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最近醫(yī)藥界反腐風(fēng)暴，很多醫(yī)藥代表被戴上了明晃晃的手銬。

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與此同時(shí)，《刑法》也擬修改，在已有行賄罪的基礎(chǔ)上，加大對(duì)行賄行為的懲處。原來(lái)的行賄罪主要面向國(guó)家工作人員，其他人員只是參考，修訂后的行賄罪擴(kuò)大了范圍，本質(zhì)上是為了凈化商業(yè)環(huán)境。

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對(duì)于很多人關(guān)心的索賄問(wèn)題，其實(shí)現(xiàn)行《刑法》里早就明文規(guī)定：因被勒索給予國(guó)家工作人員以財(cái)物，沒(méi)有獲得不正當(dāng)利益的，不是行賄。為謀取正當(dāng)利益而給予國(guó)家工作人員以財(cái)物的，也不屬于行賄行為。

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也就是說(shuō)，哪怕被勒索“行賄”了，只要是自己獲得的利益是正當(dāng)?shù)?，就不是行賄罪。

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為什么商業(yè)領(lǐng)域的反腐，先從醫(yī)藥行業(yè)開(kāi)始呢？有兩個(gè)因素。

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一是激活市場(chǎng)活力。醫(yī)藥行業(yè)是藏污納垢最嚴(yán)重的，連號(hào)稱(chēng)管理規(guī)范的上市公司，也動(dòng)輒拿出營(yíng)收的三分之一甚至更多來(lái)投入到營(yíng)銷(xiāo)渠道。

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美其名曰：市場(chǎng)推廣費(fèi)、學(xué)術(shù)交流費(fèi)。

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二是給醫(yī)保減負(fù)。隨著老齡化的不斷進(jìn)展，醫(yī)保的負(fù)擔(dān)越來(lái)越重，如果藥企很大的成本都在營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)上，必然無(wú)法把藥價(jià)降下來(lái)，最終很大一部分成本會(huì)打包進(jìn)了醫(yī)保。

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現(xiàn)在老齡化有多緊迫呢？1963年到1975年，中國(guó)出生了3億人口。這是中國(guó)有史以來(lái)的黃金一代，現(xiàn)在這部分人口進(jìn)入老齡化通道。

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一、仟源醫(yī)藥，銷(xiāo)售費(fèi)用穩(wěn)步下降

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事實(shí)上，全方位無(wú)死角的反腐，大部分藥企是支持的。因?yàn)榭梢允∠氯肆ξ锪?，?zhuān)心做研發(fā)和生產(chǎn)。

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只有毫無(wú)技術(shù)含量的藥企，把營(yíng)銷(xiāo)當(dāng)成核心競(jìng)爭(zhēng)力，才會(huì)備受打擊。

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從這個(gè)角度，不要看什么藥企被抓了多少人，研發(fā)人員不會(huì)被抓，專(zhuān)利不會(huì)被沒(méi)收，市場(chǎng)風(fēng)清氣正后，背后都是機(jī)會(huì)。

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星空君看到仟源醫(yī)藥發(fā)布了半年報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，但銷(xiāo)售費(fèi)用明顯下降。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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無(wú)論是對(duì)于仟源醫(yī)藥，還是對(duì)于整個(gè)行業(yè)，這是一個(gè)好現(xiàn)象。

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據(jù)公司半年報(bào)，銷(xiāo)售方面做了顛覆性的改變：

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積極拓展新市場(chǎng)，調(diào)整銷(xiāo)售策略，繼續(xù)深度拓展 OTC 市場(chǎng)，增加“家庭藥師”品牌的試點(diǎn)省份，組建其專(zhuān)業(yè)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)化培訓(xùn)； 遴選重點(diǎn)零售終端疊加藥品銷(xiāo)售；繼續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，針對(duì)已經(jīng)開(kāi)發(fā)的終端匹配市場(chǎng)投入，加快終端上量；加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)頂層設(shè)計(jì)，優(yōu)化經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化重點(diǎn)產(chǎn)品和新產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)方案策劃，通過(guò)引進(jìn)人才、創(chuàng)新機(jī)制、提升品牌等措施，大力增強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)能力。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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2023年上半年，公司的營(yíng)業(yè)收入為36.6億，同比下降9.72%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2412.22萬(wàn)，同比增加虧損5.68%。公司業(yè)績(jī)下降主要受依巴斯汀片未中標(biāo)國(guó)家第七批藥品集中采購(gòu)招標(biāo)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入同比下降，以及計(jì)提金融負(fù)債財(cái)務(wù)費(fèi)用等因素的影響。

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二、研發(fā)之痛

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對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，最怕什么？

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沒(méi)有自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

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尤其是以中低端仿制藥為主的企業(yè)，當(dāng)反腐風(fēng)暴敲掉了靠回扣支撐的銷(xiāo)量后，就要面臨一個(gè)殘酷的事實(shí)：有什么非用不可的藥？

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要么靠?jī)r(jià)格，要么靠核心技術(shù)。

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讓我們看看公司的核心技術(shù)，太復(fù)雜的看不懂，先看研發(fā)費(fèi)用。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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半年報(bào)顯示，公司近年來(lái)，半年報(bào)的研發(fā)費(fèi)用都在2000萬(wàn)左右，和2個(gè)億左右的銷(xiāo)售費(fèi)用相比，簡(jiǎn)直一個(gè)天上一個(gè)地下。

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那么，這杯水車(chē)薪的研發(fā)費(fèi)用，都干了些啥？

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半年報(bào)顯示，公司主要在研的藥物非常有限，僅有戒煙用的一款藥物拿到了注冊(cè)證書(shū)。其余幾個(gè)項(xiàng)目還處于研究階段。

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能撐起公司未來(lái)的業(yè)績(jī)嗎？

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星空君表示很擔(dān)憂。

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三、兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

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公司的半年報(bào)里，重點(diǎn)體現(xiàn)了政策風(fēng)險(xiǎn)。

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隨著國(guó)家醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的不斷推進(jìn)與深化，各種醫(yī)藥改革政策措施頻出，公立醫(yī)院改革、兩票制、醫(yī)保支付方式、藥品集中采購(gòu)模式、藥品審評(píng)制度、GMP飛行檢查、工藝核查、國(guó)家醫(yī)保目錄調(diào)整等改革政策措施都將深刻影響醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域，對(duì)藥品經(jīng)營(yíng)環(huán)境造成巨大的影響。

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未來(lái)，隨著國(guó)家醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的不斷深化，醫(yī)藥政策陸續(xù)出臺(tái)，集中帶量采購(gòu)的持續(xù)推進(jìn)，可能對(duì)醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)較大的沖擊；未來(lái)，加強(qiáng)藥品質(zhì)量控制及藥品控費(fèi)將成為國(guó)家醫(yī)藥改革的常態(tài)。

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同時(shí)，隨著醫(yī)藥行業(yè)增速的不斷放緩，藥品銷(xiāo)售將面臨更大的壓力，并可能帶來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的新局面。

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然而，公司最大的風(fēng)險(xiǎn)，是資金鏈。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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公司有息負(fù)債接近2.5億，但半年的利息費(fèi)用超過(guò)2000萬(wàn)。全年利息支出接近5000萬(wàn)，這公司的借款金額看起來(lái)雖然不大，但利息高得離譜。

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而公司披露的借款利息，也并不算高。

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假定公司的借款金額相對(duì)固定，按照這個(gè)利率，根本不可能算出如此高的利息。這又是怎么回事？

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由于資產(chǎn)負(fù)債表只是時(shí)點(diǎn)數(shù)，如果出具報(bào)表的頭一天把借款都還上，出完報(bào)表再續(xù)借，報(bào)表上是看不到這個(gè)過(guò)程的，只能看到借款額比較小。

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但利息能看出來(lái)。

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2022年，公司資產(chǎn)負(fù)債表的借款金額是下降的，但現(xiàn)金流量表的還借款金額高達(dá)2.2億和2.7億。

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四、行賄發(fā)審委

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2020年，根據(jù)報(bào)道，孫小波受賄案判決書(shū)顯示，2011年6月，擬上市企業(yè)山西仟源制藥股份有限公司為了IPO申請(qǐng)能通過(guò)發(fā)審委會(huì)議審核，于該公司上會(huì)前的一天，該公司董事長(zhǎng)翁占國(guó)在金融街附近的一家茶館請(qǐng)托孫小波在評(píng)審該公司時(shí)給予關(guān)照，送給被告人孫小波2萬(wàn)美元（折合人民幣130106元）。

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孫小波曾于2009年8月至2012年8月期間擔(dān)任證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)委員。據(jù)了解，仟源醫(yī)藥首發(fā)于2011年6月21日獲創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委表決通過(guò)，證監(jiān)會(huì)于2011年7月28日批復(fù)核準(zhǔn)仟源醫(yī)藥公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3380萬(wàn)股新股，孫小波正是仟源醫(yī)藥首發(fā)審核委員之一。

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（本文部分段落由文心一言輔助生成）