作者：譚雅玲 中國外匯投資研究院 獨立經(jīng)濟學(xué)家

近期伴隨惠譽評級下降美國資質(zhì)的因素，美元資金與資產(chǎn)聯(lián)動組合動向預(yù)示未來指引處于重要時刻。尤其目前市場幾個關(guān)聯(lián)點產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)動態(tài)對未來預(yù)期判斷十分重要。

首先美指節(jié)制升值與力求貶值態(tài)勢清晰。7月美元貶值1%，8月開局美指從101點上至102點，期間美國經(jīng)濟支持力度是重點，如美國7月ADP就業(yè)人數(shù)增加32.4萬人，預(yù)估為增加19萬人，前值為增加49.7萬人，這是美指上至102點的刺激重點。隨之美國服務(wù)業(yè)制造業(yè)穩(wěn)定50點線上，并且伴隨美國4月至6月的非農(nóng)生產(chǎn)率增長3.7%，產(chǎn)出增長2.4%，工作時間下降1.3%；單位勞動力成本（衡量每小時薪酬與生產(chǎn)率的指標）增長1.6%，薪酬成本增加5.5%。還有美國6月工廠訂單月率增長2.3%，創(chuàng)2021年1月以來的最大增幅，預(yù)期2.2%，前值0.3%。加之美國第二季度經(jīng)濟增長、耐用品訂單強勁數(shù)據(jù)，這些按常理刺激美元升值邏輯必然，然而美指在美國第二季度數(shù)據(jù)強勁下沒有升值，反之貶值收官7月行情，但8月開局美指升值102點節(jié)制力很強，不升值103點明確預(yù)示美元貶值方向與策略毫無動搖，美元貶值發(fā)力將是8月行情重點。

其次英國央行加息與美元利率聯(lián)動明朗。伴隨美聯(lián)儲加息的全球主要央行加息是帶動與驅(qū)動關(guān)聯(lián)重點，尤其昨夜英國央行加息25基點至5.25%的英鎊基準利率，這與美元基準利率上限5.5%一步之差，這是美聯(lián)儲加息非常重要的參數(shù)與驅(qū)動的考量。畢竟美聯(lián)儲加息來自美國因素內(nèi)在是基礎(chǔ)，但基于美元特性或外部壟斷與主導(dǎo)更是美元核心影響力與輻射力。目前美元利率已經(jīng)占據(jù)發(fā)達國家利率領(lǐng)先位置，而英鎊利率上行依然存在較強預(yù)期，加元與新西蘭元等發(fā)達國家籃子貨幣也與美元利率旗鼓相當(dāng)，這是美聯(lián)儲不降息立場的背景與關(guān)鍵參數(shù)與比較因素。

畢竟美元貨幣霸權(quán)兩條腿一長一短，美元利率補短板才是美聯(lián)儲加息的核心邏輯與指引方向。去年美聯(lián)儲極致加息與快速加息使得美元從零利率遙遙領(lǐng)先主要籃子貨幣加息節(jié)奏與速度，尤其帶動性與潮流性指引已經(jīng)顯示美元利率影響，未來美聯(lián)儲不會輕易改變美元加息舉措的周期與節(jié)奏，否則美聯(lián)儲將是對前期努力功虧一簣，美元加息松勁或缺少條件將是美聯(lián)儲不應(yīng)該有的結(jié)果，前功盡棄不是美元戰(zhàn)略與政策之選。當(dāng)前外圍環(huán)境比較競爭性加息既是美聯(lián)儲布局高屋建瓴格局設(shè)計，也是美聯(lián)儲自身賺錢與盈利立足之利。

最后美股美債聯(lián)動與關(guān)聯(lián)因素難以對稱。伴隨美國經(jīng)濟與美股高漲，這是美國長周期政策實施與戰(zhàn)略規(guī)劃不容忽略的前提和背景，而近期美股暴跌似乎因惠譽評級下降對美元資產(chǎn)干擾有關(guān)，但其真實性或是技術(shù)性修正迎合與鋪墊含義更為重要。

一方面是美股上漲態(tài)勢與歲末年初預(yù)期反其道運行，美股技術(shù)牛市應(yīng)該是上漲周期與技術(shù)邏輯難以控制的道理與背景。另一方面是美國上市公司財報業(yè)績與美股暴跌行情非對稱，這里存在故縱或適時操作技巧的可能。畢竟美國標普500指數(shù)中67%的企業(yè)均已發(fā)布業(yè)績報告，而其中81%的企業(yè)盈利超預(yù)期應(yīng)該是美股上漲的基礎(chǔ)與價值的底氣。因此美股下跌的邏輯具有前瞻性設(shè)計與安排或是重點關(guān)注。尤其是關(guān)聯(lián)到惠譽評級下降的美國資產(chǎn)資質(zhì)，美債應(yīng)該是關(guān)鍵側(cè)重，但是美國國債10年收益率上至4.189%，這是2022年11月最高水平，并與惠譽評級事實完全背道而馳，美債定價資質(zhì)的特權(quán)與特別更是令人百思不解。

美國國債目前仍是全球流動性最強的資產(chǎn)，10年期美國國債收益率被稱為全球資產(chǎn)定價之錨，美國財政部加大發(fā)債與惠譽評級下降時機、邏輯與謀略組合需要深入論證，并非簡單或平常之舉。而此次惠譽降級后債市與之前截然不同。12年前標普下調(diào)美國評級之相同事件的環(huán)境是美股暴跌位于熊市，美元基準利率在0.25%左右。如今惠譽下降美國評級的特點在于：美股經(jīng)歷持續(xù)動蕩延續(xù)2020年長達11年美國牛市，隨即美股技術(shù)熊市與技術(shù)牛市轉(zhuǎn)折再現(xiàn)，目前美國真牛市，而美聯(lián)儲加息利率水平至5.5%，這對美債收益率有利，反之對美股壓制較強。美股美債既有聯(lián)動關(guān)系，更具有提前布局與設(shè)計超前的技術(shù)準備與規(guī)劃策略，這一點是美國市場與政策之間循環(huán)聯(lián)動的基礎(chǔ)與保障優(yōu)勢。

透過上述邏輯推理與事實觀察，預(yù)計目前市場行情布局是關(guān)鍵之際，短期行情的謀略與擺布將是未來走勢和政策預(yù)期的根基與參數(shù)。預(yù)計美元貶值與美聯(lián)儲加息是重點，相輔相成邏輯與美國經(jīng)濟和股市長周期是對稱與配合指標參數(shù)，最終利益與訴求立足在于美國財力增加與借錢循環(huán)可持續(xù)，美元貨幣資質(zhì)與地位不變特權(quán)與壟斷格局。