斑馬消費(fèi) 范建

收益率低的化工資產(chǎn)早已為成圣濟(jì)堂的心病。1年來(lái)，公司將旗下的桐梓化工兩度掛牌、一次降價(jià)，都沒(méi)能迎來(lái)接盤(pán)俠。

公司還在積極推進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)出售事宜，但昨日在公告中表示仍存在流拍風(fēng)險(xiǎn)。

作為公司轉(zhuǎn)型醫(yī)藥單一主業(yè)的重要環(huán)節(jié)，剝離化工業(yè)務(wù)屢屢碰壁，還在上周被列為“醫(yī)美概念股”迅速躥紅，連續(xù)三個(gè)交易日漲停。

圣濟(jì)堂“被醫(yī)美”事件在本周澄清后，股價(jià)連續(xù)兩日下跌，昨日收盤(pán)，公司股價(jià)報(bào)收3.63元，跌幅6.20%。

甩不脫的化工資產(chǎn)

法國(guó)籍商人丁林洪在貴州商界長(zhǎng)袖善舞，但對(duì)手里急于出售的一宗化工資產(chǎn)卻著急上頭。

5月18日，圣濟(jì)堂（600227.SH）再次披露公告顯示，公開(kāi)掛牌出售兩次的貴州赤天化桐梓化工有限公司100%股權(quán)仍無(wú)人問(wèn)津。

貴州赤天化桐梓化工有限公司（下稱：桐梓化工）是目前貴州最大尿素生產(chǎn)企業(yè)，2020年尿素生產(chǎn)量55.69萬(wàn)噸，甲醇產(chǎn)量33.97萬(wàn)噸。其中，尿素產(chǎn)品在在貴州保持70-80%占有率，被稱為貴州尿素大王。

桐梓化工前身為貴州國(guó)企赤天化股份，2014年通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)重組等形式，成為丁林洪實(shí)際控制的綜合性企業(yè)。

然而，桐梓化工日益成為圣濟(jì)堂的業(yè)績(jī)拖累，成為名副其實(shí)的燙手山芋。2014年，桐梓化工巨虧4.82億元。受此影響，公司歸母凈利潤(rùn)為-5.75億元，其后業(yè)績(jī)陷入頻繁波動(dòng)局面。

受上下游產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)等影響，桐梓化工經(jīng)營(yíng)持續(xù)惡化。2017年至2019年，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.48億元、17.23億元、16.15億元，凈利潤(rùn)分別為-1.64億元、0.59億元、-16.83億元。

2020年3月，公司對(duì)桐梓化工100%股權(quán)以9.33億元掛牌出售，沒(méi)有征集到意向受讓方。當(dāng)年6月初，公司對(duì)桐梓化工100%股權(quán)掛牌價(jià)下調(diào)10%后二度掛牌，亦無(wú)人接盤(pán)。

2020年8月，公司董事會(huì)授權(quán)以第二次掛牌條件為基礎(chǔ)，繼續(xù)推進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)出售事宜，以多種方式尋找意向受讓方。直至目前，這筆重大資產(chǎn)出售交易對(duì)方尚未確定，公司稱存在流拍風(fēng)險(xiǎn)。

桐梓化工收入仍占據(jù)公司收入大頭， 2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.43億元，同比下降4.41%，占比公司總收入的80.07%。

盡管桐梓化工在去年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.49億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但這宗化工資產(chǎn)已成丁林洪食之無(wú)味的雞肋。公司此前已明確桐梓化工掛牌出讓完成之后，將轉(zhuǎn)型為以“大健康”業(yè)務(wù)為單一主業(yè)的上市公司。

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轉(zhuǎn)型醫(yī)藥陷僵局

2018年，赤天化更名圣濟(jì)堂，公司形成化工+醫(yī)藥雙主業(yè)格局。公司連續(xù)下跌7年的業(yè)績(jī)，才被醫(yī)藥板塊救贖，當(dāng)年公司歸母凈利潤(rùn)大增437.51%至1.97億元，為十年來(lái)最高值。2019年，受桐梓化工拖累，公司再次陷入巨虧，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)-17.10億元。

醫(yī)藥板塊盈利能力顯而易見(jiàn)。2020年，公司醫(yī)藥板塊實(shí)現(xiàn)收入3.69億元，毛利率高達(dá)69.25%。同期，化工板塊毛利率僅為20.90%。

這讓公司更加堅(jiān)定要在轉(zhuǎn)讓化工資產(chǎn)之后，僅保留醫(yī)藥業(yè)務(wù)，發(fā)展方向定位于未來(lái)需求龐大的糖尿病用藥市場(chǎng)。

公開(kāi)資料顯示，我國(guó)是全球糖尿病第一大國(guó)，中國(guó)成人糖尿病患病率從1980年的0.67%增至2017年的11.2%，增長(zhǎng)16.7倍。按照IDF（國(guó)際糖尿病聯(lián)盟）推算，2019年我國(guó)20-79歲糖尿病患者人數(shù)約1.16億人，位居全球第一。

圣濟(jì)堂旗下圣濟(jì)堂制藥正是糖尿病藥品專業(yè)生產(chǎn)廠商。啟信寶顯示，圣濟(jì)堂制藥成立于1996年，上市公司圣濟(jì)堂持有其100%股權(quán)。

圣濟(jì)堂制藥收入主要來(lái)源于糖尿病藥品二甲雙胍腸溶片、格列美脲片以及鹽酸羅格列酮片等，同時(shí)公司還擁有糖尿病口服制劑7個(gè)藥品批文，加上公司后起研發(fā)的阿卡波糖片，圣濟(jì)堂制藥已擁有目前糖尿病治療藥品口服制劑的主要產(chǎn)品。

除了上述化學(xué)藥品，公司在中成藥領(lǐng)域亦擁有重樓解毒酊等五個(gè)獨(dú)家苗藥產(chǎn)品。

不過(guò)，在國(guó)內(nèi)龐大的降糖用藥市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)也異常激烈。圣濟(jì)堂制藥的鹽酸羅格列酮片、格列美脲片、鹽酸二甲雙胍腸溶片等，市場(chǎng)上均已有不少競(jìng)品。

更重要的是，寡頭壟斷市場(chǎng)格局短期無(wú)法撼動(dòng)。

據(jù)興業(yè)證券數(shù)據(jù)，最近十年來(lái)，全球糖尿病市場(chǎng)由禮來(lái)、默沙東等4家巨頭藥企形成寡頭壟斷格局，占據(jù)近80%全球降糖藥物市場(chǎng)份額。

最近幾年，圣濟(jì)堂制藥業(yè)績(jī)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，2016年至2018年均未完成業(yè)績(jī)承諾。2020年，圣濟(jì)堂制藥營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)3.69億元和0.34億元，同比分別下降6.97%、31.69%。

除此之外，公司兩年前涉足干細(xì)胞生物技術(shù)研究，控股子公司貴州中觀生物作為主要實(shí)施平臺(tái)，目前仍處研發(fā)階段。