記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨 曹偉

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

近日，健合集團(tuán)頻頻發(fā)力大健康。

先是牽手京東健康，雙方簽署2023年戰(zhàn)略合作協(xié)議，就全渠道銷售、C2M定制、用戶運(yùn)營(yíng)、數(shù)字營(yíng)銷等維度展開深化合作，聚焦健康品類用戶的痛點(diǎn)和訴求，探索大健康賽道發(fā)展新路徑。

緊接著，聯(lián)合國(guó)際實(shí)效營(yíng)銷獎(jiǎng)項(xiàng)---艾菲獎(jiǎng)，啟動(dòng)大健康營(yíng)銷賽道戰(zhàn)略合作，大健康營(yíng)銷賽道戰(zhàn)略簽約儀式暨大健康營(yíng)銷專委會(huì)在健合集團(tuán)總部舉辦。

盡管健合集團(tuán)在大健康領(lǐng)域頻頻發(fā)力，極力提高品牌在大健康領(lǐng)域的曝光和聲量，卻依然難以改變公司增收難增利的尷尬處境和一路走高的負(fù)債率。

此前，健合集團(tuán)原首席執(zhí)行官安玉婷對(duì)外公布，集團(tuán)2023年中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)愿景——?jiǎng)χ?023年實(shí)現(xiàn)超過200億元的愿景目標(biāo)。如今看來，這個(gè)目標(biāo)似乎也要落空了。

嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不到1%

近日，健合（H&H）國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“健合集團(tuán)”）公布2022年全年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。報(bào)告顯示，健合集團(tuán)營(yíng)收127.8億元，呈報(bào)增長(zhǎng)達(dá)10.6%，凈利潤(rùn)6.12 億，同比2021 年增長(zhǎng)21.3%。

健合方面表示，執(zhí)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略方面取得長(zhǎng)足進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，期間整體業(yè)務(wù)發(fā)展完全符合預(yù)期。

盡管外來環(huán)境動(dòng)蕩不穩(wěn)，加上供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)，三大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)支柱嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品（BNC）、成人營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品（ANC）以及寵物營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品（PNC）實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)及正數(shù)EBITDA。

從各個(gè)業(yè)務(wù)板塊來看，健合集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（BNC）營(yíng)收66.9億元，同比增長(zhǎng)1.1%，嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)0.7%增長(zhǎng)，幾乎陷入增長(zhǎng)停滯狀態(tài)。

健合集團(tuán)在財(cái)報(bào)中解釋稱，原因主要系出生率下降、需求受限及新國(guó)標(biāo)實(shí)施前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

這些年乳業(yè)環(huán)境不斷變化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化，光明、飛鶴等品牌也陷入增長(zhǎng)困局，倒逼各大乳企加速走向高端化，或者開辟新的增長(zhǎng)極。

為了扭轉(zhuǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑的困局，健合集團(tuán)在多元化布局上大下功夫。

公開資料顯示，2015年至2016年，合生元集團(tuán)先后兩次出資102億元，收購(gòu)澳大利亞保健品品牌Swisse。同期，公司還收購(gòu)了美國(guó)有機(jī)嬰幼兒食品品牌Health Times以及法國(guó)母嬰護(hù)理用品品牌Dodie。

2018年，健合集團(tuán)收購(gòu)法國(guó)有機(jī)嬰幼兒食品品牌Good Got。近年來，健合集團(tuán)切入寵物營(yíng)養(yǎng)賽道，先后收購(gòu)了寵物營(yíng)養(yǎng)品牌Solid Gold及美國(guó)線上寵物營(yíng)養(yǎng)品品牌Zesty Paws。

頻繁收購(gòu)下，健合集團(tuán)的新業(yè)務(wù)，取得了較好的增長(zhǎng)，跑贏整體營(yíng)收增速。

具體來看，益生菌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)達(dá)12.8%；成人營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（ANC）營(yíng)收45.6億元，同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)達(dá)12.5%。備受關(guān)注的寵物營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（PNC），總營(yíng)收達(dá)到了15.3億元，同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)達(dá)20.9%。

公開數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國(guó)寵物市場(chǎng)處于養(yǎng)寵率和寵物營(yíng)養(yǎng)消費(fèi)升級(jí)的高速發(fā)展時(shí)期。

健合集團(tuán)的貓糧品牌Solid Gold素力高在中國(guó)高端貓糧類別排名第210。2022年12月，集團(tuán)于中國(guó)跨境電子商務(wù)平臺(tái)上推出Zesty Paws快樂一爪寵物營(yíng)養(yǎng)品品牌。在“雙11”購(gòu)物節(jié)期間，Solid Gold素力高連續(xù)3次斬獲天貓進(jìn)口貓主糧店鋪及單品TOP1，以及京東POP大貿(mào)貓干糧店鋪及單品TOP1，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

頻繁收購(gòu)下負(fù)債率超70%

然而，這份成績(jī)單，投資者似乎并不滿意。近幾年的股價(jià)持續(xù)低迷，多次跌成個(gè)位數(shù)。

針對(duì)健合集團(tuán)2022年財(cái)報(bào)，高盛發(fā)布研究報(bào)告稱，維持H&H國(guó)際控股“中性”評(píng)級(jí)，下調(diào)今年每股盈利預(yù)測(cè)23%，并下調(diào)2024-25年預(yù)測(cè)1%至9%，目標(biāo)價(jià)由16.7港元下調(diào)12%至14.7港元。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，投資人的擔(dān)憂或許是基于近些年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都不佳，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幾乎陷入停滯，讓資本也失去了信心。

此前健合集團(tuán)在2018年收入突破百億，同比增長(zhǎng)25.2%。健合集團(tuán)原首席執(zhí)行官安玉婷對(duì)于發(fā)展也充滿信心，高調(diào)對(duì)外公布，集團(tuán)2023年中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)愿景——?jiǎng)χ?023年實(shí)現(xiàn)超過200億元的愿景目標(biāo)。

然而，好景不長(zhǎng)，2019年、2020年、2021年健合集團(tuán)收入分別為109.25億元、111.95億元和115.48億元，分別同比增長(zhǎng)7.8%、2.5%、3.2%，呈現(xiàn)逐年放緩的趨勢(shì)。

毛利率上，健合集團(tuán)也一路下滑，自2018到2022年，其毛利率分別為 66.52%、66.16%、64.20%、62.76%、60.30% 。

曾經(jīng)被看中的大舉并購(gòu)，雖然讓新業(yè)務(wù)在營(yíng)收中跑出較快增速，但也讓健合集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在較高水平。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年，健合集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.35%、64.73%、63.98%、70.98% 以及 70.70%。

顯然，新業(yè)務(wù)的投資與更高的財(cái)務(wù)杠桿，其實(shí)是拖低盈利能力。

2022年其經(jīng)調(diào)整可比純利為7.31億，同比去年反而下降了23.3%，主要是由于收購(gòu)Zesty Paws的5.5億美元本金增量計(jì)息銀行貸款的融資成本增加所致。

去年，健合集團(tuán)宣布公司執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官 Laetitia Albertini（安玉婷）因個(gè)人原因于2022年12月31日離任首席執(zhí)行官一職，從2023年1月1日調(diào)任為集團(tuán)非執(zhí)行董事。業(yè)內(nèi)分析，或許與完成不了200億目標(biāo)有關(guān)。

綜合近些年健合集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，要在2023年完成200 億的目標(biāo)，顯然不是件容易完成的事。