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1、護(hù)城河是什么？

護(hù)城河又是巴菲特提出的一個有些玄幻的概念，咱們先來看看原話。

1993年，巴菲特在致股東信中首次提出了“護(hù)城河”概念。信中這樣寫道：最近幾年可口可樂和吉列剃須刀在全球的市場份額實(shí)際上還在增加。他們的品牌威力、他們的產(chǎn)品特性以及銷售實(shí)力，賦予他們一種巨大的競爭優(yōu)勢，在他們的經(jīng)濟(jì)堡壘周圍形成了一條護(hù)城河。

1995年，在伯克希爾·哈撒韋的年度會議上，巴菲做出了詳細(xì)的描述即“奇妙的、由很深、很危險(xiǎn)的護(hù)城河環(huán)繞的城堡。城堡的主人是一個誠實(shí)而高雅的人，城堡最主要的力量源泉是主人天才的大腦；護(hù)城河永久地充當(dāng)著那些試圖襲擊城堡的敵人的障礙；城堡內(nèi)的主人制造黃金，但并不都據(jù)為己有?！?/p>

2000年，在股東大會上，巴菲特進(jìn)一步解釋說：“我們根據(jù)護(hù)城河加寬的能力以及不可攻擊性作為判斷一家偉大公司的主要標(biāo)準(zhǔn)。而且我們告訴公司的管理層，我們希望公司的護(hù)城河每年都能不斷加寬。這并不是非要公司的利潤要一年比一年多，因?yàn)橛袝r(shí)做不到。然而，如果公司的‘護(hù)城河’每年不斷地加寬，這家公司會經(jīng)營得很好?！?/p>

我個人理解，護(hù)城河是一家公司穩(wěn)定的、持久的競爭優(yōu)勢——如同下圖中保護(hù)故宮的護(hù)城河。

2、護(hù)城河的種類

巴菲特并沒有更詳細(xì)的解釋過護(hù)城河有哪些種類，《巴菲特的護(hù)城河》這本書總結(jié)了很多，是一個廣為流傳的版本，我其基礎(chǔ)上進(jìn)行整理總結(jié)如下：

3、如何確定公司護(hù)城河？

當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)一個公司時(shí)，先提一系列的問題出來：①這個公司的護(hù)城河是什么？②護(hù)城河是強(qiáng)是弱？③護(hù)城河的持續(xù)性如何？④護(hù)城河的風(fēng)險(xiǎn)是什么？⑤護(hù)城河是在變寬還是變窄？......這樣不停地追問并尋找答案，對這個公司的護(hù)城河會有更清醒的認(rèn)識。

護(hù)城河這里面有很多定性的分析，我們需要更多的維度去交叉驗(yàn)證。首先，我們可以通過一些財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)去驗(yàn)證，比如：毛利率、利潤率、復(fù)購率、費(fèi)用率等。其次，我們可以通過市場調(diào)研數(shù)據(jù)去驗(yàn)證，比如：行業(yè)增長率，市場占有率，用戶好評率等。另外，我們可以通過第三方評測數(shù)據(jù)去驗(yàn)證，比如：品牌價(jià)值，品牌影響力，商品質(zhì)量等。

這一系列定性分析和交叉驗(yàn)證下來，相信會對公司的護(hù)城河有更加確定的認(rèn)識。不同種類的護(hù)城河細(xì)細(xì)研究下去，會有很多不同的地方和驗(yàn)證方式，篇幅有限以后再慢慢拓展。

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