來源：壹財(cái)信

作者：趙書涵

浙江云中馬股份有限公司（下稱“云中馬”）成立于2010年，專注于人造革合成革基層材料——革基布的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要銷往下游人造革合成革生產(chǎn)商，最終應(yīng)用于鞋、箱包、家具、裝飾材料等消費(fèi)品。

2020年12月29日，云中馬聘請(qǐng)中信證券擔(dān)任輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)并簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，于2020年12月30日向證監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局報(bào)送輔導(dǎo)備案登記材料。目前，云中馬沖刺上交所主板進(jìn)入預(yù)披露更新階段。

家族企業(yè)模式下，關(guān)聯(lián)采購頻頻發(fā)生

從云中馬的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，云中馬現(xiàn)有四名股東，即三位自然人股東和一個(gè)持股平臺(tái)，是一個(gè)比較典型的家族企業(yè)。其中，實(shí)控人葉福忠直接持有云中馬6,151.33萬股股份，持股比例為58.58%。另外兩名自然人股東是葉程潔、葉永周，皆為實(shí)控人的妹夫，分別持有云中馬1,995.00萬股股份、498.75萬股股份，持股比例為19.00%、4.75%。麗水云中馬投資管理合伙企業(yè)（有限合伙，下稱“云中馬合伙”）是公司設(shè)立的持股平臺(tái)，云中馬的員工、實(shí)控人的朋友及親屬等通過這個(gè)持股平臺(tái)間接持有云中馬的股份。云中馬合伙直接持有云中馬1,854.93萬股，持股比例為17.67%。

或因家族企業(yè)，云中馬不可避免地在2018年至2021年1-6月（下稱“報(bào)告期”）間存在大額的采購關(guān)聯(lián)交易。

據(jù)招股書，寧波美隆紡織有限公司（下稱“寧波美隆”）成立于2018年5月8日，注冊(cè)資本280.00萬元，是葉程潔外甥陳馳控制且擔(dān)任執(zhí)行董事兼經(jīng)理的公司，基于實(shí)質(zhì)重于形式原則寧波美隆被云中馬認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方。

在寧波美隆成立當(dāng)年，雙方通過親戚朋友介紹后展開合作，云中馬2018年至2020年向?qū)幉缆〔少徟鞑?,511.50萬元、5,472.86萬元、3,531.23萬元。截至2020年底，雙方終止交易。

然而寧波美隆的存續(xù)時(shí)間并不長，2021年12月28日即被注銷。從寧波美隆2020年的工商年報(bào)來看，其注冊(cè)資本沒有實(shí)繳。據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，寧波美隆在2019年保稅區(qū)企業(yè)公示信息抽查中，其中公示信息檢查事項(xiàng)被發(fā)現(xiàn)問題，寧波市市場監(jiān)督管理局保稅區(qū)（出口加工區(qū)）分局已責(zé)令改正。

另外，海寧達(dá)升經(jīng)編有限公司（下稱“達(dá)升經(jīng)編”）成立于2011年8月5日，原是葉程潔表哥控制的企業(yè)，2021年5月葉程潔表哥退出后由嚴(yán)春昌和常克東共同持股。達(dá)升經(jīng)編和云中馬也是通過親戚朋友介紹后，于2012年展開合作，雙方于2021年上半年終止交易。云中馬在報(bào)告期內(nèi)向達(dá)升經(jīng)編采購坯布7,253.05萬元、5,179.18萬元、4,040.44萬元、1,615.64萬元。

此外，還有一家關(guān)聯(lián)方，寧波成功針織有限公司也是云中馬的坯布供應(yīng)商，是葉程潔外甥女控制并任執(zhí)行董事兼經(jīng)理的企業(yè)，在與云中馬終止合作后，該企業(yè)也停止生產(chǎn)經(jīng)營。

以上關(guān)聯(lián)方似乎與云中馬休戚與共，其業(yè)務(wù)或完全綁在了云中馬這駕馬車上。

產(chǎn)能飽和未擴(kuò)張，募投瞄準(zhǔn)上游行業(yè)

令人疑惑的是，這次IPO的募投項(xiàng)目，云中馬在主營產(chǎn)品產(chǎn)能飽和的狀態(tài)下竟放棄主營產(chǎn)品的擴(kuò)張，轉(zhuǎn)頭攻向上游坯布產(chǎn)業(yè)。

據(jù)招股書，云中馬擬募集51,750.00萬元投入年產(chǎn)50,000.00噸高性能革基布坯布織造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（下稱“坯布項(xiàng)目”）和補(bǔ)充流動(dòng)資金。坯布項(xiàng)目的投資總額是49,000.00萬元，擬建設(shè)50,000.00噸高性能革基布坯布織造生產(chǎn)線，通過自產(chǎn)自用坯布來降低云中馬原材料采購成本。

《壹財(cái)信》注意到，云中馬報(bào)告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)的產(chǎn)品是經(jīng)編革基布和緯編革基布，主營業(yè)務(wù)收入的占比達(dá)到99.00%以上。

報(bào)告期內(nèi)，云中馬的革基布產(chǎn)能分別為102,600.00噸、108,000.00噸、108,000.00噸、59,400.00噸，各期產(chǎn)能利用率分別為91.89%、105.60%、89.94%、92.29%，2019年的產(chǎn)能利用率已經(jīng)破百，其余年份也幾近飽和。

再看同期的產(chǎn)銷情況，云中馬分別銷售革基布產(chǎn)品94,000.24噸、114,278.88噸、96,477.14噸、56,183.54噸，產(chǎn)銷率分別為99.70%、100.20%、99.32%、102.49%，近幾年一直維持在高位。招股書披露，云中馬是針織革基布行業(yè)龍頭企業(yè)，2018年至2020年的革基布銷量占針織革基布行業(yè)市場規(guī)模的15.16%、16.68%和15.97%。

云中馬自成立以來專注于革基布的生產(chǎn)研發(fā)，形成了適用于公司生產(chǎn)狀況的核心技術(shù)。目前的14個(gè)在研項(xiàng)目中，有12個(gè)項(xiàng)目也是圍繞革基布產(chǎn)品展開的。

在產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率幾近飽和的情況下，云中馬反而調(diào)轉(zhuǎn)馬頭沖向上游行業(yè)。

另外，麗水市發(fā)展和改革委員會(huì)2021年5月14日通過的坯布項(xiàng)目節(jié)能報(bào)告審查意見的函（麗發(fā)改能監(jiān)〔2021〕105號(hào)）中提及，云中馬的革基布成品的產(chǎn)能為15.00萬噸，但是招股書顯示2020年的產(chǎn)能僅為10.80萬噸。這與招股書中云中馬的革基布產(chǎn)能存在披露不一致的情況。