2022年，投資者面對的是更加動蕩的資本市場。截至3月8日，美股標普500今年已下跌12.5%，納指跌18.2%；A股方面，經(jīng)歷了最近幾天的急跌，上證指數(shù)已跌9.5%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅更高達22.26%。股市疲弱同時，避險資產(chǎn)卻在一路高歌猛進。黃金價格突破2000美元，原油價格更突破120美元。

面對動蕩市場，投資者需要轉(zhuǎn)換思路，從面向收益的“進攻型思維”，轉(zhuǎn)入防止風(fēng)險的“防御型思維”，把控制組合風(fēng)險作為優(yōu)先事項。

在安全為第一大原則下，近兩年因表現(xiàn)穩(wěn)健而規(guī)模大增的FOF，就成了一種值得考慮的對象。在控制風(fēng)險方面看，F(xiàn)OF有得天獨厚的優(yōu)勢。面對今年來市場大跌，F(xiàn)OF的整體表現(xiàn)非常抗跌。

截至3月8日數(shù)據(jù)，Wind上134只偏債混合型FOF中，今年來的凈值增長中位數(shù)為-2.1%，大幅優(yōu)于股市主要指數(shù)表現(xiàn)。剔除成立時間不足半年的產(chǎn)品后，在剩下的84只“固收+”FOF中，凈值表現(xiàn)前5的產(chǎn)品年內(nèi)還是很抗跌的。如其中排名居首的廣發(fā)安泰穩(wěn)健養(yǎng)老一年僅跌0.32%，易方達如意安泰一年A跌幅-0.72%，華夏保守養(yǎng)老跌幅為0.85%。

從更長時間尺度的收益看，在成立滿2年了的40只“固收+”FOF中，近兩年的凈值增長率均值為13.38%，表現(xiàn)比較突出的產(chǎn)品如南方全天候策略、前海開源裕源、華夏聚惠等產(chǎn)品，兩年凈值增長都在20%附近。如果綜合風(fēng)險與收益看，可以看出好的“固收+”FOF非常適合防御型投資需求。

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為什么“固收+”FOF有著超強的控制風(fēng)險能力？

其中關(guān)鍵就是，其內(nèi)部不同基金之間的低相關(guān)性。由于此類基金注重控制回撤，目標收益率較低，從而有比權(quán)益類基金更豐富的策略空間。實際看來，不同的“固收+”基金的策略差異性強，可謂八仙過海，各顯神通。比如最重要的股債搭配，盡管債券票息比較低，但仍有3.5%左右，能夠撐起一部分收益，有些來自久期調(diào)整，有些采取信用下沉，總體而言靜態(tài)的收益稍高，因此債券是很重要的收益來源。

“固收+”基金的股票部分也有更多的選擇，因為收益目標相對股票基金低，固收+基金有更多選擇，股票部分配置10%-15%即可，既能買成長股，又能買價值股，成長股最大問題是如何規(guī)避波動，價值股相對來說收益更低，但波動也更低。這一類資金的核心訴求是控回撤控波動。這對做FOF十分有利。FOF偏好低相關(guān)性，因為其本質(zhì)是通過基金之間的策略相關(guān)性做對沖。基金間的相關(guān)性都很低，這與股票基金是不同的。

大多數(shù)投資者不了解的是，目前熱點風(fēng)格凌亂的市場，對“固收+”FOF控制凈值波動其實是有好處的。華夏基金的資產(chǎn)配置團隊在近期對30個中信一級行業(yè)間的相關(guān)性分析進行了量化分析，發(fā)現(xiàn)目前一級行業(yè)間的相關(guān)度處于2006年以來的低點，這說明股市熱點現(xiàn)階段分化較嚴重，但同時這種分散化所提供的對沖空間，恰好成為“固收+”FOF所采用的穩(wěn)健策略，提供了的有效性的沃土。

可以肯定的是，用FOF的形式做“固收+”組合，能夠顯著降低最大回撤，降低波動率。如果管理得當，能夠顯著提升整個組合的夏普比率的。

比較了解基金的朋友，都知道夏普比率是一個可以同時對收益與風(fēng)險加以綜合考慮的經(jīng)典指標。通過該指標，投資者可以選出風(fēng)險收益“性價比”較高的產(chǎn)品。此外夏普比率還有一個重要用途，就是可以用來比較不同類型投資產(chǎn)品之間的的風(fēng)險回報水平，而用凈值表現(xiàn)則不好直接進行這種“跨界”比較。

通過數(shù)據(jù)可以看到，具有較高夏普比率是優(yōu)秀FOF共同的特點。比如截至3月8日統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在偏股混合型的FOF中，如近兩年收益31.53%的嘉實養(yǎng)老2050，夏普比率達0.4801，同類平均數(shù)值僅為-1.1417。

而在偏債型FOF中，夏普比率較高也同樣是優(yōu)秀產(chǎn)品的特征。比如前海開源裕源為0.7275，華夏聚惠夏普比率0.5237，都大幅度超越同類偏債混合基金夏普比率平均的-0.3395。

當然夏普比率本身體現(xiàn)的是承擔(dān)單位風(fēng)險所獲得的風(fēng)險收益，較高的夏普比率意味著相對于低回撤的高收益。比如今年來回撤表現(xiàn)非常優(yōu)秀的固收+FOF華夏保守養(yǎng)老，夏普比率為0.5052，如果對應(yīng)該產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)看，就可以發(fā)現(xiàn)其超高的性價比。該FOF成立于2021年3月12日，據(jù)截至3月3日的最新凈值數(shù)據(jù)顯示，該FOF成立不到一年時間凈值增幅為2.86%，今年僅下跌-0.66%。

再看夏普比率為0.5237的華夏聚惠，截至3月4日，該產(chǎn)品近兩年收益17.37%，近三年收益32.08%，成立來年化收益達7.31%，凈值走勢也同樣體現(xiàn)出高穩(wěn)定性，高性價比高的特征。

產(chǎn)品的夏普比率在很多基金平臺都能找到，通過夏普比率，有助于投資者在FOF中找到高“性價比”產(chǎn)品。在當前黑天鵝、灰犀牛頻發(fā)的局面下，“求穩(wěn)”當然是一種合理思路，而穩(wěn)健的固收+FOF則為投資者提供了一種在可控風(fēng)險下博收益的利器。

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