2008年的北京奧運(yùn)會(huì)開(kāi)幕式給人印象深刻，除了張藝謀的宏偉龐大的節(jié)目外，最讓人大開(kāi)眼界的，莫過(guò)于燈光效果。

?

?

?

可能年輕的90后甚至00后們，記不清當(dāng)時(shí)震撼的場(chǎng)景，那大概還記得2016年杭州G20峰會(huì)上大型水上交響音樂(lè)會(huì)的燈光閃爍。

?

?

?

從事這兩項(xiàng)世界頂級(jí)燈光設(shè)計(jì)的，都是同一家公司：鋒尚文化。

?

2020年8月，鋒尚文化在創(chuàng)業(yè)板上市。2021年2月22日晚，公司發(fā)布上市以來(lái)的第一份成績(jī)單：報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98,389.51萬(wàn)元，比去年同 期增長(zhǎng)7.87%；利潤(rùn)總額為34,426.68萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)0.17%；凈利潤(rùn)為26,050.04萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)2.63%。

?

這是一個(gè)中規(guī)中矩的成績(jī)單，受到疫情的影響，公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展難度加大。在困難重重下，依然沒(méi)有業(yè)績(jī)下滑，也算難得。

?

但是，公司的業(yè)績(jī)具有一定程度的迷惑性。

?

因?yàn)?，利?rùn)表雖然尚可，但從現(xiàn)金流量表看，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~斷崖式下跌，只有去年的一半。

?

一、上市即巔峰？

?

?

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

?

隨著監(jiān)管的不斷加強(qiáng)，上市公司的審查越來(lái)越嚴(yán)格，欺詐上市、蒙混過(guò)關(guān)的情況接近絕跡。那種上市后賺一票就跑路的情況不復(fù)存在，但是依然有一些公司，通過(guò)財(cái)技操作，在上市前把業(yè)績(jī)做的足夠華麗，上市后現(xiàn)原形，出現(xiàn)“上市即巔峰”的現(xiàn)象。

?

鋒尚文化的2020年年報(bào)和2019年相比，幾乎原地踏步，是不是這種公司？

?

其實(shí)，公司業(yè)務(wù)的特殊性，導(dǎo)致受到疫情的影響非常大。業(yè)績(jī)需要從兩個(gè)角度來(lái)看：

?

第一，公司業(yè)務(wù)量大幅下滑。

?

疫情的爆發(fā)嚴(yán)重影響了大型活動(dòng)文藝演出，報(bào)告期內(nèi)僅有2020年央視 春晚鄭州分會(huì)場(chǎng)、央視春晚珠海分會(huì)場(chǎng)和2019全民K歌年度盛典頒獎(jiǎng)晚會(huì)等大型活動(dòng)，項(xiàng)目數(shù)量大幅減少。2020年2月中標(biāo)的 福建晉江第18屆世界中學(xué)生運(yùn)動(dòng)會(huì)開(kāi)閉幕式和2020年迪拜世博會(huì)中國(guó)館主題燈光展演由于疫情原因，被迫延遲。

?

第二，公司的部分收入確認(rèn)過(guò)早

?

?

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

?

在營(yíng)收、凈利潤(rùn)基本不變的情況下，如果沒(méi)有大的異常，公司的其他指標(biāo)應(yīng)該是接近的。

?

但是，資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司的應(yīng)收賬款指標(biāo)發(fā)生了質(zhì)的飛躍：翻了一番還多。

?

由此可見(jiàn)，公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)也變了。

?

在營(yíng)收基本不變的前提下，應(yīng)收賬款的激增，意味著賒銷(xiāo)增加了。正如公司年報(bào)披露，很多合作的項(xiàng)目被迫延期。

?

疫情期間，很可能有些項(xiàng)目延期的最終結(jié)局，就是取消，而且概率很大。

?

那么公司如何核算呢？

?

很顯然，相當(dāng)一部分被公司確認(rèn)了收入，但并沒(méi)有收到錢(qián)，所以才有了如此巨額的應(yīng)收款。

?

對(duì)于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不佳，公司在年報(bào)中這樣解釋：內(nèi)新冠疫情爆發(fā)使得客戶回款受到一定程度的影響。

?

二、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的變化

?

一般來(lái)說(shuō)，財(cái)報(bào)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨變的，往往經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生了巨變。

?

現(xiàn)金流量表里的變化，也預(yù)示著公司的核心業(yè)務(wù)發(fā)生了顛覆性的變化。

?

?

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

?

和往年相比，2020年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~陷入了2016年以來(lái)的最低谷?，F(xiàn)金流的腰斬，也意味著公司的大量收入并沒(méi)有收到現(xiàn)金。

?

?

?

年報(bào)顯示，和上年同期相比，大型文化演藝活動(dòng)的營(yíng)收下降了71.29%（疫情期間幾乎暫停了所有文藝活動(dòng)），文化旅游演藝方面增加了113.29%。

?

?

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

?

?

公司作為文化旅游演藝內(nèi)容的提供者，獲得了良好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。報(bào)告期內(nèi)公司完成了陜西漢中大型文化史詩(shī)長(zhǎng)歌《漢頌》與大型漢文化水上實(shí)景演藝《天漢傳奇》、大型情景史詩(shī)劇《夢(mèng)回巴國(guó)》和陜西西安大型 水舞光影秀《大唐追夢(mèng)》等文化旅游演藝項(xiàng)目。

?

?

不僅如此，公司還成立了專門(mén)的子公司從事文化旅游業(yè)務(wù)。

?

2020年4月， 鄭州鋒尚世紀(jì)文化旅游發(fā)展有限公司的成立，標(biāo)志著公司準(zhǔn)備進(jìn)一步深耕河南文化旅游演藝市場(chǎng)。2020年7月成立鄭州黃河 頌演藝有限公司，更邁出了涉足文化旅游演藝商業(yè)運(yùn)營(yíng)的第一步。

?

而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司雖然轉(zhuǎn)型比較成功，但新業(yè)務(wù)回款并不太樂(lè)觀，預(yù)示著公司未來(lái)的資金模式將要發(fā)生重大變化。

?

在原有經(jīng)營(yíng)模式下，公司收錢(qián)辦事，資金周轉(zhuǎn)非常順暢，賬面現(xiàn)金充裕。上市成功后，融資的現(xiàn)金都買(mǎi)了理財(cái)產(chǎn)品。

?

由于沒(méi)有長(zhǎng)短期借款，公司的利息為負(fù)數(shù)。

?

當(dāng)回款逐漸放慢后，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，公司甚至有可能轉(zhuǎn)型為重資產(chǎn)行業(yè)。

?

三、對(duì)大客戶的依賴

?

?

?

年報(bào)顯示，公司對(duì)大客戶依賴度比較高，前五大客戶的銷(xiāo)售額占全部銷(xiāo)售額的60%以上。

?

?

?

對(duì)比招股書(shū)，我們可以大致推導(dǎo)出公司的前五大客戶，主要是地方國(guó)資、電視臺(tái)和央視。

?

通常來(lái)說(shuō)，初創(chuàng)公司比較依賴大客戶，有利于公司在保底經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)展市場(chǎng)，可以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；但是當(dāng)公司規(guī)模達(dá)到一定程度后，過(guò)于依賴大客戶，就反過(guò)來(lái)成為公司發(fā)展的制約，說(shuō)明公司的成長(zhǎng)性存在風(fēng)險(xiǎn)。

?

鋒尚文化雖然是新上市公司，但并非初創(chuàng)公司。成立近20年，主要業(yè)務(wù)依然以來(lái)少數(shù)大客戶，說(shuō)明公司的核心業(yè)務(wù)是有一定風(fēng)險(xiǎn)的。

?

四、風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)

?

從市場(chǎng)需求來(lái)說(shuō)，隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，大型文藝演出的需求會(huì)越來(lái)越強(qiáng)烈，公司的市場(chǎng)空間也越來(lái)越大。

?

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這是利好的一方面。

?

但是，從公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀看，對(duì)大客戶的依賴，以及快速轉(zhuǎn)型是否能夠帶來(lái)想要的效果，還需要一定的時(shí)間進(jìn)行觀望。

?

站在財(cái)務(wù)的角度，星空君未雨綢繆的認(rèn)為，公司的資金風(fēng)險(xiǎn)在不斷積累。