蘋(píng)果 的股票在過(guò)去 10 年中表現(xiàn)出驚人的表現(xiàn)。

蘋(píng)果（AAPL）股票的綜合回報(bào)率為 861% ，平均每年回報(bào)率25.4%，高于標(biāo)準(zhǔn)普 500 指數(shù)的平均回報(bào)率（263%）。蘋(píng)果在過(guò)去十年中取得了驚人的增長(zhǎng)記錄，收入也從 2011 年的1080 億美元增加到 了2021 年的 3650 億美元。凈收入從 260 億美元增加到 了950 億美元。

2. 積極回購(gòu)

蘋(píng)果股價(jià)大幅上漲的第二個(gè)原因是蘋(píng)果公司的永久性和激進(jìn)的股票回購(gòu)。在2011年，蘋(píng)果公司有9.26億股流通股，根據(jù)六月季度報(bào)告。經(jīng)兩次股票拆分調(diào)整后，這個(gè)數(shù)字增長(zhǎng)到了 259.3 億。令人驚訝的是，2021 年 6 月末蘋(píng)果只有 166.3 億美元的流通股，這意味著蘋(píng)果的流通股在短短十年內(nèi)減少了近 36%?；刭?gòu)無(wú)疑為該股的出色表現(xiàn)做出了貢獻(xiàn)，但多年來(lái)股價(jià)攀升得越高，蘋(píng)果回購(gòu)股票所需支付的費(fèi)用就越多?；刭?gòu)反映在公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，該資產(chǎn)負(fù)債表已顯著惡化。

權(quán)益和權(quán)益比率呈明顯下降趨勢(shì)，負(fù)債有所增加。然而，資產(chǎn)負(fù)債表的惡化尚未對(duì)蘋(píng)果創(chuàng)造和增加收入和收益的能力產(chǎn)生影響。950億美元。蘋(píng)果今年的凈收入顯示出 148% 的股本回報(bào)率 (ROE)，這是一個(gè)很少有公司可以達(dá)到的數(shù)字。因此，雖然資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)于蘋(píng)果的業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)沒(méi)什么可擔(dān)心的，但它會(huì)對(duì)公司回購(gòu)股票的能力產(chǎn)生影響。即使蘋(píng)果將其所有凈收入都用于回購(gòu)（這將是新的年度回購(gòu)記錄），這個(gè)數(shù)字也僅占蘋(píng)果 2.41 萬(wàn)億美元總市值的 3.9%。因此，蘋(píng)果未來(lái)必須花費(fèi)更多的現(xiàn)金來(lái)回購(gòu)與過(guò)去十年相同比例的股票。

3. 估值

蘋(píng)果目前的股價(jià)每股 145 美元（截至 21 年 10 月 18 日），總市值為 2.41 萬(wàn)億美元。2021 年每股收益約為 5.7 美元，因此市盈率為 25.4。P/B 比率攀升至驚人的 37.6（部分原因是回購(gòu)）。高市盈率對(duì)于科技公司來(lái)說(shuō)并不罕見(jiàn)（許多專利、無(wú)形資產(chǎn)和品牌價(jià)值不計(jì)入股權(quán)），但對(duì)于蘋(píng)果來(lái)說(shuō)，這個(gè)數(shù)字真的很極端。每股現(xiàn)金流約為 6.5 美元，市盈率為 22。過(guò)去十年的平均每股收益為 3.2 美元。因此，蘋(píng)果的 CAPE 比率為 45.3，這一數(shù)字也表明其估值雄心勃勃。

所有這些數(shù)字都表明，蘋(píng)果股票未來(lái)的回報(bào)可能低于過(guò)去十年的回報(bào)。

4. 增長(zhǎng)前景和產(chǎn)品線

在過(guò)去十年中，蘋(píng)果公司的凈收入每年增長(zhǎng) 13.8%，預(yù)計(jì)今年的增長(zhǎng)將超過(guò) 66%。2021 年第三季度，蘋(píng)果的電腦銷量增長(zhǎng)了 7.4%，其市場(chǎng)份額增加到全球銷量的 8.6%。2021 年第三季度智能手機(jī)銷量因芯片短缺而下降 了6%，但蘋(píng)果的市場(chǎng)份額從 12% 增加到 15%。由于對(duì) iPhone 13 的強(qiáng)勁需求，這意味著出貨量大約同比增長(zhǎng)了 17%?？偠灾?，市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)品（MacBook、iPhone、iPad等）的需求強(qiáng)烈，也愿意為高品質(zhì)的產(chǎn)品支付更高的費(fèi)用。然而，芯片短缺可能會(huì)影響蘋(píng)果未來(lái)幾個(gè)季度的銷售。因此，由于收入將受到打擊，蘋(píng)果明年將很難實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，蘋(píng)果必須區(qū)別于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手三星、聯(lián)想、惠普公司（HPQ）和小米并具有特殊的功能和設(shè)計(jì)，因?yàn)橐恍┫M(fèi)者（不是純粹的 Apple 粉絲）會(huì)更喜歡價(jià)格而不是功能和設(shè)計(jì)。我們預(yù)計(jì)蘋(píng)果明年的收入將持平，甚至低于 2021 年，屆時(shí)電腦熱潮將趨于平緩。蘋(píng)果未來(lái)十年的凈收入和收入的平均增長(zhǎng)率也可能低于過(guò)去十年。

5. 結(jié)論

由于蘋(píng)果的總市值已經(jīng)很高，通過(guò)回購(gòu)來(lái)提升股價(jià)表現(xiàn)將更加困難。因此，蘋(píng)果股票在未來(lái)十年（2022-2032年）的總表現(xiàn)將低于 2010 年的表現(xiàn)，尤其是因?yàn)樵摴傻谋憩F(xiàn)已經(jīng)超過(guò)了蘋(píng)果公司的基本面。

我們對(duì)蘋(píng)果的保守估計(jì)是凈收入增長(zhǎng)率將以每年 5-7%的速度增長(zhǎng)，回購(gòu)收益率僅為 1.5-2.0%。該股的收益收益率目前為 4%（市盈率為 25）。因此，蘋(píng)果股票未來(lái)十年的年總回報(bào)可能在5.5-9.0%之間，遠(yuǎn)低于2011-2021年的25.4%。

總而言之，即使在目前每股 145 美元的股價(jià)下，股東也可以期待正回報(bào)，但調(diào)整通貨膨脹后，與過(guò)去十年相比，蘋(píng)果股票未來(lái)將令人失望。由于較低的增長(zhǎng)（競(jìng)爭(zhēng)激烈、芯片短缺）、較低的回購(gòu)收益率和較高的通貨膨脹率將增加公司的成本，盡管產(chǎn)品線和忠誠(chéng)的客戶群有希望，但蘋(píng)果的股票將不再跑贏市場(chǎng)。股價(jià)是未來(lái)回報(bào)的最重要因素，每股 145 美元目前并不是很有吸引力。

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