撰稿|行星

來源|貝多財(cái)經(jīng)

近日，深圳證券交易所主板披露的信息顯示，合肥雪祺電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“雪祺電氣”）獲得上市委會(huì)議通過。據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，雪祺電氣的上市申請(qǐng)材料于2023年2月28日獲得受理。

天眼查信息顯示，雪祺電氣成立于2011年6月，法定代表人為顧維。目前，該公司的注冊(cè)資本約為1.03億元，主要股東包括顧維、安徽志道、時(shí)乾中等。

招股書顯示，雪祺電氣是一家冰箱和商用展示柜的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)的ODM制造商，為國(guó)內(nèi)外品牌商提供容積400L以上的大冰箱和商用展示柜等產(chǎn)品。簡(jiǎn)單來說，該公司是一家以冰箱制造為主的代加工供貨工廠。

經(jīng)過多年經(jīng)營(yíng)拓展和業(yè)務(wù)布局，雪祺電氣已形成了三條產(chǎn)能超過100萬臺(tái)的高自動(dòng)化生產(chǎn)線，獲得282項(xiàng)專利權(quán)，并與美的集團(tuán)、小米集團(tuán)、美菱集團(tuán)、太古集團(tuán)、中糧集團(tuán)等企業(yè)和家電品牌商建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系。

與知名品牌方之間的需求耦合構(gòu)筑了雪祺電氣業(yè)績(jī)表現(xiàn)的“護(hù)城河”。2020年、2021年和2022年，雪祺電氣的營(yíng)業(yè)收入分別約為16.14億元、20.72億元和19.27億元。

不難看出，雪祺電氣的收入整體呈增加態(tài)勢(shì)，而2022年則略有下滑。對(duì)于2022年?duì)I收下滑，雪祺電氣在招股書中解釋稱，主要是原材料價(jià)格上漲及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)帶來的影響。

不過，營(yíng)收的波動(dòng)并未影響雪祺電氣盈利的可持續(xù)性。報(bào)告期內(nèi)，該公司分別錄得歸母凈利潤(rùn)417.15萬元、8180.20萬元和1.00億元，扣非后凈利潤(rùn)則分別為7044.44萬元、7868.85萬元和9337.44萬元，均呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

根據(jù)雪祺電氣最新披露的招股書，該公司2023年第一季度的收入為4.40億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)1843.86萬元和1921.83萬元。截至2023年3月31日，雪祺電氣的資產(chǎn)總額約為13.71億元。

同時(shí)，雪祺電氣預(yù)計(jì)其2023年上半年的營(yíng)業(yè)收入約為9.70億元至10.30億元，較2022年同期增長(zhǎng)3.51%至9.92%；扣非后凈利潤(rùn)約為4600.00萬元至5100.00萬元，同比增幅約為20.36%至33.44%。

不過，即便已經(jīng)成為家用冰箱制造領(lǐng)域首屈一指的ODM供應(yīng)商，并具備獨(dú)立研發(fā)、生產(chǎn)與加工能力，雪祺電氣至今為止未推出任何自營(yíng)品牌。而代工模式相較于高單價(jià)、高毛利率的自營(yíng)品牌來說缺乏議價(jià)能力，盈利能力更為薄弱。

不難看出，這也成為了影響雪祺電氣毛利率增長(zhǎng)的主要因素。報(bào)告期內(nèi)，該公司的毛利率分別為12.62%、10.96%和12.21%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值的20.03%、16.5%和21.74%。

“替他人做嫁衣”的雪祺電氣，營(yíng)收高度依賴其主要客戶。報(bào)告期各期，雪祺電氣來自前五大客戶的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為79.63%、72.02%和68.85%。其中，來自第一大客戶美的集團(tuán)的營(yíng)收占比穩(wěn)定在四成以上。

換句話說，沒有自營(yíng)品牌的雪祺電氣想要實(shí)現(xiàn)銷售額的增長(zhǎng)，需靠合作客戶一手拉動(dòng)，而一旦客戶的訂單需求量減少，該公司的銷售收入和盈利能力都將可能受到重創(chuàng)。

此不僅如此，雪祺電氣冰箱產(chǎn)品的銷量和產(chǎn)能利用率在2022年均有所下降。據(jù)招股書披露，2022年，該公司冰箱產(chǎn)品的銷量為88.97萬臺(tái)，較2021年減少16.84萬臺(tái)，產(chǎn)能利用率則由2021年的97.52%降至2022年的86.94%。

盡管產(chǎn)能利用率下滑，但未能阻擋雪祺電氣的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。本次沖刺上市，雪祺電氣擬募資5.90億元，其中，用于年產(chǎn)100萬臺(tái)嵌入式冰箱等冰箱產(chǎn)品項(xiàng)目的資金約為2.65億元，約占總募資金額的44.82%。

雪祺電氣在招股書中樂觀地稱，近年來，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和嵌入式冰箱等新產(chǎn)品的研發(fā)落地，其現(xiàn)有產(chǎn)能利用率已接近飽和，亟待擴(kuò)充產(chǎn)能以保證該公司的快速發(fā)展。

而截至招股書簽署日，雪祺電氣的年產(chǎn)100萬臺(tái)嵌入式冰箱等冰箱產(chǎn)品項(xiàng)目已開工建設(shè)。

本次上市前，雪祺電氣董事長(zhǎng)顧維直接持股39.46%，通過寧波雪祺間接持股0.08%，合計(jì)持股39.54%。同時(shí)，顧維為寧波雪祺執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過寧波雪祺間接控制雪祺電氣8.45%的表決權(quán)，合計(jì)控制該公司47.91%的表決權(quán)。

此外，志道投資持股22.81%，時(shí)乾中持股9.04%，寧波吉德持股4.78%，張洋持股3.90%，南京祺沐持股3.16%，安華創(chuàng)新持股3.12%，中安創(chuàng)投持股2.34%，嚴(yán)曉君持股1.58%，寧波青岱持股1.36%。

其中，嚴(yán)曉君、南京祺沐、中安創(chuàng)投、張洋、寧波青岱均為雪祺電氣申報(bào)IPO前一年新增的股東。據(jù)招股書披露，這5名股東入股的原因均為看好公司發(fā)展前景，入股價(jià)格均為9.23元/股。