“這篇被《金融研究評論》發(fā)表的論文，是國內(nèi)學(xué)者第一篇被國際頂級金融刊物接收的金融科技論文?！?/p>

作者：華夫餅

編輯：tuya

出品：財經(jīng)涂鴉

據(jù)公司情報專家《財經(jīng)涂鴉》消息，在清華大學(xué)五道口金融學(xué)院教授研究團隊撰寫的論文《零售投資中用戶界面與一手經(jīng)驗》中，研究探討了有關(guān)在金融市場中，當(dāng)沒有太多時間進行過多考慮的時候，投資者是如何做出決策的話題。

該論文由金融學(xué)院廖理教授、王正位助理教授研究團隊合作撰寫，被國際頂尖金融學(xué)術(shù)期刊《金融研究評論》(Review of Financial Studies)接收，也是國內(nèi)學(xué)者第一篇被國際頂級金融刊物接收的金融科技論文。

文章借助一家在線P2P借貸平臺數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，在時間壓力下，投資者會更多關(guān)注利率而一定程度上忽略風(fēng)險；但這種簡單的投資策略有一定的合理性，因為更多地關(guān)注風(fēng)險盡管能提高收益但程度有限，反而會錯失投資機會。

研究團隊選取了人人貸的平臺數(shù)據(jù)，基于兩個原因，首先，雖然市場規(guī)模龐大，但人人貸的每筆投資都很小，使用者會很快的作出決定。2017年，中國P2P市場總規(guī)模為2.8萬億人民幣，而人人貸在研究樣本期內(nèi)貸款的累計本金為超過7億元，投資規(guī)模的中位數(shù)僅為500元，其次，人人貸推出了一款移動應(yīng)用。

在研究中，團隊發(fā)現(xiàn)，在時間壓力下，這個市場的投資者似乎遵循一條經(jīng)驗法則:他們專注于對高利率貸款和部分忽視借款人的信用評級。

具體來說，在其他條件相同的情況下，利率更高的貸款獲得資金的速度更快。相比之下，信用評級并不影響融資時間，盡管它們可以預(yù)測貸款后的表現(xiàn)。而人人貸也保證，如果借款人未能償還貸款每月借款，將償還未償還本金。這一主要保障機制極大地限制了投資者對借款人信用風(fēng)險的敞口，一旦違約，投資者最多只會損失兩個月的利息。

而通過隨機對照實驗，研究團隊還發(fā)現(xiàn)，判斷投資時間少的投資人更容易作出傾向利率高的貸款選擇，他們更容易依賴他們的直覺和看法，從而面臨更大的風(fēng)險。

此外，文章還發(fā)現(xiàn)，手機端投資者比電腦端投資者更關(guān)注利率，這主要是由于手機界面和電腦界面展示內(nèi)容的差異造成的。實驗證據(jù)顯示，當(dāng)顯示界面更突出風(fēng)險的時候，投資者投資時會因此更關(guān)注風(fēng)險。

在電腦端顯示的時候，利率比信用評級更為突出。但這種對比在手機界面上更為明顯，其中利率顯示得更加突出，而信用評級則沒有完全顯示出來。因此，一種假設(shè)是，通過抑制信用評級信息，移動界面鼓勵投資者更快地做出決策，并更多地關(guān)注利率。而研究團隊也發(fā)現(xiàn)基于移動設(shè)備的投資者比基于PC的投資者更快地做出決策，利息較高的貸款利率從基于移動設(shè)備的投資者那里獲得了更大比例的資金。

另外，在投資糾錯方面，投資者自身投資失誤的經(jīng)驗更容易糾正自己投資的偏差，而觀測他人的投資失誤則收效甚微。在親身經(jīng)歷了一次貸款違約之后，投資者學(xué)會了改善自己，通過增加決策時間和避免投資高風(fēng)險貸款。

研究指出，使用移動設(shè)備的決策質(zhì)量較低，由于屏幕尺寸、空間布局，尤其是導(dǎo)航難度。移動設(shè)備用戶還可能注意力不集中，這會增加突出顯著信息的影響。而實驗也顯示了移動投資的表現(xiàn)較差，并確定了移動APP的信息內(nèi)容（而不是投資者在移動設(shè)備上處理信息的能力）為主要原因。

而當(dāng)信用評級信息變得更加突出時，它促使投資者更加關(guān)注信用風(fēng)險，從而影響他們的投資。