公司長期債務(wù)

1.債務(wù)與權(quán)益的區(qū)別

公司發(fā)行的證券可以粗略的分為權(quán)益性證券和債務(wù)性證券?！皞笔墙杩钚袨閹淼慕Y(jié)果，放款人稱為債權(quán)人，借款人稱為債務(wù)人。從財(cái)務(wù)角度分析，負(fù)債與權(quán)益最主要的差別如下：

①負(fù)債不屬于公司的所有者權(quán)益，債權(quán)人通常沒有表決權(quán)；

②債務(wù)的利息支付視為經(jīng)營費(fèi)用，具有完全的抵稅作用，股東分得的利息則不能抵稅；

③未償債務(wù)是公司的一項(xiàng)責(zé)任。如果公司不履行支付義務(wù)，債權(quán)人可以依據(jù)相應(yīng)的法律程序向公司索取資產(chǎn)，因此，可能會(huì)令公司產(chǎn)生“財(cái)務(wù)危機(jī)”，而權(quán)益資本則不會(huì)發(fā)生這種危機(jī)。

有時(shí)候，要分清某一證券屬于負(fù)債還是權(quán)益是相當(dāng)困難的，比如，假定發(fā)行一種永續(xù)債券，其利息僅在公司盈利時(shí)才予以支付。公司可能會(huì)創(chuàng)造出實(shí)為權(quán)益的債務(wù)性證券，目的是降低公司的破產(chǎn)成本，并獲取債務(wù)的抵稅優(yōu)勢(shì)。

2.長期債務(wù)相關(guān)概念

①定義

債券是借款人發(fā)行的承諾在未來某一日按約定的利息付息還本的債券憑證。到期日長于一年的，被稱為長期債券。在本文此章節(jié)中的長期債務(wù)是指信用債券，且期限不短于十年，短于十年的，稱為票據(jù)。長期債券既可以公開發(fā)行，又可以私募發(fā)行。私募債券是向出借方直接發(fā)行而不是向公眾發(fā)行。

②債券契約

債券契約是債券發(fā)行公司同債券人之間事先就債券到期日、利率以及其他所有條款所達(dá)成的書面協(xié)議。它通常被認(rèn)為是信托契約。債券契約是法律文件通常包含以下一些條款：

1）債券的基本構(gòu)成。（包括面值、息票利率等，在債券估值部分已經(jīng)詳細(xì)講解過）

2）債券擔(dān)保物的描述。

債券往往根據(jù)其是否抵押或質(zhì)押來進(jìn)行分類，抵押或質(zhì)押是為了保護(hù)債權(quán)人的權(quán)益。無抵押債券通常稱為信用債券，信用債券沒有特定的資產(chǎn)作保證，因此，其償付順序在抵押或質(zhì)押債券之后。

質(zhì)押債券通常是指以證券（股票、債券）作為擔(dān)保的債券。

抵押債券通常是由借款方實(shí)物資產(chǎn)如土地和建筑物作為擔(dān)保的債券。

3）優(yōu)先劣后級(jí)。

一般來說，優(yōu)先級(jí)是指?jìng)膬敻兜匚桓哂谄渌麄诠具`約的情況下，次級(jí)債券的持有人必須給予其他債權(quán)人優(yōu)先清償?shù)臋?quán)利。但即使是次級(jí)債券，其償還順序也在普通股股利之前。

4）還款安排。

債券可以在到期時(shí)一次償付，但以某種形式提前清償更為典型，而且通常采用償債基金的形式。償債基金是由債券受托人管理，為了償付債券而設(shè)立的一個(gè)賬戶。公司每年向受托人進(jìn)行支付，而受托人則運(yùn)用基金來清償部分債務(wù)。受托人可以通過在市場(chǎng)上回購部分債券，或是償還發(fā)行在外債券的一部分價(jià)值來完成。

5）贖回條款。

贖回條款允許公司在某個(gè)特定期間內(nèi)以約定的價(jià)格買回或“贖回”部分債券。公司債券通常是可贖回的。

通常，贖回價(jià)格高于債券面值，差額為贖回溢價(jià)，贖回溢價(jià)的值會(huì)隨時(shí)間而減小。贖回條款通常在債券持有期限的前幾年中是不能執(zhí)行的。這種條款被稱為延期贖回條款。 在禁止贖回的期間，債券處于贖回保護(hù)的狀態(tài)。

6）保護(hù)性條款。

保護(hù)性條款是指契約或者貸款協(xié)議中對(duì)債務(wù)存續(xù)期限內(nèi)的公司行為作出限定的部分。保護(hù)性條款分為兩種：

a.消極條款。

消極條款規(guī)定“不可以做什么”，它限制或是禁止了公司可能采取的行為。例如，限制公司支付股利的數(shù)量。

b.積極條款。

積極條款規(guī)定“可以做什么”，它要求公司應(yīng)當(dāng)采取的一些行為或是公司必須遵守的條件。例如，公司應(yīng)該保證營運(yùn)資本處于或高于某一特定的最低水平。

任何一份特定的契約都可能會(huì)有很多不同的積極條款和消極條款。

3.不同類型的債券

①浮動(dòng)利率債券

浮動(dòng)利率債券是指票面利息可調(diào)整的債券，調(diào)整額取決于某個(gè)利率指數(shù)。

②可回售債券

可回售債券是指?jìng)钟姓邠碛刑囟ǖ囊欢螘r(shí)間后，在利息支付時(shí)以面值回售債券的權(quán)利。

③收益?zhèn)?/p>

收益?zhèn)蛡鹘y(tǒng)債券很類似，唯一不同的是其利息支付取決于公司的盈利，而且只有在公司盈利充足的情況下才會(huì)兌現(xiàn)。

④可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)化債券的持有人擁有可以在到期日之前的任何時(shí)間，選擇將其轉(zhuǎn)換成固定數(shù)量的股票的權(quán)利。

⑤歐洲債券

歐洲債券是指在多個(gè)國家發(fā)行，但是由用單一貨幣（通常是發(fā)行人的母幣）計(jì)價(jià)的債券。歐洲債券通常不受發(fā)行公司或政府所在國的發(fā)行管制要求限制約束，倫敦為主要發(fā)行場(chǎng)所。

⑥外國債券

外國債券不像歐洲債券，它是在單一國家發(fā)行同時(shí)由單一貨幣結(jié)算的債券。例如，一個(gè)加拿大公司可能在日本發(fā)行以日元結(jié)算的債券。以該國貨幣計(jì)價(jià)的債券，通常以發(fā)行國命名，如：揚(yáng)基債券、武士債券。

⑦銀團(tuán)貸款

對(duì)于像花旗銀行這樣的大型銀行，其客戶的貸款需求往往超出其供給能力。同時(shí)一些小型的區(qū)域性銀行在滿足客戶的貸款需求后，手頭一般還會(huì)多余的資金。一般來講，這些多余的資金又沒有好項(xiàng)目可貸。結(jié)果，大型銀行可以組織銀團(tuán)向公司或國家貸款，并把其中的一部分賣給銀團(tuán)中的其他銀行，這就是銀團(tuán)貸款。在銀團(tuán)貸款中，每家銀行都與借貸者簽訂單獨(dú)的貸款協(xié)議。銀行貸款往往可以上市交易。它常常有一定的信用額度上限，在額度之內(nèi)，公司可以自由選擇使用與否。銀團(tuán)貸款一般被評(píng)為投資級(jí)。但是，杠桿銀團(tuán)貸款通常被評(píng)為投機(jī)級(jí)。

4.融資方式

企業(yè)的融資方式主要有內(nèi)部融資和外部融資兩種，外部融資的主要方式有長期負(fù)債和權(quán)益（新債、新股發(fā)行凈額），長期負(fù)債和權(quán)益融資的對(duì)比情況被稱為資本結(jié)構(gòu)，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)容將在下一節(jié)詳細(xì)講述。內(nèi)部融資主要體現(xiàn)在留存收益及折舊產(chǎn)生的現(xiàn)金流，一般認(rèn)為，內(nèi)部融資是成本最低的融資，因此，大多數(shù)企業(yè)融資先使用內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流。根據(jù)過去很多年的美國數(shù)據(jù)，在外部融資中，美國公司傾向于通過舉債對(duì)權(quán)益資本進(jìn)行回購。