(fèi)用1.615億元，占比50.66%；鋪底流動(dòng)資金3,417.83萬(wàn)元，占比10.72%。其中，辦公場(chǎng)地購(gòu)置費(fèi)及裝修費(fèi)合計(jì)為8500萬(wàn)元。

開科唯識(shí)全面支付及智能支付風(fēng)控體系建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額為1.358億元，其中建設(shè)投資5,460.36萬(wàn)元，占比40.20%；項(xiàng)目開發(fā)實(shí)施費(fèi)用6,700.00萬(wàn)元，占比49.33%；鋪底流動(dòng)資金1,422.16萬(wàn)元，占比10.47%。其中，辦公場(chǎng)地購(gòu)置費(fèi)及裝修費(fèi)合計(jì)為3740萬(wàn)元。

開科唯識(shí)智能風(fēng)控及客戶服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額為2.167億元，其中建設(shè)投資8,916.34萬(wàn)元，占比41.14%；項(xiàng)目開發(fā)實(shí)施費(fèi)用1.075億元，占比49.59%；鋪底流動(dòng)資金2,007.81萬(wàn)元，占比9.26%。其中，辦公場(chǎng)地購(gòu)置費(fèi)及裝修費(fèi)合計(jì)為5100萬(wàn)元。

開科唯識(shí)金融研究院研發(fā)體系建設(shè)項(xiàng)目投資總額為7,091.37萬(wàn)元，其中建設(shè)投資4,123.63萬(wàn)元，占比58.15%；研發(fā)費(fèi)用2,967.74萬(wàn)元，占比41.85%。其中，辦公場(chǎng)地購(gòu)置費(fèi)及裝修費(fèi)合計(jì)為1630萬(wàn)元。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhj發(fā)現(xiàn)，開科唯識(shí)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不斷流失，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為5,050.67萬(wàn)元、1,772.05萬(wàn)元、-3,770.29萬(wàn)元和-10,241.30萬(wàn)元。2023年1-6月甚至達(dá)到了1.024億元的流失，直接帶來整體現(xiàn)金流大額轉(zhuǎn)負(fù)，公司2023年上半年流出8836.96萬(wàn)元。

2023年1-6月，公司凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的差額為10,828.11萬(wàn)元，主要系客戶通常于上半年制定投資計(jì)劃，通過預(yù)算、審批、商務(wù)談判等流程，下半年集中開展對(duì)供應(yīng)商開發(fā)的IT系統(tǒng)進(jìn)行測(cè)試、驗(yàn)收、回款等工作，使得公司本期經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目和存貨余額增加。

報(bào)告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)分別為5,984.93萬(wàn)元、5,595.94萬(wàn)元、0萬(wàn)元和174.80萬(wàn)元，均由公司購(gòu)買的銀行理財(cái)產(chǎn)品構(gòu)成。截至2022年末，公司交易性金融資產(chǎn)金額較2021年末減少5,595.94萬(wàn)元，主要系公司轉(zhuǎn)為購(gòu)買結(jié)構(gòu)性存款等所致。開科唯識(shí)此次單獨(dú)擬使用募集資金中的5,775.58萬(wàn)元補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金。