作者：易牟

原創(chuàng)：深眸財(cái)經(jīng)（chutou0325）

榮耀，要上市了？

4月26日，據(jù)市場(chǎng)消息稱(chēng)，榮耀考慮2022年在國(guó)內(nèi)上市，籌資450億美元，隨即遭到官方否認(rèn)。

不過(guò)，這一則消息的背后卻很值得人咂摸，讓人關(guān)切。

一方面，榮耀作為曾經(jīng)的華為子品牌，獨(dú)立時(shí)曾經(jīng)在市場(chǎng)上掀起過(guò)一陣驚濤駭浪，至今仍讓人覺(jué)得悲壯和扼腕；另一方面，榮耀在過(guò)去一年經(jīng)歷生死時(shí)速，從獨(dú)立再到奪占份額沖擊高端，速度令外界側(cè)目。

再加上，就在消息的前一天，榮耀CEO趙明還在接受采訪時(shí)表示，股東和資本多元化是企業(yè)的應(yīng)有之意，可以有更多的資源幫助企業(yè)發(fā)展。言下之意，似乎對(duì)上市也并不排斥。

很多互聯(lián)網(wǎng)老炮都知道，大廠們今日的辟謠未必不是明日的預(yù)告。那么拋開(kāi)各種滿天飛的消息且不談，榮耀真的到了上市的時(shí)候了嗎？

1，榮耀，似乎可以上市了

從經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看，榮耀屢屢傳出消息并不令人震驚。

畢竟，相比于獨(dú)立之初紛至沓來(lái)的質(zhì)疑，它在過(guò)去一年的表現(xiàn)并不糟糕，甚至有那么一點(diǎn)勵(lì)志。

2021年6月，榮耀發(fā)布50系列，宣布掙脫泥潭，與紫光展銳、聯(lián)發(fā)科、AMD、英特爾、美光、三星、高通等供應(yīng)商達(dá)成了合作，不僅走出了華為的斷供陰影，而且加快了對(duì)線下門(mén)店的拓展。

手機(jī)層面，榮耀梳理了產(chǎn)品矩陣。比如，Magic系列定位極致科技的高端、數(shù)字系列主打年輕化、X系列定位普惠、play系列定位為網(wǎng)機(jī)和下沉。

除了手機(jī)之外，榮耀又“著急忙慌”布局了智慧屏、平板、PC、音箱、手表、眼鏡、車(chē)機(jī)、耳機(jī)八大入口，并聯(lián)合一些生態(tài)廠商推出了泛IOT產(chǎn)品，延展到了移動(dòng)辦公、智能家居、運(yùn)動(dòng)健康、影音娛樂(lè)以及智慧出行等場(chǎng)景，組成了一個(gè)叫做“1+8+N”的概念。

往大了說(shuō)，這種產(chǎn)品和布局就是華為的翻版，手機(jī)的四大系列對(duì)標(biāo)的是Mate系列、P系列、nova系列、暢想系列，筆記本、平板、手表、耳機(jī)、音箱等等產(chǎn)品，也簡(jiǎn)直如華為的翻版。

往小了說(shuō)，榮耀手機(jī)在拍照、顏值、價(jià)格梯度等產(chǎn)品邏輯上，與OPPO和VIVO也很相似，而在配件和生態(tài)產(chǎn)品上，似乎又在往小米的路徑發(fā)展，這都標(biāo)志著它成為了一家正常的手機(jī)廠商。

也正基于此，榮耀在過(guò)去一年頻頻發(fā)布新機(jī)，Magic系列從第三代迅速迭代到了第五代，還推出了PC、平板、折疊機(jī)等設(shè)備，仿佛是要狠狠“補(bǔ)課”。

深眸財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，榮耀在獨(dú)立之后的一年多時(shí)間里，總共干了三件事。

第一件，找回失去的一年半。

具體來(lái)看，榮耀在過(guò)去一年已經(jīng)把供應(yīng)鏈和渠道商重新?lián)炱饋?lái)，恢復(fù)了手機(jī)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額，并對(duì)平板、PC、手表等品類(lèi)進(jìn)行了迭代，養(yǎng)活團(tuán)隊(duì)的同時(shí)，也順便加強(qiáng)黏合生態(tài)方的能力。

智能手機(jī)方面，2021年第三季度榮耀以1420萬(wàn)部的銷(xiāo)量重返第一梯隊(duì)，躍居市場(chǎng)第三，市場(chǎng)份額達(dá)到18%，跑贏了因供應(yīng)緊缺而下滑的小米。而在第四季度，根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，榮耀17%的市占率僅次于蘋(píng)果，成為在中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)排名第二的存在。

PC和筆記本等設(shè)備方面，據(jù)榮耀內(nèi)部信顯示，榮耀筆記本在2021年7月份在中國(guó)市場(chǎng)份額達(dá)到了6.6%，2021年9月26日又發(fā)布了榮耀平板V7，2022年1月份又發(fā)布了智能手表GS 3，雖然從各項(xiàng)參數(shù)上這些產(chǎn)品與華為、蘋(píng)果等旗艦型號(hào)還有一定差距，但也算走出了至暗時(shí)刻。

第二件，補(bǔ)齊渠道短板。

智能手機(jī)市場(chǎng)的戰(zhàn)爭(zhēng)，早已經(jīng)不再是線上或線下的單方面較量，就連一加、iQOO這些OV的子品牌，都在各大城市的大型商超占位，京東、國(guó)美等平臺(tái)型公司，更是加碼了在3C領(lǐng)域的線下站位。

榮耀在線下一直都有短板。獨(dú)立之前，它作為華為旗下的年輕化品牌而存在，線下力量與OV根本不在一個(gè)量級(jí)上，就連本就線下薄弱的小米都比不了，在2020年遭受了斷供影響之后，線下渠道商倒閉或者改換門(mén)庭的更是比比皆是。

所以，榮耀早在恢復(fù)生產(chǎn)之初便著急忙慌開(kāi)始線下布局。2021年8月31日，榮耀CEO在接收采訪時(shí)表示，榮耀線下渠道銷(xiāo)售占比已超過(guò)7成，此外有多家媒體報(bào)道，在2021年1月～8月的半年多時(shí)間里，榮耀體驗(yàn)店數(shù)量增長(zhǎng)了68%，在10月1日超過(guò)300家榮耀體驗(yàn)店在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同步開(kāi)業(yè)。

第三件，為生態(tài)布局未雨綢繆。

在戰(zhàn)略上“摸著華為過(guò)河”，榮耀還下注了IOT等生態(tài)業(yè)務(wù)，比如華為提出了“不造車(chē)”之后，榮耀也作出了相關(guān)回應(yīng)。

據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)，榮耀CEO趙明曾表示，榮耀不會(huì)自己造車(chē)，但會(huì)與車(chē)企展開(kāi)合作。今年3月17日，榮耀趙明向外界透露，榮耀互聯(lián)和理想汽車(chē)結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

但是，這一點(diǎn)上榮耀可能遭受了“挫敗”。原因可能在于“貪多嚼不爛，心有余而力不足”上。眾所周知，手機(jī)廠商的IOT生態(tài)都是圍繞著手機(jī)而布局，比如小米的米家生態(tài)，手機(jī)出貨量直接關(guān)系到IOT生態(tài)的成敗。

或許也正因?yàn)槿绱耍?月21日趙明在榮耀Magic4系列高端旗艦手機(jī)發(fā)布后再次談及造車(chē)時(shí)，表示要暫緩之前有意向的汽車(chē)領(lǐng)域，緊要任務(wù)是攻堅(jiān)高端手機(jī)市場(chǎng)。

所以綜合來(lái)看，榮耀在過(guò)去一年多時(shí)間里有成功的地方，也有不成功的地方，上市可否在于兩可之間，所以上市的消息一傳出去，立馬就引起了輿論場(chǎng)上的震蕩。

2，榮耀是否上市，要考量哪些因素？

一直以來(lái)，榮耀高層其實(shí)是不忌諱關(guān)于上市的討論。2021年9月，榮耀CEO趙明就表示，榮耀會(huì)走向更加公開(kāi)透明，未來(lái)可能會(huì)有(上市)計(jì)劃。

那么到了2022年，榮耀否認(rèn)的原因是什么？它如果要上市，會(huì)具體考量哪些方面？

首先排除經(jīng)營(yíng)期限、盈利要求等上市門(mén)檻因素。畢竟，榮耀最不濟(jì)也是一家明星科技公司，可供它上市的地方很多，且不說(shuō)近期敏感的美股市場(chǎng)，就說(shuō)港股、A股主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板都是理想的上市之地，最不濟(jì)還有借殼上市這一招，比如2021年8月就有過(guò)一段風(fēng)傳，說(shuō)榮耀借殼波導(dǎo)股份上市，最后被當(dāng)事方澄清。

深眸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，可以用一般公司的三大動(dòng)機(jī)來(lái)分析一下。

第一大動(dòng)機(jī)，就是公司缺錢(qián)或者股東想上市，它適用于很多長(zhǎng)周期的to B型企業(yè)或者大規(guī)模補(bǔ)貼的新經(jīng)濟(jì)公司，典型如瑞幸、奈雪的茶、滴滴，還有大部分處于產(chǎn)品試驗(yàn)階段的生物制藥公司。

榮耀有融資需求，手機(jī)是一個(gè)燒錢(qián)的活，在過(guò)去一年多時(shí)間里，榮耀研發(fā)團(tuán)隊(duì)、建設(shè)工廠、開(kāi)設(shè)線下門(mén)店、大批量采購(gòu)等，都考驗(yàn)著公司的現(xiàn)金流能力。

2021年6月，榮耀50系列發(fā)布時(shí)，趙明接收采訪回憶獨(dú)立時(shí)的那段日子：“我們從來(lái)沒(méi)過(guò)過(guò)這樣的日子，每一臺(tái)貨都要精打細(xì)算，我們的研發(fā)人員在外面到處租場(chǎng)地，連食堂衛(wèi)生間都會(huì)很擁堵?！?/p>

前幾天，趙明在接受采訪時(shí)雖然指出，榮耀今年一季度的利潤(rùn)兌現(xiàn)率、現(xiàn)金流兌現(xiàn)率均超過(guò)百分之百，銀行給企業(yè)的授信也非常充裕，企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流非常好，但智能手機(jī)大戰(zhàn)正酣，兜里多揣兩小錢(qián)，往往可以起著決定性力量。

就說(shuō)研發(fā)費(fèi)用，小米2021年研發(fā)支出達(dá)到了132億元，OPPO在2022年的研發(fā)費(fèi)用預(yù)計(jì)將超100億，vivo為了一個(gè)東莞研發(fā)總部就能砸下50億，可見(jiàn)接下來(lái)手機(jī)廠商們的燒錢(qián)，絕對(duì)不是小打小鬧級(jí)別。

中小股東也可能更傾向于上市。畢竟，榮耀當(dāng)初獨(dú)立時(shí)引入了幾十個(gè)股東，其中就包含了30余家榮耀代理商、經(jīng)銷(xiāo)商。

天下沒(méi)有幾個(gè)不盼著公司上市的中小股東，當(dāng)初以利益捆綁形成尖刀利刃，那么在企業(yè)掙脫泥潭之后，自然也是利益兌現(xiàn)之時(shí)。2021年8月，還有報(bào)道稱(chēng)榮耀通知核心經(jīng)銷(xiāo)商即將上市，可以購(gòu)買(mǎi)原始股，認(rèn)購(gòu)金額在500萬(wàn)道5000萬(wàn)不等。

再說(shuō)了，如萬(wàn)飚、趙明等核心高管，在榮耀獨(dú)立后扮演著職業(yè)經(jīng)理人的角色，在2021年榮耀成績(jī)還不錯(cuò)的情況下，盡快上市給予他們回報(bào)，也是企業(yè)應(yīng)有之義。

再來(lái)看普通員工，前段時(shí)間雷鋒網(wǎng)報(bào)道了一則消息，稱(chēng)榮耀在去年11月啟動(dòng)了配股，但與華為內(nèi)部股每年分紅不同，榮耀內(nèi)部股不分紅，只是承諾將來(lái)上市后會(huì)獲得相應(yīng)的股份，大部分榮耀員工對(duì)此條款頗為失望，還鬧出了“強(qiáng)制配股”的負(fù)面輿情。

君不見(jiàn)，當(dāng)年螞蟻金服官宣上市時(shí)，整個(gè)辦公大樓一片歡呼，一旦上市就將可能造出數(shù)百位億萬(wàn)富豪。同理，將內(nèi)部配股轉(zhuǎn)換成實(shí)際配股的激勵(lì)，也是人性驅(qū)使下，榮耀員工最為樸素的訴求。

第二大考量因素就是公司發(fā)展階段，一般行業(yè)或者公司本身進(jìn)入瓶頸期或衰退期，上市可以盡可能多融資，上市可以引入一些外部資源或規(guī)范公司治理，以鯰魚(yú)效應(yīng)刺激公司煥發(fā)第二春，典型的如娃哈哈等公司。

這一點(diǎn)，涉及到榮耀內(nèi)部治理，以及榮耀對(duì)自身和行業(yè)的判斷，我們?cè)跊](méi)有根據(jù)的情況下不妄加揣測(cè)。但榮耀CEO趙明也曾經(jīng)認(rèn)為，“有外部的力量來(lái)介入的時(shí)候，是一個(gè)組織發(fā)生變化和蛻變的最佳時(shí)期?！?/p>

上市，給榮耀帶來(lái)的正向改變和刺激，不會(huì)亞于從華為獨(dú)立。

至于第三大因素，就要看資本市場(chǎng)的流動(dòng)性。很多公司趁著市場(chǎng)流動(dòng)性充足，尋求更高的估值，如快手、泡泡瑪特、完美日記、網(wǎng)易云音樂(lè)等公司，雖然不一定都是奔著流動(dòng)性去的，但確實(shí)都吃到了前兩年流動(dòng)性泛濫的紅利。

榮耀如果在此時(shí)上市，肯定要吃虧。

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)縮表加息已經(jīng)是一個(gè)大方向，疊加俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，資本市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊。2022年以來(lái)，大家熟知的科技公司跌超50%的比比皆是。而在A股市場(chǎng)，上證綜指近期一度跌破3000點(diǎn)，科技股排隊(duì)上市，新股破發(fā)比比皆是，以蘋(píng)果概念為首的手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈接連走弱。

再看同行小米集團(tuán)（1810.HK）的股價(jià)，自年初每股35.9港元的價(jià)格跌到了4月28日的11.36港元，跌幅達(dá)67.77%，說(shuō)是腰斬已經(jīng)有點(diǎn)“謙遜”了。

或許有人會(huì)說(shuō)，市場(chǎng)是變化的，而A股上市周期往往比較長(zhǎng)，不能完全以當(dāng)下的市場(chǎng)冷熱來(lái)對(duì)未來(lái)股市牛熊進(jìn)行判斷。

話有理，但在可預(yù)見(jiàn)的時(shí)間段內(nèi)，即便是央媽降準(zhǔn)，也改變不了中期流動(dòng)性收緊的事實(shí)，榮耀如果在此時(shí)為了上市而上市，反倒是置員工和股東的利益于不顧。

3，榮耀正面臨什么？

當(dāng)然，擺在榮耀面前的還有一座大山，那就是面對(duì)愈見(jiàn)寒冷和內(nèi)卷的行業(yè)環(huán)境，多少有點(diǎn)“生不逢時(shí)”。

前些年，市場(chǎng)總體呈上升態(tài)勢(shì)，又有廣袤的海外市場(chǎng)去開(kāi)拓，華米OV雖然競(jìng)爭(zhēng)得如火如荼，但誰(shuí)也奈何不了誰(shuí)，只能在硬件上多加內(nèi)核、攝像頭、小功能，除了開(kāi)新品發(fā)布會(huì)時(shí)隨機(jī)拎一個(gè)友商開(kāi)涮之外，大家都蒙頭苦干，相安無(wú)事。

但是，這兩年環(huán)境不同了。根據(jù)IDC的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2021年智能手機(jī)的全年總出貨量為3.29億臺(tái)，同比2020年僅增長(zhǎng)1.1%。據(jù)Canalys數(shù)據(jù)顯示，2022 年第一季度，中國(guó)內(nèi)地智能手機(jī)市場(chǎng)的表現(xiàn)持續(xù)落后于全球市場(chǎng)，僅出貨 7560 萬(wàn)臺(tái)，同比下滑 18%，環(huán)比下滑 13%。

僧多粥少的情況下，大家都在拼命內(nèi)卷，尤其是華為被打壓之后，小米OV紛紛猛攻高端，就連聯(lián)想、格力等品牌也蠢蠢欲動(dòng)，三星手機(jī)更是將重返中國(guó)當(dāng)成未來(lái)幾年的發(fā)展目標(biāo)。

這對(duì)榮耀很不友好，但自古狹路相逢勇者勝，也只能迎著往上沖。

在戰(zhàn)略上，去年11月4日，榮耀CEO趙明在接受采訪時(shí)表示要對(duì)標(biāo)行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘋(píng)果，在高端機(jī)上獲得消費(fèi)者認(rèn)可。一個(gè)月后的12月2日，他在榮耀60系列的發(fā)布會(huì)上又說(shuō)，已不看重市場(chǎng)份額，很幸運(yùn)有蘋(píng)果當(dāng)對(duì)手。

在布局上，榮耀開(kāi)始自建工廠，2021年9月在深圳坪山正式投產(chǎn)的榮耀智能制造產(chǎn)業(yè)園，總投資超過(guò)10個(gè)億，建筑面積13.5萬(wàn)平方米，號(hào)稱(chēng)每28.5秒可產(chǎn)出一臺(tái)手機(jī)。

在產(chǎn)品上，榮耀在今年發(fā)布了首款折疊屏旗艦手機(jī)榮耀Magic V，售價(jià)9999元起，高價(jià)高配加入了折疊屏大戰(zhàn)的同時(shí)，也希望借此打造標(biāo)桿沖擊高端。

但是，這一場(chǎng)寒冬里的高端之戰(zhàn)，榮耀能打贏嗎？在深眸財(cái)經(jīng)看來(lái)，這已經(jīng)不是榮耀擅長(zhǎng)的領(lǐng)域了。

為什么？

過(guò)去兩年的情況大家也看到了，國(guó)產(chǎn)手機(jī)確實(shí)有過(guò)一段被看好的小高潮，就連小米的股價(jià)都快速重回巔峰。

但很快，大家就發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)很殘酷，華為空出來(lái)的高端市場(chǎng)大部分被蘋(píng)果收入囊中。比如2022年第一季度，iPhone 13系列銷(xiāo)量再創(chuàng)新高，且由于銷(xiāo)售強(qiáng)勁，蘋(píng)果已經(jīng)將二季度iPhone 13 Pro系列的產(chǎn)量目標(biāo)提高了1000萬(wàn)部。

按道理說(shuō)，各大國(guó)產(chǎn)廠商的旗艦機(jī)，任何一款拎出來(lái)放在兩三年前，無(wú)論是硬件還是系統(tǒng)，都是可以碾壓華為旗艦機(jī)。但，為什么競(jìng)爭(zhēng)還如此艱難呢？

歸根結(jié)底的癥結(jié)在于，國(guó)產(chǎn)廠商在底層芯片和技術(shù)上并沒(méi)有掌控力，每一代新機(jī)的發(fā)布都是跟隨上游的高通和安卓而動(dòng)，不管技術(shù)團(tuán)隊(duì)再怎么厲害，每一代新機(jī)發(fā)布，大家實(shí)際上都處在差不多的起跑線上，所謂的創(chuàng)新其實(shí)都是在搶首發(fā)，比如榮耀60 Pro的一個(gè)大賣(mài)點(diǎn)，就是全球首發(fā)高通驍龍778G Plus 5G移動(dòng)平臺(tái)。

這個(gè)維度上，榮耀并無(wú)優(yōu)勢(shì)。

我們都知道，當(dāng)初華為之所以能一騎絕塵，是建立在自研的麒麟芯片和與之相配的底層優(yōu)化能力上的，榮耀雖然繼承了一部分華為的團(tuán)隊(duì)，但是卻喪失了根本優(yōu)勢(shì)，只能和OPPO、vivo、小米一樣，老實(shí)等待最新一代芯片和系統(tǒng)，然后做一些邊角料和應(yīng)用層面的優(yōu)化。

網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)里有一個(gè)分類(lèi)，主角在“主神”的安排下，進(jìn)入到一個(gè)又一個(gè)虛擬空間中，完成了一項(xiàng)任務(wù)之后，另一個(gè)難度系數(shù)更高的新任務(wù)又接踵而來(lái)，主角在不斷成長(zhǎng)，但他也永遠(yuǎn)都有新的對(duì)手。

這，就是小說(shuō)分類(lèi)中的“無(wú)限流”。

谷歌和高通就是那個(gè)“主神”，小米、OPPO、vivo、榮耀就是一個(gè)個(gè)被安排的玩家，即便完成了一次又一次任務(wù)，但馬上又要疲于新的競(jìng)爭(zhēng)，過(guò)去積累的優(yōu)勢(shì)也被無(wú)限抹平，陷入同質(zhì)化輪回。

這兩年，各大廠商都在努力擺脫這種“被支配”的狀況。

如2021年3月，小米推出了自研的ISP專(zhuān)業(yè)影像芯片“澎湃C1”，并將其配置在自家首款折疊屏手機(jī)MIX Fold中；同年，vivo在新發(fā)布的旗艦產(chǎn)品vivo X70系列中同樣搭載了自研的ISP芯片V1。

OPPO的動(dòng)作稍晚一些，但也在今年2月份推出了搭載自研NPU芯片“MariSilicon X”的旗艦新機(jī)Find X5 Pro，與ISP類(lèi)似，NPU也是影像芯片，只不過(guò)NPU具有深度學(xué)習(xí)的能力，在數(shù)據(jù)處理和算法方面性能更強(qiáng)。

這些硬件層面的研發(fā)，雖然并不涉及核心的CPU和底層系統(tǒng)，但積少成多，在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中也仍然有無(wú)法忽略的作用。

在這一點(diǎn)上，榮耀實(shí)際上是處于弱勢(shì)的。

雖然過(guò)去一年來(lái)，它新品頻出，但對(duì)芯片等投入仍然為零，底蘊(yùn)也稍顯不足，在未來(lái)的無(wú)盡戰(zhàn)爭(zhēng)中，將憑何脫穎而出呢？

4，結(jié)語(yǔ)

從某種意義上看，成建制繼承了華為研發(fā)以及文化的榮耀，是華為手機(jī)一種另類(lèi)的生命延續(xù)。

它的起起落落，一直牽動(dòng)著很多人的心，將來(lái)一旦上市，其意義肯定不下于一場(chǎng)“成人禮”。

在深眸財(cái)經(jīng)看來(lái)，我們討論的其實(shí)已經(jīng)不再是它上市本身，而是對(duì)其未來(lái)發(fā)展一種深深的關(guān)切，我們期待它的浴火新生，也為之心憂和警惕并持續(xù)關(guān)注。