《金證研》北方資本中心 顏卿/作者 沐靈 映蔚 洪力/風(fēng)控

工程設(shè)計(jì)行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之一，是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的重要組成部分。就從事該行業(yè)的華藍(lán)集團(tuán)股份公司（以下簡(jiǎn)稱“華藍(lán)集團(tuán)”）而言，其坦承在廣西以外地區(qū)拓展業(yè)務(wù)時(shí)，與當(dāng)企業(yè)相比，客戶關(guān)系和市場(chǎng)資源方面不具備較強(qiáng)實(shí)力；與國(guó)家級(jí)工程技術(shù)服務(wù)企業(yè)相比，其品牌和影響力相對(duì)較弱，在資金實(shí)力和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)布局等方面存在一定的差距。在此“窘境”下，華藍(lán)集團(tuán)近年來(lái)營(yíng)收增速均低于同行業(yè)可比公司水平，資產(chǎn)負(fù)債率較同行水平“畸高”。

不僅如此，近三年間，華藍(lán)集團(tuán)研發(fā)投入占營(yíng)收比例低于同行均值。而從發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)的時(shí)間線來(lái)看，華藍(lán)集團(tuán)七成發(fā)明專(zhuān)利的申請(qǐng)時(shí)間在2015年及之前，2018-2020年僅申請(qǐng)了一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，令人唏噓。此外，華藍(lán)集團(tuán)頻現(xiàn)“零人”供應(yīng)商，其中與其合作近九年的供應(yīng)商員工社保繳納人數(shù)多年為0人，華藍(lán)集團(tuán)供應(yīng)商缺乏交易“能力”真實(shí)性存疑。

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一、營(yíng)收增速低于行業(yè)平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率“畸高”于同行

近年來(lái)，華藍(lán)集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入增速均低于同行業(yè)可比公司平均水平。

據(jù)華藍(lán)集團(tuán)簽署日為2021年5月21日的招股書(shū)（以下簡(jiǎn)稱“招股書(shū)”），華藍(lán)集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為工程設(shè)計(jì)、國(guó)土空間規(guī)劃、工程總承包管理及工程咨詢服務(wù)，致力成為中國(guó)城鄉(xiāng)建設(shè)領(lǐng)域一流的全過(guò)程綜合服務(wù)提供商。

據(jù)招股書(shū)，華藍(lán)集團(tuán)的同行業(yè)可比上市公司分別為深圳市華陽(yáng)國(guó)際工程設(shè)計(jì)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華陽(yáng)國(guó)際”）、筑博設(shè)計(jì)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“筑博設(shè)計(jì)”）、漢嘉設(shè)計(jì)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“漢嘉設(shè)計(jì)”）、中衡設(shè)計(jì)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中衡設(shè)計(jì)”）、深圳市建筑科學(xué)研究院股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“建科院”）、深圳市新城市規(guī)劃建筑設(shè)計(jì)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新城市”）。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2018-2020年，華藍(lán)集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率分別為8.68%、3.5%、19.69%。

同期，華陽(yáng)國(guó)際營(yíng)業(yè)收入的同比增長(zhǎng)率分別為54.57%、30.41%、58.55%，筑博設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)收入的同比增長(zhǎng)率分別為20.77%、9.81%、3.9%，漢嘉設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)收入的同比增長(zhǎng)率分別為30.07%、25.02%、92.59%，中衡設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)收入的同比增長(zhǎng)率分別28.32%、4.08%、-5.51%，建科院營(yíng)業(yè)收入的同比增長(zhǎng)率分別為3.97%、17.87%、8.22%，新城市營(yíng)業(yè)收入的同比增長(zhǎng)率分別為21.18%、-0.73%、-6.03%。

2018-2020年，上述6家同行業(yè)可比上市公司營(yíng)業(yè)收入的同比增長(zhǎng)率均值分別為26.48%、14.41%、25.29%。

值得注意的是，華藍(lán)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率近兩年“畸高”于同行超20個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2018-2020年，華藍(lán)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.1%、69.76%、65.82%。

同期，同行業(yè)可比公司華陽(yáng)國(guó)際的資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.09%、37.32%、47.48%，筑博設(shè)計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.97%、38.27%、39.14%，漢嘉設(shè)計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為21.22%、48.65%、37.83%，中衡設(shè)計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為41.22%、45.34%、45.53%，建科院的資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.6%、53.69%、59.79%，新城市的資產(chǎn)負(fù)債率分別為41.9%、24%、26.51%。

即2018-2020年，上述6家同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為43.17%、41.21%、42.71%；同期，華藍(lán)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率較行業(yè)均值分別高18.93個(gè)百分點(diǎn)、28.55個(gè)百分點(diǎn)、23.11個(gè)百分點(diǎn)。

從行業(yè)增速來(lái)看，華藍(lán)集團(tuán)營(yíng)收變動(dòng)趨勢(shì)盡管與同行相差無(wú)幾，但從增速高低來(lái)看，其營(yíng)業(yè)收入增速近三年總體不及同行業(yè)平均水平；此外，報(bào)告期內(nèi)，其資產(chǎn)負(fù)債率“畸高”于同行。

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二、研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)低于同行均值，報(bào)告期內(nèi)申請(qǐng)的專(zhuān)利僅一項(xiàng)

眾所周知，科技是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力，是第一生產(chǎn)力。企業(yè)投入研發(fā)項(xiàng)目的資金量直接反應(yīng)了企業(yè)對(duì)研發(fā)的支持力度。事實(shí)上，華藍(lán)集團(tuán)近年來(lái)的研發(fā)投入占營(yíng)收比例低于行業(yè)均值水平。

據(jù)招股書(shū)，2018-2020年，華藍(lán)集團(tuán)的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.54%、3.9%、3.74%。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)及同行公司年報(bào)，2018-2020年，同行業(yè)可比上市公司華陽(yáng)國(guó)際的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.89%、4.4%、3.85%，筑博設(shè)計(jì)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為4.42%、4.34%、5.08%，漢嘉設(shè)計(jì)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.41%、3.86%、3%，中衡設(shè)計(jì)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為4.48%、4.54%、4.79%，建科院研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為9.11%、9.22%、8.78%，新城市研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.1%、3.89%、3.23%。

2018-2020年，華藍(lán)集團(tuán)同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率的均值分別為4.74%、5.04%、?4.79%。

不僅如此，與同行業(yè)可比公司相比，2020年，華藍(lán)集團(tuán)研發(fā)人員數(shù)量占比不敵同行均值。

據(jù)招股書(shū)，2020年，華藍(lán)集團(tuán)的員工總數(shù)、技術(shù)人員人數(shù)分別為3,052人、366人；同期，華藍(lán)集團(tuán)研發(fā)人員數(shù)量占員工總數(shù)的比例為11.99%。

據(jù)上述6家同行可比公司2020年報(bào)，2020年，華陽(yáng)國(guó)際、筑博設(shè)計(jì)、漢嘉設(shè)計(jì)、中衡設(shè)計(jì)、建科院、新城市的研發(fā)人員數(shù)量占比分為11.39%、10.11%、14.13%、14.07%、26.29%、22.98%。同期，上述6家同行業(yè)可比公司研發(fā)人員數(shù)量占比的均值為16.5%。

而在專(zhuān)利方面，華藍(lán)集團(tuán)2015年及之前申請(qǐng)的發(fā)明專(zhuān)利的個(gè)數(shù)占發(fā)明專(zhuān)利的總數(shù)的比例為70%。報(bào)告期內(nèi)，即2018-2020年，華藍(lán)集團(tuán)僅申請(qǐng)一項(xiàng)專(zhuān)利。

據(jù)招股書(shū)，截至2020年12月 31日，華藍(lán)集團(tuán)共有十項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，其中，“一種免燒空心保溫砌塊及其制備方法”、“氣浮清凈和熱浮清凈相結(jié)合的蔗汁澄清的方法及設(shè)備”、“蔗汁澄清的方法及設(shè)備”、“防止地下室底板隆起、滲水的裝置”、“高層建筑電氣設(shè)備間智能控制管理系統(tǒng)”、“適合于建筑雨水利用的初期雨水棄流井”、“有缺陷大直徑嵌巖樁豎向承載力檢測(cè)及加固的方法”的申請(qǐng)日分別為2010年11月3日、2012年5月14日、2012年7月12日、2012年12月24日、2013年8月31日、2014年5月19日、2015年9月29日。

在2015年后申請(qǐng)的專(zhuān)利分別為“中等口徑自承式平直形鋼管橋大跨度支承方法及裝置”、“V形墩結(jié)構(gòu)斜腿臨時(shí)支撐設(shè)施安全拆除方法”、“喀斯特地貌道路路基范圍內(nèi)落水洞的處理辦法”，其三項(xiàng)發(fā)明申請(qǐng)日分別為2016年7月29日，2017年11月16日、2018年7月6日。

那么，報(bào)告期內(nèi)，即2018-2020年三年間，華藍(lán)集團(tuán)不僅研發(fā)投入占營(yíng)收比例低于同行均值，且僅申請(qǐng)一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利。從發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)的時(shí)間線來(lái)看，華藍(lán)集團(tuán)七成發(fā)明專(zhuān)利的申請(qǐng)時(shí)間在2015年及之前，在此情況下，其研發(fā)創(chuàng)新能力如何？尚未可知。

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三、“零人”供應(yīng)商扎堆現(xiàn)身，交易真實(shí)性或遭“拷問(wèn)”

近年來(lái)，華藍(lán)集團(tuán)的多家供應(yīng)商現(xiàn)“零人”異象。

據(jù)2020年12月7日簽署的招股書(shū)（以下簡(jiǎn)稱“2020版招股書(shū)”），河南中藍(lán)工程咨詢有限公司（以下簡(jiǎn)稱“河南中藍(lán)工程”）為華藍(lán)集團(tuán)協(xié)作分包服務(wù)供應(yīng)商，2017-2018年，華藍(lán)集團(tuán)對(duì)河南中藍(lán)工程的采購(gòu)額分別為69.61萬(wàn)元、200.39萬(wàn)元。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2017-2018年，河南中藍(lán)工程的員工社保繳納人均為0人。

同時(shí)，據(jù)公開(kāi)信息，河南中藍(lán)工程的實(shí)際控制人為張東令，除河南中藍(lán)工程外，其亦為河南中藍(lán)圖文設(shè)計(jì)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“河南中藍(lán)設(shè)計(jì)”）的實(shí)際控制人。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年，河南中藍(lán)設(shè)計(jì)的員工社保繳納人數(shù)為0人，且其狀態(tài)為“注銷(xiāo)”，注銷(xiāo)日期為2020年8月27日。即河南中藍(lán)工程或不存在通過(guò)實(shí)控人控制的其他企業(yè)代繳社保的情形。

值得注意的是，2020版招股書(shū)顯示，河南中藍(lán)工程的設(shè)立時(shí)間為2017年4月15日，其成立當(dāng)年即與華藍(lán)集團(tuán)合作。

事實(shí)上，華藍(lán)集團(tuán)的“零人”供應(yīng)商不止一家。

據(jù)招股書(shū)，南寧市彩億圖文設(shè)計(jì)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“彩億設(shè)計(jì)”）為華藍(lán)集團(tuán)第三大圖文制作服務(wù)供應(yīng)商，2019年，華藍(lán)集團(tuán)對(duì)彩億設(shè)計(jì)的采購(gòu)額為85.52萬(wàn)元，占當(dāng)期成本的比例為0.15%。

據(jù)公開(kāi)信息，2019年，彩億設(shè)計(jì)的員工社保繳納人數(shù)為0人。

同時(shí)，據(jù)公開(kāi)信息，彩億設(shè)計(jì)的實(shí)際控制人為何立藝，其不存在其他控股公司。

不僅如此，華藍(lán)集團(tuán)還存在與其他“零人”供應(yīng)商成立當(dāng)年即合作的情形。

據(jù)2020版招股書(shū)，鄭州市青禾工程咨詢有限公司（以下簡(jiǎn)稱“青禾工程”）為華藍(lán)集團(tuán)的協(xié)作分包服務(wù)供應(yīng)商，2017年，華藍(lán)集團(tuán)對(duì)青禾工程的采購(gòu)額為10.19萬(wàn)元。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2017-2018年，青禾工程的員工社保繳納人數(shù)均為0人。孫青為青禾工程的實(shí)際控制人。

據(jù)公開(kāi)信息，青禾工程為孫青唯一控股企業(yè)，其不存在其他控股企業(yè)。

值得注意的是，據(jù)招股書(shū)，青禾工程成立于2017年11月8日，成立當(dāng)年即與華藍(lán)集團(tuán)合作。

更令人唏噓的是，華藍(lán)集團(tuán)合作近九年供應(yīng)商也持續(xù)多年或?yàn)椤傲闳恕惫尽?/span>

據(jù)招股書(shū)，南寧市鑫筑數(shù)碼設(shè)計(jì)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鑫筑數(shù)碼”）為華藍(lán)集團(tuán)的圖文制作服務(wù)供應(yīng)商，鑫筑數(shù)碼成立與2012年3月19日，其與華藍(lán)集團(tuán)自2012年合作至今。

據(jù)招股書(shū)，2020年，鑫筑數(shù)碼為華藍(lán)集團(tuán)的第三大圖文制作服務(wù)供應(yīng)商，華藍(lán)集團(tuán)對(duì)鑫筑數(shù)碼的采購(gòu)額為127.87萬(wàn)元，占當(dāng)期成本的比例為0.18%。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2019年，鑫筑數(shù)碼員工的社保繳納人數(shù)均為0人。

鑫筑數(shù)碼的實(shí)際控制人為梁院仙。

據(jù)公開(kāi)信息，梁院仙的其他關(guān)聯(lián)企業(yè)為廣西品筑投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“品筑投資”），而品筑投資的實(shí)際控制人為梁艷瓊。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2020年，華藍(lán)集團(tuán)對(duì)彩億設(shè)計(jì)、青禾工程、鑫筑數(shù)碼、河南中藍(lán)工程的累計(jì)采購(gòu)額為493.58萬(wàn)元。而在合作期間，上述四家供應(yīng)商的員工社保繳納人數(shù)均為0人，華藍(lán)集團(tuán)交易數(shù)據(jù)的真實(shí)性存疑。

舉大事必慎其終始?；谏鲜銮樾?，站在“大考”面前的華藍(lán)集團(tuán)又將走向何方？