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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

曾幾何時(shí)，個(gè)人電腦市場(chǎng)的發(fā)展可謂如日中天。然而，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨后，以PC電腦、筆記本電腦為主的個(gè)人電腦市場(chǎng)，似乎只剩下公司辦公這個(gè)場(chǎng)景。

隨著居家場(chǎng)景下，個(gè)人電腦的開機(jī)率越來(lái)越低，個(gè)人電腦的推廣銷售也逐漸遇到難題。而曾經(jīng)紅極一時(shí)的北京中關(guān)村、深圳華強(qiáng)北等3C數(shù)碼交易中心，也逐漸變得門可羅雀、蕭條無(wú)比。

因此，一些企業(yè)也瞄準(zhǔn)辦公場(chǎng)景尚存的商機(jī)，通過(guò)辦公電腦租賃、相關(guān)服務(wù)訂閱，而在電腦銷售之外，開拓出了新的商業(yè)模式。5月底，辦公I(xiàn)T服務(wù)商廣州易點(diǎn)云上信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“易點(diǎn)云”）在港交所正式掛牌上市，在獲得中金公司獨(dú)家保薦和成都高新策源資本超1億元的基石投資的背景下，易點(diǎn)云上市之初，市值就超過(guò)50億港元。

眾所周知，在個(gè)人電腦市場(chǎng)逐漸落幕的當(dāng)下，易點(diǎn)云即使是換一種模式生存，也難免滿身“土味”。因此，為了在資本市場(chǎng)獲得認(rèn)可，易點(diǎn)云也開始講述更為“時(shí)髦”的云服務(wù)故事。只是，占比僅1%的SaaS業(yè)務(wù)，與其“國(guó)內(nèi)辦公云第一股”的標(biāo)簽放到一起，難免給人一種違和感。

重營(yíng)銷、輕研發(fā)，三年虧損超10億

作為一個(gè)自認(rèn)為處于辦公云賽道的企業(yè)，易點(diǎn)云的科技含量似乎有些經(jīng)不起推敲。而且，一份招股書，也將其“增收不增利”的尷尬暴露在大庭廣眾之下。

據(jù)其招股書顯示，2020年至2022年，易點(diǎn)云的收入分別為8.13億元、11.84億元、13.72億元，逐年增長(zhǎng)；年內(nèi)虧損及全面開支總額分別為8844.4萬(wàn)元、3.48億元、6.12億元。這也意味著，易點(diǎn)云過(guò)去三年，累計(jì)虧損超過(guò)10億元。

值得一提的是，盡管易點(diǎn)云以辦公云科技企業(yè)自居，但是說(shuō)到底易點(diǎn)云還是一個(gè)以“電腦租賃”為主營(yíng)業(yè)務(wù)的一般型企業(yè)。

易點(diǎn)云財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其收入主要來(lái)自于隨用隨還辦公I(xiàn)T綜合解決方案。報(bào)告期內(nèi)，隨用隨還辦公I(xiàn)T綜合解決方案的收入分別為6.43億元、9.98億元、11.65億元，占比分別為79.1%、84.3%、84.9%。由此可見，電腦租賃業(yè)務(wù)是其主業(yè)，而該部分業(yè)務(wù)主要以服務(wù)為主，甚至與云服務(wù)、技術(shù)研發(fā)等并無(wú)太大關(guān)系。

由此也導(dǎo)致了，易點(diǎn)云公司的研發(fā)投入占比較低、科技成色不足。據(jù)招股書顯示，其三年研發(fā)開支分別為5794萬(wàn)、6207萬(wàn)以及8403萬(wàn)，研發(fā)占比6%左右。與之形成鮮明對(duì)比的是，公司銷售及營(yíng)銷開支卻居高不下，報(bào)告期內(nèi)分別為1.19億、1.81億以及1.65億。

據(jù)了解，公司的成本支出還與其銷售團(tuán)隊(duì)十分龐大有關(guān)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公司1734名員工中，837名為銷售員，工資支出方面，銷售人員占比近8成。而且，公司預(yù)計(jì)未來(lái)還將增加銷售團(tuán)隊(duì)、相關(guān)開支自然也會(huì)水漲船高。

回歸到易點(diǎn)云虧損的原因，可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)，但是基本都難有太大改善空間，直接影響其未來(lái)盈利能力。

其一，作為重資產(chǎn)項(xiàng)目，易點(diǎn)云雖然現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不錯(cuò)，但是其毛利率卻受到設(shè)備折損等資產(chǎn)流失因素的影響。據(jù)了解，易點(diǎn)云報(bào)告期內(nèi)的毛利率分別為41.4%、47.7%、45.7%，表現(xiàn)并不穩(wěn)定。

例如，2022年，其毛利率在55%左右；但設(shè)備銷售毛利則處于虧損狀態(tài)，而SaaS服務(wù)的毛利率雖然較高，但基數(shù)較小收入占比只有1%，可謂微不足道。由此也導(dǎo)致公司的綜合毛利率時(shí)高時(shí)低。

其二，與傳統(tǒng)租賃企業(yè)需要自備出租的設(shè)備相比，易點(diǎn)云與設(shè)備供應(yīng)商合作，同樣會(huì)陷入資金周轉(zhuǎn)率、設(shè)備虧損、減值等問(wèn)題，影響其盈利能力。

其三，據(jù)易點(diǎn)云在招股書中說(shuō)明，公司虧損還有幾方面原因，主要有金融資產(chǎn)減值損失、匯率損失、撇銷租賃計(jì)算機(jī)設(shè)備的虧損、租賃計(jì)算機(jī)設(shè)備的減值虧損等。

過(guò)度依賴供應(yīng)商，難避模式之殤

細(xì)究易點(diǎn)云長(zhǎng)期虧損的原因，過(guò)于依賴供應(yīng)商的重資產(chǎn)模式，以及以中小客戶為主的市場(chǎng)定位，或許是易點(diǎn)云的硬傷，甚至在拖慢其未來(lái)發(fā)展的步伐。

據(jù)了解，截至2022年上半年，公司擁有的設(shè)備賬面總值為人民幣15億元，公司亦向第三方獲取部分設(shè)備的使用權(quán)，賬面值為人民幣5億元。

值得一提的是，易點(diǎn)云的訂閱服務(wù)包中，包含了大部分的設(shè)備，而如果無(wú)法對(duì)服務(wù)設(shè)備收回實(shí)際控制權(quán)與占有權(quán)，也將意味著只能在資產(chǎn)負(fù)債表上剔除該部分資產(chǎn)，并確認(rèn)虧損。

與此同時(shí)，即使與供應(yīng)商合作，自備待出租設(shè)備也是必須，由此也讓其資產(chǎn)變得更重，更帶來(lái)了資金周轉(zhuǎn)率低、設(shè)備折損影響賬面利潤(rùn)等問(wèn)題。

據(jù)其招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司錄得撇銷租賃電腦設(shè)備虧損分別為520萬(wàn)、1260萬(wàn)、680萬(wàn)、1410萬(wàn)。這對(duì)于營(yíng)收水平僅在10億左右的企業(yè)來(lái)說(shuō)，顯然也并非是一個(gè)小數(shù)目。

更為致命的是，易點(diǎn)云還存在供應(yīng)商過(guò)度“依賴癥”，而這些供應(yīng)商，通常包括易點(diǎn)云電子設(shè)備、組件制造商、以及分銷商。而且，其采購(gòu)額主要來(lái)自五大供應(yīng)商，分別占采購(gòu)總量的45.9%、58.6%、78.5%及79.6%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，易點(diǎn)云過(guò)于依賴核心供應(yīng)商，一旦與某家供應(yīng)商的合作關(guān)系出現(xiàn)惡化、乃至終止合作，或者某家供應(yīng)商的設(shè)備出現(xiàn)問(wèn)題甚至缺陷，都將對(duì)其設(shè)備供應(yīng)的穩(wěn)定性帶來(lái)沖擊，對(duì)其業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的影響，更是不言而喻，而其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，也不容忽視。

除此以外，易點(diǎn)云的客戶，多數(shù)為中小微企業(yè)，可謂“多而不精”。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，易點(diǎn)云分別擁有約2.1萬(wàn)家、2.8萬(wàn)家、3.8萬(wàn)家、4萬(wàn)家訂閱企業(yè)客戶，訂閱設(shè)備分別約為60萬(wàn)臺(tái)、80萬(wàn)臺(tái)、110萬(wàn)臺(tái)及110萬(wàn)臺(tái)。

截至2022年6月30日，公司擁有40282名活躍客戶，包括39525名訂閱客戶及757名分期購(gòu)買設(shè)備的非訂閱客戶。截至同日，公司擁有2018名SaaS客戶。

客戶群體過(guò)于分散帶來(lái)的問(wèn)題，也十分明顯。一方面，龐大的客戶數(shù)量對(duì)其營(yíng)銷、運(yùn)營(yíng)能力帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)。事實(shí)也證明，過(guò)去易點(diǎn)云高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)已然消失不見。

公開數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年用戶規(guī)模分別為2.1萬(wàn)名、2.8萬(wàn)名和3.8萬(wàn)名，而2022年上半年約為4萬(wàn)名，增長(zhǎng)率從30%以上直接降至4%。

另一方面，易點(diǎn)云也表示，公司客戶主要是中小企業(yè)客戶，他們的業(yè)務(wù)可能容易受到整個(gè)行業(yè)的影響，這可能使公司的應(yīng)收賬款、流動(dòng)資金減值，并對(duì)公司自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。

數(shù)據(jù)顯示，2022年其流動(dòng)及非流動(dòng)借款合計(jì)達(dá)13.93億元，借款利息達(dá)1.31億元，應(yīng)收賬款也攀升至3.22億元。由此可見，易點(diǎn)云雖然營(yíng)收規(guī)?？捎^，卻也是負(fù)重前行。

資本難解圍，云辦公定位或淪為口號(hào)

據(jù)了解，易點(diǎn)云前身為易點(diǎn)租，于2014年10月成立北京易點(diǎn)淘網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司。通過(guò)易點(diǎn)云的品牌名稱也可以看出，易點(diǎn)云對(duì)聽起來(lái)科技感滿滿的云服務(wù)，似乎有一種執(zhí)念。甚至在其更名之初，或許就已經(jīng)定下了向云服務(wù)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。

實(shí)際上，易點(diǎn)云蓄勢(shì)已久謀轉(zhuǎn)型，也是行業(yè)形勢(shì)使然。一方面，傳統(tǒng)的PC電腦市場(chǎng)逐漸萎縮，電腦出租并沒有新故事可講。因此，無(wú)論是因?yàn)槿谫Y上市需要，還是自身發(fā)展所迫，易點(diǎn)云向更新更高的方向邁進(jìn)，終究是正確的方向。

另一方面，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力的影響，易點(diǎn)云尚未向投資者證明其規(guī)?；哪芰Γ踔疗渖虡I(yè)模式的可行性，也并未得到驗(yàn)證，因此也不得不謀求轉(zhuǎn)型，尋找第二條增長(zhǎng)曲線。

于是，易點(diǎn)云也從客戶視角出發(fā)，在滿足企業(yè)基本的辦公硬件需求之后，為企業(yè)客戶提供硬件算力流暢度的保障，從而拓寬辦公I(xiàn)T綜合解決方案的服務(wù)范圍，推出IaaS、SaaS等云服務(wù)。

不過(guò)，目前來(lái)看，其云業(yè)務(wù)卻有“蹭熱點(diǎn)”之嫌。因?yàn)橐c(diǎn)云高舉高打的SaaS訂閱服務(wù)，在2022年底客戶數(shù)僅有2060個(gè)，與上年同期相比減少，在營(yíng)收中占比僅為1%。

因此，易點(diǎn)云在上市之后，也并沒有因?yàn)槠洹敖壎ā痹聘拍疃霈F(xiàn)股價(jià)大幅波動(dòng)，相反，卻在港交所上市首日，一度跌破發(fā)行價(jià)。

值得一提的是，上市之前，易點(diǎn)云共進(jìn)行了8輪融資，投資者有順為資本、洪泰基金、考拉基金、經(jīng)緯中國(guó)、源碼資本、新加波投資公司GIC投資等。其中，洪泰基金由俞敏洪及盛希泰等持有。令人唏噓的是，即使是雷軍、俞敏洪等投資界的大咖，也沒有給易點(diǎn)云的投資者注入信心。

據(jù)觀察，易點(diǎn)云在二級(jí)資本市場(chǎng)不受投資者“待見”，或許與其未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)缺乏想象空間、以及捆綁云辦公等科技概念，卻含金量不足有關(guān)。而在明星資本也難解圍之時(shí)，易點(diǎn)云的云辦公定位也將淪為口號(hào)。

結(jié)語(yǔ)

作為在行業(yè)深耕近10年的辦公I(xiàn)T服務(wù)商，人們似乎更愿意將易點(diǎn)云理解為提供電腦租賃服務(wù)的企業(yè)之一，盡管易點(diǎn)云以辦公云服務(wù)廠商自居，并身體力行為這個(gè)新賽道的創(chuàng)新服務(wù)推波助瀾。但是，殘酷的市場(chǎng)數(shù)據(jù)卻一再證明，其所謂的云服務(wù)，市場(chǎng)需求尚未凸顯，而其創(chuàng)新模式能否成立，也有待足夠的時(shí)間來(lái)驗(yàn)證、從而真正跑通。

而之于易點(diǎn)云，在其基本盤尚且并不穩(wěn)固之時(shí)，倘若大刀闊斧押注第二條增長(zhǎng)曲線，恐怕會(huì)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，相比講述更加動(dòng)聽的創(chuàng)業(yè)故事，以及尋找第二條增長(zhǎng)曲線，上市之后的易點(diǎn)云向二級(jí)資本市場(chǎng)證明自己的盈利能力、投資價(jià)值，顯得更為急迫。而與此同時(shí)，留給易點(diǎn)云進(jìn)行自我證明的時(shí)間，恐怕也不多了。