2021年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)歷了政策風(fēng)向變化的壓力、疫情的持續(xù)干擾以及宏觀經(jīng)濟(jì)走弱等一系列不穩(wěn)定因素阻擊，業(yè)績和估值雙殺。且行業(yè)進(jìn)入成熟期，更考驗(yàn)公司的基礎(chǔ)能力和本質(zhì)競爭力。

2022年將是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)歷了一系列挑戰(zhàn)洗禮后的發(fā)展元年，從追求簡單高增速向追求高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型之年，我們認(rèn)為短期情緒終將釋放，長期仍需關(guān)注基本面，重點(diǎn)關(guān)注長期增長確定性高、短期基本面改善明顯的公司。

強(qiáng)監(jiān)管政策拐點(diǎn)或已現(xiàn)，構(gòu)筑底部區(qū)間。2021年政府出臺多方面強(qiáng)力政策，規(guī)范行業(yè)健康發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整頓調(diào)整已落地，中長期依托強(qiáng)大組織力迅速適應(yīng)、快速調(diào)整。隨著反壟斷監(jiān)管走向常態(tài)化，政策監(jiān)管拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，疊加數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的宏觀規(guī)劃，股價(jià)未來有望持續(xù)回升。

本地生活：用戶頻次與價(jià)值雙驅(qū)動(dòng)，下沉藍(lán)海仍待開拓。

外賣：2020年，餐飲外賣滲透率16.8％，仍處較低水平。我們認(rèn)為待疫情影響降低，消費(fèi)者意愿及行為有望逐步回歸，消費(fèi)場景向非正餐場景的滲透將進(jìn)一步打開行業(yè)空間，核心外賣用戶數(shù)和場景滲透成為中長期外賣增長的主要驅(qū)動(dòng)引擎。

到店：2016-2019年到店行業(yè)市場規(guī)模CAGR為31.9％，2020年需求端受到疫情影響，2021年疫情常態(tài)化后市場規(guī)?；厣?，中長期看需求端的多元化和下沉市場升級趨勢將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展。

美團(tuán)龍頭地位較為穩(wěn)固，市場競爭格局比其他互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)賽道更優(yōu)，料美團(tuán)將持續(xù)保持大幅度領(lǐng)先優(yōu)勢，且當(dāng)前處于估值低位，維持“買入” 評級。

電商：新一輪增長將來自對存量價(jià)值的挖掘?！丁笆奈濉睌?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中提出全國網(wǎng)上零售額和電子商務(wù)交易規(guī)模2025年目標(biāo)值分別為17萬億元和46萬億元，相比2020年分別增長45％和24％。在頂層設(shè)計(jì)支持下，電商行業(yè)有望迎來更加健康可持續(xù)的增長。我們認(rèn)為行業(yè)發(fā)展下一輪增長將伴隨著供應(yīng)鏈的深度改造和資本投入，分別代表供應(yīng)鏈柔性化程度提升、穩(wěn)定性提升和速度提升的直播電商、生鮮電商、即時(shí)電商將為大盤貢獻(xiàn)主要增量。新模式玩家在享受增長紅利的同時(shí)，供應(yīng)鏈布局更深、效率更高者有望收獲更大市場份額，我們推薦阿里巴巴、京東和美團(tuán)。

短視頻：直播電商及海外仍有紅利。直播滲透率仍有提升空間，同時(shí)看好快手未來貨幣化率提升。2020年Tiktok占海外整體互聯(lián)網(wǎng)用戶的比例遠(yuǎn)低于中國，初步可判斷海外短視頻行業(yè)仍然有明顯增長潛力，且短視頻行業(yè)最新發(fā)展進(jìn)程類似2016年的Instagram。2020年各大社交及內(nèi)容平臺直播電商業(yè)務(wù)陸續(xù)上線，起步與中國基本同步，后續(xù)成長值得關(guān)注。我們認(rèn)為快手組織調(diào)整促效率提升，商業(yè)化前景依然樂觀，維持“買入”評級。

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