作者：王小溪

一個(gè)海歸碩士跨行創(chuàng)業(yè)踏進(jìn)了慢病管理市場(chǎng)，他能成功嗎？

2022年2月28日，港交所官網(wǎng)披露了智云健康科技集團(tuán)（下稱“智云健康”）招股書，摩根士丹利和摩根大通為聯(lián)席保薦人。

此前，早在2021年8月27日，智云健康曾向港交所遞表，不過(guò)，該招股書后來(lái)顯示“失效”，2022年2月再次遞交申請(qǐng)。

小標(biāo)題1：海歸碩士跨行創(chuàng)業(yè)做慢性病管理

公開(kāi)資料顯示，智云健康專注于中國(guó)慢病管理市場(chǎng)，圍繞慢性病管理為醫(yī)院和藥店提供醫(yī)療產(chǎn)品和SaaS產(chǎn)品，為制藥公司提供數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)，為患者提供在線問(wèn)診和處方開(kāi)具服務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，智云健康為中國(guó)最大的數(shù)字化慢病管理解決方案提供商。招股書顯示，截至2021年12月31日，智云健康SaaS產(chǎn)品已經(jīng)部署在2300多家醫(yī)院和17.2萬(wàn)家藥店，其平臺(tái)擁有超過(guò)8.70萬(wàn)名注冊(cè)醫(yī)生以及約2380萬(wàn)注冊(cè)用戶；2021年前三季度，其平臺(tái)開(kāi)出約1.05億張?zhí)幏健?/p>

智云健康的前身可以追溯到2014年12月成立的杭州康晟，創(chuàng)始人為匡明，他是一位海歸碩士，并非醫(yī)療行業(yè)教育背景出身。

匡明可謂名副其實(shí)的學(xué)霸：

2002年7月獲得同濟(jì)大學(xué)電子工程學(xué)士學(xué)位；

2006年3月獲得上海交通大學(xué)通信工程碩士學(xué)位；

2012年3月獲得劍橋大學(xué)賈奇商學(xué)院工商管理碩士學(xué)位。

招股書顯示，2012年7月至2015年1月，匡明曾在強(qiáng)生公司擔(dān)任亞太區(qū)科技高級(jí)戰(zhàn)略營(yíng)銷經(jīng)理；2006年4月至2010年9月，在英特爾中國(guó)公司亞太業(yè)務(wù)發(fā)展部擔(dān)任多個(gè)技術(shù)職位。

目前，匡明擔(dān)任智云健康執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官，主要負(fù)責(zé)集團(tuán)的整體戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)方向及研發(fā)方向。

招股書顯示，2014年至2021年，智云健康共獲得11輪融資，投資方涵蓋陽(yáng)光人壽保險(xiǎn)、周大福、IDG資本等。

工科和商科教育背景的匡明是怎么關(guān)注到慢性病的？又是怎么走上創(chuàng)立智云健康這條路的？

匡明曾在接受媒體采訪時(shí)表示，其在劍橋大學(xué)就讀期間曾被安排進(jìn)一家醫(yī)院實(shí)習(xí)，注意到患者到達(dá)醫(yī)院前醫(yī)生已經(jīng)了解到患者的體征數(shù)據(jù)，醫(yī)生在見(jiàn)面后像聊家常般輕松愉快地完成了診療并對(duì)用藥方案進(jìn)行了調(diào)整。

醫(yī)生是如何又快又好地完成診療，這引起了匡明的好奇。后來(lái)，經(jīng)過(guò)學(xué)習(xí)后他才明白，病人所患的為慢性病，慢性病治療的關(guān)鍵是了解病人習(xí)慣，而醫(yī)生之所以能進(jìn)行精準(zhǔn)診斷是因?yàn)閷?duì)患者足夠了解，而這也是治療慢性病的關(guān)鍵。

受到啟發(fā)的匡明心中埋下了打造中國(guó)式慢病管理的種子，從劍橋畢業(yè)后，匡明開(kāi)始著手創(chuàng)立智云健康。

經(jīng)過(guò)7年的發(fā)展，智云健康走到了港交所的大門前。

長(zhǎng)期虧損 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)自多領(lǐng)域

主營(yíng)業(yè)務(wù)為慢病管理的智云健康，收入主要來(lái)自為醫(yī)院和藥店提供醫(yī)療用品和SaaS產(chǎn)品，為制藥公司提供數(shù)字化營(yíng)銷服務(wù)，為患者提供在線問(wèn)診和處方開(kāi)具。

智云健康通過(guò)為醫(yī)療價(jià)值鏈上的所有主要參與者，包括醫(yī)院、藥店、制藥公司、患者和醫(yī)生提供解決方案，期望引領(lǐng)中國(guó)數(shù)字化慢性病管理市場(chǎng)。

不過(guò)，“理想很豐滿 現(xiàn)實(shí)很骨感”。

招股書顯示，智云健康一直處于虧損狀態(tài)。2018-2020年及2021年前三季度，智云健康的收入分別為2.50億元、5.24億元、8.39億元、12.03億元；公司權(quán)益股東虧損分別為1.40億元、5.57億元、28.67億元、37.11億元。

與此同時(shí)，在提供服務(wù)的過(guò)程當(dāng)中，智云健康采取了以醫(yī)院為先的戰(zhàn)略，這直接導(dǎo)致為醫(yī)院提供的解決方案收入占比超過(guò)七成。

在提供服務(wù)的過(guò)程當(dāng)中，由于慢性病患者需要持續(xù)醫(yī)療護(hù)理和大致方向的處方，這就同時(shí)需要院內(nèi)和院外服務(wù)，然而由于中國(guó)的醫(yī)療服務(wù)仍然集中在公立醫(yī)院，因此，智云健康只好采取了以醫(yī)院為先戰(zhàn)略，為院內(nèi)院外的患者提供慢病管理體驗(yàn)。智云健康院內(nèi)解決方案業(yè)務(wù)具體包括銷售醫(yī)院醫(yī)療用品、醫(yī)院SaaS、數(shù)字營(yíng)銷。智云健康SaaS付費(fèi)醫(yī)院由2020年末的184家減少至2021年9月30日的116家，相關(guān)收入也由2266萬(wàn)元減少至1378.6萬(wàn)元。

招股書顯示， 2021年前三季度，智云健康來(lái)自院內(nèi)解決方案的收入為8.72億元，占總收入的72.5%，而2019年這一占比為33.8%。

針對(duì)SaaS付費(fèi)醫(yī)院數(shù)量及收入下滑原因，智云健康表示，鑒于軟件產(chǎn)品的公共及福利性質(zhì)，中國(guó)公立醫(yī)院通常難以批準(zhǔn)巨額預(yù)算，安裝醫(yī)院SaaS并非是其收入的直接貢獻(xiàn)者。其致力于通過(guò)銷售醫(yī)院用品及提供營(yíng)銷服務(wù)驅(qū)動(dòng)商業(yè)化。

換句話說(shuō)，醫(yī)院SaaS起到了幫助智云健康吸引客戶的作用，但需求不具有持續(xù)性。智云健康擬將為SaaS業(yè)務(wù)付費(fèi)的醫(yī)院轉(zhuǎn)化為向其采購(gòu)醫(yī)院用品的客戶，以獲得更多的收入。

事實(shí)上，智云健康早已進(jìn)行了實(shí)操。招股書顯示，截至2021年9月30日，該公司已成功將2021年前三季度內(nèi)停止向其醫(yī)院SaaS付費(fèi)的82家醫(yī)院中的25家轉(zhuǎn)換為直接或間接向其購(gòu)買醫(yī)院用品的客戶，轉(zhuǎn)換率約為30%。

與此同時(shí)，智云健康慢性病診療業(yè)務(wù)也曾出現(xiàn)過(guò)調(diào)整的情況，2019年曾出現(xiàn)付費(fèi)個(gè)人用戶數(shù)量下滑的情況。

2018年末起，智云健康開(kāi)始從原來(lái)的向個(gè)人用戶直接銷售藥品轉(zhuǎn)向擴(kuò)大第三方線上藥品的銷售，并在2020年推出高端會(huì)員服務(wù)。

在轉(zhuǎn)型的陣痛期，由于智云健康逐漸停止產(chǎn)品的直接銷售，付費(fèi)個(gè)人用戶由2018年的43.18萬(wàn)人減少90.8%至2019年的3.97萬(wàn)人。不過(guò)，用戶在2019年出現(xiàn)反彈并逐步增長(zhǎng)至2021年9月30日的59.21萬(wàn)人。

中國(guó)慢病管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，智云健康面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力也較大，智云健康所提供的全面的數(shù)字醫(yī)療營(yíng)銷服務(wù)特征與市場(chǎng)上的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)藥電子商務(wù)平臺(tái)、數(shù)字醫(yī)師平臺(tái)等存在業(yè)務(wù)的重合，這也意味著智云健康的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)自各個(gè)領(lǐng)域：

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院方面的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就有平安好醫(yī)生、好大夫等；

醫(yī)藥電子商務(wù)平臺(tái)包括京東健康、阿里健康、叮當(dāng)快藥等；

數(shù)字醫(yī)師平臺(tái)的參與者包括醫(yī)脈通、丁香園、梅斯醫(yī)學(xué)等。

智云健康如何與這類專注于一個(gè)領(lǐng)域的公司競(jìng)爭(zhēng)是一個(gè)需要思考的問(wèn)題。

除此之外，智云健康的相關(guān)業(yè)務(wù)還存在著相關(guān)法律法規(guī)的約束。

以互聯(lián)網(wǎng)問(wèn)診及處方開(kāi)具服務(wù)為例，國(guó)家衛(wèi)建委2018年7月17日頒布的《互聯(lián)網(wǎng)診療管理辦法（試行）》規(guī)定，互聯(lián)網(wǎng)問(wèn)診及處方開(kāi)具服務(wù)只有在確認(rèn)患者已在實(shí)體醫(yī)療機(jī)構(gòu)確診為一種或多種此類常見(jiàn)病、慢性病后，才能提供復(fù)診服務(wù)。

智云健康能否在港交所成功上市，如愿成為慢病管理第一股？

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）