編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

近年，中概股相繼陷入被做空、股價(jià)下挫的資本困局，部分個(gè)股更是因涉嫌數(shù)據(jù)造假，而面臨信任危機(jī)。由此，一些巨頭企業(yè)告別美股，回歸A股、港股，已然成為一種趨勢(shì)。無獨(dú)有偶，網(wǎng)易在美股遇冷后，也于2020年中在港股二次上市。

如今，離網(wǎng)易成功二次上市已有時(shí)日，作為PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的“互聯(lián)網(wǎng)三劍客”之一，網(wǎng)易交出的答卷如何？近日，網(wǎng)易發(fā)布了2021年四季度及全年財(cái)報(bào)，讓真相無處藏匿。

回顧過去1年，無論是網(wǎng)易云音樂獨(dú)立上市后業(yè)績(jī)并無過多出彩之處，還是網(wǎng)易有道因“雙減”政策而被波及，又或者是其回歸港股二次上市后，股價(jià)表現(xiàn)平平，都難掩其發(fā)展焦慮。

作為同時(shí)在美、港兩地上市的公眾公司，網(wǎng)易如何繼續(xù)在資本市場(chǎng)講故事？每逢財(cái)報(bào)發(fā)布，網(wǎng)易也不得不又一次面臨這樣的“靈魂拷問”。

網(wǎng)易云音樂雖獨(dú)立上市，卻暗藏隱憂

據(jù)觀察，網(wǎng)易這期的財(cái)報(bào)，雖然還算亮眼，但是并沒有為投資者注入太多信心。個(gè)中原因，也是因?yàn)槠涔歉蓸I(yè)務(wù)沒有撐起網(wǎng)易的大盤。

例如，曾被網(wǎng)易寄予厚望的云音樂，原本因?yàn)楠?dú)立上市，形勢(shì)一片大好。但據(jù)網(wǎng)易在財(cái)報(bào)中表示，2021年12月，網(wǎng)易云音樂在香港聯(lián)交所正式上市，過去一年里網(wǎng)易云音樂在線服務(wù)的MAU卻僅僅增加了1%。

據(jù)稱，到2021年底，網(wǎng)易云音樂已服務(wù)超過40萬獨(dú)立音樂人。但是，要知道，這些獨(dú)立音樂人的原創(chuàng)音樂，并非主流。相反，在主流的音樂內(nèi)容上，網(wǎng)易一直在版權(quán)上處于被動(dòng)地位。并且音樂版權(quán)帶來的居高不下的成本，也讓網(wǎng)易云音樂的商業(yè)化之路，舉步維艱。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)易云音樂2021年?duì)I收70億元，較上年的49億元增長(zhǎng)42.9%。但是單看四季度業(yè)績(jī)，這也是云音樂自去年11月上市后的首次成績(jī)單，盡管這個(gè)季度收入同比增長(zhǎng) 23%，但是環(huán)比卻在下降。

值得一提的是，網(wǎng)易云音樂在毛利率方面也一直低于同行，雖然第四季度從2%提升至4%，略有改善，但是其與騰訊音樂的30%相比，可謂天壤之別。

這與過去網(wǎng)易一直苦于版權(quán)成本過高有關(guān)，也是因?yàn)槭芾в谝魳沸袠I(yè)的逐年內(nèi)卷。以網(wǎng)易云音樂2020年的情況為例，據(jù)了解，彼時(shí)其內(nèi)容服務(wù)成本為47.87億元，占總營(yíng)收的97.8%，而版權(quán)費(fèi)用是內(nèi)容服務(wù)成本的主要組成部分。

盡管去年7月底，“獨(dú)家版權(quán)令”的出臺(tái)，對(duì)于網(wǎng)易云音樂主打原創(chuàng)音樂是一種利好。而隨著市場(chǎng)監(jiān)督局責(zé)令騰訊解除獨(dú)家版權(quán)，網(wǎng)易云音樂將會(huì)因此受益。

但是，受困于其靠音樂UGC模式運(yùn)營(yíng)用戶，僅僅靠音樂付費(fèi)的單一商業(yè)模式，網(wǎng)易云音樂也面臨著用戶付費(fèi)意愿不足、音樂社區(qū)生態(tài)被破壞，平臺(tái)遭遇監(jiān)管危機(jī)等潛在問題。

例如，網(wǎng)易云音樂“侃侃”功能，就頻遭質(zhì)疑。據(jù)了解，“侃侃”主打音頻社交，用戶可創(chuàng)建特定談話主題的音頻房間，可邀請(qǐng)其他用戶進(jìn)行發(fā)言。

據(jù)了解，該功能類似于Clubhouse所提供的功能。也曾效仿騰訊音樂，試圖走泛娛樂的路線，通過虛擬禮物等來拉升平臺(tái)營(yíng)收，但收效甚微，甚至同樣面臨監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2020年至2021年，云音樂月活躍用戶數(shù)增長(zhǎng)僅1%，用戶天花板也日漸凸顯。而且，網(wǎng)易云音樂因觸犯監(jiān)管條款而屢被下架的事件，仍歷歷在目。

例如，早在2019年中，據(jù)多家媒體報(bào)道，監(jiān)管部門要求依法依規(guī)對(duì)吱呀、Soul、語玩、一說FM等26款傳播的違法違規(guī)音頻平臺(tái)，分別采取了約談、下架、關(guān)停服務(wù)等階梯處罰，對(duì)音頻行業(yè)進(jìn)行全面集中整治，彼時(shí)網(wǎng)易云音樂也赫然在列。

雖然下架的根本原因不得而知，但是大概率可以推測(cè)，這與內(nèi)容審核不夠嚴(yán)格而踩踏監(jiān)管紅線不無關(guān)系。這也意味著，一直被重金押注的網(wǎng)易云音樂，雖然獨(dú)立上市，卻依然沒有走出用戶、營(yíng)收增長(zhǎng)乏力的雙向困境，而且也面臨著內(nèi)容監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。而其未來發(fā)展，也將暗藏諸多隱憂。

雙減躲過一劫的有道，難掩內(nèi)卷焦慮

2021年教育行業(yè)的大震蕩，網(wǎng)易也被波及。作為承載網(wǎng)易在教育賽道布局目標(biāo)的網(wǎng)易有道，日子并不好過。

此前，網(wǎng)易也宣稱，2021年底將徹底關(guān)閉義務(wù)教育業(yè)務(wù)。四季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也表明，有道少了K12精品課的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，服務(wù)類收入也打了折扣，整體毛利率也因此受損。

盡管因此四季度有道銷售費(fèi)用率從2020年的 85%已降至32%，但是之于網(wǎng)易有道，卻在原本如火如荼的K12賽道上，少了很大一塊的業(yè)務(wù)，以及想象空間。

另外，網(wǎng)易有道在教育賽道面臨的外部競(jìng)爭(zhēng)壓力，也不容小覷。例如，早在2020年，字節(jié)跳動(dòng)就在布局大力教育產(chǎn)品，試圖通過智能作業(yè)燈等硬件產(chǎn)品，以及其互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，來蠶食教育市場(chǎng)。值得注意的是，按照字節(jié)跳動(dòng)的布局，其與網(wǎng)易有道可謂狹路相逢。

因?yàn)闊o論是網(wǎng)易有道的英語學(xué)習(xí)，還是跟讀文字識(shí)別、翻譯等，字節(jié)跳動(dòng)無不涉及。而與字節(jié)跳動(dòng)相比，網(wǎng)易在智能硬件上并無明顯優(yōu)勢(shì)。并且，論平臺(tái)用戶生態(tài)，字節(jié)跳動(dòng)背后的抖音、今日頭條風(fēng)口正盛，恐怕網(wǎng)易難有產(chǎn)品與之匹敵。

在這樣的內(nèi)憂外患之下，網(wǎng)易有道的財(cái)務(wù)表現(xiàn)不容樂觀。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年Q4，網(wǎng)易有道經(jīng)營(yíng)虧損為2.483億元，上年同期為2.562億元。歸屬于網(wǎng)易有道普通股股東凈虧損為2.159億元，上年同期虧損為2.512億元。

雖然在這一財(cái)季，網(wǎng)易有道的經(jīng)營(yíng)虧損和凈虧損也同比有所收窄，但是從虧損規(guī)模來看，依然沒有為網(wǎng)易大盤做出太多貢獻(xiàn)。

因此，業(yè)內(nèi)人士也就此提出了質(zhì)疑，在網(wǎng)易有道對(duì)課程營(yíng)銷投入進(jìn)行縮減的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用還是居高不下。而且，因?yàn)檎n程開發(fā)和技術(shù)人員的增加，同比增長(zhǎng)56.3%的研發(fā)費(fèi)用等擺在面前，網(wǎng)易有道如何進(jìn)一步提升盈利能力？又或者，網(wǎng)易有道仍需依靠母公司、資本市場(chǎng)為其輸血？

由此，不難看出，即便網(wǎng)易僥幸躲過了雙減政策的打擊，并未傷其筋骨，但是其內(nèi)憂外患，依然揮之不去。尤其是其盈利能力，依然十分存疑。

二次上市，難講新故事

網(wǎng)易在美上市后，股價(jià)一直處于低迷狀態(tài)。業(yè)內(nèi)人士甚至認(rèn)為，網(wǎng)易的價(jià)值被低估。這也被視為是網(wǎng)易逃離美股、赴港二次上市的原因之一。

而網(wǎng)易在港上市，也成為了網(wǎng)易發(fā)展史上的里程碑事件。不過，即便網(wǎng)易回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，也難掩其發(fā)展焦慮。無法講出更多新故事的網(wǎng)易，自然也難以獲得更高的市值。

實(shí)際上，網(wǎng)易從未停止過嘗試多元化，只是在創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他版塊，也相繼折戟。例如，2019年，由于網(wǎng)易正式剝離網(wǎng)易考拉，導(dǎo)致該項(xiàng)業(yè)務(wù)在當(dāng)年?duì)I收出現(xiàn)大幅度下滑，但由于網(wǎng)易考拉連年虧損，剝離網(wǎng)易考拉后反而提升了企業(yè)凈利潤(rùn)。

但是，這只是繁榮的假象。要知道，網(wǎng)易在砍掉網(wǎng)易考拉的同時(shí)，也削弱了網(wǎng)易的未來想象力。眾所周知，網(wǎng)易雖然起了一個(gè)大早，卻趕了一個(gè)晚集。直到2015年，網(wǎng)易才開啟電商戰(zhàn)略，推出考拉海購(gòu)，其目的也只是拉長(zhǎng)戰(zhàn)略戰(zhàn)線，從而講出更多資本故事。

其創(chuàng)始人丁磊也曾對(duì)媒體坦言，希望選擇跨境和ODM，甚至認(rèn)為做電商只是個(gè)人興趣。不過，網(wǎng)易考拉折戟后，網(wǎng)易嚴(yán)選也并沒有圓網(wǎng)易的“電商夢(mèng)”。

在大眾的印象中，早年網(wǎng)易嚴(yán)選因?yàn)槠淦放菩麄鞑呗?，也引發(fā)過幾次輿論風(fēng)暴。究其原因，網(wǎng)易所謂的ODM模式，是既想做裁判、又想做運(yùn)動(dòng)員。甚至強(qiáng)調(diào)自己與大牌生產(chǎn)廠家直連，質(zhì)量不遜于大牌，但價(jià)格更低。這對(duì)于品牌方來說，顯然是一種傷害，更是難以忍受的。

另外，網(wǎng)易嚴(yán)選作為背靠網(wǎng)易的平臺(tái)，卻需要靠抖音、快手等三方平臺(tái)帶動(dòng)銷售，其自身平臺(tái)的流量不足，也暴露無遺。2020年下半年，網(wǎng)易嚴(yán)選更是借著丁磊和羅永浩的直播帶貨，才終于又在全網(wǎng)刷了一把存在感。同時(shí)，也讓更多人也因此知道，網(wǎng)易嚴(yán)選有多缺流量。

實(shí)際上，網(wǎng)易嚴(yán)選缺流量的問題由來已久。拿網(wǎng)易頭牌產(chǎn)品未央黑豬肉來說，330g的后腿肉在網(wǎng)易嚴(yán)選自己APP上顯示售后評(píng)論為433條，京東上350g同款產(chǎn)品好評(píng)顯示已超2200條。

但是尷尬的是，網(wǎng)易嚴(yán)選在各大電商平臺(tái)開設(shè)的官方旗艦店，在售商品的銷量遠(yuǎn)超它自己的APP。

實(shí)際上，網(wǎng)易的“爛尾樓”工程還有很多。例如，自2018年下半年開始，網(wǎng)易全局業(yè)務(wù)相繼宣布下線，先是網(wǎng)易博客宣布停止運(yùn)營(yíng)，后是所有理財(cái)產(chǎn)品于12月初全部下線。而網(wǎng)易漫畫的主要資產(chǎn)也賣給了B站。同時(shí)，網(wǎng)易旗下的社交直播平臺(tái)隨后也宣布停運(yùn)。

誠(chéng)然，目前來看，網(wǎng)易是一家賺錢的公司，但是未來是否是一家值錢的公司，還是一個(gè)未知數(shù)。畢竟20年過去了，網(wǎng)易依然是“一招鮮”。盡管網(wǎng)易幾番改弦易轍，試圖尋找游戲以外的第二增長(zhǎng)曲線。但是卻一直是磕磕絆絆，未成氣候。沒有新故事可講的網(wǎng)易，應(yīng)該感到焦慮。

結(jié)語

早在2000年初，網(wǎng)易就確定了其精品戰(zhàn)略。所謂的精品，按照網(wǎng)易的解釋，就是洞察人性、打造極致完美的產(chǎn)品與服務(wù)。但是，既然是精雕細(xì)琢，必然需要長(zhǎng)期的堅(jiān)持與深耕。

然而，網(wǎng)易這樣的堅(jiān)守，已經(jīng)超過20年，其所謂的精品到底是什么，似乎網(wǎng)易也很難說清。至少，在肉眼可見的網(wǎng)易云音樂、網(wǎng)易有道、網(wǎng)易嚴(yán)選那里，都看不到網(wǎng)易所謂精品的影子。

網(wǎng)易的未來，也因此成謎。而網(wǎng)易如何擺脫被商業(yè)模式困住的桎梏，也將是一道難題。