【銳叔論市】外部?jī)纱罄障?，A股能扛住嗎？科技巨頭排隊(duì)競(jìng)購(gòu)HBM，存儲(chǔ)周期拐點(diǎn)已現(xiàn)！?

?

公開(kāi)部分

分析師姓名：毛銳 ?（SAC登記編號(hào)：S1130622080021）

?

周四早盤三大指數(shù)開(kāi)盤集體低開(kāi)。開(kāi)盤之后，三大指數(shù)先后回升至平盤線之上，但資金缺乏追漲意愿，中午前再次回落。午后，指數(shù)慣性下探后維持弱勢(shì)橫盤直至收市。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.54%、跌0.55%、跌0.91%報(bào)收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開(kāi)板次新股）32家，顯示市場(chǎng)情緒偏低；個(gè)股漲跌比1980：2765，個(gè)股平均漲幅-0.09%，賺錢效應(yīng)較弱，兩市成交額8197億，較前一交易日縮量5.52%。北上資金凈流出逾14億。

?

昨天大盤上午一度嘗試反抽但未能成功，最終沖高回落并收跌，盤中最低點(diǎn)3199.72，基本上正好落在了銳叔昨天早評(píng)中給出的3200點(diǎn)左右的支撐上，然后開(kāi)始企穩(wěn)。造成兩天調(diào)整的原因，一方面是滬指在上方3250左右籌碼峰壓力阻攔下，技術(shù)上有震蕩整固的要求，這也是銳叔提前提示過(guò)大家的；另一方面，也有來(lái)自外部因素的擾動(dòng)影響。主要是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的升溫和高盛對(duì)中國(guó)銀行股的唱空。

?

前者來(lái)看，在前天公布的美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要顯示，幾乎所有美聯(lián)儲(chǔ)官員在6月會(huì)議上都表示，可能會(huì)進(jìn)一步收緊政策。而昨晚公布的美國(guó)ADP就業(yè)報(bào)告顯示，有“小非農(nóng)”之稱的美國(guó)6月ADP就業(yè)人數(shù)增加49.7萬(wàn)人，為自去年2月以來(lái)的最高水平，遠(yuǎn)高于預(yù)期的22.5萬(wàn)人，也遠(yuǎn)超前值的26.7萬(wàn)人。表明6月份美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)沒(méi)有顯示出放緩的跡象，企業(yè)創(chuàng)造的就業(yè)崗位遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期。這也給下一步美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息創(chuàng)造了條件，因此在數(shù)據(jù)公布后，歐美股市普跌，作為A股先行指標(biāo)的富時(shí)A50指數(shù)期貨也受到了一些拖累，也意味著今天A股還會(huì)受到一些考驗(yàn)。

?

后者來(lái)看，7月4日，國(guó)際著名大投行高盛在相關(guān)報(bào)告中，下調(diào)了部分中國(guó)銀行股的評(píng)級(jí)，其中，工商銀行、興業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行和華夏銀行被下調(diào)至“賣出”評(píng)級(jí)。，其給出的理由是隨著地方債務(wù)余額持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)存量債務(wù)延期和新增債務(wù)都將面臨利率下降，導(dǎo)致利息收入損失。受此消息影響，港股市場(chǎng)的恒生內(nèi)地銀行指數(shù)連續(xù)兩天大跌，累計(jì)跌幅超過(guò)10%。A股市場(chǎng)銀行板塊還算堅(jiān)挺，不過(guò)也是連續(xù)調(diào)整，并在一定程度上拖累了大盤。高盛的這一舉動(dòng)可能源于銳叔在昨天早評(píng)中提到的同一天彭博社的一則報(bào)道：中國(guó)大型國(guó)有銀行正向地方政府融資平臺(tái)(LGFV)提供超長(zhǎng)期貸款，并暫免支付利息。不過(guò)，該報(bào)道在之后已被21世紀(jì)財(cái)經(jīng)打臉，其從多位接近大行人士處了解到，該傳言不實(shí)。而且，高盛的預(yù)測(cè)歷來(lái)都是不太靠譜，比如其在2020年初全球十大預(yù)測(cè)中就錯(cuò)了八個(gè)，被調(diào)侃為“高盛反著買，別墅靠大?！?。銳叔相對(duì)較為認(rèn)同中金隨后回懟高盛的觀點(diǎn)，即國(guó)有大行具備八大優(yōu)勢(shì)：有更低的杠桿，更高的資產(chǎn)回報(bào)率，安全資產(chǎn)占比更高，安全資產(chǎn)占比更高，更穩(wěn)定的負(fù)債來(lái)源，息差更受益于存款降息，手續(xù)費(fèi)表現(xiàn)更為穩(wěn)定，資本新規(guī)更為受益，未來(lái)估值有望長(zhǎng)期見(jiàn)底回升。因此，銳叔認(rèn)為這僅僅只是一次短線上的擾動(dòng)而已，而且這兩天也沒(méi)看到外資因此而大幅流出，大家不必過(guò)慮。

?

總的來(lái)看，3200點(diǎn)左右的支撐在今天還會(huì)受到一些考驗(yàn)，盤中需要觀察一下多空對(duì)該點(diǎn)位的爭(zhēng)奪情況。不過(guò)，當(dāng)前市場(chǎng)的主要上漲驅(qū)動(dòng)因素來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期，從政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)的角度來(lái)看，一方面在最新消息面上，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)昨天下午主持召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家座談會(huì)，再次指出，要注重打好政策的“組合拳”，圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)等，及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施一批針對(duì)性、組合性、協(xié)同性強(qiáng)的政策措施。另一方面，重要政策又大多在周末發(fā)布，因此臨近周末，市場(chǎng)對(duì)政策的期待會(huì)有所上升，從而有助于市場(chǎng)情緒的回暖，進(jìn)而有助于的大盤企穩(wěn)回升。因此，在相應(yīng)的操作層面上，還是延續(xù)此前的計(jì)劃，即：輕倉(cāng)者可在3200點(diǎn)左右適當(dāng)?shù)臀?，重倉(cāng)者則暫時(shí)以持股待漲為主。

板塊掘金?

板塊和熱點(diǎn)方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，船舶、房地產(chǎn)、元器件等逆勢(shì)收漲，醫(yī)藥、有色、醫(yī)療保健等跌幅居前。題材方面，結(jié)合漲幅超過(guò)5%個(gè)股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，無(wú)人駕駛、機(jī)器人概念、芯片等較為活躍。

?

無(wú)人駕駛、機(jī)器人概念、芯片是昨天市場(chǎng)中最為活躍的幾個(gè)板塊，其中無(wú)人駕駛是銳叔在6月26日早評(píng)中重點(diǎn)提示過(guò)的；機(jī)器人概念最近沒(méi)提，主要是考慮到前面漲太多了，當(dāng)然現(xiàn)在更不宜追漲了。就剩下芯片了，今天就來(lái)聊聊芯片吧。昨天芯片板塊中最強(qiáng)的分支是存儲(chǔ)芯片，芯片板塊中三只漲停個(gè)股都屬于這個(gè)分支，而且最近存儲(chǔ)芯片板塊已連漲了三天。那么，存儲(chǔ)芯片為何能在這兩天逆勢(shì)走強(qiáng)呢？應(yīng)該主要與這個(gè)消息有關(guān)：據(jù)IT之家7月4日?qǐng)?bào)道，繼英偉達(dá)之后，全球多個(gè)科技巨頭都在競(jìng)購(gòu)SK海力士的第五代高帶寬內(nèi)存HBM3E。半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)部人士稱，各大科技巨頭已經(jīng)在向SK海力士請(qǐng)求獲取HBM3E樣本，包括AMD、微軟和亞馬遜等等。報(bào)道稱，SK海力士正忙于應(yīng)對(duì)客戶對(duì)HBM3E樣品的大量請(qǐng)求，但滿足英偉達(dá)首先提出的樣品數(shù)量要求非常緊迫。HBM是一款新型的CPU/GPU內(nèi)存芯片，其實(shí)就是將多個(gè)DDR芯片堆疊在一起后和GPU封裝在一起，實(shí)現(xiàn)大容量和高位寬的DDR組合陣列。AI大模型的數(shù)據(jù)計(jì)算量激增，需要應(yīng)用并行處理數(shù)據(jù)的GPU作為核心處理器，而“內(nèi)存墻”的存在限制了GPU數(shù)據(jù)處理能力，HBM突破了內(nèi)存容量與帶寬瓶頸，可以為GPU提供更快的并行數(shù)據(jù)處理速度，打破“內(nèi)存墻”對(duì)算力提升的桎梏，被視為GPU存儲(chǔ)單元理想解決方案，將在AI發(fā)展中持續(xù)收益。TrendForce集邦咨詢指出，為提升整體AI服務(wù)器的系統(tǒng)運(yùn)算效能，以及存儲(chǔ)器傳輸帶寬等，NVIDIA、AMD、Intel等高端AI芯片中大多選擇搭載HBM。TrendForce集邦咨詢預(yù)估，2023年市場(chǎng)上主要搭載HBM的AI加速芯片(如NVIDIA的H100及A100、AMD的MI200及MI300及Google的TPU等），搭載HBM總?cè)萘繉⑦_(dá)2.9億GB，成長(zhǎng)率近6成，2024年將持續(xù)成長(zhǎng)3成以上。早在3月份那輪人工智能主題行情中，銳叔就曾在3月24日的早評(píng)中提到，AI時(shí)代，存力和算力同樣重要，因?yàn)锳I技術(shù)快速發(fā)展，大算力和算法固然重要，但海量數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)與讀取同樣不容忽視，只有承載數(shù)據(jù)、駕馭數(shù)據(jù)，才能驅(qū)動(dòng)AI大模型進(jìn)一步演進(jìn)迭代推動(dòng)第四次科技革命的到來(lái)。因此，繼英偉達(dá)的AI芯片成為“搶手貨”之后，SK海力士的HBM3E內(nèi)存成為“新寵”，也是順理成章的一件事。而且從存儲(chǔ)芯片行業(yè)當(dāng)前的景氣度來(lái)看，也已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象。相關(guān)信號(hào)包括：6月28日，存儲(chǔ)巨頭美光發(fā)布財(cái)報(bào)，公司于FY3Q23（財(cái)年）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.52億美金，同比下降56.58%，環(huán)比增長(zhǎng)1.60%，毛利率-16.07%，相較FY2Q23的-31.44%已有提升15.37pct，也高于此前預(yù)期的最大值-18.50%；凈利潤(rùn)為-15.65億美金，虧損明顯收窄。展望FY4Q23，公司指引預(yù)期營(yíng)收37-42億美金，綜合毛利率范圍為-8%到-13%，相比于FY3Q23營(yíng)業(yè)情況預(yù)將持續(xù)好轉(zhuǎn)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，DRAMBit出貨量環(huán)比增長(zhǎng)10%，價(jià)格環(huán)比下降10%；NANDBit出貨量環(huán)比增長(zhǎng)30%以上，價(jià)格環(huán)比下降15%左右。雖然產(chǎn)品價(jià)格還有下降，但相較第二財(cái)季（DRAM和NAND價(jià)格分別環(huán)比下降20%、25%）已有明顯收縮。當(dāng)前，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)雖然仍處于景氣下行周期，但已臨近周期拐點(diǎn)，而存儲(chǔ)芯片又有很大機(jī)會(huì)率先迎來(lái)拐點(diǎn)，值得優(yōu)先關(guān)注。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域相關(guān)投資建議及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

?

在近期的早評(píng)中，銳叔多次談到今年將大概率出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象。這一氣候現(xiàn)象不但將帶來(lái)高溫天氣，而且還會(huì)造成一些地方出現(xiàn)干旱。而在消息面上，據(jù)環(huán)球時(shí)報(bào)援引美國(guó)彭博社7月4日?qǐng)?bào)道稱，受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，近期泰國(guó)部分地區(qū)持續(xù)干旱，雨季降水量較往年減少。為此，泰國(guó)多個(gè)政府部門正展開(kāi)合作，為干旱可能造成的水資源匱乏、農(nóng)作物歉收影響出口等問(wèn)題做出預(yù)案。泰國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，農(nóng)產(chǎn)品總產(chǎn)出中約一半出口，是世界第二大大米供應(yīng)國(guó)，80%的糖也出口海外。但今年以來(lái)，泰國(guó)糖產(chǎn)量已出現(xiàn)3年來(lái)首次下降，對(duì)全球糖類市場(chǎng)的供應(yīng)也將相應(yīng)減少。此外，泰國(guó)大米、橡膠等作物種植和收獲也受到一定程度影響，該國(guó)作為世界第二大大米供應(yīng)國(guó)的地位可能受到威脅。事實(shí)上，不僅是泰國(guó)，另一個(gè)大米主要出口國(guó)越南近來(lái)也下調(diào)了大米出口預(yù)期?？梢哉f(shuō)，厄爾尼諾對(duì)全球糧食供應(yīng)鏈的影響，已開(kāi)始顯現(xiàn)。根據(jù)相關(guān)券商研報(bào)，厄爾尼諾對(duì)全球農(nóng)作物的不利影響主要在以下幾個(gè)方面：（1）糖：厄爾尼諾會(huì)導(dǎo)致東南亞地區(qū)干旱少雨，導(dǎo)致泰國(guó)、印度糖產(chǎn)量下降，但會(huì)給巴西中南部帶來(lái)較為充沛的降水，有助于巴西糖增產(chǎn)。（2）天然橡膠：厄爾尼諾通常開(kāi)始發(fā)生于5-8 月，而天然橡膠自北向南開(kāi)割時(shí)間為3-5月，厄爾尼諾發(fā)生時(shí)正值天然橡膠開(kāi)割期，橡膠樹(shù)需要充足的水分才可產(chǎn)生汁液，厄爾尼諾導(dǎo)致東南亞地區(qū)干旱少雨，影響產(chǎn)區(qū)膠水的正常產(chǎn)出，導(dǎo)致天然橡膠減產(chǎn)。（3）棕櫚油：棕櫚油主產(chǎn)區(qū)集中于東南亞（印尼、馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量占全球的80%以上），厄爾尼諾易導(dǎo)致東南亞地區(qū)干旱少雨，長(zhǎng)時(shí)間干旱會(huì)導(dǎo)致油棕樹(shù)減產(chǎn)。（4）玉米：美國(guó)、中國(guó)為全球前兩大玉米主產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)量占全球的50%以上，厄爾尼諾對(duì)美國(guó)玉米產(chǎn)區(qū)影響較小，但超強(qiáng)厄爾尼諾可能影響中國(guó)玉米產(chǎn)量，主要系厄爾尼諾會(huì)導(dǎo)致中國(guó)南澇北旱，而黃淮海及東北地區(qū)為中國(guó)玉米主產(chǎn)區(qū)，7-8月為玉米灌漿的關(guān)鍵時(shí)期，干旱會(huì)導(dǎo)致玉米籽粒不飽滿，影響玉米產(chǎn)量。當(dāng)前，厄爾尼諾對(duì)農(nóng)作物的影響尚處于預(yù)期狀態(tài)，雖然并未有太多實(shí)質(zhì)性的影響出現(xiàn)，但基于預(yù)期下的市場(chǎng)情緒有可能升溫，反映在走勢(shì)上，昨天下午農(nóng)林牧漁板塊也出現(xiàn)了一些異動(dòng)，大家可適當(dāng)關(guān)注一下。在今天的權(quán)限部分，我們也將基于厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)農(nóng)作物的影響預(yù)期，給大家分享一份“種植業(yè)投資建議及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

免責(zé)申明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本資訊中的內(nèi)容和意見(jiàn)僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)所涉及證券買賣做出保證。投資者不應(yīng)將本資訊作為投資決策的唯一參考因素，亦不應(yīng)以本資訊取代自己的判斷。在任何情況下，國(guó)金證券不對(duì)任何人因使用本平臺(tái)中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。