【銳叔論市】本周或走出這樣的節(jié)奏！國(guó)常會(huì)推進(jìn)城中村改造，兩領(lǐng)域有望率先受益！

?

?

公開部分

分析師姓名：毛銳 ?（SAC登記編號(hào)：S1130622080021）

?

上周五早盤三大指數(shù)集體低開。開盤之后，指數(shù)震蕩回升，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，但中午前后繼發(fā)力再次回落。午后，指數(shù)整體弱市震蕩直至收市。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.06%、跌0.06%、漲0.35%報(bào)收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）33家，顯示市場(chǎng)情緒較低迷；個(gè)股漲跌比2081：2712，個(gè)股平均漲幅-0.31%，虧錢效應(yīng)顯現(xiàn)，兩市成交額7110億，較前一交易日縮量9.50%。北上資金凈流入逾58億。

?

上周五大盤沖高回落，反映當(dāng)前企穩(wěn)回升的時(shí)機(jī)尚不成熟，同時(shí)，平均股價(jià)指數(shù)創(chuàng)去年10月12日以來新低，顯示近期整體市場(chǎng)的頹勢(shì)仍在延續(xù)。而本周，市場(chǎng)將迎來較為密集的事件性催化因素，主要包括：7月24日起，中國(guó)內(nèi)地投資者不可通過滬深股通主動(dòng)買入A股；7月25日，華虹半導(dǎo)體IPO，集資額212.03億元；當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月25日至26日，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行議息會(huì)議，會(huì)后宣布新的利率決議；月底重磅會(huì)議。這些因素或?qū)Χ叹€甚至階段性市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生一定的影響。

?

其一，對(duì)于限制內(nèi)地投資者通過北向交易買入滬深股通證券這件事，銳叔已在上周五的早評(píng)中進(jìn)行過分析，認(rèn)為“假外資”在A股的交易額占比僅為0.06%，所以交易限制實(shí)施的實(shí)際影響有限。對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)更多基于事前的擔(dān)憂，而體現(xiàn)在實(shí)施前。事實(shí)上，上周五北上資金凈流入超58億，已經(jīng)提前給出積極信號(hào)，如果實(shí)施后，北上資金能夠繼續(xù)保持凈流入態(tài)勢(shì)，相關(guān)擔(dān)憂將隨之風(fēng)向云散。

?

其二，周二將發(fā)行的華虹半導(dǎo)體將募資212億，是今年以來A股最大IPO，同時(shí)也將成為科創(chuàng)板史上第三大IPO，按照以往類似經(jīng)驗(yàn)，短線上對(duì)資金面和情緒面會(huì)有一些擾動(dòng)，往往帶來一個(gè)先抑后揚(yáng)的市場(chǎng)節(jié)奏。

?

其三，北京時(shí)間周四凌晨將揭曉的美聯(lián)儲(chǔ)7月利率決議懸念不大，按照此前6月13-14日議息會(huì)議紀(jì)要，幾乎所有官員預(yù)計(jì)今年至少會(huì)加息一次，以及當(dāng)前多數(shù)多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，7月加息幾乎“板上釘釘”。在市場(chǎng)預(yù)期得比較充分的情況下，加息靴子落地對(duì)市場(chǎng)影響不大。反倒是因?yàn)楸敬渭酉⒂锌赡艹蔀樽詈笠淮?，而加固人民幣匯率中期向上拐點(diǎn)信號(hào)的確立。有利于A股中期趨勢(shì)。

?

其四，月底重磅會(huì)議將對(duì)下半年的經(jīng)濟(jì)作出部署，預(yù)計(jì)本次會(huì)議可能延續(xù)7月18日發(fā)改委發(fā)布會(huì)說法，再提“把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出位置”（如此前4.19發(fā)改委提“三重壓力”緩解，4.28政治局會(huì)議也用了相同表述）。不過，結(jié)合7月6日總理在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家座談會(huì)“保持戰(zhàn)略定力、增強(qiáng)發(fā)展信心”的表態(tài)，后續(xù)政策大概率會(huì)加碼，但難有強(qiáng)刺激、以增強(qiáng)信心為主。

?

總體來看，就階段性而言，內(nèi)有貨幣政策和流動(dòng)性邊際寬松、新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)落地的支撐，外有中期人民幣匯率向上拐點(diǎn)信號(hào)明顯、中美博弈邊際趨緩的助攻，銳叔依然保持偏樂觀的判斷。就短線而言，根據(jù)以上事件的時(shí)間順序，本周市場(chǎng)大概率會(huì)是一個(gè)先抑后揚(yáng)的節(jié)奏。因此，在相應(yīng)的操作層面上，今天給大家的建議是：輕倉(cāng)者暫時(shí)觀望為主，繼續(xù)等待大盤企穩(wěn)信號(hào)；重倉(cāng)者目前也不宜殺跌，暫時(shí)以持股待漲為主。

?

板塊掘金

板塊和熱點(diǎn)方面，上周五盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，房地產(chǎn)、食品飲料、釀酒等漲幅居前，通用機(jī)械、電器儀表、軟件服務(wù)等跌幅居前。題材方面，結(jié)合漲幅超過5%個(gè)股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，白酒概念、裝飾園林等稍顯活躍。

?

在上周五的早評(píng)中，銳叔重點(diǎn)點(diǎn)評(píng)了房地產(chǎn)板塊，認(rèn)為近日房地產(chǎn)板塊的連續(xù)逆勢(shì)走強(qiáng)，并不是因?yàn)榛久娴母纳疲侵饕诮谡呙嬖俅蝺?yōu)化以及市場(chǎng)博弈后續(xù)政策面的進(jìn)一步優(yōu)化，并預(yù)計(jì)這段行情有機(jī)會(huì)持續(xù)到月底。結(jié)果，當(dāng)天房地產(chǎn)再次成為市場(chǎng)中的領(lǐng)漲板塊。而在消息面上，盤后又迎來一個(gè)相關(guān)利好：7月21日，據(jù)央視新聞報(bào)道，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，指出在超大特大城市積極穩(wěn)步實(shí)施城中村改造是改善民生、擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)城市高質(zhì)量發(fā)展的一項(xiàng)重要舉措。其實(shí)，早在4月28日，中共中央政治局就曾召開會(huì)議，提出在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。因此這次國(guó)常會(huì)通過的指導(dǎo)意見，是落實(shí)中央精神并做出進(jìn)一步的部署的體現(xiàn)。接下來，銳叔來談一下未來城中村改造的相關(guān)影響。首先，從范圍來看，根據(jù)國(guó)務(wù)院2014年《關(guān)于調(diào)整城市規(guī)模劃分標(biāo)準(zhǔn)的通知》，城區(qū)常住人口1000萬以上的城市為超大城市，城區(qū)常住人口500萬以上1000萬以下的城市為特大城市。按這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)《2021年城市建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》，截止2021年末，全國(guó)共有超大城市8個(gè)，分別為上海、北京、深圳、重慶、廣州、成都、天津、武漢。特大城市11個(gè)，分別為杭州、東莞、西安、鄭州、南京、濟(jì)南、合肥、沈陽、青島、長(zhǎng)沙、哈爾濱。當(dāng)然，未來超大特大城市的界定應(yīng)該以住建部口徑為準(zhǔn)，與按人口普查數(shù)據(jù)確定的名單與此可能會(huì)稍有出入。其二，從投資力度來看，先以上海為例，據(jù)上海市房管局披露，2014-2022年間，上海共批準(zhǔn)62個(gè)城中村項(xiàng)目，已投入2500億元，已有2.7萬戶改善了住房條件。而目前上海城中村還涉及11萬戶，計(jì)劃到2032年所有城中村改造項(xiàng)目完成，算下來未來10年上在這方面還需投資約萬億，每年需投入約千億元。再根據(jù)7普數(shù)據(jù)，上海城區(qū)人口1987萬，21個(gè)超大特大城市合計(jì)城區(qū)人口21053萬人，粗略推算出未來全國(guó)超大特大城市城中村改造每年投資額或在萬億以上。由此來看，超大特大城市城中村改造強(qiáng)度雖不及棚改（2015年房地產(chǎn)下行時(shí)，棚改年均投資額約1.4萬億），但應(yīng)該強(qiáng)于保障性租賃住房。而2022年，我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額13.29萬億，假設(shè)今年下滑10%至11.96萬億，則按上述假設(shè)城中村改造預(yù)計(jì)拉動(dòng)房地產(chǎn)投資約8個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來看，近期與房地產(chǎn)相關(guān)政策仍在不斷落地，預(yù)計(jì)未來因城施策的需求端寬松政策也將擴(kuò)大范圍，有利于房地產(chǎn)板塊短期維持偏強(qiáng)運(yùn)行格局，不過再往后，房地產(chǎn)板塊的表現(xiàn)，在更大程度上還是會(huì)取決于需求端恢復(fù)情況。此外，超大特大城市城中村改造不但對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)有所拉動(dòng)，與舊城改造相關(guān)的規(guī)劃設(shè)計(jì)、裝修板塊也有望迎來投資機(jī)會(huì)。其中，規(guī)劃設(shè)計(jì)與建筑檢測(cè)有望率先受益。根據(jù)相關(guān)項(xiàng)目的招投標(biāo)信息，城市更新和舊改規(guī)劃設(shè)計(jì)、老舊小區(qū)建筑檢測(cè)合同額大約處在100-300萬元區(qū)間，對(duì)應(yīng)項(xiàng)目總投資額的1%-2%，因此根據(jù)相關(guān)券商研報(bào)測(cè)算，加快推動(dòng)城中村和老舊小區(qū)改造，每年將創(chuàng)造約20-40億元的建筑檢測(cè)需求和20-40億元的城市規(guī)劃設(shè)計(jì)需求。相關(guān)建筑檢測(cè)和城市規(guī)劃設(shè)計(jì)公司業(yè)務(wù)體量本身較小，傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)主要受新建需求驅(qū)動(dòng)，舊改和城市更新仍然有望為其帶來可觀的訂單增長(zhǎng)。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“城市的規(guī)劃設(shè)計(jì)和建筑檢測(cè)領(lǐng)域投資建議及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

?

周末揩油一條消息值得關(guān)注：近日，醫(yī)保局發(fā)布了《關(guān)于〈談判藥品續(xù)約規(guī)則〉的解讀》，提出在“?；尽薄ⅰ盎颊呤芤妗钡那疤嵯轮С謩?chuàng)新，繼續(xù)貫徹“價(jià)值購(gòu)買”，絕不是“價(jià)格越低越好”的隨意砍價(jià)。解讀提出，“對(duì)未達(dá)8年的談判藥，連續(xù)協(xié)議期達(dá)到或超過4年的品種以簡(jiǎn)易方式續(xù)約或新增適應(yīng)癥觸發(fā)降價(jià)的，降幅減半”，“按照現(xiàn)行注冊(cè)管理辦法批準(zhǔn)的1類化藥、1類治療用生物制劑，1類和3類中成藥，談判續(xù)約的降幅可不必高于簡(jiǎn)易續(xù)約規(guī)定的降幅”。本次醫(yī)保局公布的《談判藥品續(xù)約規(guī)則》及相關(guān)解讀，有利于穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期，減輕后期降價(jià)壓力。參考去年簡(jiǎn)易續(xù)約的降幅，基本上是在10%左右的降幅，按照目前“對(duì)于連續(xù)納入目錄‘協(xié)議期內(nèi)談判藥品部分’超過4年的品種，支付標(biāo)準(zhǔn)在前述計(jì)算值基礎(chǔ)上減半”的規(guī)則，降幅將只降到5%左右。如果從產(chǎn)品的時(shí)間-銷售額曲線來看，原先的規(guī)則下產(chǎn)品達(dá)峰后的曲線將十分陡峭，但按照現(xiàn)在降幅減半的規(guī)則，時(shí)間-銷售額曲線將會(huì)更加平緩。而從估值的角度來看，由于產(chǎn)品價(jià)格降幅變小，在DCF模型中每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流將相對(duì)增多，產(chǎn)品或者公司的估值將進(jìn)一步提升。此外，“談判進(jìn)入目錄連續(xù)納入目錄‘協(xié)議期內(nèi)談判藥品部分’超過8 年的藥品可納入常規(guī)目錄”，按照這個(gè)規(guī)則，創(chuàng)新藥納入醫(yī)保8年后，未來不會(huì)有談判，意味著從長(zhǎng)期來看，有助于拉長(zhǎng)創(chuàng)新藥的生命周期；“醫(yī)?；鹬С鲱A(yù)算從2025 年續(xù)約開始不再按照銷售金額65%計(jì)算，而是以納入醫(yī)保支付范圍的藥品費(fèi)用計(jì)算”，考慮到參照標(biāo)準(zhǔn)的變化，醫(yī)保支付節(jié)點(diǎn)金額也相應(yīng)調(diào)增，“原規(guī)則”下2 億元、10 億元、20 億元、40 億元從2025 年開始相應(yīng)調(diào)增為3 億元、15 億元、30 億元、60 億元。總體來看，創(chuàng)新藥政策邊際轉(zhuǎn)暖，對(duì)于相關(guān)板塊構(gòu)成利好。當(dāng)前，醫(yī)藥在目前階段不是全市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的配置主流，不過基于創(chuàng)新藥方面的政策利好，暫時(shí)還看不到趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的前景，不過基于創(chuàng)新藥方面的政策利好，尤其是擁有較多納入醫(yī)保滿4年的創(chuàng)新藥的藥企，或有反彈機(jī)會(huì)，可適當(dāng)關(guān)注。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“國(guó)內(nèi)藥企創(chuàng)新藥納入醫(yī)保情況梳理”，以供參考。 ?

?

免責(zé)申明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本資訊中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)所涉及證券買賣做出保證。投資者不應(yīng)將本資訊作為投資決策的唯一參考因素，亦不應(yīng)以本資訊取代自己的判斷。在任何情況下，國(guó)金證券不對(duì)任何人因使用本平臺(tái)中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。

?

?

?