最全！大成基金韓創(chuàng)詳解2023！央視《財(cái)訪》要點(diǎn)出來(lái)了！
一波三折的2022翻篇。
2023。市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)什么新的變化？整體走勢(shì)如何？哪些方向有投資機(jī)會(huì)？投資機(jī)會(huì)如何排序？又有哪些需求規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？
大成基金韓創(chuàng)2023首次發(fā)聲，央視財(cái)經(jīng)《財(cái)訪》專題對(duì)話。詳解全年行情、市場(chǎng)主線及投資策略。
以下是《財(cái)訪》內(nèi)容核心觀點(diǎn)：
全年展望：政策支持與經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)并重
01 2023年，政策支持與內(nèi)生經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)的影響并重2023 年，政策還是會(huì)扮演非常大的角色，同時(shí)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)也會(huì)起到比較大的作用。2023 年市場(chǎng)可能有兩條主線：一是受惠穩(wěn)增長(zhǎng)的行業(yè)，另外一條是政策支持的行業(yè)。這兩條主線會(huì)有交叉部分，也會(huì)有各自的演繹。以元旦以來(lái)的兩個(gè)交易日舉例，第一個(gè)交易日政策支持的行業(yè)漲幅更明顯，具體包括數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng)等。第二個(gè)交易日，地產(chǎn)、金融等更加受益于穩(wěn)增長(zhǎng)的行業(yè)出現(xiàn)明顯上漲。韓創(chuàng)傾向于認(rèn)為兩條主線會(huì)交叉運(yùn)行，投資需要根據(jù)政策力度、經(jīng)濟(jì)實(shí)際復(fù)蘇力度等相機(jī)抉擇。
02 大盤與中小盤風(fēng)格均衡，強(qiáng)主線概率不大，個(gè)股有望提供比較好的收益2023 年應(yīng)是一個(gè)比較均衡的年份，因?yàn)槭墙?jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較明確的一年，各行各業(yè)都有機(jī)會(huì)，所以可能呈現(xiàn)出行業(yè)輪動(dòng)或者較多個(gè)股溫和上漲的風(fēng)格。大成基金韓創(chuàng)認(rèn)為2023年或類似于 2019 年?；乜?2019 年，可能全年并沒有一條非常明確的主線，但是不同的投資思路都能取得非常不錯(cuò)的投資回報(bào)。另一個(gè)類似2019年的情況是，中小盤股及大盤股的表現(xiàn)可能不會(huì)有非常明顯的區(qū)別。2019 年，我們能看到核心資產(chǎn)的上市公司股價(jià)在持續(xù)上漲，也能看到很多以5G、新材料為代表的中小盤成長(zhǎng)股上漲得很好，相對(duì)來(lái)講是一個(gè)偏均衡、偏普漲的行情。韓創(chuàng)認(rèn)為，2023 年大概率也是如此，投資上不太會(huì)特別偏向某一個(gè)方向，重點(diǎn)是精選個(gè)股。
03 出口產(chǎn)業(yè)鏈仍需謹(jǐn)慎評(píng)估，新能源可能階段性走弱出口鏈對(duì)海外需求依賴度是比較高的，目前可以預(yù)期的是明年海外經(jīng)濟(jì)衰退，海外需求會(huì)走弱，出口鏈中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不是足夠突出的公司，可能不太能抵抗外需的疲弱。需要更仔細(xì)地去評(píng)估，公司本身能不能抵抗需求下行的壓力。
2020-2022年可以算是持續(xù)三年的一個(gè)大牛市，不僅僅是股票上的大牛市，也是產(chǎn)業(yè)資本的大牛市。光伏、新能源車?yán)锩娴囊恍┉h(huán)節(jié)，已經(jīng)演繹了好幾年的上漲行情。雖然我們把這類行業(yè)稱作高端制造業(yè)，但是這些行業(yè)在國(guó)內(nèi)的門檻并沒有足夠高，加上產(chǎn)業(yè)資本很多，會(huì)導(dǎo)致一些環(huán)節(jié)產(chǎn)生供給過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。認(rèn)同新能源未來(lái)的需求還是會(huì)趨勢(shì)性向好，但是階段性的產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)也要考慮，應(yīng)該相對(duì)偏謹(jǐn)慎一點(diǎn)。
04 外需下滑程度與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度是兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不確定因素方面，第一個(gè)不確定性因素是海外需求到底有多大程度下滑，比如美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)衰退，但到底是溫和的衰退還是超預(yù)期強(qiáng)衰退，對(duì)于投資的影響還是比較大的，需要去觀察。
第二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度。大成基金韓創(chuàng)對(duì) 2023 年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是比較有信心的，但同時(shí)會(huì)緊密地跟蹤數(shù)據(jù)，畢竟這幾年的內(nèi)外部因素的沖擊，對(duì)消費(fèi)意愿、制造業(yè)投資、企業(yè)家信心等方面都會(huì)有影響，所以要關(guān)注恢復(fù)節(jié)奏的快和慢。
主線剖析：政策導(dǎo)向&穩(wěn)增長(zhǎng)
01 政策面行情關(guān)注四大主線整體政策角度來(lái)看，全年有幾條主線。擴(kuò)內(nèi)需。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議著重提到要著力擴(kuò)大內(nèi)需，后續(xù)相關(guān)政策會(huì)持續(xù)出臺(tái)。相信這里面機(jī)會(huì)應(yīng)該不少。而且，消費(fèi)確實(shí)在疫后復(fù)蘇的大環(huán)境中也有復(fù)蘇動(dòng)力，如果再加上政策的引導(dǎo)，相信會(huì)有比較好的效果。財(cái)政政策發(fā)力。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提到了財(cái)政政策要加力提效。這里面對(duì)應(yīng)的政策主線主要就是投資端，包括一些對(duì)于企業(yè)的定向支持、對(duì)整體經(jīng)濟(jì)總量更有利的政策等。
產(chǎn)業(yè)升級(jí)。高質(zhì)量發(fā)展政策對(duì)于整個(gè)國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)來(lái)講是至關(guān)重要的，對(duì)高科技企業(yè)、高端制造業(yè)、新材料等的支持也可能是貫穿全年的。地產(chǎn)。不得不提地產(chǎn)政策也有一些調(diào)整，2022 年9-10 月份之后，地產(chǎn)政策陸續(xù)出臺(tái)，包括我們說(shuō)的“三支箭”。第一支箭支持信貸，第二支箭聚焦債券，第三支箭放開股權(quán)，三箭齊發(fā)將開啟房企融資環(huán)境的拐點(diǎn)，房地產(chǎn)基本面已然具備復(fù)蘇的前置條件。
02 2022年與2023年最大的不同是穩(wěn)增長(zhǎng)的成效2021年底的時(shí)候，我們也提到了穩(wěn)增長(zhǎng)。站在 2022 年初，整個(gè)市場(chǎng)包括韓創(chuàng)自己，對(duì)于2022年的穩(wěn)增長(zhǎng)是有一定預(yù)期的。當(dāng)然，也要客觀看到，2022年出現(xiàn)了太多不可控因素。大成基金韓創(chuàng)認(rèn)為，2023 年的穩(wěn)增長(zhǎng)和之前最大的區(qū)別就是：大概率能取得一個(gè)非常好的成效。站在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，制約穩(wěn)增長(zhǎng)政策取得成效的很多因素都已經(jīng)發(fā)生了變化，比如疫情防控政策、以地產(chǎn)為代表的一些產(chǎn)業(yè)政策包括海外的環(huán)境。
另一方面，政策在做快速調(diào)整和提前預(yù)判，所以有可能更持續(xù)地在穩(wěn)增長(zhǎng)上保駕護(hù)航。穩(wěn)增長(zhǎng)的政策應(yīng)該可以取得比較好的成效。
03 三駕馬車中，投資與消費(fèi)并重2023年，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，投資和消費(fèi)都非常重要，出口可能在海外經(jīng)濟(jì)衰退的大背景之下會(huì)有點(diǎn)承壓，投資需要在另外兩駕馬車，即投資消費(fèi)上更多發(fā)力。投資一般分成三大類，地產(chǎn)投資、基建投資，還有制造業(yè)投資。基建投資這兩年一直維持在一個(gè)相對(duì)增速較高的水平，2023 年大概率還是維持差不多的增速，但是制造業(yè)投資和地產(chǎn)投資邊際變化可能會(huì)更明顯一些。
制造業(yè)投資更多對(duì)應(yīng)到一些專精特新、轉(zhuǎn)型升級(jí)的主題，對(duì)于國(guó)家長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的維持和提升確實(shí)是比較重要的。房地產(chǎn)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的比重確實(shí)還是較高，加上房地產(chǎn)業(yè)還有一些上下游產(chǎn)業(yè)鏈，在 2023 年可能會(huì)有一個(gè)相對(duì)較好的恢復(fù)。
04 聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)五大方向2023年穩(wěn)增長(zhǎng)的方向，從大角度來(lái)講就是投資與消費(fèi)。如果具體細(xì)化，大成基金韓創(chuàng)認(rèn)為，投資中地產(chǎn)、高端制造業(yè)、新材料、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)會(huì)是比較好的抓手；消費(fèi)中服務(wù)業(yè)、消費(fèi)、酒店、旅游、航空以及相關(guān)餐飲等，在 2023 年應(yīng)該都有不錯(cuò)表現(xiàn)。上游資源品。上游資源品，比如說(shuō)有色里的銅、鋁等工業(yè)金屬，化工里的純堿、PVC，建材里的水泥和玻璃。資源品前兩年比較大的一個(gè)問(wèn)題是國(guó)內(nèi)需求不太強(qiáng)，資本開支相對(duì)不足，價(jià)格受到壓制。如果 2023 年地產(chǎn)和投資需求能夠起來(lái)，疊加之前比較低的資本開支，一部分上游資源品可能會(huì)有比較好的表現(xiàn)。資源品投資要關(guān)注周期性，但是可以稍微淡化短期周期性，給長(zhǎng)期的確定性留出一點(diǎn)空間。比如2022 年煤炭板塊的表現(xiàn)是非常突出的，全年來(lái)看沒有太大的波動(dòng)，維持高位震蕩。這里面最大的一個(gè)原因就是雖然短期煤價(jià)沒有大幅上漲，但是長(zhǎng)期來(lái)看，大家認(rèn)為煤價(jià)能維持在一個(gè)相對(duì)比較高的位置。地產(chǎn)鏈條。首先說(shuō)結(jié)論，今年肯定會(huì)配置地產(chǎn)鏈條，可能不一定是地產(chǎn)業(yè)本身，但是會(huì)從鏈條上尋找機(jī)會(huì)。第一，地產(chǎn)中短期的邊際修復(fù)是比較確定的，中短期的問(wèn)題還是需要用中短期的框架來(lái)分析。第二，從長(zhǎng)周期的角度來(lái)講，地產(chǎn)的需求是否會(huì)一直向下走還是值得再評(píng)估。第三，2022 年確實(shí)有非常低的基數(shù)，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 2022 年中國(guó)房地產(chǎn)銷售面積同比下降了差不多30%，所以整個(gè)鏈條的竣工恢復(fù)方面，還是可以適度樂觀一點(diǎn)。中游制造業(yè)。2023 年，遵循國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、海外經(jīng)濟(jì)衰退的趨勢(shì)，應(yīng)該更多聚焦于內(nèi)需為主的中游制造業(yè)，包括機(jī)械設(shè)備、高端自動(dòng)化裝備、新材料和一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其中涉及的制造業(yè)門類比較多。比如典型的高端制造業(yè)包括光伏、新能源車、半導(dǎo)體等，光伏和新能源車更多依靠外需，那明年來(lái)看供給可能會(huì)有一些過(guò)剩；半導(dǎo)體里面也有很多優(yōu)秀的設(shè)備公司、材料公司值得關(guān)注。
投資思路：做偏左側(cè)、重個(gè)股的景氣度投資
01 總體思路：延續(xù)偏左側(cè)思路，不追熱門賽道，兼顧短中長(zhǎng)周期韓創(chuàng)可謂市場(chǎng)上景氣度投資的天花板。但是韓創(chuàng)的景氣度投資的內(nèi)涵和操作和普遍意義上的景氣度投資又有區(qū)別。韓創(chuàng)的投資框架是景氣度+公司+估值三大要素并重：1.1-2年維度的景氣度；2.公司長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；3.合理的估值。韓創(chuàng)希望以上三點(diǎn)兼顧。在時(shí)間周期上，希望能夠平衡中短期和中長(zhǎng)期兩個(gè)維度。韓創(chuàng)的投資方法不太喜歡追逐熱門賽道股，選股邏輯也略偏左側(cè)。韓創(chuàng)的判斷是，如果偏右側(cè)，市場(chǎng)預(yù)期會(huì)比較充分，在其投資視角里，這種投資是不夠安全的。
02 交易：從絕對(duì)收益的角度考慮賣出此次專訪中韓創(chuàng)對(duì)于何時(shí)賣出提出了一些新思考。賣點(diǎn)相對(duì)于買點(diǎn)來(lái)講要考慮的因素更多一些，因?yàn)橘I點(diǎn)只需要去權(quán)衡股票的風(fēng)險(xiǎn)收益比是不是合適。但賣點(diǎn)會(huì)更難把握，因?yàn)閷?duì)于做相對(duì)收益的公募基金來(lái)說(shuō)，要考慮收益的權(quán)衡。對(duì)過(guò)去一年的總結(jié)，賣出的時(shí)候還是要考慮得更純粹一點(diǎn)，如果判斷它的風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)不合適了，或者有一些因素跟最初的預(yù)想已經(jīng)不一致了，還是應(yīng)該及時(shí)賣出。從對(duì)基民負(fù)責(zé)、對(duì)投資人負(fù)責(zé)的角度來(lái)講，我們?cè)诮^對(duì)收益上面的考慮要權(quán)重，要放得更重一些。
給投資者的話：重視安全邊際
對(duì)于普通投資者，大成基金韓創(chuàng)的建議是：一定要高度重視安全邊際。第一，考慮估值。一般來(lái)說(shuō)，高估值一定對(duì)應(yīng)高預(yù)期，高風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)投資者的投研資源相對(duì)比較豐富，能夠?qū)嵉厝ジ?、去研究，去看看公司是否按照預(yù)期發(fā)展。但對(duì)于普通的投資者來(lái)講，很多時(shí)候并不一定有這么充足的資源支持深入研究，所以權(quán)衡下來(lái)，一些估值相對(duì)低一點(diǎn)的公司會(huì)更友好一些。第二，我們?cè)谕顿Y的過(guò)程中不僅僅要考慮需求端，也要考慮供給端。比如需求還有10倍的增長(zhǎng)，但是供給是不是可能有 20 倍、 50 倍的增長(zhǎng)，如果有，就算需求能增長(zhǎng)10倍，也不太值得去買入。這里面關(guān)鍵點(diǎn)就是進(jìn)入門檻高不高、競(jìng)爭(zhēng)壁壘高不高，一定要把供給端考慮清楚。
第三點(diǎn)，對(duì)于普通投資者來(lái)講，還是要盡量相對(duì)長(zhǎng)時(shí)間持有基金/股票。不然其實(shí)很多時(shí)候基金掙錢，基民不一定掙錢。股票上面也會(huì)有同樣的問(wèn)題，就是一個(gè)股票，其實(shí)你回頭看漲了也不少，但是可能你在它身上沒掙到錢。權(quán)益市場(chǎng)的特點(diǎn)就是波動(dòng)性，在每一個(gè)波動(dòng)的高點(diǎn)和低點(diǎn)都精確高拋低吸，可能會(huì)比較難。所以我是希望如果大家通過(guò)研究和思考找到了比較好的標(biāo)的，還是從中長(zhǎng)期的角度去考慮。
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